EigenLayer и Ether.fi сменили курс: истощил ли свой потенциал сектор рестейкинга?

Автор: Fairy, ChainCatcher

Редактор: TB, ChainCatcher

В первой половине 2024 года концепция вторичной доходности вызвала ажиотаж на рынке, и «рестейкинг» стал центральной темой, охватившей всю криптоэкосистему. На фоне роста EigenLayer начали появляться проекты вроде Ether.fi и Renzo, а токены рестейкинга (LRT) буквально захлестнули рынок.

Однако сейчас два ведущих проекта в этой нише выбрали путь трансформации:

Ether.fi объявила о трансформации в необанк для криптоиндустрии (neobank) с планами запустить банковские карты и услуги стейкинга для пользователей в США;

Eigen Labs объявила об увольнении около 25% сотрудников, реорганизации ресурсов и полном переходе к новому продукту EigenCloud.

Оказавшийся ранее на пике популярности «рестейкинг» теперь стоит на переломном этапе. Сигнализирует ли стратегическая перестройка двух лидеров отрасли о том, что эта ниша начинает терять свою актуальность?

Появление, ажиотаж и расчистка рынка

За последние годы сектор рестейкинга прошел цикл от тестирования концепции до плотного притока капитала.

По данным RootData, в настоящее время в секторе рестейкинга уже создано более 70 проектов. В экосистеме Ethereum именно EigenLayer стала первым проектом, выведшим модель ReStaking на рынок, что спровоцировало взрывной рост ликвидных протоколов рестейкинга, таких как Ether.fi, Renzo и Kelp DAO. После этого на сцене последовательно появились проекты с новой архитектурой, такие как Symbiotic и Karak.

В 2024 году число раундов финансирования резко возросло до 27, а общий объем привлеченных средств за год достиг почти 230 млн долларов, сделав эту нишу одной из самых горячих на крипторынке. В 2025 году темпы финансирования начали замедляться, а общая привлекательность сектора постепенно снижается.

Тем временем процесс консолидации в секторе ускоряется. Уже 11 проектов, включая Moebius Finance, goTAO и FortLayer, прекратили свою деятельность, постепенно очищая рынок от ранних пузырей.

В настоящее время EigenLayer остается главным лидером ниши: ее TVL составляет около 14,2 млрд долларов, что обеспечивает ей долю свыше 63% на всем рынке. Внутри ее экосистемы на долю Ether.fi приходится около 75%, тогда как Kelp DAO и Renzo занимают 12% и 8,5% соответственно.

Потеря нарратива: сигналы охлаждения за цифрами

На сегодняшний день совокупный TVL протоколов рестейкинга составляет около 22,4 млрд долларов, что на 22,7% меньше исторического максимума от декабря 2024 года (около 29 млрд долларов). Несмотря на то что общие объемы заблокированных средств все еще остаются высокими, динамика роста рестейкинга начала замедляться.

Источник: Defillama

Снижение пользовательской активности проявляется еще более заметно. Согласно данным The Block, количество ежедневных активных пользователей, депонирующих средства в ликвидные протоколы рестейкинга Ethereum, рухнуло с пика в июле 2024 года (тысячи человек) до текущих лишь нескольких десятков, а количество уникальных адресов-депозиторов в EigenLayer в день упало даже до однозначных значений.

Источник: The Block

С точки зрения валидаторов привлекательность рестейкинга также ослабевает. Количество ежедневно активных валидаторов рестейкинга в Ethereum в настоящее время составляет менее 3% по сравнению с обычными валидаторами стейкинга.

Кроме того, токены проектов Ether.fi, EigenLayer и Puffer снизились в цене более чем на 70% от своих пиковых значений. В целом, хотя объем сектора рестейкинга все еще остается значительным, активность пользователей и их вовлеченность существенно упали, а экосистема находится в состоянии «потери веса». Эффект нарративного драйвера слабеет, а рост сектора вошел в фазу стагнации.

Трансформация лидеров: не стало ли дело рестейкинта нерентабельным?

Когда «выгоды периода аирдропов» уходят на второй план, а ажиотаж вокруг ниши остывает, кривая ожидаемой доходности становится более пологой, и проекты рестейкинга вынуждены задать себе вопрос: каким образом платформа сможет обеспечить долгосрочный рост?

Возьмем для примера Ether.fi: на конец 2024 года она два месяца подряд фиксировала выручку выше 3,5 млн долларов, однако к апрелю 2025 года этот показатель снизился до 2,4 млн долларов. В условиях замедления темпов роста одной лишь функции рестейкинга, вероятно, уже недостаточно для построения полноценной бизнес-модели.

Именно в апреле Ether.fi начала расширять границы своих продуктов, трансформируясь в «криптоновый банк», который через такие сценарии из реальной жизни, как оплата счетов, выплата зарплат, сбережения и траты, формирует замкнутый контур финансовых операций. Двухкомпонентная связка «дебетовая карта + рестейкинг» стала новым двигателем для повышения удержания и лояльности пользователей.

В отличие от Ether.fi, стремящейся к прорыву на уровне приложений, EigenLayer выбрала путь реконструкции на более фундаментальном инфраструктурно-стратегическом уровне.

9 июля Eigen Labs объявила о сокращении штата примерно на 25%, чтобы сосредоточить ресурсы на новом продукте — платформе для разработчиков EigenCloud. Благодаря этому компании удалось привлечь новый раунд инвестиций в размере 70 млн долларов от a16z. EigenCloud объединяет EigenDA, EigenVerify и EigenCompute, стремясь предоставить универсальную инфраструктуру доверия для приложений как внутри блокчейна, так и за его пределами.

Трансформации Ether.fi и EigenLayer, несмотря на различие путей, по сути отражают два решения одной логики: превратить «рестейкинг» из финального нарратива в «стартовый модуль», изменить его статус с конечной цели на инструмент для создания более сложных прикладных систем.

Рестейкинг не умер, однако его «однопоточная модель роста» вряд ли сможет продолжиться. Лишь будучи встроенным в прикладные нарративы с эффектом масштаба, он сохранит способность постоянно привлекать пользователей и капитал.

Механизм дизайна, благодаря которому сектор рестейкинга когда-то разжег рыночный энтузиазм через концепцию «вторичной доходности», сегодня ищет новые точки приложения и новую жизнеспособность в рамках более сложной картины прикладных решений.