Бум криптоказначейств: «легальное» прикрытие инсайдерской торговли

Автор:RT Watson

Перевод: TechFlow

Краткий обзор

• Цифровые казначейства альткоинов (DAT) собирают миллиарды долларов от инвесторов, стремясь продвигать определенные токены и получать прибыль через публичные компании.

• Сторонники считают, что DAT повысят узнаваемость токенов, стимулируют их широкое внедрение и принесут доход; критики же отмечают, что такая модель может посылать тревожные сигналы, намекая на то, что крупные держатели тайно планируют выйти из позиций путем распродажи.

Цифровые казначейства (Digital Asset Treasuries, DAT) стали одним из самых противоречивых трендов в криптоиндустрии. Их сторонники полагают, что они способны стимулировать adoption токенов и обеспечивать высокую доходность, тогда как критики выражают обеспокоенность тем, что данная модель может косвенно свидетельствовать о том, что крупнейшие держатели незаметно выстраивают планы по ликвидации позиций.

В эту гонку за привлечением десятков миллиардов долларов включились такие известные личности, как президент США Дональд Трамп, основатель Binance Чанпэн Чжао и основатель Tron Джастин Сан.

Брайан Рудик (Brian Rudick), главный стратег Solana-казначейства Upexi, является одним из ярых сторонников DAT.

В интервью The Block Брайан Рудик отметил: “Компании, управляющие цифровыми активами, в большинстве случаев функционируют как односторонние инструменты покупки, способные подтолкнуть рост стоимости токена, что в свою очередь привлекает пользователей, разработчиков и децентрализованные приложения (dApps). Они могут значительно повысить узнаваемость экосистемы токена, особенно среди традиционных инвесторов и институциональных игроков.”

Концепция DAT берет начало в решении Майкла Сейлора, принятом пять лет назад. Тогда он трансформировал свою публичную программную компанию MicroStrategy (переименованную в Strategy) в накопителя биткоина. После резкого роста цены на биткоин, особенно в конце прошлого года, акционерная стоимость Strategy возросла экспоненциально. Стратегический поворот компании к биткоину внезапно оказался крайне мудрым решением, а успех Strategy побудил многие проекты в криптоиндустрии последовать этому примеру.

Источник изображения:The Block Data.

Ажиотаж вокруг DAT начал медленно распространяться с 2024 года, первоначально вызванный анонсами других компаний о переходе на стратегии управления капиталом в биткоинах. Вскоре после этого эти компании начали активно накапливать другие популярные криптовалюты, такие как Ethereum и Solana.

В конечном итоге этот бум породил новый тип DAT——специализирующиеся на альткоинах казначейства, напрямую связанные с фигурами и организациями за ними стоящими. Однако характер этих сделок и тесные связи ряда новых DAT с разработчиками токенов, главными спонсорами и крупными держателями привлекли пристальное внимание. Как правило, такими DAT становятся малолитовые компании из NASDAQ, ранее никак не связанные с криптоиндустрией, что неизбежно вызывает вопросы относительно их истинных мотивов.

“Создание многих цифровых казначейств включает инсайдеров, которые были связаны с целевым активом еще до основания этих компаний. Подобные структуры явно порождают этические вопросы о том, кто получает привилегированный доступ и информацию об их формировании и стратегиях.” Отвердил директор по исследованиям The Block Стивен Чжэн (Steven Zheng)表示.

Цифровые казначейства при поддержке семьи Трампов: история за ненависшим токеном

На этой неделе криптовалютная компания World Liberty Financial, поддерживаемая семьей Трампа, заявила о планах привлечь 1,5 млрд долларов для финансирования запуска своего governance-токена WLFI, который в настоящее время недоступен для торговли и не листингован на биржах.

Незадолго после этого соучредитель World Liberty Зак Уиткофф (Zach Witkoff) в интервью телеканалу CNBC раскрыл конкретные детали сделки по трансформации небольшой технологической компании ALT5 в машину по накоплению токенов WLFI.

“Если посмотреть на торги на премеркете... наш токен (WLFI) торговался в диапазоне от 0,35 до 0,90 доллара, что означает полностью разводненную оценку капитализации между 35 и 90 миллиардами долларов,” — сказал Уиткофф в интервью CNBC.“ALT5 приобрела эти токены по оценке 0,20 доллара. Если принять во внимание простое среднее значение премеркета, оценка составляет около 0,56 доллара. Это означает, что, опираясь на цену покупки ALT5, они приобрели эти токены со скидкой примерно в 64%, и мы полагаем, что это обеспечит акционерам внушительный рост стоимости.”

World Liberty выступила лид-инвестором в рамках этой сделки на 1,5 млрд долларов, которая по сути представляет собой обмен токенов WLFI на акции ALT5. Кроме того, компания заявила, что Эрик Трамп вместе с Уиткофф входит в совет директоров ALT5. Президент Трамп и его сыновья являются сторонниками проекта World Liberty.

Представители World Liberty пока не ответили на запрос о комментарии.

Скидки на DAT в рамках Open Network

В этом месяце публичная компания NASDAQ Verb Technology объявила о планах привлечь 558 млн долларов для увеличения позиции в Toncoin (родном токене блокчейна TON, также известного как Open Network). Инвестиционный раунд объемом в сотни миллионов долларов поддержали венчурные фонды Kingsway Capital, Ribbit Capital и Vy Capital. TON — это эксклюзивный блокчейн, интегрированный с мессенджером Telegram, которым управляет Павел Дуров, ранее заявлявший в 2023 году о владении Toncoin.

Согласно презентации для инвесторов, предоставленной Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), Verb Technology (переименованная в TON Strategy) ожидает получить выгоду от приобретения TON со скидкой. В презентации указано:“Опираясь на существующие связи совета директоров, руководства и консультантов TON Strategy в экосистеме TON, компания уверена, что сможет приобрести значительный объем предложения TON по цене со скидкой около 40%.”

По словам представителя TON, Kingsway Capital, Vy Capital и Ribbit положительно оценивали перспективы TON как минимум с марта текущего года. Именно в тот период все три инвестиционные компании совместно участвовали в крупной сделке по приобретению Toncoin у “ранних инвесторов” на сумму 400 млн долларов. Генеральный директор Kingsway Capital Мануэль Штоц (Manuel Stotz) одновременно занимает пост председателя фонда TON, а также является исполнительным председателем совета директоров вновь созданной DAT и TON Strategy.

Некоторые ветераны криптоиндустрии отмечают, что сделки вроде TON Strategy и World Liberty демонстрируют знакомый замкнутый круг операций внутри сектора.

Один из отраслевых специалистов, пожелавших остаться анонимным, заметил: “Информация из серой зоны криптовалютного рынка с высокой вероятностью будет расцениваться как инсайдерская информация на фондовом рынке.”

Представители TON Strategy и Фонда TON отказались предоставлять комментарии.

Еще несколько шумных сделок с DAT вызывают пристальное внимание

World Liberty и TON Strategy не являются единичными случаями. Аналогичные проекты также характеризуются тесными финансовыми связями, включая те, в которых задействованы основатель Binance Чанпэн Чжао и основатель Tron Джастин Сан.

Примером служит Чанпэн Чжао: семейный инвестиционный офис возглавил сделку на сумму 500 млн долларов, превратив публичную компанию NASDAQ CEA Industries в казначейство BNB. BNB является нативным токеном блокчейна, созданного Binance. Ранее в этом году Чжао заявлял, что 98% своих криптоактивов хранит именно в BNB.

В июне производитель игрушек SRM Entertainment, листингованный на NASDAQ, объявил о подписании соглашения о покупке ценных бумаг на сумму 100 млн долларов с частным инвестором для запуска стратегии DAT, ориентированной на накопление нативного токена сети Tron — TRX. Одновременно с этим основатель Tron Джастин Сан был назначен советником компании.

Впоследствии SRM Entertainment была переименована в Tron Inc., разместив в своем балансе 365 миллионов TRX и став крупнейшим публичным холдером данного токена на открытом рынке. В конце прошлого месяца эта связанная с Джастином Саном DAT подала заявление о планах выпустить гибридные ценные бумаги на сумму до 1 миллиарда долларов для закупки дополнительных единиц TRX.

Рост котировок на премеркете в рамках сделки с DAT Hyperliquid

Сделка с DAT для родного токена Hyperliquid — HYPE — также привлекла важных участников: помощь в структурировании сделки оказал венчурный фонд Paradigm, поддерживающий проект. Формирование казначейства HYPE осуществляется при участии Sonnet BioTherapeutics, Inc., биотехнологической компании, специализирующейся на “онкологии”, которая переходит на модель DAT. В настоящее время она уже переименована в Hyperliquid Strategies Inc.

За две недели до объявления о трансформации акции Sonnet на протяжении всего года торговались в коридоре от 1,00 до 1,50 доллара за штуку. После размещения конвертируемых облигаций на сумму 2 миллиона долларов среди квалифицированных инвесторов котировки начали расти. На фоне увеличения объемов торгов цена акций Sonnet временно взлетела более чем на 300%. Затем, согласно данным Yahoo Finance, после заявления компании о переходе к стратегии казначейства HYPE их курс снова рванул почти к 10 долларам.

Сооснователь Paradigm Мэтт Хуанг (Matt Huang) в день публикации заявления отметил: “Мы слышим о большом интересе институциональных инвесторов к проекту Hyperliquid, однако получить нативный токен HYPE в США довольно сложно. Мы в восторге от данной стратегии управления капиталом и уверены, что со временем она внесет существенный вклад в развитие экосистемы Hyperliquid с нескольких сторон.”

В середине июля компании сообщили, что ожидаемый объем портфеля DAT составит примерно 12,6 миллиона токенов HYPE, что в текущих спотовых ценах эквивалентно около 583 миллионам долларов. Тем не менее новая структура собственности этого казначейства выглядит довольно сложной: Sonnet провела бизнес-слияние с Rorschach I LLC (новым юридическим лицом, созданным совместно Atlas Merchant Capital LLC, ее аффилированной компанией Paradigm и другими спонсорами).

В настоящее время доля в 98% Sonnet (переименованной в Hyperliquid Strategies) принадлежит Rorschach. Также в создании данной DAT участвовали такие организации, как Galaxy Digital и Pantera Capital.

При подобных сделках резкий рост акций до официального анонса может лишь усилить скептицизм публики относительно возможной несправедливой прибыли инсайдеров.

Выполняющий обязанности главного технического директора Komoto Кардан Стадельманн (Kadan Stadelmann) в беседе с The Block, комментируя подобные сделки с DAT, связанные с основателями и крупными холдерами, заявил:“Это явление замкнутой экономики даст поводы для дискуссий скептикам индустрии на долгие годы.”

Кардан Стадельманн, выполняющий должность главного технического директора Komoto, подверг жесткой критике операции криптоказначейств. Он отметил:“Когда казначейские компании берут деньги у венчурных фондов или фондов для покупки токенов, которые сами эти фонды давно накопили, это уже не управление активами, а искусственное создание ликвидности для выхода. По своей сути это самофинансируемые сделки, замаскированные под размещение капитала.”

На это представители Paradigm отказались комментировать ситуацию, а представители Hyperliquid Strategies пока не ответили на запрос о комментарии.

Для контраста генеральный директор Alluvial Мара Шмидт (Mara Schmiedt) высказала более оптимистичный взгляд. Она считает, что переход криптопроектов на путь создания публичных компаний предоставляет возможность повысить уровень подотчетности.

Она отметила в интервью The Block: “Публично зарегистрированные компании обязаны соблюдать строгие требования к раскрытию информации и поддерживать мощную политику по предотвращению конфликта интересов. Когда подобные структуры подключаются к криптоказначействам, привносимая ими ответственность задает более высокие стандарты для всей экосистемы.”

Источник изображения:The Block Data.

“Инсайдерская торговля — это преступление”

Созданная недавно казначейская компания SUI старательно формирует нарратив, призванный внушить доверие инвесторам.

“Инсайдерская торговля — это уголовное преступление,” — заявил главный инвестиционный директор Mill City Ventures Стивен Макинтош (Stephen Mackintosh) в беседе с The Block. Он добавил, что поддерживаемая им специализирующаяся на SUI DAT не покупала никаких заблокированных токенов у инвесторов, желающих досрочно выйти из периода блокировки.

В конце прошлого июля короткосрочная нефинансовая кредитная организация Mill City Ventures, листингованная на NASDAQ, трансформировалась в стратегию казначейства SUI посредством закрытого размещения на сумму 450 миллионов долларов. Помимо вхождения в новое руководство Mill City, Макинтош выступает сооснователем лондонского хедж-фонда Karatage, который стал лид-инвестором в данном раунде.

Макинтош сообщил, что Mill City заключила соглашение с Фондом SUI о приобретении токенов со скидкой, однако на данный момент размер скидки кажется незначительным, особенно в сравнении со сделками World Liberty и TON Strategy.

На этой неделе казначейская компания SUI объявила о покупке примерно 5,6 миллиона токенов SUI по средней цене 3,65 доллара, что довело их совокупный объем holdings до почти 81,9 миллиона единиц. Данная цена оказалась лишь немного ниже торгового диапазона SUI за предыдущий день, составлявшего от 3,80 до 3,90 доллара.

Макинтош поддерживает давние связи как с Фондом SUI, так и с разработчиками базового протокола Mysten Labs. Он отметил, что акции его команды будут находиться на блокировке в течение 12 месяцев, чтобы продемонстрировать долгосрочную приверженность проекту “сообществу SUI, инвесторам и акционерам”. Кроме того, он раскрыл, что токены, приобретенные казначейством у Фонда SUI, также будут заблокированы примерно на два года.

“Мы верим, что активы SUI будут демонстрировать сложный процентный рост в ближайшие десять лет,” — заявил Макинтош. “Именно это доказал Майкл Сейлор: вам нужно покупать редкие активы”

Обновление: удалено упоминание неназванных “спонсоров” в контексте Hyperliquid Strategies, а также уточнено участие Galaxy Digital и Pantera Capital в создании казначейства. Дополнительно добавлены сведения о наращивании доли Sonnet BioTherapeutics перед официальным объявлением о переходе на стратегию финансирования HYPE.