Волна снятия со стейкинга на сумму 1,9 млрд: фиксация прибыли или новая стартовая точка для экосистемы?

Автор: TechFlow

В периоды рыночного роста FUD неизбежен.

Сегодня одно сообщение вновь вызвало у участников обеспокоенность по поводу цены ETH:

Валидаторы сети Ethereum сейчас стоят в очереди на вывод из стейкинга ETH.

Будучи ключевым элементом механизма консенсуса Proof-of-Stake (PoS), стейкинг ETH технически обеспечивает безопасность всей сети Ethereum, а также позволяет экономически получать дополнительную доходность, фиксируя ликвидность ETH в пулах блокировки.

Однако согласно данным Validator Queue, по состоянию на 23 июля в очереди на выход валидаторов Ethereum накопилось около 521 252 ETH, находящихся в процессе разблокировки. В долларовом эквиваленте это составляет около 1,93 млрд долл. США по текущим ценам, а время ожидания в очереди превышает 9 дней и 1 час.

Это самая длинная очередь за прошедший год, которую образовали валидаторы при выборе выхода из системы.

Поскольку каждый валидатор обычно блокирует 32 ETH, теоретически это означает, что более 16 000 валидаторов пытаются выйти из стейкинга. Массовая очередь на разблокировку заставляет предчувствовать определенные риски.

Фиксация прибыли?

Неужели киты и институциональные инвесторы собираются продавать ETH для фиксации прибыли?

Резкий рост заявок на разблокировку ETH может быть частично связан с недавним повышением курса.

Начиная с локального минимума в начале апреля 2025 года (диапазон примерно 1 500–2 000 долл.), ETH продемонстрировал уверенный отскок, и на текущий момент совокупный рост составил 160%. В частности, 21 июля цена ETH достигла отметки 3 812 долл., став максимальным значением за последние семь месяцев.

Такой быстрый рост часто побуждает часть инвесторов фиксировать прибыль, особенно тех держателей, которые начали стейкать на ранних этапах и решили закрепить доходность после ее появления, вместо того чтобы продолжать удерживать актив.

Если смотреть с исторической точки зрения, подобная модель не нова.

С января по февраль 2024 года после того, как соотношение ETH/BTC выросло на 25% за неделю, возникла волна разблокировок аналогичных масштабов, что привело к краткосрочному падению цены на 10%–15%. Однако примерно в тот же период, на фоне банкротства Celsius, около 460 000 ETH были массово разблокированы за короткий срок, что также вызвало затор в очереди на выход валидаторов всей сети ETH продолжительностью около недели.

Это не давление продаж

В отличие от предыдущих случаев, хотя сегодня очередь на разблокировку ETH очень длинная, а объем заявок велик, это не обязательно означает прямое давление продавцов.

Во-первых, согласно данным Validator Queue: 23 июля в очереди на разблокировку находились 520 000 ETH, но при этом одновременно в очередь на стейкинг поступило 360 000 ETH.

При взаимном вычитании этих показателей чистый отток ETH из сети Ethereum значительно сокращается.

Во-вторых, действия институциональных участников также играют определенную буферизирующую роль.

Данные за 22 июля показывают, что общий приток средств в спотовые ETF на ETH со стороны различных институциональных инвесторов на открытых рынках достиг 3,1 млрд долл. США. По абсолютному значению эта сумма значительно превышает стоимость 520 000 ETH, ожидающих разблокировки в тот день (около 1,9 млрд долл.).

И это лишь суточный чистый приток в ETF, не говоря уже о том, что период ожидания в очереди валидаторов на выход составляет 9 дней.

Кроме того, разблокировка средств не обязательно подразумевает их продажу.

На фоне текущего роста ETH централизованная разблокировка с высокой вероятностью связана с тем, что институциональные игроки меняют провайдеров услуг custody или переходят к стратегии управления крипто-казначействами, другими словами — они передают ETH под управление другим структурам ради получения большей доходности, а не продают актив.

А в ончейн-среде часть разблокированного ETH скорее всего будет направлена на активность, связанную с DeFi и NFT. Например, в качестве залога для обеспечения ликвидности, либо, как произошло вчера, когда киты скупали самые дешевые лоты CryptoPunks на рынке.

Кроме того, токены ликвидного стейкинга (LST) в блокчейне часто подвержены дезанкеру, что дает арбитражные возможности на базе ETH — например, недавно курс stETH к ETH упал до 0,996 (скидка около 0,04%), аналогичные колебания наблюдались и у weETH. Арбитражеры покупают LST со скидкой и ждут восстановления паритета 1:1, получая прибыль, что в конечном итоге увеличивает спрос на ETH.

В целом, вывод из стейкинга больше похож на внутреннюю корректировку экосистемы Ethereum, а не на прямой сигнал к распродаже.

Тем не менее, в социальных сетях циркулируют различные спекуляции: хотя массовая разблокировка и не означает давления продавцов, она с высокой долей вероятности указывает на явление, известное как “смена крупного игрока”.

Существует мнение, что BlackRock, стремящийся интегрировать криптоактивы в традиционную финансовую систему, уже стал фактическим крупнейшим держателем ETH. Согласно данным на июль, совокупный баланс BlackRock превысил 2 миллиона ETH (стоимостью около 6,9–8,9 млрд долл.), что составляет примерно 1,5%–2% от общего предложения ETH (около 120 млн монет).

Это не секрет, а открытый процесс управления активами через ETF, поэтому здесь скорее речь идет об институциональном “прозрачном крупном игроке”——через публичные ETF осуществляется удержание и накопление ETH, способствуя институциональному внедрению технологии, а не манипуляциям с рынком.

Логика смены лидера такова: когда Ethereum переходит от консенсуса ценности внутри крипто-сообщества к признанию его как финансового инструмента широкого профиля, явный тренд состоит в том, что Уолл-стрит готовится занять позицию и спровоцировать масштабные движения на рынке.

Такие предположения вполне обоснованы: стейкинг и последующая разблокировка могут отражать трансформацию структуры распределения активов.

Но в любом случае потенциал роста Ethereum продолжит поддерживать его лидерские позиции в сфере криптоактивов, а текущая волна разблокировок, возможно, станет лишь стартом нового цикла.