Непоколебимый борец за криптокомплаенс: как глава Circle находит выход из осады со стороны Tether и двойного давления падающих ставок?

Автор: Ольга Хариф

Подготовила: Сауирс, Foresight News

5 июня генеральный директор Circle Джереми Аллэр (в центре) на церемонии выхода компании на биржу (IPO) в Нью-Йоркской фондовой бирже. Фотограф: Майкл Найгл / Bloomberg

Ключевые моменты:

• Несмотря на то что Circle является одним из самых зрелых предприятий в сфере стейблкоинов, а генеральный директор Джереми Аллэр уже вошел в число миллиардеров, ему все еще предстоит завершить путь самоподтверждения.

• Circle сталкивается с давлением по нескольким направлениям: жесткая конкурентная борьба, основная статья доходов находится под угрозой из-за падения процентных ставок, а главный конкурент Tether возвращается на рынок США.

• Аллэр убежден, что его стратегия и Circle в конечном итоге одержат победу; компания опубликует финансовые результаты в среду, что станет новым шансом доказать эффективность курса.

Путь к самоподтверждению для Джереми Аллэра еще не завершен.

Как генеральный директор интернет-компании Internet Group Inc., он возглавляет одного из лидеров только зарождающегося рынка криптовалют — сектора стейблкоинов. Бизнес-модель, которую он отстаивал долгие годы, была официально узаконена благодаря закону, подписанному президентом Трампом. А благодаря выводу Circle на биржу (IPO) в июне текущего года (этот IPO также запустил волну публичных размещений в криптоиндустрии в 2025 году), Аллэр теперь стал миллиардером.

Однако этому 54-летнему генеральному директору пока сложно завоевать широкое признание в индустрии, а Circle испытывает давление по многим фронтам. Конкуренция в секторе, где работает компания, чрезвычайно высока, а ее основная статья доходов рискует сократиться из-за снижения процентных ставок. Тем самым главным конкурент — Tether, чьи показатели прибыльности и рыночная стоимость значительно превышают аналогичные у Circle, возвращается на рынок США, что, безусловно, служит тревожным сигналом для внутренних позиций Circle.

Традиционные банкиры считают Аллэра угрозой, опасаясь, что стейблкоины отвлекут банковские депозиты. В свою очередь, коллеги из криптосферы относятся к нему настороженно. На отраслевых конференциях, где почти все носят худи, он неизменно остается «чужаком» в костюме. Что важнее всего, он не только придерживается строгого соблюдения нормативных требований, но и активно лоббирует создание правил отрасли через законодателей.

В индустрии, которая гордится анонимностью, уникальным характером и разрушением традиционной финансовой системы, подобные принципы явно не могут принести Аллэру победу в «гонке за популярность».

«Стратегический путь Джереми Аллэра постоянно противоречит экосистеме биткоина», — заявил глава платформы для инвестиций в биткоин Swan Bitcoin Кори Клиппстен. — «Цель биткоина — отделить деньги от государства, а его работа направлена на то, чтобы встроить криптографию в существующую фиатную финансовую систему».

Несмотря на постоянные вопросы и сомнения, Аллэр по-прежнему твердо уверен, что его стратегия и Circle в итоге победят. Компания опубликует финансовые отчеты в среду, что предоставит ему новую возможность доказать эффективность своего курса.

«Чтобы идти до конца, необходимо обладать глубокой верой в важность дела и прочным моральным фундаментом», — сказал Аллэр в интервью. — «Тебя будут ждать неудачи, все будут говорить тебе: „ты ошибаешься“, „тебе не удастся“. Но для меня это не просто бизнес-план. Я занимаюсь этим, потому что искренне верю: это действительно может изменить мир к лучшему».

Работа Аллэра в Circle, основанном в 2013 году, была полна взлетов и падений.

Изначально Circle был платежной платформой, работающей на базе сети Bitcoin. После этого компания неоднократно меняла стратегию, несколько раз стояла на грани банкротства и даже попадала в кризис ликвидности из-за краха Silicon Valley Bank. Чтобы сохранить операционную структуру основного стейблкоина USDC, Аллэру в итоге пришлось продавать активы и увольнять сотни сотрудников, чтобы удержать компанию на плаву.

«В момент кризиса в Circle никто не верил, что мне удастся выжить», — вспоминает Аллэр. «Но я выложился полностью».

Вызовы роста показателей

Сегодня вызов, с которым столкнулся Аллэр, сместился от вопроса «выживания» к необходимости «доказать потенциал роста».

Основные источники дохода эмитентов стейблкоинов, подобных Circle, заключаются в инвестировании резервов в краткосрочные инструменты, схожие с наличными, такие как казначейские облигации США. По мере снижения процентных ставок доходность на единицу активов неизбежно будет снижаться, даже если выручка Circle вырастет.

Кроме того, соглашение о разделе выручки, достигнутое Аллэром с Coinbase Global Inc., существенно сузило маржу прибыли Circle. Во втором квартале 2025 года комиссии за дистрибуцию, подлежащие выплате Coinbase, более чем втрое превысили скорректированную прибыль Circle в размере 126 млн долларов. Для сравнения: Tether, не обязанный соблюдать аналогичные правила и требования аудита, объявил о прибыли за тот же период на уровне 4,9 млрд долларов.

Пять крупнейших стейблкоинов по капитализации

Единица измерения: млрд долларов

Источник данных: CoinGecko

USDT от Tether был запущен на несколько лет раньше USDC от Circle, и его масштаб значительно превышает последний — капитализация USDT составляет 183 млрд долларов, тогда как у USDC она равна лишь 76 млрд долларов, что обеспечивает большую способность генерировать доход. Кроме того, Tether связан с Cantor Fitzgerald, где ранее работал министр торговли США Хоуард Лутник.

Другой новый участник рынка стейблкоинов, World Liberty Financial Inc., связана с семьей Трампов. По мере резкого роста использования стейблкоинов сотни компаний, включая Tether и World Liberty, соревнуются за долю рынка Circle. На недавней телефонной конференции по итогам финансового отчета Аллэр открыто признал, что это «рынок, где победитель забирает всё».

В настоящее время Аллэр пытается создать новые источники дохода для Circle за счет других направлений бизнеса, однако аналитики Уолл-стрит обычно скептически относятся к эффективности этих шагов. Среди его недавних попыток — запуск блокчейн-сети, платежной инфраструктуры и токенизированного денежного фонда.

Тем не менее, аналитик Mizuho Securities Дэна Долев прямо заявляет: «USDC — это просто еще один стейблкоин, ничем не примечательный. Акции Circle переоценены, ситуация проста как дважды два». Из аналитиков, отслеживающих Circle, четверо выставили рейтинг «Продавать», одиннадцать — «Покупать», а десять — «Держать».

На данный момент цена акции Circle составляет около 104 долларов США. Хотя этот показатель значительно выше цены размещения на IPO в 31 доллар, он все же не достигает и половины максимального значения после выхода на биржу. Капитализация в 24 млрд долларов выглядит бледно на фоне оценки в 500 млрд долларов, на которую намекают текущие этапы финансирования Tether.

Начало карьеры в IT-предпринимательстве

Хотя Аллэр ранее уже вывел на биржу две компании — разработчика программного обеспечения Allaire Corp. и видеоплатформу Brightcove Inc. — Circle практически гарантированно станет главным наследием его карьеры.

Интерес Аллэра к технологиям начался в детстве: в 11 лет его семья переехала в маленький город Винона в штате Миннесота, где он и его младший брат JJ считались «немного занудами» — они распечатывали машинный код на бумаге и вручную вводили его в компьютер, создавая игры. «Стоило ошибиться в одной букве, и программа не запускалась, поэтому требовалась предельная концентрация», — вспоминает он.

Во взрослом возрасте Аллэр полностью погрузился в интернет-бизнес. Он даже помог политику и активисту Ноаму Хомски оцифровать его труды. После этого он последовательно основывал несколько стартапов. Недавно покинув Brightcove, он вместе со своим другом Шоном Невиллом основал Circle.

«Я часто засиживался у него дома», — вспоминает Невилл. «Нашей конечной целью было создание совершенно новой финансовой системы».

18 июля 2025 года президент США Трамп подписал Закон GENIUS в Белом доме, генеральный директор Circle Джереми Аллэр (правый верхний угол) присутствовал на церемонии. Фотограф: Фрэнсис Чунг / журнал Politico / Bloomberg

Согласно Индексу миллиардеров Bloomberg, личное состояние Аллэра сейчас оценивается в 2,1 млрд долларов, в основном благодаря его долям в Circle. Эта сумма хотя и значительно ниже 5,6 млрд долларов генерального директора Tether Паоло Ардойно, сопоставима с богатством известных американских бизнесменов, таких как генеральный директор Apple Тим Кук и руководитель группы BlackRock Ларри Финк.

Аллэр говорит, что вырос в семье с «прогрессивными ценностями» — его родители занимались социальной работой и общественной деятельностью. Тем не менее, он высоко оценил опыт посещения церемонии подписания Закона GENIUS в Белом доме и рукопожатия с Трампом. Данный акт создает федеральную систему регулирования для стейблкоинов.

«Я чувствую огромную честь и волнение от участия в этом процессе», — сказал Аллэр. «Слово стало законом, закон вступил в силу, и мне посчастливилось сыграть в этом важную роль — это одно из самых значимых моментов в моей жизни».

Из открытых источников следует, что Аллэр долгое время преимущественно поддерживал Демократическую партию, однако Circle сделал пожертвование в размере 1 млн долларов в избирательный комитет инаугурации Трампа.

Фитнес и образ жизни

Несколько лет назад Аллэр приступил к программе по тренировкам: он бросил пить алкоголь, начал следить за здоровым питанием и, согласно данным фитнес-приложений, теперь в среднем спит 7 часов каждую ночь.

5 июня Джереми Аллэр присутствовал на церемонии выхода Circle на биржу (IPO) в Нью-Йоркской фондовой бирже. Фотограф: Майкл Найгл / Bloomberg

Действующие и бывшие сотрудники характеризуют Аллэра как «доброжелательного, но строгого» руководителя: он не кричит и не ударяет по столу, не задерживается в офисе допоздна, но практически всегда быстро отвечает на сообщения. Кто-то вспоминал, что проводил с ним стратегические совещания прямо во время прогулки по лесу.

Сегодня Аллэр уже планирует следующие шаги.

«Создание денежного слоя в интернете было целью этапа 1.0», — отметил Аллэр. «Мы достигли этой цели, и теперь переходим к планированию этапов 2.0 и 3.0».