Майкл Новогратиц: беженец с Уолл-стрит

Автор: Thejaswini M A

Адаптация: Block unicorn

18 мая 2022 года. Майкл Новогратц (Michael Novogratz) смотрел на свою руку.

Татуировка Terra Luna смотрела на него. Этот полумесяц стоил ему миллионов долларов и едва не разрушил его репутацию. Цена Luna рухнула с $80 до нуля за 72 часа, уничтожив $60 млрд капитализации — то самое «спираль смерти», о котором теперь говорит криптоиндустрия.

Большинство генеральных директоров наняли бы кризис-менеджеров, обвинили бы манипуляции на рынке или просто промолчали бы, пока информационный шум не утихнет.

Что сделал Новогратц? Он сел и написал письмо.

«Моя татуировка будет постоянно напоминать мне о том, что венчурный бизнес требует смирения», — писал он в письме, подробно разбирая ошибки и выводы, которые Galaxy Digital извлёк из одной из крупнейших катастроф в истории криптовалют. Письмо было опубликовано во второй половине дня.

Когда ставки проигрывают, обычно применяется стандартная тактика: выпуск осторожных заявлений, перенос фокуса на «рыночные условия» и ожидание ухода заголовков из новостей. Новогратц так не поступил. Он написал письмо.

Вместо поиска виноватых он детально описал, что именно произошло с Terra, в чём ошиблась Galaxy Digital и какие уроки усвоил лично. В финансовом мире честность обычна, но он превратил её в кейс для всей индустрии. Пока другие пытались скрыть убытки, он выставил свои ошибки напоказ, призывая всех зафиксировать и извлечь уроки.

Новогратц никогда не был типичным уоллстритским менеджером. Бывший партнёр Goldman Sachs и борец-любитель из Принстона построил карьеру, превращая как победы, так и поражения в материал для следующего крупного шага.

Личностный рост

26 ноября 1964 года. Александр, штат Вирджиния.

Майкл Новогратц родился в семье семерых детей, став третьим ребёнком. Конкуренция в их доме воспринималась как нечто само собой разумеющееся, полезное и не подлежащее обсуждению. Его отец играл в футбол в Военной академии США, поэтому высокие стандарты были обязательны по умолчанию — по крайней мере, нужно было показывать убедительные результаты.

В средней школе Форт Хант он открыл для себя борьбу. Это был не просто спорт, а настоящая лаборатория, где он научился читать соперника, управлять рисками под давлением и понимать, что подготовка важнее врождённого таланта.

Завоевав серебро на чемпионатах штата, он получил предложение от Принстонского университета. Выступления за команду Ivy League означали строгий контроль веса, тщательную тактическую подготовку и ответственность исключительно за личные результаты. Новогратц стал капитаном борцовской команды Принстона и входил в первую сборную конференции Ivy League в 1986 и 1987 годах.

1 апреля 1989 года. Goldman Sachs.

Новогратц присоединился к Goldman Sachs в качестве трейдера краткосрочными облигациями, войдя в сотни молодых специалистов, ежегодно поступающих в фирму ради статуса партнёра. Большинство терпит крах в течение пяти лет. Некоторые богатеют. Лишь единицы понимают истинные правила игры.

Его выделяла способность чувствовать время и готовность брать задачи, от которых отказывались другие. В 1992 году Goldman Sachs направил его в Азию. За следующие семь лет он пережил валютные шоки, скачки процентных ставок и стал свидетелем Азиатского финансового кризиса 1997 года. Этот опыт позволил ему своими глазами увидеть одну из самых бурных страниц современной финансовой истории и закрепил за ним статус одного из экспертов глобальной макроэкономики фирмы.

Опыт работы на рынках валют и процентов позволил ему стать одним из ведущих макроэкономических аналитиков Goldman Sachs при избрании в партнёры в 1998 году.

Статус партнёра давал долю в компании, участие в прибыли и доступ к внутренним инвестиционным возможностям. Но главное — это открыло ему путь в высший эшелон управления, позволив участвовать в формировании макроэкономической стратегии фирмы на десятилетие вперёд.

Но взлёт Новогратца на этом не остановился.

Империя Fortress и её падение

2022 год. Инвестиционная группа Fortress.

Покинув Goldman Sachs, он присоединился к одному из самых знаковых платформ альтернативных инвестиций 2000-х годов. Fortress расширяла деятельность с private equity и кредитования на глобальные макро-стратегии, и ей нужен был специалист, способный зарабатывать на валютных хаосе, колебаниях процентных ставок и суперциклах сырья.

В то время центральные банки активно управляли курсами валют, рынки развивающихся стран постепенно открывались для международного капитала, а технологии создавали новые инструменты торговли сырьём — от бразильского реала до медных фьючерсов. Эпоха макроинвестирования вступала в золотой век.

Новогратц возглавил макрофонд Fortress, объём активов под управлением которого вырос до $2,3 млрд. Фонд успешно функционировал более десятилетия, пока изменения рыночной среды после 2008 года не изменили правила игры.

Февраль 2007 года. Выход Fortress на биржу.

Компания стала крупнейшей американской фондом альтернативного инвестирования, вышедшим на публичный рынок. На бумаге она мгновенно породила несколько миллиардеров. Новогратц и его партнеры попали на обложки журналов и выступали ключевыми докладчиками на главных финансовых конференциях. На протяжении 18 месяцев они были звездами индустрии, катапультировавшись на вершину кредитного пузыря.

Затем в 2008 году обрушился удар, подобный падению метеора.

Финансовый кризис навсегда изменил среду макро-трейдинга. Центральные банки начали гораздо теснее координировать политику, валютные связи трансформировались непредсказуемым образом, а множество рыночных неэффективностей, на которых зарабатывали макрофонды, просто исчезли.

К 2013 году макрофоны оказались в тяжелом положении. Посткризисная эпоха оказалась крайне сложной для многих макро-стратегий. Согласованная политика центробанков снизила требуемую волатильность для макро-трейдеров. Методы, работавшие последние десять лет, внезапно перестали давать результат.

Октябрь 2015 года. Объявление.

Fortress решила ликвидировать своё макро-подразделение с активами на сумму $2,3 млрд. Новогратц покинет проект, а средства будут возвращены инвесторам. Тринадцать лет работы над топовым макросредством отрасли завершаются одним пресс-релизом и серией финальных звонков для акционеров.

Закрытие этой структуры могло бы поставить точку в его карьере. Однако Новогратц воспринял ситуацию как образовательный процесс. Успех макрофондов строился на выявлении искажений рынка, вызванных государственной политикой, и использовании этих разрывов раньше других. Провал же стал отражением смены рыночных условий, а не результатом плохого менеджмента.

Урок этот пригодился ему раньше, чем он предполагал.

Цифровая золотая лихорадка

2013 год. Нью-Йорк, офис Fortress.

Пит Бригг, со-глава Fortress Investment Group и бывший коллега по Goldman Sachs, позвонил Новогратцу и задал вопрос, изменивший его жизнь: «Брат, ты вообще в курсе, что такое биткоин?»

Ответ был однозначным: ничего.

Новогратц никогда не слышал о цифровых валютах, блокчейне или криптовалютах. Как и большинство профессионалов традиционных финансов, он считал это либо мошенничеством, либо игрушкой для программистов.

Но Бригг после общения с калифорнийскими знакомыми понял, что биткоин символизирует нечто большее. Они сотрудничают с бывшим топ-менеджером Tiger Management Дэном Морхедом, который основал Pantera Capital — одну из первых компаний, сфокусировавшихся исключительно на криптовалютах.

Первую покупку они совершили, когда цена биткоина держалась около $200. Изначально это была просто ещё одна макро-ставка. Если цифровая валюта выстрелит, пионеры получат прибыль. Если провалится — они смогут переварить убытки.

Это стал бессуверенный инструмент хранения стоимости, возникший на фоне беспрецедентного денежного расширения со стороны центральных банков. Он давал exposure к технологической деструкции, одновременно хеджируя девальвацию фиатных денег.

К 2016 году Новогратц превратился в одного из самых заметных промоутеров криптоиндустрии. Он появлялся в финансовых телеэфирах, объясняя институциональной аудитории, которая могла игнорировать прочих энтузиастов, суть цифровых активов. Его прошлое в Goldman Sachs и опыт макро-инвестирования придавали ему авторитет среди традиционных инвесторов, которые только начинали рассматривать криптовалюты как легитимный класс активов.

Но одного адвоката было недостаточно. Он хотел создать нечто реальное.

9 января 2018 года. Официальный анонс Galaxy Digital.

Новогратц представил план создания комплексной платформы цифровых активов, объединяющей трейдинг, управление капиталом, инвестиционный бантинг и собственные инвестиции.

Видение заключалось в том, чтобы стать Goldman Sachs крипто-пространстве, предоставляющим институтам тот же спектр услуг, что и традиционные инвестиционные банки, но специализирующимся исключительно на рынке цифровых активов.

Благодаря бизнес-объединению с канадской компанией, Galaxy удалось выйти на публичный рынок ещё до того, как регуляторный режим крипто-операций стал понятен. 31 июля 2018 года Galaxy завершила обратное поглощение и начала торговлю под тикером GLXY на венчурной доске Торонтской биржи.

Бизнес-модель Galaxy отличалась от чистых крипто-компаний. Компания не просто покупала и держала цифровые активы, а активно управляла позициями казначейства, используя доходы от успешных сделок для финансирования текущей деятельности и масштабирования. Такой подход оказался гибче чистой buy-and-hold, но делал финансовые результаты частично зависимыми от рыночного тайминга и торговой эффективности.

Во время крипто-бычьего рынка эта стратегия показала невероятную эффективность. По мере роста стоимости биткоина и эфириума, операции казначейства Galaxy принесли доходность в сотни миллионов долларов. Венчурные инвестиции компании в крипто-инфраструктуру и приложения, по мере зрелости экосистемы, создали дополнительную стоимость.

Но 2022 год принес новые вызовы.

В мае 2022 года экосистема Terra Luna рухнула за считанные дни, стёрв с лица земли $60 млрд стоимости и уничтожив один из самых востребованных проектов крипто-мира. Когда алгоритмический механизм стейблкоина Luna потерпел катастрофический провал, Galaxy Digital столкнулась с финансовыми потерями и репутационным ущербом.

Galaxy Digital ещё в 2020 году приобрела 18,5 млн токенов LUNA по цене $0,22 за штуку, поэтапно распродавая их по мере роста курса. К апрелю 2022 года, когда LUNA достигла пика в $119, Galaxy Digital уже заработала сотни миллионов долларов прибыли и практически свела свой портфель к нулю. Когда алгоритмический механизм стейблкоина в итоге дал сбой, прямые финансовые риски Galaxy Digital оказались минимальными: осталось всего около 2000 токенов LUNA, которые после краха стоили меньше десяти долларов.

Новогратц не скрывал ошибок, а вместо этого выпустил детальное разъяснение, объяснившее суть проблемы и уроки, которые следует извлечь из произошедшего. Его письмо генерального директора затронуло вопросы риск-менеджмента, процесса Due Diligence и важности разделения устойчивых бизнес-моделей от экспериментальных протоколов в сфере криптовалют.

Он признал, что учитывая экспериментальный характер проекта, его публичная поддержка Luna — включая татуировку с логотипом Luna — была преждевременной.

Это письмо стало одним из самых цитируемых анализов после краха Luna, поскольку оно честно оценивает, что даже опытные инвесторы могут ошибаться на ранних этапах развития новых технологий.

Ставка на ИИ-инфраструктуру

2024 год. Нью-Йорк, офис Galaxy.

По мере восстановления крипто-рынка после крахов Terra Luna и FTX, Новогратц уже планировал следующий шаг для Galaxy. Компания объявила о масштабном выходе на рынок искусственного интеллекта, опираясь на свой опыт работы с энергоёмкими вычислениями, и ворвалась в сектор дата-центров ИИ.

Через свой крипто-майнинговый бизнес, Galaxy научился управлять масштаба вычислительной инфраструктуры. Навыки оптимизации майнинга биткоина можно применить к ИИ-вычислениям, однако это сулит более высокую маржинальность и предсказуемые денежные потоки.

В августе 2024 года Galaxy получила проектное финансирование на сумму $1,4 млрд для своего технопарка Helios в Техасе. Объект предоставит провайдеру облачных GPU-сервисов CoreWeave вычислительную мощность в 800 мегаватт. Согласно подписанному контракту на 15 лет, Galaxy прогнозирует ежегодный доход свыше $1 млрд.

Проект Helios призван развивать электрическую ёмкость до 3,5 гигаватт после полного строительства, что сделает Galaxy ключевым игроком на рынке ИИ-инфраструктуры с ограниченными предложениями. Данная бизнес-модель обещает более высокую рентабельность и предсказуемость доходов по сравнению с крипто-трейдингом.

Компания сохранит свои действующие крипто-активы, параллельно расширяясь в смежные технологические сферы, где использует существующую экспертизу.

Крипто-пространство всегда было симбиозом финансов и драмы. Немногие воплощают эту идею столь ярко, как Новогратц.

Он — трейдер, который умеет рассказывать истории, и сторителлер, торгующий активы. Татуировка Luna, искренние письма, появления в кабельном ТВ. Это не просто исповеди или пиар, а доказательства того, что рынками движут одновременно нарративы и данные.

Предприятия, созданные им — будь то макрофонды Fortress или гибридный холдинг Galaxy, сочетающий трейдинг, венчур и ИИ-дата-центры сегодня, — всегда были попыткой придать форму силам, превосходящим каждого отдельного человека. Волатильности валют, децентрализованным финансам, вычислительным потребностям машинного обучения.

Если иногда он выглядит рискованным, значит потому, что он рискует там, где нет гарантий. А если иногда его действия кажутся пророческими, потому что эти ниши вознаграждают тех немногих, кто действует быстро, переживает неудачи и всё равно делает ставку на следующий ход.

Для Новогратца вопрос никогда не стоял в том, столкнуться ли с крипто-миром или искусственным интеллектом с неудачами. Потому что они не могут расти бесконечно. Вопрос заключается в том, кто сможет построить достаточно прочную платформу, чтобы пережить эти спады. Среди всего хаоса и драмы, окружающих его, это может стать его главным вкладом: предоставить новым поколениям авантюристов более высокий фундамент.

На этом всё на сегодня.