DeFiance Capital: всё, что вам нужно знать о Mantle

Автор:Кайл

Редакция: TechFlow

Переломный момент: от 0 к 1

Mantle ($MNT) находится в уникальном окне неасимметричных возможностей для трансформации из токена с туманной связью с Bybit во внутрибиржевой токен с реальной утилитарностью — это настоящий момент перехода «от 0 к 1». Инвестиционная логика строится вокруг ключевой точки перегиба MNT, напоминающей ранние этапы интеграции утилитарных функций BNB в Binance, при этом у MNT есть несколько структурных преимуществ, указывающих на значительный потенциал переоценки.

Ключевые инвестиционные драйверы:

1. Полностью разведенная рыночная капитализация (FDV) составляет около 11 млрд долларов, что создает огромные возможности для формирования значимых позиций

2. Совокупность нескольких катализаторов формирует структурный спрос

• Bybit занимает второе место в мире по объему деривативов и обладает сильными фундаментальными бизнес-показателями

• Высококлассное руководство во главе с генеральным директором Bybit Беном Чжоу

3. Токеномика, выровненная с интересами держателей токенов

• Постоянный приток капитала благодаря утилитарным функциям

• Простая и убедительная история, подкрепленная несколькими нарративами

4. Привлекательное соотношение риска и доходности при текущих мультипликаторах оценки

История показывает, что рынок щедро вознаграждает взрывную переоценку, когда токен переходит из статуса «ассоциированного с биржей» в статус «используемого на бирже»: BNB вырос с 15 до 690 долларов после интеграции с Binance, а OKB — с 1 до 45 долларов. В настоящее время Mantle находится на аналогичном структурном переломе со схожей интеграцией утилитарных функций, но торгуется на значительно более низких оценочных мультипликаторах.

Анализ катализаторов и динамика роста

Источник:Bybit

A). Немедленные катализаторы

1. Усиление институционального плеча

   1. Держатели 1–2,5 млн MNT получают увеличение кредитного плеча по бессрочным контрактам USDT с x3 до x5.

   2. Держатели 3–5 млн MNT получают увеличение кредитного плеча по бессрочным контрактам USDT/USDC до x10.

   3. Прямой фокус на институциональных трейдерах, использующих стратегии с высоким плечом.

2. VIP-скидки на комиссии

   1. Скидка 25% на комиссии за спотовую торговлю.

   2. Скидка 10% на комиссии за торговлю деривативами.

3. Оптимизация обеспечения

   1. Коэффициент LTV (Loan-to-Value) для MNT увеличивается с 10% до 60%, что снижает требования к капиталу для крупных трейдеров в 6 раз.

4. OTC-шлюз (запуск ожидается в Q4)

   1. Прямой канал покупки для институционалов, устраняющий текущие ограничения ликвидности.

   2. Автоматизированная система исполнения крупных заказов, удовлетворяющая потребность китов и фондов в накоплении.

Количественная оценка спроса

В совокупности эти катализаторы создают колоссальный спрос на токен. По словам Эмили, главы спотового бизнеса Bybit и ключевого советника Mantle, если 20–30% VIP-трейдеров (на которых приходится 75–80% объема торгов) воспользуются скидками на комиссии, 15–20% общего объема на Bybit будет оплачиваться в MNT.

При годовом доходе Bybit около 4–5 млрд долларов это может создавать ежегодный спрос на MNT в размере свыше 500 млн долларов. Данный спрос не основан на спекулятивных нарративах; скидки на комиссии создают постоянный структурный покупательский спрос, о чем свидетельствует долговременная привлекательность BNB.

Источник: TradingView

Высокочастотные трейдеры и институционалы нуждаются в этих скидках ежедневно при совершении любых сделок. Экономия на комиссиях становится незаменимым инструментом, который со временем генерирует устойчивый спрос на покупку токенов.

B). Выдающаяся динамика роста Bybit

По сравнению с масштабами, которые были у BNB в период начальной активации, Bybit выходит на этап интеграции утилитарных функций совершенно на другом уровне. Bybit уже входит в топ-3 крупнейших бирж мира, что позволяет MNT пропустить стадию «раннего принятия» и сразу обратиться к обширной базе VIP-пользователей, остро заинтересованных в экономии затрат.

Показатели роста

Доля рынка Bybit по объему торгов среди топ-10 централизованных бирж

Источник:Block Scholes

Взрывной рост доли рынка: с 1,56% до 12,21% за два года (рост в 7 раз, тогда как у конкурентов показатели застыли). К 2024 году Bybit заняла второе место среди централизованных криптобирж по объему торгов. Ее доля рынка превысила 10%, что доказывает растущую успешность биржи в привлечении новых крипто-трейдеров.

Доля рынка Bybit по объему торгов среди топ-10 централизованных бирж. Bybit занимает второе место с показателем 7,75%

Источник данных:The Block

Та же картина наблюдается и в рейтинге по объему бессрочных контрактов: доля месячного объема Bybit составляет 7,75%, уступая лишь Binance (38,76%).

Объем торгов бессрочными контрактами Bybit

Источник:Block Scholes

Наконец, Bybit ежедневно обрабатывает от 4 до 20 млрд долларов в обороте по бессрочным контрактам, достигая пиков около 35 млрд долларов в периоды крупных рыночных событий.

В целом Bybit находится в сильных позициях. Поражает скорость роста пользовательской базы: с 20 млн пользователей в конце 2023 года до 60 млн в третьем квартале 2024 года, а к 9 мая 2025 года зарегистрированных аккаунтов стало уже 70 млн. Это формирует необходимую базу для масштабного внедрения MNT.

C). Руководство и управление кризисами

Во время хакерской атаки группы Lazarus в феврале 2025 года команда Bybit продемонстрировала исключительную эффективность, столкнувшись с убытками в размере 1,5 млрд долларов. Генеральный директор Бэн Чжоу возглавил команду, показав одну из самых сильных в истории криптоиндустрии систем антикризисного управления: в течение 72 часов компания полностью восстановила средства клиентов, сохранила коэффициент резервирования выше 100% и обеспечила непрерывность операций. Доля рынка биржи ненадолго упала с 12% до 8%, после чего быстро восстановилась, что ярко подтверждает уверенность пользователей в руководстве Bybit.

В знак признания выдающихся лидерских качеств Бэна Чжоу на недавнем мероприятии Bybit x Mantle Live Recap сопредседатель совета директоров Bybit Хелен Лю и глава спотовой торговли Эмили Бао в августе 2025 года были назначены ключевыми советниками Mantle. Это имеет важное стратегическое значение. Когда столь сильные топ-менеджеры выделяют свои ресурсы на высшем уровне, это знаменует собой кардинальный сдвиг в стратегических обязательствах по отношению к Mantle.

Основные направления стратегии:

• Максимизация ресурсов платформы Bybit для Mantle: оплата комиссий, торговые пары, кредитование, VIP-привилегии

• Создание эффективной инфраструктуры для токенизации RWA: позиционирование Mantle как институционального актива

• Межсетевое расширение: привлечение пользователей и активов через экосистемную интероперабельность.

D). Динамика «биржевых чейнов» (Exchange Chains)

Данный курс полностью совпадает с трендом на развитие так называемых «биржевых блокчейнов», успех которых хорошо виден на примере Base и BNB Chain за последний год. Внутренние блокчейны крупнейших бирж оказались одной из самых успешных моделей в индустрии: они объединяют пользовательскую базу, ликвидность и бренд-доверие биржи с нативной функциональностью цепочки. Base использует институциональную репутацию Coinbase и ее аудиторию, чтобы стать ведущим Layer-2, а BSC опирается на объемы торгов Binance и ее экосистему для создания устойчивой активности в сети.

В сегодняшней жесткой конкуренции между биржами BNB символизирует BSC и Binance, Base также намекает на предстоящий выпуск токена. Mantle входит в эту гонку с инфраструктурой институционального уровня. Недавний запуск UR Bank, построенного поверх сети Mantle, подчеркивает ее намерение связать традиционное банковское дело с DeFi и стать «ключевым узлом для токенизации RWA». Как заявила Хелен Лю, это формирует замкнутый цикл токенизации активов, ликвидности и охвата пользователей продуктами.

Таким образом, ключевое отличие дуэта Bybit + Mantle заключается в том, что Bybit подходит к этому рынку с гораздо более широким горизонтом планирования. Биржа уже соблюдает регулирование MiCA, выстроила институциональные отношения и демонстрирует впечатляющую динамику роста. Если этот операционный перевес будет реализован эффективно, это должно привести к существенной переоценке проекта.

Соответствие нарративам и токеномика

Mantle ($MNT) находится в согласии с самыми сильными нарративами современной криптоиндустрии. Рынок сейчас премирует токены, которые реально генерируют денежный поток и обладают прозрачной бизнес-моделью, такие как:

• Лаунчпады (Launchpads)

• Децентрализованные биржи с бессрочными фьючерсами (Perpetual DEXs)

• Токены бирж (Exchange Tokens)

• Стейблкоины (Stablecoins)

• Протоколы DeFi

Эти сектора представляют собой финансовую инфраструктуру, сформированную за последние пять лет развития криптоиндустрии. Рынок постепенно признает финансовые услуги основным применением криптовалют, оставляя в стороне чисто спекулятивные нарративы.

Структура предложения

С точки зрения токеномики модель MNT характеризуется высокой концентрацией контроля: около 90% эффективного обращения находится в руках Bybit и связанных с ней лиц. Несмотря на то, что в открытых данных указано 48% в казне и 52% в обращении, анализ данных о распределении BitDAO показывает следующую картину:

• 45% выделено Bybit

• 30% в казне BitDAO

• 15% доступно для гибкого распределения Bybit

Источник:BitDao Docs

Такое концентрации может показаться серьезным риском для управления, но на деле это структурное преимущество. Рыночные данные подтверждают жизнеспособность двух моделей токеномики:

1. Активы с полным разводом, прошедшие цикл разблокировки и абсорбирующие давление продаж.

2. Стратегические токены, контролируемые субъектами с неторговыми бизнес-моделями.

Примерами первой категории являются токены вроде Raydium и Aave, завершившие основные этапы разблокировки. Mantle относится ко второй категории: она создает более эффективные стимулы, избегая структурного давления продаж, характерного для VC-финансируемых проектов с ограничениями жизненного цикла фондов.

Бизнес-модель Bybit сильно отличается от стандартных проектов. Будучи биржей с годовым объемом комиссий в 4 млрд долларов, продажи токенов составляют лишь малую долю доходов и могли бы ослабить основную бизнес-модель. Успех Bybit зависит от того, чтобы MNT стал эффективным утилитарным инструментом: оплатой комиссий, обеспечением и драйвером институционального внедрения. Каждая из этих функций требует стабильной цены и роста, а не ликвидации токена.

Исторически такая модель доказала свою состоятельность. BNB показал, насколько эффективно могут расти управляемые материнской компанией токены при наличии синергии бизнес-интересов. Binance аккумулирует огромный объем BNB, делая ставку на сожжение вместо распродажи, только за последний квартал уничтожив более 1 млрд долларов в BNB. Кроме того, бизнес-модель Binance естественно создает спрос на утилиту BNB, поддерживая рост цены, что выгодно как бирже, так и держателям.

Источник:BNBurn

Кейс OKX дополнительно подтверждает силу оптимизации токенономики, управляемой самой биржей. В августе 2025 года OKX сжег 279 млн токенов стоимостью $26 млрд, сократив общую эмиссию на 93% до 21 млн единиц. Этот дефляционный шок вызвал взлет цены на 200% всего за несколько часов, наглядно демонстрируя потенциал биржевой токеномики.

Контролируя свыше 90% предложения, биржа способна реализовывать стратегические планы без конфликтов интересов. Такая концентрация обеспечивает скорость принятия решений и тактическую гибкость, недостижимые при децентрализованном управлении. Концентрированный контроль здесь выступает не риском, а механизмом синхронизации показателей токена с успехом основного бизнеса — динамикой, которую рынок неизменно премирует на рынке биржевых токенов.

Анализ относительной оценки: различия между биржевыми токенами

Это приводит нас к идеальному моменту для анализа позиции Bybit и Mantle среди других централизованных бирж (CEX). Хотя все биржевые токены переживают отраслевой ралли, явные диспропорции в оценке уже сформировались. Сравнительный анализ показывает, что при схожих базовых бизнес-показателях MNT торгуется значительно ниже своих аналогов.

Источник: TradingView

Сравнение результатов

Сравнение показателей

Бизнес-модели монетизации

С 1 августа 2025 года биржевые токены показывают сильные результаты:

• BNB: рост капитализации на 35 млрд долларов

• OKB: значительный рост после сокращения предложения

• BGB: сильный рост в рамках программы сжигания

• MNT: рост капитализации на 3,5 млрд долларов (лишь 1/9 от BNB)

Наблюдается разрыв между объемами торгов и оценкой. С 1 августа прирост BNB в 10 раз превысил рост MNT на 3,5 млрд долларов. При этом ключевой факт: ежедневные объемы спота и деривативов Bybit стабильно составляют около трети от показателей Binance.

Анализ объемов выявляет фундаментальную ошибку ценообразования. Это еще очевиднее видно по соотношению рыночной капитализации к обороту:

• MNT: 0,12x

• BNB: 1,15x

• HYPE: 1,05x

Несмотря на сопоставимые с BNB торговые технологии и способность генерировать прибыль, по данному мультипликатору MNT стоит примерно в 10 раз дешевле BNB. Наконец, согласно модели доходов, MNT оценивается ниже 1x MC/Rev, в то время как BNB торгуется около 7,26x. При любом раскладе у MNT есть запас для роста.

Структурные отличия от OKX

Хотя по показателям объемов торгов OKX близка к Bybit, ключевые структурные различия ограничивают интеграцию утилиты OKB. OKX не учитывает объемы владения OKB при расчете торговых комиссий, что устраняет один из важных драйверов спроса, тогда как Bybit уже обязалась внедрить эту практику в токеномику MNT.

Источник:Комиссии OKX

Кроме того, ценностное предложение OKBна официальном сайте сосредоточено в основном на доступе к лаунчпадам и стейкинг-вознаграждениях, а не на глубокой интеграции в ключевые функции биржи. Это сужает структурный спрос и указывает на то, что недавние акции сжигания OKX носят скорее реактивный, а не стратегический характер.

Информационный разрыв

В этой возможности присутствует недооцененный географический фактор. Из-за различий в потоках информации азиатские биржи сталкиваются с системной недооценкой на западных рынках. Binance получила глобальное признание, но, несмотря на сопоставимые масштабы операций, Bybit исторически больше ориентирована на региональные рынки.

Возникает информационная асимметрия, порождающая альфа-доходность: когда один рынок лучше информирован, сравнимые активы торгуются с разным дисконтом. Возможность кроется именно в разрыве между реальностью работы на Востоке и восприятием на Западе.

Исполнение и стратегическое позиционирование

В целом, по сравнению с другими CEX помимо Binance, уровень исполнительской дисциплины и стратегического мышления руководства Bybit представляется выше. При поддержке CEO проект MNT вышел в число абсолютных приоритетов, а не остался побочным инициативным проектом. Он находится лишь на старте пути интеграции утилитарных функций, где каждая последующая веха представляет собой катализатор, который рынок еще не успел полноценно учесть.

Время входа и оценка рисков

Давайте обсудим очевидное: на протяжении четырех лет MNT был предметом острых дискуссий в азиатском криптосообществе. Графики говорят сами за себя: на фоне слухов об интеграции с Bybit у MNT было множество попыток пробоя сопротивления, которые invariably заканчивались неудачей.

Источник: TradingView

Почему в этот раз иначе

Ранее рост MNT строился на надеждах, а не на конкретных достижениях. На протяжении четырех лет MNT существовал как независимый L2-токен с формальным владением со стороны Bybit, но нулевой операционной синергией. Таймлайн развития выглядит так:

• Август 2021: запуск в виде BITDAO (токен инвестиционного DAO)

• Май 2023: конвертация в MNT с переходом фокуса на L2

• Июль 2025: первое официальное объявление об интеграции с Bybit

• Август 2025: топ-менеджеры Bybit вошли в совет консультантов Mantle

Текущее рыночное мнение таково: этот пробой отражает реальный прогресс в интеграции, а не просто спекулятивную позицию. По мере операционного слияния инфраструктуры Bybit и утилитарных функций Mantle, это действительно знаменует собой переломный момент в жизненном цикле Mantle.

Риск №1: Сбой реализации

Главный риск по-прежнему связан с тем, что Bybit не выполнит обязательства по интеграции. Если обещанные скидки на комиссии, новые уровни плеча или запуск OTC-шлюза затянутся или будут реализованы некорректно, нарратив утилитарности рухнет.

Меры по снижению риска: недавние сигналы указывают на серьезные намерения Bybit. В интервью для BidClub Эмили, глава спотового бизнеса и ключевой советник Mantle, обозначила сроки выполнения задач как «максимально быстрые, учитывая оперативность Бэна Чжоу». Что важнее, коммуникации с институциональными клиентами 10 сентября подтвердили, что Bybit поставила заявленные обещания в установленные сроки.

Источник:@Cptn3mox в X

Риск №2: Конкурентная замена

BNB сохраняет огромное преимущество благодаря проверенной утилите и институциональному внедрению. Ускоренные инновации со стороны Binance или других бирж могут подавить MNT даже на фоне крепкого fundamentals.

Меры по снижению риска: несколько биржевых токенов могут успешно сосуществовать, подобно экосистемам L1 или платформам деривативов. Рынок настолько огромен, что способен вместить несколько игроков.

Риск №3: Отраслевая тайминговость

Сейчас существует риск слишком позднего входа в цикл биржевых токенов. BNB, OKB и другие аналоги уже набрали высоту в 2024–2025 годах, что теоретически ограничивает потенциал для latecomers.

Меры по снижению риска: проникновение биржевых токенов по сравнению с традиционными финансами все еще находится на ранней стадии. Более важно то, что MNT представляет собой историю интеграции «с нуля до единицы», тогда как конкуренты уже созрели. Даже в медвежьи периоды биржи с сильными утилитарными токенами часто захватывают долю рынка за счет экономии издержек трейдерами.

Риск №4: Географические ограничения

Отстранение Bybit от ключевых рынков (США, Великобритания) сужает адресуемый рынок, особенно по сравнению с региональными конкурентами вроде Coinbase.

Меры по снижению риска: это ограничение может быстро отходить в прошлое. Временно исполняющая обязанности председателя Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) Кэролин Пам недавно анонсировала планы разрешить гражданам США торговать на офшорных биржах под регуляторным надзором CFTC, прямо упомянув Binance, Bybit и OKX. Эти регуляторные изменения могут высвободить значительный потенциал роста без необходимости создания отдельных американских юрлиц.

Заключение

MNT, похоже, находится на старте своего цикла интеграции утилитарных функций, а не на финише. Конкретные операционные шаги, структурные драйверы спроса и потенциальные благоприятные регуляторные новости совместно создают асимметричную возможность, поскольку рынок смещает фокус со спекуляций на реальные показатели.

Прошлые четыре года неудач парадоксальным образом усиливают нынешний тезис: прежние провалы строились на иллюзиях, а текущий импульс отражает операционную реальность. Когда спекулятивные ожидания наконец совпадут с фактической реализацией, переоценка может оказаться крайне резкой.

ВАЖНОЕ ПРЕДУПРЕЖДЕНИЕ: Данный материал предоставлен исключительно в ознакомительных целях. Мнения, выраженные в нем, не являются инвестиционным советом или рекомендацией и не должны трактоваться таковыми. Получателям данного материала необходимо провести собственное исследование (DYOR) перед принятием инвестиционных решений, принимая во внимание свое конкретное финансовое положение, инвестиционные цели и толерантность к риску (которые не учитывались при составлении этого документа). Данная публикация не является предложением или призывом к покупке или продаже каких-либо упомянутых активов.