Скрытый нарратив за взлётом ZEC: миграция в безопасные гавани «Чэнь Чжи и Цянь Чжимин»

Автор: Вэньсер, Planet Daily

Остановка работы правительства США наконец завершилась под пристальным вниманием общественности, однако рыночные настроения не улучшились.

Крипто-рынок не только не получил ожидаемого отскока после «выкупа всех негативных факторов», а наоборот, продолжил оставаться под влиянием нисходящего давления: BTC временно потерял поддержку на уровне $90 000, ETH просёл ниже отметки $2900, и «масштабное падение практически всех монет» стало почти визитной карточкой текущей динамики рынка. Лишь приватный сектор во главе с ZEC пошёл против течения, показав весьма впечатляющую независимую траекторию роста.

В то же время одновременно начали развиваться два «крупных дела», потрясших индустрию: 127 000 BTC, принадлежащих главарю «Crown Group» Чэню Чжи, были конфискованы правительством США; главный бенефициар платформы «Blue Sky Ligerui», привлекшей свыше 40 млрд юаней незаконным путём, Цянь Чжиминь была поймана спустя 7 лет после побега, а её активы в виде более 60 000 BTC также остаются под вопросом.

За этими двумя событиями последовал эффект домино — устойчивость к цензуре и анонимная природа биткоина подвергаются беспрецедентным сомнениям со стороны технических энтузиастов, фундаменталистов и даже загадочных «китов» из теневых схем.

Когда реальные авторитарные силы сталкиваются с идеями децентрализованных технологий, результат оказывается далёким от романтики, заставляя идеалистов задуматься: исходя из конечного распределения активов BTC, победителем всё же становится государственная машина.

Это вынуждает крипто-индустрию вновь обратиться к старому вопросу: если даже BTC не может выполнить роль «цензуроустойчивой валюты», тогда кто станет новым символом защиты приватности и хранения активов на блокчейне? Ответ рынка уже начинает вырисовываться — ZEC, который в это время показывает уверенный рост вопреки общему тренду, становится подходящим «ответом версии».

Значительный рост ZEC, возможно, не является манипуляцией маркетмейкеров, а отражает долгосрочный спрос «китов», инвестирующих реальные средства. Этот вывод подтверждается множеством нарративов и данных.

Когда кулак авторитарного государства разбивает иллюзию «цензуроустойчивого актива»: BTC больше не является элитным «убежищем»

Одна из прямых причин возрождения веры в ZEC как «приватный токен» заключается в скрытом послании недавних двух «дел о гигантских активах BTC»: устойчивость BTC к цензуре и его анонимность проходят строгие испытания.

Сначала рассмотрим дело Чэня Чжи, главаря «Crown Group», объём задействованных средств которого достиг 15 млрд долларов США.

Юридические и разведывательные ведомства продемонстрировали полный цикл работы с цепочечными активами: цепочечное отслеживание → финансовая блокада → судебный контроль. Это практическая замкнутая схема, бесшовно сочетающая возможности «трекинга в блокчейне» с традиционными судебными полномочиями:

Шаг первый: цепочечный трекинг — фиксация «контейнеров капитала». Анонимность биткоина часто понимают неправильно. По факту, его блокчейн представляет собой открытый реестр, и каждая транзакция оставляет след. Группировка Чэня попыталась отмыть деньги классическим методом «распыления-воронки»: распределяя средства из главного кошелька подобно дождю на огромное количество промежуточных адресов, а затем, после краткого пребывания, снова собирая их в нескольких центральных адресах. Несмотря на кажущуюся сложность, с точки зрения анализа цепочки такие частые действия «распределения-агрегации» создают уникальные графовые паттерны. Аналитические агентства (такие как TRM Labs, Chainalysis) с помощью алгоритмов кластеризации точно составили «карту возврата капитала», окончательно доказав: эти якобы разделённые адреса указывают на единого контролируемого субъекта — «Crown Group».

Шаг второй: финансовые санкции — отключение канала конвертации в фиат. После блокировки цепочечных активов американские власти немедленно запустили двойные финансовые санкции: Санкции Минфина (OFAC): включение Чэня и связанных с ним лиц в чёрный список, запрет на любые сделки для организаций под юрисдикцией США. Отдел по расследованию финансовых преступлений (FinCEN) §311: включение ключевых субъектов в статус «объектов особого внимания по отмыванию денег», что полностью отсекает доступ к системе клиринга в долларах США. Таким образом, хотя эти биткоины по-прежнему можно контролировать приватными ключами в цепочке, их важнейшее ценностное свойство — «способность обмениваться на доллары» — было заморожено.

Шаг третий: судебный контроль — завершение передачи прав собственности. Конфискация была проведена не путём силового взлома приватных ключей, а правоохранительные органы через юридические процедуры (например, судейский приказ) напрямую захватили «право подписи» активов. Это означает, что агенты успешно получили мнемонические фразы, приватные ключи или взяли под контроль аппаратные кошельки, что позволяет им инициировать легитимную транзакцию перевода биткоинов на адреса, контролируемые государством. Однако в деле Чэня официальная информация о том, как именно правительство США получило приватные ключи, не опубликована полностью, поэтому в сообществе существуют спекуляции о том, что правоохранители взломали ключи, используя уязвимость платформы Lubian.com. В момент подтверждения этой транзакции сетью блокчейна «юридическое право собственности» и «цепочечный контроль» совпали.

Таким образом, право собственности на эти 127 271 BTC официально перешло от Чэня Чжи к правительству США как в техническом, так и в юридическом смысле. Эта комбинация чётко демонстрирует: перед лицом государственной власти «неотчуждаемость цепочечных активов» не является абсолютной.

Процесс передачи 15 млрд долларов в BTC

Этот инцидент впоследствии был подробно разъяснен в техническом отчете Национального центра реагирования на компьютерные вирусы Китая «LuBian Mining Pool Hacked Stolen Massive Bitcoin Incident Technical Traceback Analysis Report», где это «самое значительное в истории действие по конфискации виртуальных активов» фактически оказалось «типичной операцией воровства внутри криминальных структур», организованной национальной хакерской группой. В мире криптовалют, сравнимом с темным лесом, есть не только такие команды «национального уровня», как Lazarus Group (Северная Корея), но и «спецназ в цепочке» («американская команда»), который тихо и незаметно засел в тени.

По сравнению с главой «Crown Group» Чэном Чжи, действующим осторожно в Юго-Восточной Азии, история главного героя дела об отмывании 60 000 BTC Цянь Чжиминь оказалась более легендарной и запутанной.

По сообщениям China News Weekly, она впервые узнала о биткоине в 2012 году, «ее амбицией было однажды накопить 210 000 BTC, что составляет 1% от всей эмиссии». Фактически, она приблизилась к этой цели: с июня 2014 по июнь 2017 года, за 3 года Цянь Чжиминь направляла своих «фасадных лиц» купить в общей сложности 194 951 BTC по средней цене покупки всего 2815 юаней за монету (методология подсчета неизвестна). К моменту ее приговора в Великобритании в ноябре этого года цена биткоина выросла в 266 раз, достигнув 750 000 юаней за монету.

Дневники, которые Цянь Чжиминь писала между маем и июлем 2018 года, показывают, что она составила «шестилетний план» на период с 2018 по 2023 год с ключевой целью «выйти на пенсию в 45 лет» и «восстановить цифровую империю». Она требовала от себя «как минимум три идентичности», включая Сент-Китс и Невис и «две европейские страны (по крайней мере, одна не должна быть известна другим, но позволять свободно путешествовать по Европе)», а также арендовала две «безопасные гавани» на долгосрочной основе в Европе.

Чтобы поддержать эти планы, она привязала практически все крупные расходы к биткоину. В дневнике указано, что в 2018 году по расчету «примерно 6800 долларов за монету» планировалось продать как минимум 4000 BTC на иммиграцию, покупку жилья и формирование команды; в 2019 году, предполагая рост цены до «8200 долларов», нужно было продать не более 1500 монет; к 2020 году она подняла бюджетную цену до «9500 долларов», зарезервировав около 1750 монет для инвестиций на торговые площадки и налаживания отношений в различных кругах. В дневнике она ставила на то, что после 2021 года цена криптовалюты будет стабильно держаться на уровне 40 000–55 000 долларов за монету, и на этом основании планировала масштабные проекты «цифровой банк», «семейный фонд» и собственное королевство.

Ключевые этапы дела Цянь Чжиминь

Во второй половине 2016 года и в течение 2017 года Цянь Чжиминь перевела более 70 000 биткоинов в кошелек ноутбука, (примечание Odaily Planet Daily: дополнительно более 120 000 BTC информации пока не раскрывалось. В дневниках, изъятых британской полицией, записано, что Цянь Чжиминь упоминала «потерю 20 008 BTC»), сочетая с информацией о том, что общее количество BTC, которое она «переводила, перемещала и конвертировала» во время пребывания в Великобритании, превышало 18 833 монеты, в итоге британская полиция изъяла около 61 000 BTC, а также BTC и токены XRP на сумму 67 миллионов фунтов стерлингов.

Ключом к аресту Цянь Чжиминь стала британская полиция, которая через мониторинг подозрительных адресов кошельков в ходе расследования отмывания денег и комбинации информации KYC Binance выявила поведение в цепочке и вне цепочки её подчинённого Seng Hok Ling (транслитерация: Линь Чэнфу) и других лиц. В апреле 2024 года Цянь Чжиминь была задержана во сне в квартире Airbnb в графстве Йоркшир, Великобритания.

Это ещё раз доказывает: активы могут существовать в блокчейне цифрового мира, но человек всё равно не может жить вне физического тела, а внецепочечное пространство находится под контролем авторитарных правительств.

Ожидание VS Реальность

Эти два инцидента, связанные с общим объемом более 180 000 BTC, заставили рынок вновь оценить реальные границы нарративов биткоина в части «устойчивости к цензуре» и «анонимности». Конечно, на самом деле, с принятием BTC ETF, глубоким участием институционального капитала и дальнейшими требованиями регуляторных систем к прозрачности криптоактивов, ранний нарратив биткоина, основанный на анонимности и цензуроустойчивости, постепенно вышел на задний план в основном поле зрения.

А ZEC, несущий знамя «приватных токенов на POW», стал «новой каннской землей» в глазах многих ветеранов биткоина, фундаменталистов биткоина и технических энтузиастов.

Приватность BTC мертва, приватный токен ZEC должен встать: рынок переоценивает «новые активы-убежища»

Если первоначальный рост ZEC «второго дыхания» с $60 до более чем $100 все еще опирался на открытую поддержку таких крипто-лидеров, как Naval, 0xmert, Arthur Hayes, Ansem, то после последовательного преодоления уровней в $200, $400 и $700 покупатели на рынке уже сместились от краткосрочных спекулятивных денег до держателей с реальными потребностями в приватности, таких как киты среди ветеранов биткоина и фундаменталистов.

График цены ZEC за последний месяц

Конкретно говоря, ZEC, позиционируемый как «приватный токен», обладает следующими преимуществами:

Во-первых, достаточная ликвидность благодаря интеграции с основными CEX. По данным CoinGecko, на момент написания статьи объем торгов ZEC за последние 24 часа превысил 2,26 млрд долларов США, причем Binance и Coinbase занимают первые два места по объему торгов за 24 часа, первое место занимает доля более 33%; второе место — около 11%. На текущем рынке, испытывающем дефицит ликвидности, такая уникальная «ниша экосистемы CEX» предоставляет ZEC достаточно большую площадку для привлечения капитала и роста вопреки тренду.

Во-вторых, реальный рыночный спрос на его дифференцированный «защищённый пул анонимности» (Shielded pool). Данные показывают, что общий объем токенов в защищенном пуле (Shielded Supply) Zcash (ZEC) 3 ноября однажды подошел к 5 миллионам монет; на момент написания статьи этот показатель всё ещё превышал 4,82 млн монет, что составляет около 30% от общего объема обращения; в цепочке свыше 26 000 транзакций за 24 часа; в цепочке свыше 2 200 защищенных транзакций за 24 часа. Таким образом, реальные данные использования ZEC остаются очень стабильными и активными.

В-третьих, относительно стабильный объем обращения токена и меньшая рыночная капитализация по сравнению с другими основными токенами. По данным CoinGecko, общая циркулирующая эмиссия ZEC составляет около 16,4 млн монет, общая рыночная капитализация — около 11 млрд долларов США, занимая 16-е место в рейтинге крипторынка; за исключением стейблкоинов и упакованных токенов, таких как USDT, USDC, stETH, wstETH, WBTC, рейтинг капитализации составляет 11-е место, по сравнению с другими основными монетами с капитализацией в десятки или сотни миллиардов долларов, потенциал роста значительно выше.

В-четвертых, более совершенная комплаенс-база и меньшее давление со стороны регуляторов. В отличие от приватных токенов XMR, DASH, вызывающих большие споры и когда-то окруженных судами, ZEC как основной приватный POW токен не имеет прямого конфликта с регуляторами, а его механизм POW также в определенной степени гарантирует более сильную устойчивость к цензуре. В结合此前 ZEC 开发组织 Electric Coin Co. (ECC) 发布的 2025 年第四季度路线图来看 (рассмотрев предыдущий квартальный маршрут разработки проекта ZEC организацией Electric Coin Co. (ECC) на четвертый квартал 2025 года), ZEC обладает определенными техническими преимуществами. Кроме того, по сравнению с XMR, выбор режима приватности для ZEC предоставляет институтам пространство для поддержания комплаенса и отчетности, что делает ZEC активом, приемлемым для регуляторов.

В-пятых, это преимущество старого нишевого положения ZEC и сообщества с сильным гик-характером и технической атмосферой. Как родина технологии ZK-Rollup, сообщество ZEC включает множество технических лидеров, крипто-ветеранов, известных ангельских инвесторов, среди которых даже высоко активный крипто-KOL Cobie (согласно его собственным словам, владеющий ZEC с 2016 года), соучредитель Gemini Tyler Winklevoss (который еще в 2021 году опубликовал статью, назвав ZEC «самым недооцененным крипто-активом») и другие.

Обобщая以上 5 大优势来看 (анализируя вышеупомянутые 5 основных преимуществ), ZEC естественным образом стал предпочтительным активом для многих китов, хранящих BTC, фундаменталистов и сторонников активов, устойчивых к цензуре, для «миграции чувствительных активов». Это также подтверждается данными.

Анализ рыночной динамики ZEC с точки зрения торговли: от драйвера реального использования к фокусному объекту рынка

В предыдущей статье «Покупать ZEC, чтобы давить BTC? 4 главных истины индустрии за резким ростом приватных токенов» (https://www.odaily.news/zh-CN/post/5207240) мы подробно проанализировали возможные причины возрождения сегмента приватных токенов, а динамика ZEC в течение месяца ещё раз доказали, что основной драйвер роста заключался в сочетании рыночных настроений и реального использования, а не в манипуляциях непрозрачных маркетмейкеров.

ZEC становится объектом концентрации позиций по контрактам: объем торгов за 24 часа уступает только BTC, ETH

По данным Coinglass, за последние 24 часа общий объем ликвидации позиций по ZEC во всем интернете превысил 72,88 млн долларов США, из них лонг-позиции ликвидированы на сумму более 69,3 млн долларов, объем ликвидаций этого актива за 24 часа уступает только ETH и BTC.

ZEC занял третье место в рейтинге ликвидаций контрактов

Кроме того, объем торгов контрактами и открытый интерес ZEC в последнее время продолжают оставаться на высоком уровне: на момент написания статьи объем торгов за 24 часа превысил 6,6 млрд долларов; открытый интерес за 24 часа превысил 1,2 млрд долларов.

Данные контрактов ZEC далеко впереди

На спотовом рынке торги ZEC на основных CEX постоянно находятся в состоянии чистого притока: с 1 октября по настоящее время за 50 дней, количество дней чистого оттока спота ZEC составило всего 15 дней; за 30 дней чистый приток спота ZEC составил около 316 млн долларов; за 50 дней чистый приток спота ZEC составил около 419 млн долларов. За 24 часа объем торгов спотом ZEC на Binance превысил 720 млн долларов, суточный рост превысил 21%; на Coinbase объем торгов спотом превысил 230 млн долларов, суточный рост превысил 17%.

Статистика потоков входа/выхода спота ZEC

Карта теплоты сделок спота ZEC и данные торгов за 30 дней

За ценовым изменением ZEC: от увеличения объемов торгов парой BTC до массового восхищения рынком

Помимо общего угла объема торгов, посмотрев на уровень объема торгов парой с BTC, мы также можем выделить 2 этапа, которые прошел ZEC:

Во-первых, до 7 ноября объем торгов BTC в целом демонстрировал постепенный рост, после того как цена ZEC в тот день пробросила годовое нововысокое значение в 700, объем торгов парой BTC/ZEC один раз превысил 110 монет, и при этом общие покупки ZEC многие еще использовали BTC для покупки/продажи ZEC;

Во-вторых, после 7 ноября ZEC стал одной из немногих горячих точек на падающем рынке, в сочетании с предыдущими влияниями «дела Чэня Чжи», «дела Цянь Чжиминь» и чистого оттока средств из BTC ETF, внимание рынка постепенно сместилось в фазу всеобщего восхищения.

График движения свечи ZEC/BTC

Вернувшись к рассмотрению этапа медленного подъема ZEC после октября, попадание в ноябрь показало, что кривая роста ZEC стала гораздо более крутой, что произошло под влиянием общего рынка, а также подчеркивает объективные преимущества ZEC, такие как наличие реальных сценариев использования и большой ёмкости для капитала.

Особенно после первой недели ноября, после серии концентрированных публикаций новостных событий, конфиденциальные свойства биткоина и устойчивость к цензуре подверглись дальнейшим сомнениям рынка; напротив, «свойство приватного токена» ZEC снова получило высокую оценку крипто-рынка.

Во второй неделе ноября дискуссии в X (Twitter) о «BTC больше не приватен» набрали силу. 14 ноября член команды Delphi Digital Simon опубликовал длинную статью-резюме, которая закрепила тезис о том, что «ZEC принимает эстафету у BTC, становясь хранилищем ценности с приватностью и самоопределением».

Таким образом, после более чем месяца развития, находясь в общей тенденции падения рынка, ZEC официально стал основным нарративом отрасли в настоящее время. Многие трейдеры, ранее продавшие ZEC по 300 или 400 долларов, снова начали активно покупать, появив первую волну коллективного консенсусного спроса. В этот период особенности рынка主要表现为以下四点:

• Среднесуточные колебания ZEC многократно находились на уровне 20–30%, войдя в верхние строчки рейтингов роста на CEX;

• Несколько крипто-ветеранов открыто заявили, что «приватность BTC мертва, ZEC является единственным истинным приватным токеном», среди которых соучредитель BitMEX Arthur Hayes: 7 ноября он высоко заявляет, что ZEC теперь стала второй по величине ликвидной позицией в портфолио семейного фонда Maelstrom Fund, уступая только BTC; 16 ноября он даже начал проводить активность сообщества по созданию мемов для поддержания активности экосистемы ZEC, заявив, что «лучший рождественский подарок — это ZEC».

• Токены приватных секторов, такие как XMR, DASH, синхронно выросли на небольшую величину;

• Появилась серия натуральных покупок в стаканах ордеров на CEX, таких как Binance, Coinbase и OKX.

Даже поисковые запросы «Zcash», «ZEC» в Google Trends однократно показали скачок данных на 200%–300%; что ещё важнее, реальный спрос, эмоциональный热点 и активные торги ZEC привлекли высочайшее внимание финансового капитала. Упомянутый ранее соучредитель Gemini Tyler Winklevoss выделил настоящие деньги и внес вклад в создание спроса.

Создание казначейской компании ZEC: цель — купить как минимум 5% токенов

12 ноября публичная компания NASDAQ Leap Therapeutics объявила о покупке 203 775,27 токенов ZEC по средней цене 245 долларов за токен и объявила о трансформации в казначейскую компанию ZEC, также сменив название на Cypherpunk Technologies Inc., кроме того, компания объявила о получении раунда частного размещения на сумму 58,88 млн долларов во главе с Winklevoss Capital.

18 ноября Cypherpunk Technologies Inc. (Nasdaq: CYPH) объявила, что компания снова потратила 18 млн долларов на покупку 29 869,29 токенов ZEC (Zcash) по средней цене покупки 602,63 доллара. Добавляя ранее купленные за 50 млн долларов ZEC, общее количество ZEC в портфеле Cypherpunk достигло 233 644,56 монет, средняя стоимость позиции составила 291,04 доллара.

Эта покупка сделало общую долю компании в сети Zcash равной 1,43%. Cypherpunk специализируется на приватности и самоопределении (self-sovereignty), считая Zcash «формой актива цифровой приватности», инструментом хеджирования для противостояния прозрачности Bitcoin и его финансовой инфраструктуры, особенно в будущем с развитым AI. Ранее компания только что назначила главу Winklevoss Capital Will McEvoy на пост начальника отдела инвестиций (CIO) и члена совета директоров, Winklevoss Capital возглавляла раунд частного размещения этой компании на 58,88 млн долларов. Цель компании — в конечном итоге держать как минимум 5% от общего предложения ZEC, непрерывно продвигая свою стратегию цифрового казначейства на основе Zcash.

Сможет ли ZEC стать следующим после BTC крупным крипто-активом, которым активно инвестируют капитал Уолл-стрит и криптофонды,随着 ZEC 的价值不断得到发现 (по мере постоянного раскрытия ценности ZEC), возможно, будет широко обсуждаться.

Заключение: Является ли ZEC «страховкой приватности BTC»? Возможно, далеко не только этим

Конечно, мы не призываем инвесторов покупать ZEC на хаях, мы представляем объективный анализ на основе открытых данных, рыночной структуры и спроса — с большей цикличностью, долгосрочная динамика ZEC, вероятно, всё ещё имеет потенциал для продолжения.

В статье «Почему Наваль сказал: Zcash — это страховка от приватности биткоина?» (https://www.odaily.news/zh-CN/post/5207299) Макс Уонг из IOSG Ventures подробно объяснил рост ZEC и лежащие в его основе технологические принципы, и его основная точка зрения в точности соответствует словам, сказанным известным инвестором Кремниевой долины Naval впервые «проголосовавшим» за ZEC: «Биткоин — это страховка от фиата; Zcash (ZEC) — это страховка от биткоина».

Сегодня, помимо возможности обмена на BTC и заполнения его пробелов в приватности, ZEC в глазах некоторых участников рынка постепенно берёт на себя новую нарративную надежду «принять эстафету у биткоина как актива, устойчивого к цензуре».

В эпоху приближения к 25-летнему рубежу 21 века, ценность свободы, возможно, больше не определяется исключительно BTC, движимым комплаенсом и глубоко интегрированным с институтами, а скорее будет переопределена теми технологиями, которые всё ещё фокусируются на приватности и суверенитете. В этой перспективе возвращение ZEC похоже на «суверенный сигнал», заново зажигающий рыночную дискуссию.