Дэнни Райан: Уолл-стрит нуждается в децентрализации больше, чем вам кажется, а Ethereum — единственный ответ.

Подготовка: Пан Чжисюн

Самым удивительным моим открытием стало то, что Уолл-стрит на самом деле остро нуждается в децентрализации.

Это звучит крайне неинтуитивно. Для нас, криптопанков и крипто-коренных жителей, децентрализация имеет значение, тогда как широкая публика, похоже, предпочитает спекулировать на стейблкоинах или покупать «мусорные» монеты (мемкоины) в сети. Будто это никого не волнует? Но Уолл-стрит это волнует.

Дэнни Райан — соучредитель Etherealize и бывший главный исследователь Фонда Ethereum. На конференции Devconnect ARG 2025 он поделился глубокими инсайтами, полученными после перехода от разработки протокола к институциональным приложениям.

Введение: От исследования протоколов к восприятию мира через «банковскую призму»

Давно не виделись. Я пропустил прошлый Devcon, и именно это событие стало для меня главным, что можно было отметить в отношении Ethereum в тот период.

Несколько последних лет я работал в области децентрализованных систем: строил инфраструктуру Ethereum, занимался проектированием механизмов, изучал децентрализацию, безопасность и устойчивость. А теперь я каждый день взаимодействую с банками. Это кажется странным, но на самом деле очень интересно. Я многому научился, и они тоже многому научились у нас. Например, я с изумлением обнаружил, что до сих пор используют визитки, все пользуются LinkedIn, хотя сам я не зарегистрировался там (и уверен, что мои коллеги из-за этого не очень довольны), но Уолл-стрит всё равно зависит от этих инструментов.

Говоря об Уолл-стрит, стоит отметить, что само понятие «Уолл-стрит» уже не отражает реальность. Если Нью-Йоркская фондовая биржа всё ещё находится на своём месте, то большинство остальных финансовых институтов переместились в Мидтаун.

Текущая ситуация: Традиционные финансовые рынки отличаются крайне низкой эффективностью

Обычно мы считаем институциональный рынок высокоэффективным. Вам может казаться, что онлайн-трейдинг в реальном времени происходит мгновенно, но на самом деле даже самая эффективная процедура — расчёт по акции занимает один день (T+1). Если присмотреться внимательнее, окажется, что институциональный рынок пропитан неэффективностью и массой ручных операций.

На технологическом уровне наблюдается крайняя фрагментация. Один управляющий активами может использовать одно ПО для управления позициями, второе для исполнения ордеров, третье для комплаенса, при этом требуется сложная интеграция между этими системами. Это похоже на катастрофический стек программ, собранный лоскутным методом по типу «Франкенштейна». Некоторые институты до сих пор обмениваются факсами. Расчёты и другие ключевые процессы занимают слишком много времени. Settlement требует двух дней — и это считается «грандиозным достижением», которое произошло десять лет назад при переходе с T+3 на T+2.

В мире Ethereum транзакции и расчёты происходят одновременно, и это наше врождённое преимущество.

Традиционные системы переполнены системными рисками контрагентов (Counterparty Risk). Их архитектура формировалась более ста лет, а нормативные требования наслаивались друг на друга, что фактически добавляет очередной слой посредников. С антропологической точки зрения создание подобных систем — настоящее чудо. Однако теперь у нас появились лучшие технологии, и пришло время это исправить.

Ключевой инсайт: Институционалам действительно «крайне необходима» децентрализация

Самым удивительным моим открытием стало то, что Уолл-стрит (если понимать её шире как институциональных игроков) на самом деле остро нуждается в децентрализации.

Это звучит крайне неинтуитивно. Мы, криптопанки и крипто-коренные жители, стремимся к децентрализации, тогда как широкая публика, похоже, больше интересует спекуляция на стейблкоинах или покупка мемкоинов в сети. Будто децентрализация никому не нужна? Но Уолл-стрит она нужна. Позвольте мне «перевести» причины их интереса с их языка:

1. Устранение риска контрагента (Counterparty Risk): Одна из центральных точек зрения институционалов — «кто может меня подвести?» Риск присутствует на каждом уровне: от прямых контрагентов и связанных банков до инфраструктуры. Децентрализация и достоверный нейтралитет (Credible Neutrality) на уровне базового слоя могут значительно снизить или полностью устранить этот риск.

2. Время безотказной работы (Uptime): Этот фактор критически важен. Они требуют показатель доступности 100%. Этому способствует Ethereum благодаря десяткам клиентов и тысячам узлов, работающих параллельно. Это не случайность, а сознательно заложенный в дизайн принцип.

3. Редкость криптоэкономической безопасности: В мире существует лишь небольшое число децентрализованных систем, способных обеспечить безопасность активов «триллионного» масштаба. Я говорю не о сотнях долларов частных лиц, а о глобальных активах объёмом в сотни миллиардов долларов. Вы не можете просто запустить новую систему завтра и сразу получить такой уровень безопасности. Ethereum обладает этим редким ресурсом.

4. Зрелый слой приложений: Ethereum функционирует уже десять лет. Когда вы обсуждаете это с банками, любой, кто хоть немного разбирается в блокчейне внутри своей организации, говорит именно об EVM и Solidity. Им нужны устоявшиеся стандарты безопасности и применения, а не очередные модные инструменты, появившиеся вчера.

5. Конфиденциальность: Это один из самых важных пунктов. Внедрение приватности для институционалов служит своего рода «троянским конём» для продвижения конфиденциальности во всей экосистеме блокчейна. Для учреждений внедрение приватности — это обязательный билет на вход, а не просто приятное дополнение. Без решения вопроса конфиденциальности речь об масштабировании рынка идти не может. При сделках между институтом A и институтом B невозможно публично раскрывать позиции, так как это противоречит правилам работы рынка. К счастью, благодаря инвестициям в миллиарды долларов в область прикладной криптографии Ethereum (особенно в технологии нулевого разглашения / ZK), а также нашим усилиям по масштабированию (сжатие вычислений), мы неожиданно получили дополнительный бонус в виде усиления защиты приватности.

6. Сетевой эффект и ликвидность: Капитал традиционно стремится в места наибольшего скопления. По мере массового распространения стейблкоинов Ethereum явно лидирует в этом направлении.

7. Инфраструктура следующего уровня (Layer 2): Этот пункт чрезвычайно важен. Когда я объясняю институтам концепцию второго уровня, они с большим энтузиазмом реагируют. Банки хотят строить настраиваемые и масштабируемые системы, которые при этом способны подключаться к Интернету ценностей через Ethereum.

Когда вы действительно углубляетесь в диалог с институционалами и заполняете пробелы в понимании, то приходите к простому выводу: Уолл-стрит нужен Ethereum.

Реальный мир versus спекулятивный мир

Разработчики иногда чувствуют разочарование. Вы трудитесь над созданием неподвластных остановке и децентрализованных систем, а люди наблюдают, как мемкоины выпускаются из мультиподписных кошельков, контролируемых «тройкой ребят в подвале». Возникает страх, что децентрализация вообще никому не интересна.

Однако интерес институционалов к децентрализации на самом деле открывает окно в реальный мир. Если речь идёт лишь о спекуляциях, то здесь люди, возможно, и важны; но если мы переводим пенсии или договоры купли-продажи недвижимости в блокчейн, реальный мир диктует жёсткие требования к децентрализации. В таких сценариях необходимо обеспечивать уровень безопасности, не уступающий или даже превышающий показатели существующих систем.

Смена стратегии: От «простого объяснения» к «созданию лучшего продукта»

Сообщество Ethereum отлично умеет создавать инфраструктуру и проектировать механизмы, но нам нужно выйти за рамки менталитета «просто построй это, и они придут».

Мы не можем просто объяснять институтам, зачем им децентрализация. Нам следует исходить из предпосылки перевода глобальных активов в сеть. Как это сделать? Не через простое токенизацию, а путём создания систем, превосходящих существующие аналоги настолько, чтобы мировые активы были вынуждены перейти в блокчейн.

Создание ценности можно разделить на два этапа:

1. Прямо лучше (Simply Better): Быстрее, дешевле, устраняет необходимость доверять посредникам, предоставляет удобный интерфейс.

2. Расширяемость экосистемы (Extended Ecosystem): Упрощение активов, составимость в рамках DeFi и т.д.

Часто мы слишком зацикливаемся на втором пункте, но нам нужно уделять больше внимания первому. Современные продуктовые решения для институционалов, несмотря на элегантный внешний вид и мощную отчётность, по сути работают в эре камня. Используя возможности блокчейна (такие как атомарный расчёт), мы можем сделать продукты принципиально лучше в экономии времени. Лишь достигнув успеха по первому пункту, мы сможем привлечь длинные хвосты активов во вторую зону инноваций.

Поэтапный успех: Активы триллионного масштаба и рост рынка

Нам следует двигаться к успеху постепенно, ориентируясь на единицы «триллионов». На данный момент所谓ные RWA (активы реального мира) на Ethereum составляют около 18 миллиардов долларов. Кстати, если вы поговорите с институционалами, они не используют термин RWA, а называют их просто «активами (Assets)». Общий объём активов под управлением в мире оценивается примерно в 120 триллионов долларов, и если мы хотим перевести в блокчейн глобальную экономику, нам необходимо привлечь капитал институционалов.

Ещё одним критерием успеха является влияние и эволюция рынка.

Она включает в себя два этапа:

• Переподключение (Rewire): Использование правил расчётов на базе Ethereum и второго уровня позволяет убрать ручные проверки. Для институционального рынка Ethereum уже представляет собой «быстрое» решение (в сравнении с расчётами T+1).

• Эволюция (Evolve): Расширение доступа к рынку. Существующие рыночные условия часто сильно регулируются, иногда из-за законов, иногда чисто ради замкнутой игры инсайдеров. Но с помощью ончейн-продуктов и DeFi мы можем вовлечь большее количество участников, что создаёт ситуацию выигрыш-выигрыш (Positive Sum). Институционалы стремятся управлять большим объёмом активов, а широкая публика хочет получать доступ к финансовым продуктам.

Заключение: Главная задача

Мне нравится работать над решением самых приоритетных задач. В настоящее время я каждый день работаю над вопросом принятия Ethereum институционалами. Это включает в себя заполнение пробелов в понимании и разъяснение того, почему не следует опираться на странные и закрытые «приватные блокчейны» без поддержки DeFi, а вместо этого строить решения прямо поверх Ethereum.

Нам необходимо реально заниматься строительством, проектированием нативной среды, пониманием потоков активов, юридической сложности и вопросов нашего комплаенса. Если мы не займёмся этим, мы просто отдадим глобальную экономику в чужие руки. Если мы хотим изменить мир, пришло время внедрить мир в Ethereum.

Ответы на вопросы из зала (Q&A)

Q1: Каково самое большое заблуждение относительно децентрализации Ethereum при общении с институционалами?

Дэнни: Институционалы сегодня понимают ситуацию всё лучше. У них возникает FOMO (страх упущенной выгоды), опасения, что финтех-компании отберут у них бизнес. Главное заблуждение заключается в том, что «децентрализация» означает «вседозволенность» или «неконтролируемый доступ». На самом деле, в блокчейн-среде крайне важно соблюдение правил, и вы можете задавать свои условия. Этот страх трансформируется в тревогу по поводу отставания, что предоставляет разработчикам прекрасную возможность.

Q2: Какие вы даёте советы разработчикам, планирующим войти в институциональный сектор?

Дэнни: Понимание архитектуры Ethereum — это лишь начало. Уолл-стрит такая же сложная машина. Мой совет: найдите партнёра. Идеально, если это будет коллега, который работает в трейдинге на Уолл-стрит и при этом хочет разобраться в принципах децентрализации. Объединение знаний даст отличный результат.

Q3: Существует ли риск того, что Ethereum будет «кооптирован» институционалами по мере роста его популярности?

Дэнни: Несомненно. Нам необходимо внедрять глобальные активы, сохраняя при этом глобальный, разнообразный и открытый характер ядра Ethereum. Пока мы сохраняем возможность «форка (Forking)», никаких рисков нет. Я не являюсь сторонником «окаменелости (Ossificationism)», считаю, что предстоит ещё огромная работа, но процесс привлечения активов должен проходить исключительно осторожно.

Q4: Как обеспечить передачу правильного нарратива перед лицом институционалов?

Дэнни: Объединёнными усилиями. Создание корпоративного совета при Фонде Ethereum — это прекрасный первый шаг. Однако когда речь заходит о сотнях ключевых компаний и миллионах триллионов активов, действовать в одиночку невозможно. Нам необходимо синхронизировать наши сообщения и образовательные усилия, чтобы наш голос звучал на всех переговорных площадках по всему миру.

Q5: Что вам известно сейчас, о чём вы сожалели, что не узнали в самом начале?

Дэнни: Вопрос перевода терминологии. Например, когда я беседовал с бывшим руководителем нефтяного направления JPMorgan о «RWA», он ничего не понимал, потому что для них это просто «активы». То же самое касается «атомарного расчёта (Atomic Settlement)»: такого понятия у них нет, поскольку в традиционных финансах передача актива и оплата средств часто разделены (иногда специально, чтобы заработать проценты на разнице сроков). Необходимо учить их язык и предоставлять правильную «трансляцию» ваших идей.

Q6: Какой продукт или технология действительно могут впечатлить институционалов?

Дэнни: Вториой уровень (Layer 2, L2). Это действительно находит отклик. В отличие от купания в общем публичном бассейне, институционалам очень импонирует концепция, позволяющая сохранять суверенитет (строить собственный L2 совместно с партнёрами) и одновременно оставаться подключёнными к экосистеме Ethereum.

Q7: Как вы относитесь к коллаборации в рамках экосистемы?

Дэнни: В прошедший год я слишком сосредоточился на самостоятельной работе, и количество совместных проектов сократилось. Это требует пересмотра. По мере перевода в блокчейн глобальных активов необходимо задействовать каждую часть экосистемы: не только инфраструктуру, но и DeFi, ончейн-кредитование, капитальные рынки, стеки комплаенса. Всё, что мы строили эти годы, направлено именно на это.