Почему после обвала рынка я сделал ставку на MNT?

Автор: Кайл

Перевод: TechFlow

Я не буду комментировать механизмы рынка бессрочных контрактов, так как это не моя специализация.

Но я могу поделиться своим взглядом на рынок: я считаю, что он переживает структурную смену тренда.

Во-первых, движущей силой всего рынка в 2025 году стала конкуренция между децентрализованными биржами (DEX) и централизованными биржами (CEX), что стало возможным благодаря появлению Hyperliquid и рынков капитала на блокчейне — у каждого есть свои обоснования для существования. Рынки капитала на блокчейне обеспечивают движение цен (рост) при низкой свободной оборачиваемости и низкой полностью размытой оценке стоимости (FDV), что делает их крайне привлекательными, поскольку требуется меньше маржинального спроса, а также отсутствуют продавцы, вошедшие на рынок на ранних этапах.

Децентрализованные биржи бессрочных контрактов (Perp DEX) смогли процветать потому, что Binance, похоже, постепенно теряет привлекательность для трейдеров. Многие новые токены, запущенные на Binance (такие как NXPC, Zerebro и рынки бессрочных контрактов), продолжали падение в цене после листинга. Такая динамика цены (PA) отталкивает многих трейдеров от Binance; они считают среду платформы враждебной для трейдеров и не подходящей для заработка.

В то время я тоже обсуждал эти два тренда. Я помню, как говорил что-то вроде того, что «династия Binance постепенно угасает по мере постоянного падения цены новых запущенных токенов».

Однако я считаю, что нарратив «DEX против CEX» в будущем перестанет быть основной движущей силой рынка. Фактически, если смотреть в целом, этот тренд достиг пика месяц или два назад и с тех пор начал идти на спад.

Это не означает моего скептицизма в отношении децентрализованных бирж (DEX), Perp DEX или Hyperliquid. Я хочу сказать лишь то, что данный нарратив в течение прошлого года был асимметричным, но теперь эта асимметрия больше не кажется мне столь очевидной.

Для начинающих:

1. 1) Многие высококонкурентные и технологичные Perp DEX (например, Lighter) борются за ресурсы на и без того небольшом рынке (особенно после того, как объем рынка дополнительно сократился на фоне ликвидаций более чем на 20 млрд долларов).

2. 2) За последние месяцы произошло множество инцидентов, связанных с Perp DEX и DEX, — главным образом, эти платформы стали предпочтительным местом для сделок инсайдеров и преступников.

3. Примеры: инсайдерская торговля в Белом доме, отмывание объемов (wash trading) со стороны Северной Кореи, ончейн-мошенничество с участием знаменитостей, токены Milei, токены Trump и т.д. DEX приняли удар на себя, однако Perp DEX также были свидетелями множества событий, вызывающих этические вопросы.

4. Прозрачность Perp DEX в подобных ситуациях, похоже, сработала против них самих. Например, киты не любят, когда их «отслеживают» (как в случаях с Launchcoin, Jelly Jelly), очевидные депозиты инсайдеров и отсутствие обсуждения прозрачности потерь. На большинстве CEX рейтинги показывают только самых прибыльных пользователей, тогда как прозрачность Perp DEX одновременно выявляет и самых убыточных.

5. Это может показаться несущественным сейчас, но представьте, если крупный игрок традиционных финансов, такой как Citadel, присоединится, и все смогут видеть его убытки. Традиционные финансы (TradFi) придают большое значение конфиденциальности.

6. В любом случае, эти события не вызвали такого глобального эффекта, как токен Trump (который спровоцировал упадок онлайн-DEX), но со временем данные проблемы накапливаются.

7. 3) Очевидно, что события последних дней оказали на рынок влияние, почти сопоставимое с инцидентом вокруг токена Trump.

С учетом всех вышеперечисленных факторов я считаю, что Perp DEX больше не обладают асимметричным преимуществом. Еще раз подчеркиваю, пожалуйста, правильно поймите мой тезис.

В целом я оптимистично настроен относительно продуктов бессрочных контрактов. Однако как обычный трейдер и человек, умеющий находить асимметричные возможности, я должен сказать, что сфера Perp DEX больше не представляет для меня особой привлекательности.

Однако я уверен, что следующим мы увидим нарратив о конкуренции между централизованными биржами. Вы можете подумать, что это противоречиво, ведь события последних двух дней тоже затрагивают CEX.

Но это играет мне на руку. Позвольте объяснить мои мысли.

Более широкий нарратив прост. В последние месяцы при выборе токенов можно выделить несколько ключевых критериев:

1. Выравнивание интересов держателей токенов, то есть лучше отсутствие венчурных фондов, постоянно разблокирующих и продающих токены. Это диапазон, который может варьироваться от полностью размытого предложения до полного контроля над предложением.

2. Непрерывный рост продукта и доходов.

3. Приоритет держателей токенов, то есть токен должен обладать определенной полезностью или фокусом, а не просто выполнять пункты 1 и 2, совершенно игнорируя сам токен, как это делают многие проекты.

4. Токены должны обладать определенным приростным спросом.

Если объединить эти метрики с моими размышлениями за последние два дня, то в криптоиндустрии фактически осталось только три широких инвестиционных сферы: фундаментальные активы, биржи и стейблкоины.

Исходя из этих трех пунктов и указанных мной инвестиционных стандартов, в конечном итоге остаются следующие инвестируемые токены:

1. Токены фундаментальных активов - Биткоин (BTC) / Эфириум (ETH)

2. Токены бирж - BNB / HYPE / MNT / ASTER

3. Стейблкоины - К сожалению, многие протоколы DeFi не соответствуют трем приведенным выше стандартам. По сути, лучший способ экспонировать инвестиции в стейблкоины — через долю в бизнесе, например Circle (CRCL), или даже лучше, долю в Tether.

События последних двух дней еще больше убедили меня в важности этих критериев. Меня не интересует 99% токенов на рынке, особенно те, что зависят от внимания Crypto Twitter (CT). CT не только понес значительные потери на прошлой неделе, но и не привлек новых приточных капиталов (розничные инвесторы делают ставку на «мем-акции»).

Инвестиционная логика для Биткоина и Эфириума очевидна: они пользуются стабильным спросом со стороны TradFi и не нуждаются в генерации дохода для поддержания стоимости. Их нарратив автономен.

Что касается остальных альткоинов, 99% из них не проходят по этим критериям. Единственная область, представляющая для меня интерес, — это токены бирж.

Теперь вернемся к конкуренции между CEX. Что я имею в виду? Во-первых, я уже объяснил, как Perp DEX постепенно теряли свое преимущество в прошлом году, пока событие резкого обвала (flash crash) полностью не изменило тренд.

Во-вторых, еще один аспект влияния этой черной лебедьи касается Binance, особенно способов преодоления кризиса. Я не буду вдаваться в подробности (в основном потому, что не силен в детальном анализе и не являюсь экспертом в этой области), но приведу несколько примеров:

Наиболее примечательный момент: на платформе Binance деанкор USDe произошел сильнее, чем на Bybit, что причинило немало боли пользователям Binance.

Я бы не стал ставить против Binance, поскольку очевидно, что она вновь взяла верх в нарративе CEX против DEX — возвращая хайп вокруг BSC, возможность пробития BNB отметки в $1000 и т.д. Binance также является превосходным продуктом, обслуживающим миллионы пользователей по всему миру.

Однако я думаю, что это может означать начало эпохи, когда новая централизованная биржа начнет захватывать большую долю рынка. Как площадки типа Lighter бросают вызов Hyperliquid, я уверен, что на рынке есть место для роста нового CEX.

Очевидно, мой выбор крайне прост. Bybit изо дня в день демонстрирует профессионализм и способность корректно решать возникающие задачи.

По моему мнению, Bybit обладает большей ориентацией на рост, чем любая другая биржа, насколько я знаю. Она является единственной крупной площадкой, которая смело экспериментирует в нескольких направлениях: они занялись торговлей акциями, запустили Byreal (децентрализованную биржу на базе Solana) и поддерживают торговлю валютами, сырьем и т.д.

Они напоминают мне Robinhood (?) — такую же взрывную креативность основателей, постоянный релиз новых продуктов и итерации — атмосфера настоящего арены. И самое главное, их токен занимает крайне выгодное асимметричное положение, соответствуя всем критериям:

1. Токены бирж имеют самый большой пул спроса среди всех токеномеханизмов. Биржа с оценкой в десятки миллиардов долларов требует, чтобы ее VIP-трейдеры покупали MNT для получения скидки на комиссии. Это постоянный пул спроса, который привлекает новых покупателей на регулярной основе, вместо того чтобы зависеть от «еженедельных трендов» или мимолетного потока ликвидности — это постоянное давление на покупку.

2. Интересы держателей токенов и команды проекта максимально совпадают. Благодаря источникам дохода им нет необходимости выводить средства путем распродажи токенов — на самом деле, ситуация прямо противоположная. Кроме того, отсутствует участие венчурных фондов и т.д.

3. Непрерывный рост продукта и доходов. Это, разумеется, обязательно.

4. Приоритет держателей токенов — теперь владельцы MNT могут участвовать в Launchpool (эмиссии новых токенов).

В целом, с точки зрения ценообразования, позиционирование MNT также выглядит для меня асимметрично. Если смотреть на полностью размытую оценку стоимости (FDV), «оценки» других токенов выше: WLFI, CRO, SUI, ADA; если смотреть на рыночную капитализацию (MC): SHIB, LTC, LINK и др.

Хочу напомнить, что BNB занимает 4-е место среди всех токенов, уступая лишь BTC, ETH и Tether. А Mantle (MNT) вдруг оказывается на 34-м месте, что просто поражает воображение. В любом случае, главное: эти дни ясно показали мне, что большинство токенов — это «токсичный мусор», и именно здесь я вижу свой последний оплот надежды.

Я сам являюсь холдером на долгий срок, мне не нравится трейдинг на хайпе (я в этом действительно слаб); мои сильные стороны всегда заключались в свинг-трейдинге. Поэтому я показываю вам тот единственный токен, который сейчас реально держу:

gMNT.