Автор: Goldman Sachs

Перевод и адаптация: TechFlow

• После сильного роста в прошлом году Исследовательский отдел Goldman Sachs прогнозирует, что в 2026 году мировые фондовые рынки, вероятнее всего, продолжат восходящую тенденцию, а ожидаемая доходность за ближайшие 12 месяцев составит 11% (с учетом дивидендов, в долларах США).
• Несмотря на то что рост фондового рынка в прошлом году вывел оценку стоимости активов на исторические максимумы, ожидается, что корпоративная прибыль и экономическое расширение по всему миру продолжат поддерживать рынок акций.
• В прошлом году инвесторы получили значительную выгоду от региональной диверсификации портфелей, и эта тенденция может сохраниться. Кроме того, диверсификация по стилям инвестирования и отраслям также способна дополнительно повысить доходность.

Согласно прогнозам исследовательского отдела Goldman Sachs, глобальный бычий тренд, скорее всего, сохранится и в этом году благодаря росту корпоративной прибыли и устойчивому экономическому расширению. Тем не менее, ожидаемый рост фондового рынка будет ниже, чем впечатляющий подъем в 2025 году. В 2026 году мировая экономика, как ожидается, продолжит расширяться во всех регионах, а Федеральная резервная система США предположительно сохранит умеренно стимулированную политику.

«В текущих макроэкономических условиях, даже если оценки находятся на высоком уровне, значительная коррекция фондового рынка или медвежий тренд без экономического спада были бы нетипичными», — написал главный глобальный стратег по акциям исследовательского отдела Goldman Sachs Питер Оппенгеймер в своем отчете «Глобальные ожидания по стратегии акций на 2026 год: технологический сдвиг — широкое расширение бычьего рынка» (Global Equity Strategy 2026 Outlook: Tech Tonic—a Broadening Bull Market).

Диверсификация была ключевой темой, которую подчеркивал исследовательский отдел Goldman Sachs в прошлом году. В 2025 году инвесторы впервые за много лет смогли заработать именно на региональной диверсификации портфелей. Аналитики Goldman Sachs прогнозируют, что эта тенденция сохранится в 2026 году и расширится за счет диверсификации по инвестиционным факторам, таким как рост и стоимость, а также по различным отраслям. (Инвестиционные факторы относятся к характеристикам активов, таким как размер, оценка или динамика, которые обычно влияют на риск и доходность).

Каков прогноз мирового фондового рынка на 2026 год?

Несмотря на сильные показатели фондового рынка в 2025 году, обогнавшие сырьевые товары и облигации, его рост был далек от однолинейного. В начале года акции показывали слабые результаты, индекс S&P 500 пережил корректировку почти на 20% с середины февраля по апрель, после чего начал восстановительный рост.

Главный глобальный стратег по акциям исследовательского отдела Goldman Sachs Питер Оппенгеймер отмечает, что сильный рост мировых фондовых рынков привел к тому, что оценки стоимости активов во всех регионах, включая США, Японию, Европу и развивающиеся рынки, оказались на исторических максимумах.

«Поэтому мы считаем, что в 2026 году доходность скорее будет обусловлена ростом фундаментальной прибыли, а не дальнейшим удорожанием оценок», — заявил Оппенгеймер. Согласно прогнозам аналитиков Goldman Sachs по состоянию на 6 января 2026 года, мировые котировки акций (с взвешиванием по рыночной капитализации регионов) в течение следующих 12 месяцев, вероятно, вырастут на 9%, а общая доходность в долларах США (с учетом дивидендов) составит 11%. Он добавил: «Большая часть доходности будет обеспечена за счет роста прибыли».

Кроме того, согласно другому прогнозу Goldman Sachs, индексы сырьевых товаров также должны показать рост в этом году, при этом прибыль от драгоценных металлов вновь компенсирует снижение цен на энергоносители, что соответствует тенденции 2025 года.

Команда Оппенгеймера также проанализировала типичные этапы рыночного цикла: панику, вызванную падением акций на медвежьем рынке; кратковременный этап надежды при восстановлении рынка; более длительный период роста, движимый прибылью; и, наконец, оптимистичную фазу, когда уверенность инвесторов укрепляется и переходит в самоуверенность.

Их анализ показывает, что в настоящее время акции находятся на оптимистичной стадии цикла, начавшегося с медвежьего рынка периода пандемии COVID-19 в 2020 году. «Эта поздняя оптимистичная фаза цикла обычно сопровождается повышением оценок, что указывает на потенциальный верхний риск наших базовых прогнозов», — написала команда Оппенгеймера.

Стоит ли инвесторам диверсифицировать портфель акций в 2026 году?

В 2025 году географическая диверсификация принесла инвесторам существенную прибыль, что случается нечасто. Фондовый рынок США оказался слабее других основных рынков впервые за последние 15 лет. На фоне ослабления доллара доходность рынков Европы, Китая и Азии составила почти вдвое больше общей доходности индекса S&P 500.

Доходность американского фондового рынка в основном обеспечивалась ростом прибыли, особенно крупнейших технологических компаний. Однако за пределами США баланс между улучшением прибыльности и ростом оценок распределялся более равномерно. В прошлом году разрыв в оценках с поправкой на рост между рынком США и другими рынками мира сузился.

«Даже если абсолютные оценки в США остаются высокими, мы прогнозируем, что в 2026 году данные коэффициенты, скорректированные на рост, продолжат стремиться к выравниванию», — написала команда Оппенгеймера.

Оппенгеймер отмечает, что диверсификация и в 2026 году, вероятно, обеспечит лучшую доходность с поправкой на риск. Он рекомендует инвесторам искать возможности для широкой географической диверсификации, уделяя больше внимания развивающимся рынкам. Одновременно инвесторам следует балансировать между акциями роста и стоимостными акциями, а также отслеживать различные отрасли. Кроме того, стоит обратить внимание на снижение корреляции между отдельными акциями, что откроет хорошие возможности для выбора конкретных эмитентов.

«По мере снижения корреляции между акциями и её возможного удержания на низких уровнях мы также уделим больше внимания повышению альфа-доходности (alpha)», — написал главный глобальный стратег по акциям исследовательского отдела Goldman Sachs Питер Оппенгеймер. Альфа используется для оценки эффективности актива по отношению к более широкому рыночному индексу.

Оппенгеймер добавил, что в этом году сегменты вне технологического сектора могут продемонстрировать сильную динамику, и инвесторы смогут извлечь выгоду из акций, получающих преимущество от капиталовложений техногигантов. Кроме того, по мере постепенного внедрения новых возможностей искусственного интеллекта (ИИ) внимание рынка к компаниям за пределами технологического сектора, которым способствует развитие ИИ, вероятно, будет постоянно расти.

Находятся ли акции, связанные с ИИ, в состоянии пузыря?

В целом, по мнению аналитиков Goldman Sachs, интерес рынка к искусственному интеллекту «по-прежнему остается высоким». Однако это не означает наличия пузыря в сфере ИИ. «Лидирующее положение технологического сектора на рынке не было вызвано появлением искусственного интеллекта», — пишет Оппенгеймер. «Этот тренд зародился после финансового кризиса и поддерживается выдающимся ростом прибыли компаний».

Несмотря на резкий рост котировок крупных технологических компаний, текущий уровень оценок не достигает экстремальных значений прошлых пузырей. Например, сравнение разрыва в оценке между пятью крупнейшими компаниями индекса S&P 500 и оставшимися 495 акциями показывает, что этот разрыв значительно меньше, чем в предыдущих циклах, таких как пик технологического пузыря 2000 года.