Мой опыт и уроки в этом цикле (часть 2)

Ведущий: Алекс, партнер отдела исследований Mint Ventures

Гости: Колин, независимый трейдер и исследователь ончейн-данных; Ончейн-странник, профессиональный ончейн-инвестор

Слушать аудиозапись выпуска

Здравствуйте и добро пожаловать на WEB3 Mint To Be от Mint Ventures. Здесь мы через постоянные вопросы и глубокое осмысление проясняем факты, исследуем реальность и ищем консенсус в мире WEB3. Мы раскрываем логику за хайпом, предлагаем глубокий анализ, выходящий за рамки событий, и привносим разнообразные точки зрения.

Алекс: Сегодня к нам пришли два гостя, наши старые знакомые. Первый — Колин, нам хорошо известный ончейн-аналитик, который также работает с рынком акций США и криптоактивами. Второй — наш друг, ончейн-странник. Ранее он уже участвовал в нашем выпуске о мемкоинах, поделившись множеством мыслей и наблюдений на эту тему. Давайте попросим вас обоих кратко представиться снова.

Колин: Всем привет, меня зовут Колин. Мой аккаунт в Twitter называется «Мистер Бэг». Рад снова оказаться в гостях у Алекса, чтобы поделиться своими взглядами. Спасибо.

Ончейн-странник: Всем привет, я Ончейн-странник. Я зашел в этот рынок в 2023 году и с тех пор фокусируюсь на первичном рынке. Доходы с первичного рынка на верхней половине цикла я в основном конвертировал в биткоин, а во второй половине цикла — в стейблкоины USDT. В этом цикле я следил и принимал участие во всех главных хайпах первичного и вторичного рынков. В процессе накопил опыт и извлек уроки. Надеюсь, смогу поделиться ими с вами сегодня.

Оценка текущего этапа и стратегии реагирования

Алекс: Перейдем к основной части нашей беседы. Первый вопрос касается ваших текущих инвестиционных операций: как вы оцениваете фазу текущего цикла? На какой стадии находится нынешний криптобычий цикл — для биткоина и других активов? Какие примерно стратегия и позиционирование у вас сейчас исходя из этой оценки?

Колин: Хорошо. При определении цикла биткоина я, как правило, опираюсь на свои сильные стороны — ончейн-анализ, используя определенные индикаторы или сигналы, чтобы понять, находимся ли мы в начале, середине или конце цикла. Помню, что в первый раз я выступал здесь в середине февраля этого года и уже обсуждал эту тему. Сейчас как раз удобное время для ретроспективы.

Во-первых, за период с конца прошлого года до начала этого года мне казалось, что данный цикл для BTC подходит к самому завершению. Причина в том, что тогда появились сигналы, которые исторически возникают на каждой вершине. Я знаю, что эта логика может не всем понравиться: если придерживаться стандартного четырехлетнего цикла, пик должен приходиться на конец этого года, примерно с сентября по декабрь. Но я ранее писал статью, объясняющую это. Если вернуться к 2021 году (четыре года назад), то так называемая первая вершина на самом деле произошла именно в апреле — ведь в том году было два пика. Практически все сигналы на вершину возникли в апреле 2021 года, а не во время второго пика в ноябре.

Нынешний цикл, по сути, повторил эту же ситуацию. Я не буду утверждать категорично, что сейчас или совсем скоро точно будет вторая вершина, но текущее состояние практически идентично прошлому. То есть в начале этого года сработали почти все ончейн-сигналы на вершину, которые я отслеживаю. Тогда цена упала с максимума около 110 тыс. до 74 тыс. в марте-апреле, а затем отскочила к текущим новым максимумам. Во время второго пика 2021 года также появлялись некоторые специфические сигналы, поскольку большинство из них уже сработали на первой вершине. Сюда входили дивергенция притока ликвидности, вертикальный рост без глубоких коррекций или консолидации, перегрев AVIV, массовая фиксация прибыли крупными игроками, дивергенция RUP и др. Если сравнить текущую ситуацию со вторым пиком 2021 года, видно, что эти сигналы снова проявляются в полном объеме.

Конечно, каждый цикл проходит в уникальных условиях. Главное отличие этой волны — структурные изменения в участниках. Проще говоря, на рынок вошли многие институты. Множество компаний копируют модель MicroStrategy по созданию резервов в BTC, да и недавно начались обсуждения создания стратегических резервов в ETH. Исходя из моего ончейн-анализа, я все еще склонен считать, что цикл уже завершается, и мы сейчас воспроизводим динамику второго пика 2021 года.

Исходя из этого отвечу на второй вопрос о текущих позициях и стратегии. Ранее на шоу я высказывал довольно консервативный взгляд на весь 2025 год. Как внутриотраслевые условия, так и макроэкономика (например, введение тарифов после инаугурации Трампа, споры вокруг увольнения Пауэлла и т.д.) делают торговлю сложнее, чем в 2024-м. Мои позиции разделены на две части: крипто и акции США. В крипте в начале года, когда BTC достиг 103 тыс., я полностью закрыл позицию и открыл 1x короткую позицию с оплатой в монетах для получения годовых вознаграждений в виде Funding Fee около 7–10%. Теперь цена обновляет максимумы, пробив мой уровень для фиксации прибылей, и начинают формироваться базовые сигналы, но они еще не окончательно оформлены. Моя текущая стратегия — использовать короткие позиции с низким кредитным плечом, в диапазоне 1.15–1.25x. Что касается акций США, я там гораздо спокойнее: в апреле я полностью вернулся в позицию. Я упоминал это, когда был в эфире в мае, и сейчас менять планы не собираюсь. Это общий обзор моей текущей ситуации.

Алекс: Понятно. Колин только что подвел итог своей логики оценки текущего этапа и рассказал о новой ситуации. Фактически он придерживается прежних выводов. Добавлю небольшое примечание: мы пригласили этих двух гостей именно потому, что их стиль торговли и интересующие активы кардинально различаются. Следующий выступающий — наш ончейн-странник, он больше специализируется на поиске возможностей на первичном рынке и в ончейн-среде. Пожалуйста, расскажите подробнее.

Ончейн-странник: Хорошо. Ведущий уже отметил, что мой стиль торговли больше ориентирован на эмоции и рыночную динамику. Я делюсь опытом в первую очередь с позиции первичного рынка, так как во второй части выступления Колина затронули вторичный рынок очень профессионально, и мне нечего добавить туда. Из позиции первичного рынка могу сделать вывод: сейчас точно не бычий рынок для первички. За чуть более двух лет с момента входа в 2023-м я видел моменты, когда внешние потоки капитала явно заходили на рынок — например, во время хайпа с инскриптами (ordinates) в экосистеме BTC или с мемкоинами в начале этого года. Была видна четкая притягательность для внешнего трафика. Но сейчас рынок кажется очень спокойным, совершенно не похожим на бычий для первички. Со стороны вторички не только я, но и многие игроки первички, включая спекулянтов на альткоинах, чувствуют одно и то же: в этом цикле BTC и альткоины (или первичный рынок) сильно рассогласованы. BTC растет в одиночку, иногда альткоины и первичка вообще не следуют за его движением. Поэтому мой вывод по оценке бычьего рынка для первички таков.

Что касается позиций, сейчас около 90% моих активов переведены в USDT, и только 10% осталось в BTC, который я держу долгосрочно и не трогаю. Покупать обратно здесь я не планирую. Проанализировав информацию от очень успешных трейдеров на вторичке и старых ветеранов индустрии (OG), я вижу общий тренд: все перешли от агрессивной игры к защитной позиции. Мое состояние сейчас аналогичное.

Алекс: А каково ваше ежедневное распределение времени или рабочий режим как одного из самых активных игроков первичного рынка?

Ончейн-странник: Это все зависит от рыночной конъюнктуры. Я уделяю особое внимание ликвидности в ончейне. За последние пару недель ончейн-ликвидность немного восстановилась, поэтому мое рабочее время соответственно увеличилось. Когда пару месяцев назад ончейн был мертв, я тратил всего час-два в день на проверку новостей, чтобы выявить стоящие крупные возможности. Например, несколько дней назад я следил за проектом Pump и даже принял участие в нем. Но другие ончейн-возможности формата PVP я пропустил, считая, что для участия в первичке важно соотношение затрат и результата (ROI). Иногда при неверном тренде или неудачном тайминге дополнительные усилия приводят к убыткам.

Алекс: Похоже, это общая картина среди топовых игроков или ончейн-гуру, верно?

Ончейн-странник: Точно. Разве не говорил 0xsun знаменитую фразу: «Основной игрок не играет в мусорное время»?

Изменение сложности инвестиций в данном цикле

Алекс: Понятно. Давайте перейдем ко второму вопросу сегодняшнего выпуска. Я знаю, что Колин прошел через несколько криптоциклов. Для вас этот цикл проще или сложнее предыдущих? И почему?

Колин: Хорошо. Если оценивать весь рынок комплексно, моя оценка такова: сложность существенно не изменилась. Потому что зарабатывать деньги на финансовых рынках всегда сложно, особенно когда мы стремимся получить сверхдоходность (Alpha). Как мы уже обсуждали, самая уникальная черта BTC в этом цикле — его изолированный рост, лидерство без конкурентов. Рынок будто бы растет только за счет него, обгоняя даже ETH. Еще одна странная ситуация: победа Трампа и тарифная война в 2025 году. Оба этих фактора сильно влияют на любого действующего на рынке участника. По мере взросления рынка неспелые активы, которые поднимаются исключительно за счет денег, будут постепенно отсеиваться.

Поэтому мой удивления изолированному росту BTC нет. Что до тарифной войны, многие волнуются, но если вы долгосрочный инвестор в BTC, это просто шум. Например, если вы холдер, который держит BTC с 2021, 2022 или даже раньше и не продает, в этом цикле вы будете довольны. В прошлых волнах вы могли держать BTC, но видеть, как альткоины в руках других растут в десятки и сотни раз, что вызывало раздражение. Но если вы холдер сейчас и никуда не продавали, вы испытаете огромное удовлетворение. Ваша сложность, возможно, даже снизилась: ваш BTC постоянно растет, в то время как остальные токены показывают слабые результаты или медленно падают.

Если уж говорить о росте сложности, с приходом институтов она обязательно возрастет. Вашими противниками уже不再是 старые ветераны (OG) или старые киты, а хедж-фонды и квантовые фонды, отточенные десятилетиями на традиционных рынках. Их выход делает рынок зрелее, что привлекает новые учреждения — круг замкнулся. Результат: волатильность BTC сильно снизится, а охота за Alpha станет сложнее. Но, как я сказал выше, если ваша цель — просто получить Beta от BTC (банальный buy and hold), текущая сложность для вас не вырастет заметно.

Алекс: Понял. На самом деле этот выпуск — вторая часть темы «Мой опыт и уроки в этом цикле». В прошлом мы приглашали двух друзей, которые сказали, что стало намного тяжелее. Колин ответил, что особых изменений нет. Между этими ответами прослеживается скрытое предположение: если вы холдер BTC, вам действительно становится легче, потому что основное внимание рынка и улучшение фундаментальных показателей сфокусировано на BTC. Но для инвесторов, ищущих более высокую Alpha, особенно в первой половине этого цикла, надежды часто возлагались на альткоины, которые показали слабый результат. Этот вопрос я задам ончейн-страннику: как изменилась сложность по сравнению с вашим первым входом в криптоактивы?

Ончейн-странник: Отличный вопрос, особенно для участников первички. Часто слышишь разные мнения: одни говорят, что стало сложнее, другие сравнивают с прошлым. Здесь важен термин — предвзятость. Для первички предубеждения смертельны. Если смотреть сквозь их призму, возможность заработать уплывает. На первичке ты всегда увидишь тех, кто в Twitter строит «богов» независимо от настроения рынка. Даже при боковике, когда BTC не уходил в сильный тренд, многие продолжали «обожествлять» одни активы. Например, бывший участник вторички Aoying демонстрировал отличные результаты даже в консолидации. Я отслеживал его логику. Не говоря уже о возможностях в мемкоинах или инскриптах годом ранее. В любой фазе первичка предлагает множественные alpha-возможности, и всегда находятся те, кто ими воспользуется. Недавно в небольшой группе я привел пример: первичка похожа на тележку, везущую золотые слитки на небо. А игроки вроде прохожих, собирающих упавшие блоки золота. Эти alpha-возможности изначально прикрыты тканью. Чем выше едет тележка, тем больше ткань сползает, капитализация растет, а золото осыпается. Наша задача — стоять рядом и собирать. Всегда будут такие тележки. Будь бычий или медвежий рынок, в первичке всегда найдутся отличные шансы. С 2023 года я пережил несколько смен трендов, но твердо верю: первичка постоянно генерирует новые возможности. По сей день я считаю это площадкой, где можно превратить 100 тысяч в 100 миллионов.

Алекс: Вы упомянули аналогию с тележкой, первоначально закрытой тканью. Для игроков, желающих поймать шанс, в начале трудно определить, внутри золотые слитки или мусор. Вы также отмечали инскрипты, мефы и прочие возможности на первичке в этой волне. По вашему ощущению, изменилось ли сложность приближения к этим тележкам, их распознавания и сбора «золота»?

Ончейн-странник: Изменения нужно рассматривать через призму нарративов. Представьте, что Небесный Двор запрашивает груз с земного мира. Количество тележек, следующих наверх, увеличится. Так же как недавно в экосистемах BTC или memes. Появление сильного нарратива порождает больше возможностей для заработка. passing ten telecars past you yields more gold blocks than one. Это возвращает нас к важности тайминга и тренда на первичке. Когда приходит тренд, нужно тратить больше энергии, работать сосредоточеннее и эффективнее, чтобы заработать. Когда тренда нет — быть более консервативным и осторожным. Даже если не собрал новое золото, хотя бы не выпустил из рук собранное.

Алекс: Кратко резюмирую ваш ответ. Во-первых, настрой крайне оптимистичный и открытый: шансы первички никогда не иссякают, нужно следить за рынком. Во-вторых, даже если формы и нарративы меняются, вероятность найти, приблизиться и извлечь прибыль сохраняется. Для обычного человека шансы есть, поэтому вы не считаете ситуацию безнадежно усложнившейся.

Ончейн-странник: Верно. Особенно участникам первички не стоит давать таких самоподсказок. Нужно четко разделять стратегию полного погружения и защитного отступления, но отношение к шансам должно оставаться открытым. Откажитесь от предубеждений. Предвзятость — главный враг первички. Как только посмотрите на рынок сквозь ее призму, заработок гарантированно отвернется.

Лучшая сделка этого цикла

Алекс: OK, перейдем к третьему мини-вопросу. Начнем с 2023 года до наших дней, цикл еще не окончен. Какая ваша самая верная инвестиционная операция или стратегия за этот период? Поделитесь логикой и контекстом.

Ончейн-странник: За этот период я выделил два ключевых направления. Первое, уже упомянутое — «стратегия лидеров». Когда возникает нарратив (BTC, meme и т.д.), нужно максимально участвовать в лидерах этих секторов, в активах с высоким консенсусом, вкладывая в них основной капитал. Например, лидеры в инскриптах (ORDI, SATS) или новых протоколах имеют более высокий мультипликатор, ликвидность и потолок капитализации. При спекуляциях на meme-монеты лидеры платформенных токенов или концепций AI тоже показывали максимальные коэффициенты роста, капитализацию и ликвидность. Самыми ценными действиями в первичке я считаю частый захват возможностей у лидеров и минимизацию участия в проектах уровня #2 и #3. Есть известная фраза: «Лидер №1 остается твердым, пока меняется вода у лидеров №2 и #3». Лидер #2 очень изменчив, но у общепризнанного лидера потенциал выше. Можно участвовать в дроп-тейках, но когда нарратив входит в восходящий тренд, я реинвестирую полученные прибыли в лидера. При достижении личного целевого уровня фиксирую прибыль целиком.

Второй момент — динамическое ребалансирование, которому меня научил один старший трейдер при работе на первичке. Это критически важно. Можно сравнить с первой и второй половинами бычьего рынка. Участвуя в первичных шансах на BTC, ETH, SOL и др., я регулярно корректирую полученную доходность. Например, раз в неделю или две делаю динамическую ребалансировку, перераспределяя первичные позиции. Изначально я устанавливал долю BTC — 50%, первичных активов — 30%, стейблкоина USDT для ликвидности — 20%. Это поддерживает здоровую структуру портфеля и снижает просадки. Во второй половине цикла доля BTC уменьшается, увеличивается доля USDT, а первичные позиции сокращаются. Так заработок с первички конвертируется в BTC и U, защищая от сильных просадок при волатильности. При торговле на первичке обязательно нужна динамическая ребалансировка. Зачастую кажется, что K-line взлетела и прибыль огромна, но это иллюзия. Ребалансировка сохраняет здоровье позиций и помогает принимать рациональные решения.

Алекс: Понятно, по сути вы задаете дисциплину, которая управляет человеческими слабостями. Далее слово Колину.

Колин: Моя лучшая операция началась в самом начале цикла, примерно с сентября по декабрь 2023 года, когда я стал поэтапно накапливать BTC. Оперировал согласно своей системе спотовых циклов (ончейн-сигналам). Хотя я не зашел точно на дно из-за влияния рыночных эмоций и робости, я все же следуя сигналам и плану вложил средства в BTC чуть позже. Эта сделка, которую я держал до конца прошлого года и зафиксировал в начале этого, принесла наибольшую доходность за последние год-два, так как BTC сиял в одиночку.

Если копнуть глубже: я продал BTC в начале года. Сейчас выглядит, будто я пропустил рост с 103 000 до текущего уровня. Но детальный разбор показывает, что мои доходы за этот период составили лишь Funding Fee. Даже если бы не продал, результат мог бы не улучшиться. Как сказал другой гость: вложения сил в сделки в неправильное время не гарантируют плюс, часто принося минус. Я согласен. Моя система уже в конце прошлого года указывала на сложный, «адский» 2025 год. Поэтому продажа и переход на стратегию заработка на Funding Fee помогли сохранить душевное равновесие. Продолжай я держать позиции или полный спот, стресс от внешних условий привел бы к ошибочным решениям. Да, сейчас я пропустил вершину, но вернувшись в начало года, я бы повторил тот шаг, иначе психология и исполнение вышли бы из-под контроля.

Еще одной удачной операцией стали действия в начале апреля. Рынок охватил сильный панси из-за тарифов, затронув не только крипто, но и акции США. Я заметил интересное явление. Обычно три главных индекса США двигаются плавно, колеблясь на 1–2% внутри дня. Но в первую и вторую недели апреля открытия выглядели так, будто рынок сломался: скачок на 3%, сразу падение на 5%. Только по индексам видно было чрезмерный панический sentiment.

Я полностью выкупил ранее проданные позиции в акциях США. Заметил интересный маркер: на Тайване есть фонд национальной безопасности, который при определенных условиях официально объявляет о входе на рынок. Исторически их входы приходятся на благоприятные точки для тайваньских акций с высокой вероятностью успеха. Интересно, что их тайминг совпадал с хорошими точками входа в США. Не знаю причин, возможно, они просто крутые. Увидев аномальные колебания индексов и эту новость, я 9 апреля полностью залез в рынок акций США. Последующий рост подтвердил отличный вход. Считаю это лучшей операцией года, хотя и не в крипто, но стоящей внимания. В будущем при подобных аномальных колебаниях индексов стоит искать признаки чрезмерного панического страха — такого экстремума быть не должно.

Алекс: Понял. Ваши примеры с огромными колебаниями фондового рынка и вмешательством фонда отражают хаос sentiment и сильный отклонение цены. Это происходит везде: во время медвежьего рынка прошлого цикла в мае 2020 (крах Luna) или ноябре 2022 (крах FTX) Ethereum мог падать на 20% за день. Это эмоциональные пики. Вход в такие моменты на относительно низких исторических позициях обычно дает хороший долгосрочный результат.

Ошибка и уроки этого цикла

Алекс: Следующий вопрос: какую самую вопиющую ошибку вы допустили в инвестициях за этот цикл на данный момент? Ваши выводы и разбор полетов?

Колин: Этот вопрос мы слегка затрагивали в прошлой серии. Самый болезненный урок — чрезмерное доверие к статусу ETH как лидера #2. Хотя ETH все еще #2, на старте и в середине цикла я уже покупал BTC. В промежутке между ними я пытался получить Alpha на ETH. Логика была такой: высокая корреляция с BTC и большая волатильность означают, что потенциальный рост ETH должен превышать BTC на старте бычьего рынка. Я частично заменил спотовый BTC на ETH, фактически открыв длинную позицию по пари ETH/BTC. Постмортем: сделка провальная. Денег не потерял, но упустил огромную потенциальную доходность. Летом прошлого года курс ETH/BTC колебался около 0.05, а после майской просадки начал необратимо падать. Я потерял opportunity cost (альтернативную выгоду). ETH казался незаменимым #2 с огромным отрывом от #3 и #4. После прохождения BTC ETF и ожидавшегося (и состоявшегося) прохождения ETH ETF я поддался FOMO, думая скопировать блестящую картину движения BTC.

Но вышло иначе. ETF стали каналом для выхода старого капитала. Урок важен для всех: кроме BTC, никакой другой токен не заслуживает слепой веры. Вера как обоюдоострый меч. Если вереешь и hold, можешь получить x100, x1000. Но из-за высоких соотношений риска к награде必然 низкая вероятность победы. Это обратная зависимость. Сделки с высокой наградой и вероятностью случаются крайне редко. Три условия одновременно невозможны. Другая проблема веры: она может вызвать катастрофический MDD (максимальная просадка). Большая просадка — табу в трейдинге. Даже если потом рынок взлетит, если вы потеряли 80%, вам нужно x5 только для восстановления. Мой личный урок.

В текущей фазе рынка, кроме BTC, ни один токен нельзя брать в вечный buy and hold. ETH не исключение. В декабре прошлого года, после избрания Трампа, на основе событий и данных я продал всю партию ETH примерно на уровне $4000. Было жаль, уровень сопротивления даже не был проверен. Я гадал, подтолкнет ли Трамп его к ATH, но нет. Сигналы и данные подтверждали продажу, поэтому, хоть и неохотно, я исполнил приказ. Постмортем доказал правильность шага, компенсировав упущенную выгоду.

Ончейн-странник: Эти уроки оплачены живыми деньгами, за каждым пунктом стоят убытки. Первый: не ставь на направление рынка на первичке. Ее суть — поиск асимметричных возможностей с высокой вероятностью победы и соотношением риска к награде. Если в процессе анализа пытаться гадать, вырастет ли оно или упадет, как поступит маркетмейкер, ваша доля ставки возрастает, а точность прогноза падает. Многие мои прошлые потери были из-за высокой доли азарта вместо логики. Угадывание дальнейших движений ненадежно.

Второй фатальный пункт для новичков: отсутствие строгого stop-loss или несоблюдение установленного. Важно не только при входе, но и при выходе/тейке. Пример: во время хайпа с мемкоином Трампа я торговал с нескольких аккаунтов. Один «толстый» аккаунт вырос в 20x от входа. Но из-за слабого исполнения стоп-приказа или недостаточной уверенности в продаже при падении ниже точки, прибыль была списана. Жестокая боль. Новичкам нужно жестко контролировать стоп-лосс по стоимости и по прибыли.

Третий пункт: поверхностные исследования. Иногда думаешь, что провел due diligence, но回头看 оказывается мелким и незавершенным. Перед покупкой четко понял причину? Определен размер позиции? Срок удержания? Ожидаемую доходность? Систематически изучил источники информации, крутых трейдеров, мониторинговые KOL-чаты, публичные данные в Twitter? Или перед продажей повторил шаги? Это ключевое. Мы часто обманываем себя, думая, что провели исследование. Недостаточное исследование влияет на действия покупки и продажи.

Мелкие нюансы: при сборе дна или усреднении контролируйте размер позиции, никогда не добавляй на просадке — это фатально. Не торгуй отвлекаясь (гуляя, играя) — эффективность низкая, высок риск убытков. Вот самые болезненные опыты.

Алекс: Дельно и подробно. Изначально следующим вопросом был самый важный insight или takeaway для следующего цикла. Но вы оба уже многое сказали. Кроме того, что перечислили, можно ли суммировать в одном-двух предложениях ваш главный takeaway или insight за этот цикл?

Колин: Хочу добавить наблюдение с марта прошлого года. BTC рос до 73–74k (первый импульс). При сопоставлении sentiment крипторынка и фондового, возникла аномалия: фондовый рынок США уже шел в консолидации, без энтузиазма прямого роста. Зато crypto-настроения были горячими. Параллельно макро-ожидания снижения ставок были сильно подавлены. Фондовый рынок отреагировал, крипто — нет. Мне показалось странным. В апреле я быстро ликвидировал значительную часть своих альткоинов. Дальше известно: BTC вошел в флэт с марта по октябрь, а альткоины пережили медвежий тренд. Два вывода: 1) Не ограничивайтесь внутренней информацией/настроениями. Сравнивайте внутренние настроения с внешними рынками (акции, сырье, облигации). Отличная метрика. 2) Если верите, что бычий тренд не закончился, но хотите защиты, помимо частичного тейка, приоритетно сохраняйте BTC. Удаляйте слабые альты из портфеля. Начинайте с высоко рисковых и отстающих. Это снизит общие риски.

Ончейн-странник: У меня есть подготовка важного пункта. Если одним предложением: необходимо нарабатывать собственную торговую систему. Это ключевой (если не единственный) фактор перехода трейдера первички на уровень A8/A9. Глубоко лично прочувствовал. Наблюдая за топ-трейдерами (0xsun, Dayu, Lengjing, Aoying), видно их мощные системы и логику. Мы видим шанс через эмоции/логику, затем реагируем через накопленные паттерны, проверяя систему, фиксируем профит. Но система требует опыта. В 2023 я заметил, что 0xsun, Lengjing, Raycat, James, Wang Xiaoer не всегда были такими крутыми. В начале 2023 Lengjing в «meme-деревнях» играл жесткий PVP на любительском уровне. Почему теперь зацепили крупные возможности на Трампе или волне мемкоинов? Потому что заранее нарастили систему. Когда пришла ликвидность и поток, они смогли лучше ловить шансы, умножая успех. Главное отличие A8/A9 от PVP-игроков. Если нет опыта, как компенсировать? Например, при IPO Pump. Время реакции мало. Если нет крепкой системы, как действовать? Решение: заранее прописать разные сценарии. Просчитайте варианты, подготовьте план B. Это частично компенсирует отсутствие системы. Рост прост: честный пост-трейд анализ. Недавно понял важность дневников трейдера. Вижу, что многие первичники и ведущий Алекс ведут записи. Это закаляет навыки синтеза событий и действий. Утвержденные правильные логики укрепляются, ошибки формируют опыт. Обе практики критичны.

Также хочу процитировать passage из статьи, связанной с темой, 4 классические строки: Риски — будь то смена эпох, политика или шоковые события — неизбежны для всех. Наши личные риски (FOMO, продажа на дне, нерешительность) усугубляются отсутствием системной тренировки. Способность зарабатывать определяется наличием условно-рефлекторной адаптивной системы. Главный враг розничного инвестора не рынок, а собственные эмоции и непродуманные привычки. Отличное резюме темы.

Алекс: Отлично, первое — непрерывная шлифовка личной системы. Пока она несовершенна, необходима заблаговременная разработка плана для компенсации.

Оценка наступления сезона альткоинов

Алекс: Перейдем к животрепещущему вопросу, приносящему страдания: альткоины. В этой волне, несмотря на недавний отскок и проблески, они значительно отстают от BTC и ETH. Включает ли ваш план на следующий цикл оценку и подготовку к сезону альткоинов? Ждете ли его? Появится ли масштабная рыночная фаза с достойным эффектом богатства? Учитываем как вторичные инструменты, так и меньшие альткоины против ETH, а также ончейн-возможности, за которыми следим.

Ончейн-странник: Буду говорить только об ончейне, так как малознаком с альтами на вторичке. Первичка имеет ярко выраженную цикличность. Ее можно сравнить с «сбором урожая», требующим времени. После периода покоя розничные спекулянты окрепнут, ликвидность оседает. Тогда при новом нарративе (инскрипты/meme) толпа обрушится, ликвидность улучшится, запустится бычий ончейн на первичке, привлечет внешний трафик и поднимет рынок. После недавней «стрижки» на мемкоинах розничные спекулянты практически уничтожены, нужен период отдыха, прежде чем «далекая вода» первички снова потечет. Мой подход к первичке — осторожное участие. Но я заметил изменение: сейчас первичка стала сильнее опираться на маркетмейкеров. Теперь фокус на наличии манипулятора. Например, недавняя PK PUMP vs BONK. BONK явно с мейкером, pull-to-the-peak, приглашая играть в помещении. Если сейчас хотите участвовать в первичке, следуйте за мейкерами, избегайте дисков с высоким содержанием розницы. Чем ниже розница, тем выше потенциал диска. Заметное изменение.

У меня также вопрос к Алексу и Колину. Последние дни к Ethereum возобновился интерес. Много голосов утверждают, что ETH может повторить путь BTC, удвоившись после нового ATH, прибавив ~$10k. Какого мнения вы?

Алекс: Обсудим ETH отдельно позже. Вернемся к слову нашего гостя: позиция ожидания на первичке до отдыха розничных спекулянтов и нового нарратива. Если действовать, можно чаще участвовать в проектах с четким планом мейкера. Проекты на чистом consensus/community/sentiment сейчас рискованнее. Что думаете о сезоне альткоинов, Колин?

Колин: Две мысли. Первая: мы все здесь ради денег. Главное зарабатывать, факт наличия сезона альткоинов всем равнодушен. Если зарабатываете много, сезон не нужен. Перед дискуссией о сезоне альткоинов вернемся к сути: покупая/торгуя контрактами на альты, помните главное: высокая волатильность. Большинство розничных покупателей стремятся к ним, думая об upside превышающем BTC. Но downside тоже превышает. Независимо от стратегии, решающий фактор — математическое ожидание. Как лотерея: выигрыш большой, но вероятность low. Odds vs Winrate. Стратегия buy and hold на альтах вряд ли OK, так как EV скорее отрицательный. Допустим, купили альт в начале 2024, он упал на 80% на BTC consolidation. Чтобы окупиться после падения, ему нужно вырасти в 5 раз, а не 4. Простая математика. Неважно, придет ли сезон или ждет ли кто его. Утверждение недостаточно фундаментально. Вернемся к первой причинности рынка: альты требуют потока капитала. Чтобы настал сезон, капитал должен резко войти во все альты сразу. Учитывая их количество, всеобщий рост крайне сложен.

Вторая мысль. Некоторые заметили, что в первом импульсе 2024 года альты росли синхронно с BTC. Потом болели до ноября, избрания Трампа, затем альты выросли опять, но механизм изменился: sector rotation. Сегодня DeFi, завтра platform tokens, послезавтра oracle. Четко видно смену каждые пару дней. Это не всеобщий рост января. Когда избран президент, дружественный шифроиндустрии, BTC пробил $100k, а альты растут за счет ротаций — нелогично. Должны расти агрессивнее. Ротация = не хватает денег. Умный капитал берет профит с A и идет в B, потом C. С того момента outlook на алтсезон пессимистичный. Даже при глобальных событиях только ротация. Путь капитала очевиден. Весь 2024 принадлежал BTC, ротация на хвесте подтвердила пессимизм. Недавний рост всегда драйвился сильным импульсом BTC или ETH. Важно не сам факт роста, а sustainment. Sustain = не обязательно расти дальше, хотя бы stay at support. Если альт +80%, затем slowly падает обратно — больно для holders, процесс с негативным EV. Вернитесь к пункту 1: альткоин-трейдинг — игра тайминга. Не «подрастет ли больше BTC», а «если откат сильный, recovery потребует x5, возврат на breakeven затруднителен». Пример апрель-май: друзья дружно собирали дно, но потом many резали мясо от боли. Важно помнить: potential upside огромен, но downside max 100%. Если -80%, нужно +500% для возврата. Поэтому тайминг: Buying alts требует выбора правильного места + правильного времени. Не только volatility betting, time critical factor.

Алекс: Все очень полно. Вопрос алтсезона обсуждали и в прошлом выпуске. Наша команда придерживается того же мнения: негативный outlook. Заключение простое: несмотря на недавний bounce, мы не ждем устойчивости. Причина прямая: фундаментал альтков плох. Как сказал Колин, disillusionment с оценкой альтков характерна для цикла. В фев-марте 2024 был взрывной рост, ощущение возвращения 2021, тикеты во всех чатах, daily pumps, деньги вливались агрессивно. После bubble burst, когда Дональд Trump победил, BTC pulle up, alts followed, но force weak, hesitation. Alts quickly replaced by meme hype. Liquidity lost, interest faded. Это третья небольшая rebound волны, но субъективно слабее. Например, вчера ETH +22%, но MC меньше большинства L1/L2 alts. Большинство alts <22%, ETH outperformed. Лишь «старался следовать за ростом». Некоторые алты с большим процентом роста выросли из-за глубоких прошлых падений (Algo, Story IP), +30-40%近期, но drop幅度更大. Команда: фундаментал плох, нарративы нет, valuation разрушаются. Можно назвать признаком maturity рынка и инвесторов. Логично.

Подготовка к межсекторному инвестированию

Алекс: Последний запланированный вопрос, потом обсудим ETH. Многие в крипте считают, что opportunities rapidly declining, therefore preparing for outside jobs/investments: US stocks, HK stocks, even A-shares (A-shares showing decent performance recently). Что думаете? Ваши методы изменились? Рассматриваете внекрипто возможности? Известно, что Колин инвестирует в US stocks (преимущественно индексы). Планируете изучать отдельные акции? Что насчет ончейн-странника?

Колин: Да, я инвестирую в US stocks, главным образом индексы. Насчет вопроса уменьшения крипта-возможностей: рынок созревает разными способами, проникает в общественное consciousness. Больше людей видят BTC, хотят участвовать. Cap BTC растет видимыми темпами. Эволюция от диких времен к современному tech-society. Волатильность сильно снижается. Традиционные finance крокодилы и акулы (крупные институты) входят за арбитражем/HFT. Их приход означает уменьжение легких денег. Game theory: when opponents strengthen, share of cake shrinks. Многие считают рынок сложнее, менее чистым (нет altseason). Как Алекс отметил, ETH растет схоже с L1/L2, даже немного опережает. Это видно через lens institutional capital inflow. Если большие деньги придут в crypto, первым делом не old alts. Их могут лишь play once, затем уйти. Если инвестируют с целью allocation, маловероятно выберут что-то кроме BTC. ETH получил ETF, доступен в США. Может показать огромный рост, обогнав традиционные альты. Если牛市 ведом institution, второе место после BTC — ETH. Фраза звучит FOMO, но я не утверждаю bullish на ETH сейчас, так как top signals BTC уважаю. Идея: evolution BTC market -> strong get stronger. Solana почти получит ETF. Если появятся полные каналы, external capital first picks BTC, second ETH. Currently third doesn't exist. Это my personal bias. Opportunities越来越少? Yes. точнее, getting harder to получить excess return. Если вы BTC believer/holder, просто hold. External capital helps lift you. If seeking excess return beating BTC, difficulty vertically increases. Opponents: experienced traditional finance players (крокодилы/акулы). Game hard. Point of friction here. Однако BTC market <20 years. Compared to stock/forex/commodities, still young. Inside opportunities may decrease, but compared to mature markets, still plenty of chances. Dividends remain. Imagine BTC >100 years: will be young asset vs mature stock market. Volatility decreases, opponents strengthen inevitably. Now <20 years old, opportunities still abundant vs others.

Ончейн-странник: Зависит от размера капитала. Меньший капитал -> higher growth efficiency в крипто. Я планирую allocate across crypto, US stocks, HK stocks. Two reasons: 1) lower risk concentration. 2) expand swing zone: better participate in US/HK opportunities when arise.

Все еще bullish на Ethereum?

Alex: В заключение обсудим ETH от нашего гостя. Недавний bounce сильный, от <$1400 к $3400+. Bullish narratives dense now. Public companies buying ETH heavily, reserves growing daily. Can ETH recover BTC pair deficit? Reach $8000-$10000? My view first.

Во-первых, fundamentals ETH currently не improved much. Unlike BTC, where fundamental improved vs previous cycles (compliance expansion, consensus as top non-sovereign electronic gold strengthening at institutional/state level). Sovereign buys, state-level reserves building (though fewer than expected). US federal reserve talks no progress under Trump term, marginal improvement felt. Reaching this stage, nearly doubled from last cycle, seems reasonable. Но fundamentals ETH хуже предыдущего цикла. В прошлом ETH был smart contract platform (computing resource provider). Value supported by diverse apps/ecosystems & high demand. Сейчас все L1, даже good-performing SOL, have worse underlying apps. Just meme volume/activity > last cycle, explaining SOL decent pump as meme homebase. Но ETH lags in resource demand & business data. Added many Rollups, users/apps diverted to L2. Post-Dencun, L2 further reduced ETH resource consumption. These kill fundamentals. Major buyers come from US stocks/Wall Street post-ETF. This rally driven by them. Even same source, long-term views differ. BTC = electronic gold, unchanged. ETH = computer system, like tech corp. Fundamentals didn't improve even with price rise. Recent ETH surge, avg gas still $1-2, extremely dry, even lower than 2022 bear market. Норма this year. So fundamentals drag price long-term. Hard to expect multiple surge like BTC. $10k means doubling, comparable to BTC. If ETH=$10k, BTC won't stay $120k, likely $140-150k (both double). From fundamental improvement angle, ETH lacks BTC's strength, hard to reach $10k, unlikely repeat 2x cycle pattern. Not bearish on future though.

Current main driver = coin-stock company fund flywheel. Why pumped so much? Одна из причин потому что flywheel turns. Маркер = признание того, что только крупные компании типа MicroStrategy могут собрать достаточно на вторичке для buyback BTC. Loop verified multiple times. Initially missed that ETH reserve companies could do same. Flywheel confirmed late June-mid July. SharpLink ($SBET) raises hundreds millions weekly to buy ETH. Positive loop: ETH up -> company up -> wealth effect -> US buyers/retail «dumb money» follow strategy/company -> provide funds to buy more ETH. Flywheel active. Unknown where positive loop ends.

Personally, $8000-$10000 via flywheel hard. Но есть некоторые fundamental expectations. Vitalik mentioned month ago: major goal 10x scaling by year-end. App depression affects all L1s, single company can't fix. 10x scaling recovers market share taken by SOL/BNB/performance chains, plus L2 share. Gains users/vol/devs, supports valuation. Based on this, >1 month ago I switched part BTC pos to ETH, not much. Worried fundamentals, didn't expect pump. Maybe guessed direction, not form/reason. That's my ETH view.

Колин: Alex подробно разобрал fundamentals. Без деталей, предлагаю угол рассмотрения. Как Алекс заметил, SharpLink et al continuously buy. Holdings ~300k coins (if correct). Massive amount. Borrowing to copy MicroStrategy model. Why strong on BTC? Premise: BTC finite. Important because limited supply.

Если больше компаний типа MicroStrategy adopted, they buy, hold long, rarely sell. Locking circulating supply. Huge positive for BTC (supply down, price up). ETH different. Has evaporation mechanism, has inflation rate. Back to Alex's fundamentals. Without novel revolutionary app, if gas stays low, ETH endlessly creates. Companies can't raise infinite funds to buy all ETH and create shortage. Won't happen because ETH continuously inflates unlike BTC. Thus, finite vs infinite clearly affects treasury/reserve strategies differently.

Back to question: $10k far from current ~$3400. Don't call prices usually, looks too far. At 3400, expecting 10000 needs clear valuation model or rationale. Must assess inflow volume or other data support. Purely based on news/optimism/buying pressure for $10k unquantifiable, weak basis, unconvincing. Ignore $10k calls. Asset rises -> everyone yells higher. Key for participants: avoid emotion-driven ETH target assessment. Did underlying facts vanish? New facts added? Back to Alex's fundamentals. Gas fee same low -> implies no revolutionary chain developments/inventions burning more ETH.

If none, pump purely simple supply/demand: more buyers, less sellers, companies constantly buy (SharpSpeed insane: 300k in weeks). If reason truly this, lacks fundamental logic. Hyperbolically, this is a bubble. Bubbles don't always pop, but not healthy rise. Driven by price, not fundamental value increase. If value static -> bubble. Bubble pop probability > healthy rise decline probability. Therefore, especially if holding ETH unmoved or hearing $8000/$10000 calls, stay vigilant. Not saying won't rise, agree impossible to accurately estimate cap. Но FOMO/emotion绝不能作为买入的理由.

Reminder to self & all. Saw ETH pump, heart itchy, but discipline holds. Can't regret missing pump & impulse buy. Noise won't increase trade EV. Won't base decisions on emotion.

Алекс: Добавлю точку. $4000-$5000 reasonable. Previous ATH ~$4600-$4700. Reaching there just returns to previous cycle high. BTC previous high $69k, now >$120k. We said ETH fundamentals inferior last cycle, BTC superior. So BTC ATH logical, ETH slightly above last cycle also logical.

Pump from $1400 to $3400+ driven not fundamentally, but valuation repair. Core points: 1) Institutions like SharpLink backed by Consensus founder (ETH co-founder) formed buying consortium. 2) Morning internal track meeting: ex-colleague noted SharpLink initially pumped from single digits to $100+, dumped to $30-40, back to single digits, ranged. Late June financing started, initially small $20-30M, low premium unlike current hundreds millions/week. Breakthrough came from influential Wall St figure Tom Lee. Became chairman of Bitmine, major ETH accumulator. Bullish on ETH heavily this year. As representative influence, chairing dedicated company ignited Wall St retail expectation of ETH revaluation. ETH went from $1000s/$2000s to $3000s+. Foreground/background. Without Tom Lee, SharpLink flywheel might stall, stock range $10s. Multiple prerequisites. Understanding helps evaluate other opps. Many say ETH flywheel spinning, BTC cleared, should we layout other coin-stock flywheels? Accumulate SOL? Buy hype coin stocks? Recently listed companies accumulating BNB increasing. Opportunities? Check if those tokens具备前置条件 (have prerequisites for flywheel spinning).

First prerequisite stated: listed companies capable of smooth secondary financing to raise tens/hundreds millions for coin buying? Currently, few accumulate SOL/hype massive secondary raising. Lack strong financing capacity, mostly private placement/direct offering, not secondary liquid market.

Second point: assets have influencers like Tom Lee igniting revaluation expectation? Realize ETH dropped from $1000/$2000s then pumped back. BNB/SOL/Hype currently at relative highs, not oversold. Can they pump again from highs? Difficulty far exceeds ETH revaluation logic. When discussing, must analyze if assets具备前置条件. Also monitor current price levels, differs from ETH. You hear our judgment on derived coin-stock opps leans cautious. They might catch overflow attention, gain short-term incremental funds. Seeing SOL-related listed companies pump several points today reflects this attention/capital flow-out effect. Systemic rise like ETH personally lean cautious.

Recording longer than planned, exceeded initial topics, discussed ETH details. Thanks to both guests for sharing today.