В этом криптоцикле: мой опыт и уроки (часть первая)

Ведущий: Алекс, партнер по исследованиям Mint Ventures

Гости: Цзян Синь, инвестор в криптоактивы; Юнчжун Куангшуй, крипто-KOL

Приветствую всех, добро пожаловать на WEB3 Mint To Be от Mint Ventures. Здесь мы, задавая постоянные вопросы и глубоко размышляя, проясняем факты, исследуем реальность и ищем консенсус в мире WEB3. Мы помогаем разобраться в логике за хайпом, предоставляем инсайты, проникающие суть событий, и предлагаем множественные ракурсы мышления.

Алекс: Сегодня у нас два гостя. Первый — Цзян Синь. Помню, он впервые был у нас в программе в сентябре 2023 года, перед тем как официально начались альткоин-быки. Тогда мы обсуждали тему основного восходящего тренда бычьего рынка. Второй гость приглашен в первый раз, это хорошо известный многим KOL Юнчжун Куангшуй. Пусть оба представятся.

Юнчжун Куангшуй: Привет всем, я Юнчжун Куангшуй, KOL в Twitter. Делюсь контентом преимущественно о нарративах и фундаментальном анализе. Сейчас основная область моих исследований — использование данных для улучшения торговли.

Цзян Синь: Всем привет. Ранее я занимался венчурными инвестициями и делал много аналитики. В последнее время больше внимания уделяю вторичному рынку и фонду США, также слежу за проектами в сфере ИИ, поэтому можно сказать, что сместил фокус с первичного на вторичный рынок.

Оценка текущего этапа и обоснование

Алекс: Тема сегодняшнего выпуска может отличаться от предыдущих. Раньше мы выбирали конкретные ниши или нарративы, например, стейблкоины, RWA и т.д. На этот раз поговорим о более субъективных, эмоциональных аспектах и личном опыте. Тема выпуска: «Этот цикл: мой опыт и уроки». Хотим обсудить выводы, которые можно сделать после прохождения этого цикла, способы их применения и идеи для обсуждения со слушателями. Первый вопрос сегодня касается текущей стадии цикла. Это сейчас очень волнует многих. На каком этапе текущего бычьего цикла мы находимся? Каковы ваши обоснования?

Цзян Синь: На самом деле довольно сложно определить стадию бычьего рынка, это зависит от того, о каком рынке идет речь: биткоина или других активов. Если смотреть на биткоин-бык, мне кажется, мы все еще находимся в его середине, точную точку даже внутри этого периода оценить сложно. Но если говорить об альткоинах, я думаю, они уже вошли в стадию глубокого медвежьего рынка. С января-февраля начался переворот, и сейчас именно фаза глубокого медвежьего рынка для альткоинов, что чувствуют большинство участников. Сейчас я сохраняю надежду на биткоин, но для альткоинов, думаю, потребуется время на корректировку, возможно, даже более полугода. Поэтому сейчас участникам криптоиндустрии, вероятно, будет не очень комфортно, это мое личное ощущение.

Юнчжун Куангшуй: Мои взгляды близки к взглядам господина Цзяна. Я считаю, что текущий цикл полностью вышел за рамки старой теории четырехлетних циклов. Теперь не стоит думать, на какой стадии цикла находится весь крипторынок в целом. Сейчас крайне хаотичная ситуация: BTC идет в одиночку, альткоины вялые, но акции с концепцией крипто могут резко взлететь, так что точно определить цикл невозможно. Думаю, нужно рассматривать каждую категорию отдельно: акции — это одно, BTC — другое, альткоины — третье, для каждого своя логика. Например, я оптимистично смотрю на BTC, ожидаю от него большего, потому что покупателей становится больше, и трудно не ждать роста цены. Для крупных альткоинов важен фундаментальный анализ: такие проекты, как AAVE, HyperLiquid, имеют программы обратного выкупа. Их можно держать долгосрочно, покупая на относительных минимумах, так как их цена сильно коррелирует с фундаментальными показателями. Торговля малой каплей зависит в основном от маркетмейкеров и крупного капитала, плюс низкая ликвидность. Обычно крупные игроки манипулируют через деривативы, поэтому нужно отслеживать данные по контрактам: позиции крупных игроков, соотношение лонгов и шортов по счетам, открытый интерес (OI), объем торгов, чтобы предугадывать их действия и прогнозировать направление цены.

Алекс: Позвольте кратко резюмировать мнения обоих. Этот цикл настолько сложен, что одной моделью полного цикла уже не охватить биткоин, альткоины и связанные с криптой концепции акций в США. Разделение здесь очевидно: у биткоина свои фундаментальные драйверы, у альткоинов — свои. Среди альткоинов есть проекты с крепким фундаментом, а есть те, где нет ни нарратива, ни базы, что дает разные ценовые динамики и стадии циклов. Плюс появился новый формат «крипто-акций» (coin stocks). Раньше был в основном MicroStrategy, теперь таких проектов много, и каждый находится на своей стадии.

Изменение сложности инвестиций в этом цикле

Алекс: Перейдем ко второму вопросу. Скажите, насколько этот цикл отличается для вас лично — это ваш первый цикл входа в криптоиндустрию или старта крипто-инвестиций? По субъективным ощущениям, стало ли сложнее или легче инвестировать в этот цикл? В чем основные причины?

Юнчжун Куангшуй: Для меня стало сложнее. Тот, кто пережил 2021 год, знает: этот цикл действительно очень трудный. Раньше казалось, что достаточно понимать нарративы и точно угадывать их развитие, чтобы легко зарабатывать. Часто монеты второго и третьего эшелона по нарративу давали рост значительно выше первой монеты. Например, тогда были GameFi, DeFi. Когда ETH плохо справлялся с нагрузкой, появились альт Layer 1 вроде BSC, Avalanche. Достаточно было купить и ждать PVE-фазы, чтобы спокойно заработать. В GameFi/DeFi достаточно было понять механику продукта и токена, чтобы легко зарабатывать. Механизмы получения прибыли были разнообразны: LP, игры, фарминг — всё это было похоже на PVE. Тогда я только входил в индустрию, но всё равно заработал. Иногда простое удержание давало десятикратный рост, это было пугающе. Теперь опыта стало больше, но зарабатывать в разы сложнее. Во-первых, ликвидность рынка плохая, проекты вынуждены концентрироваться на быстрых продажах после листинга на биржах, ставить высокую FDV и потом забрасывать проекты.

Алекс: У них нет масштаба мышления.

Юнчжун Куангшуй: Верно, это то, к чему стремятся многие проекты с сильным привлечением средств — высокий открывающий цену. Небольшие проекты с оценкой в десятки миллионов при старте часто хотят просто немного заработать, листуясь на Binance Wallet IDO или торгуя контрактами Alpha.大致 так протекает этот цикл. Конечно, на блокчейне многим удалось неплохо заработать. Но я не силён в on-chain PVP. Хотя на волне AI-агентов я тоже заработал, в основном потому, что правильно угадал нарратив, заранее заложился на несколько тикеров, и когда нарратив раскрылся, они дали огромный рост примерно за месяц. Вот так.

Цзян Синь: Мне кажется, все ощущают усложнение. Проблема в макроэкономике — отсутствует денежная эмиссия. Главная проблема в том, что в условиях высоких ставок люди всё ещё живут на деньги, созданные ФРС ранее. Со вторичного рынка капитализация биткоина уже высока, для нового рывка нужен колоссальный объем капитала, это объективный фактор. На микроуровне, из-за прошлого опыта в VC, я вижу дисбаланс спроса и предложения. Предложение: после 2022 года VC привлекли огромные суммы, особенно в Северной Америке — миллиарды долларов. Проекты Web3 такого масштаба физически не способны абсорбировать эти средства, в результате много проектов собирают раунды, но не понимают, как тратить деньги, создавая перепроизводство. В AI та же картина, хотя там нет токенов, но оценка в полупервичном приватном рынке уже в пузырьке. Это структурная проблема между первичным и вторичным рынками. Добавлю деталь: вы, господин Шуэ, упоминали, что в прошлый раз «алмазные руки» получали вознаграждение. Мне кажется, мало кто говорит о создании рынков (маркетмейкинге) и анализе распределения фиатов. В прошлый бычий рынок ликвидности было слишком много, поэтому маркетмейкеры, прожекты и маркет-мейкеры сами теряли контроль над своими позициями. Они хотели покупать на падениях и продавать на подъемах, но стоило им продать, как неизвестно откуда приходили деньги и утягивали цену вверх. Потому в прошлый раз чаще слышали, что маркетмейкер или проект сам распродались на хаях. В этот раз чаще слышим про дампы от маркетмейкеров или создание пиков. Крипто — это длинный хвост финансов или глобальный рынок с менее высокой ликвидностью, чем акции США. С финансовой точки зрения он неизбежно подчиняется законам пузырей. Но субъективно, внутренняя креативность крипто в этом цикле слабеет. AI тоже пузырь, но с 2023 года ChatGPT вырос до сотен миллионов пользователей, Cursor имеет десятки миллионов. Реальная ценность компенсирует пузырь. У Nvidia тоже пузырь, но видеокарты в дефиците. В крипто мало подобных внутренних механизмов компенсации. Может, стейблкоины, но они далеки от обычных токенов. В прошлый раз DeFi и NFT гасили пузыри (NFT привлекал внешние капиталы и реальных потребителей), но в этом цикле внешних покупателей почти нет. Привлекательность есть только у биткоина.

Алекс: Да, ответ на вопрос о сложности большинства склоняется к тому, что стало явно сложнее. Первая причина — ликвидность, пока нет четких сигналов по снижению ставок. Вторая, как отметил господин Цзян, внутренние инновации и привлекательность продуктов слабы как для инсайдеров, так и для аутсайдеров, сильно хуже прошлого цикла. Тогда DeFi привлекал огромные средства, NFT и игры манили внешних предпринимателей и геймеров. Помню, ярким примером был NBA Top Shots на FLOW — цифровые карточки игроков. Внешние участники активно торговали, привлекая пользователей, капитал, разработчиков и промышленные инвестиции, разгоняя рынок. В этот раз ничего подобного нет, фундаментальные показатели и метрики бизнеса слабые, поэтому оценки не растут.

Самые правильные решения в этом цикле

Алекс: В столь сложный цикл, какое самое правильное действие или стратегию вы приняли на данный момент? Просто одно-два. Каков был контекст при принятии этих решений?

Цзян Синь: Этот цикл для меня скорее набор уроков, положительных моментов мало, ошибок могу назвать много. Как оценить успешные действия? Честно говоря, в этом году я выступил относительно неплохо, учитывая жесткий рынок. За год я почти не потерял денег, что уже отличный результат. Прошедший год прошел хуже, я все еще адаптировался к стратегиям прошлого бычьего рынка, купил много альткоинов и многое потерял. В этом году я наконец перестал идеализировать альткоины. Могу выделить два момента. Во-первых, во время двух сильных падений биткоина в феврале и апреле я сделал несколько покупок на просадках. Без плеч и не на всю сумму, закупился за кэш и держу до сих пор. Это прогресс по сравнению с прежним полным избеганием BTC. Сейчас около половины портфеля — биткоин. Это важный сдвиг, покупал я по вполне приемлемым ценам, не на хаях. Главное — поймать бета-доходность. Во-вторых, я вовремя вышел из пузырей альткоинов. Всплеск вокруг Deepseek стал верхней точкой, примерно 30 января, когда вышел продукт, и акции США рухнули. Тогда я ликвидировал все альткоины без жалости к просадкам. После февральского удара альткоины снова упали на 80-90%, но мне удалось сохранить большую часть заработанного. Эти два выхода считаю удачными.

Алекс: Вы упомянули важный момент: раньше доля BTC была небольшой, а в этой просадке вы увеличили её до полумаржинального веса. В чем мотивация или логика этой смены стратегии?

Цзян Синь: Думаю, трейдеры альткоинами, особенно зашедшие после 2019 года, редко держат BTC. Те, кто пришел давно, до 2016-го, изначально были ориентированы на биткоин. Последующие поколения зарабатывали на альткоинах и ETH, так что возникла зависимость. Мой прошлый доход строился на ETH и алтах. Но в 2024-м практически вся негативная доходность пришла от падений альткоинов. Стал questioning стратегию. Также заметил, что новые игроки почти не покупают альткоины, играют в мемкоины. Структура рынка: институционалы покупают BTC, игнорируя альты и ETH. Работал в семейном офисе, традиционные клиенты понимают только BTC. Даже если объяснять Solid-активы вроде ETH или SOL, они не верят. BTC продвинут маркетингово, клиенты массово покупают. Новые же игроки играют в мемами, альткоины остаются только на старых участниках. Но предложение новых алтов постоянно растет, структура рынка ухудшается. Говоря с основателями проектов в первичке, они признают, что сейчас делать проекты невыгодно: биржи, дропсы, агентства и маркет-мейкеры забирают прибыль, лучше вообще ничего не делать. Нет стимулов роста для альткоинов, нет желающих брать на себя роли мейкеров/тейкеров, экосистема слабая. В итоге биткоин дает самую стабильную доходность, пусть и не самую высокую мультипликатором. Сравниваю с другими активами: помимо отдельных аномальных акций типа Nvidia, Palantir, Rocket Lab, BTC в целом обходит большинство фондового рынка. После снижения ожиданий, BTC остается разумным выбором.

Юнчжун Куангшуй: Расскажу про нарратив AI-агентов. В прошлом году я написал статью про All-In в агентский сектор, и реально снял хорошую прибыль. Например, Virtual: купил около $0.35, начал фиксировать на $4, всё распродал выше $3. Контекст: появление проекта Goat показало, как высок интерес рынка к таким тикерам. Ожидалось, что к концу года OpenAI выпустит модуль агентов, была понятная катализа. Снижение ставок ФРС поддерживало рыночную уверенность, поэтому я заложился на соответствующие тикеры. Это мое наиболее успешное действие. Однако ранее, веря в тот же нарратив, я купил много OLAS и потерял деньги. Тогда среда не способствовала взрывному росту таких нарративов. Я извлек урок: как только появляется признак развития, нужно сразу входить агрессивно.

Алекс: Понял. Самый успешный шаг в этом цикле — раннее обнаружение нарратива AI-агентов и вход до его масштабного взлета. Активом был Virtual, верно?

Юнчжун Куангшуй: Да, было еще несколько на Solana, тогда заработал сотню тысяч долларов, но пожадничал, в итоге вышел в минус.

Ошибочные действия и уроки этого цикла

Алекс: Спасибо. Господин Цзян отметил сложность цикла и наличие множества уроков. Следующий вопрос: какую ошибку в инвестициях недопустимо совершать в этом цикле, и какие выводы из нее следует сделать?

Цзян Синь: Самое главное — заниматься простыми вещами и не гнаться за альфа-доходностью ради десяткратного или сотенкратного роста. Мы знаем о жесткой макроэкономике, но никому не хочется признавать, что можем заработать только бета-доходность, покупая биткоин. Многие следят за лидерами рынка, видят, как печатают деньги, и видят кратный рост, испытывают тревогу. Возникает желание «и я так хочу». Но это идти против корней. Быть локомотивом здорово, но большинству это не под силу. Ради этого люди тратят кучу энергии, берут высокие плечи в контрактах или делают крупные ставки на алты/мемы. Многие теряют деньги именно из-за нетерпения. Я сам совершал глупые шаги: покупал алты большими суммами на хаях, взламывал счета на плечах. Хорошо, что не потерял фундамент, основной капитал остался в BTC, USDT, кэше и крупных активах. Не стоит спешить. При вялом рынке пробуйте небольшие позиции. Поймать сотократный мем — отлично, но если не получилось, примите себя средним игроком. Большинство успешно зарабатывает на движении рынка в целом, этого достаточно. Не обязательно ловить каждый сотократный рост. Во-первых, таких людей единицы (десятки на весь рынок). Во-вторых, усилия не соразмерны награде: можно просидеть сутками, а прибыль окажется ниже, чем простое удержание BTC. Однажды я услышал слова Ван Иши, зашедшего в крипту в 2011-2012 гг. Он делал многое, инвестировал, запускал проекты, но в итоге оказался в десять раз беднее, чем был бы, просто держа биткоин. Нужно делать проще. Это сложно, но я каждый день напоминаю себе坚持做正确 и простые вещи. Все знают, что BTC и акции США растут, но почему не могут держать? Каждый день нужно спрашивать себя, почему я не более долгосрочен и не мыслю в этой парадигме. Это главный урок цикла для меня.

Юнчжун Куангшуй: Мои мысли сводятся к трем пунктам. Первое: не пытайтесь предсказывать рынок, следуйте за ним. Второе: будьте осторожнее, когда чувствуете избыток уверенности. При усилении собственного ego важно проверить, не привели ли изменения рынка или удачные сделки к ложным ожиданиям. Третье: пишите много пост-трейдовых отчетов. Анализ сделок фиксирует правильные и ошибочные действия, регулярный пересмотр существенно улучшает навыки. Лично я попался на излишнем оптимизме по поводу влияния выборов Трампа и чрезмерно позитивных прогнозах цен активов в начале года, что повторило ошибки выше. Я думал, он принесет политическую стабильность, но получил неопределенность. Согласен с господином Цзяном: надо принять концепцию постепенного обогащения, а не искать легкие быстрые деньги, ведь такие случаи редки. Лучше делать простые и верные вещи.

Алекс: ОК, уточню один момент. Вы сказали, что опасный знак — раздутый ego. Какие личные признаки подскажут вам, что ваше ego вышло из-под контроля?

Юнчжун Куангшуй: Очень просто: когда вы перестаете слушать советы, считая всех круглыми дураками, а свои прогнозы — истинными. Возвращаемся к первому пункту: не предсказывайте, а следуйте за рынком. Независимо от размера позиций. Если строить прогнозы на основе старых циклов в этом рынке, обязательно набьете шишек, включая мысли вроде «рост BTC приведет к сезону альткоинов». Это опасно.

Алекс: Насчет пост-трейдов: как часто вы их пишете? Ежедневно, еженедельно?

Юнчжун Куангшуй: По сделке. Описываете ключевые моменты победы или убытка. Не обязательно писать причину покупки токена, главное — какая критическая точка повлияла на результат. Просматривайте время от времени. Можно категоризировать: BTC, малая капля, большая капля, акции. Для этого идеально подходит Notion.

Алекс: Рассмотрим мои собственные ответы на эти два вопроса. Самым ошибочным решением был актив Covalent (про который я писал ранее), сервис данных, аналог The Graph (GRT). Основная причина убытка: я взял слишком большую позицию по этому альткоину. Относительная доля была немалой. Проект казался фундаментально сильным, работал в популярной экосистеме Solana как важная инфраструктурная связка. Однако fundamentals не оправдывали такой allocation. Причина ошибки совпадает с тем, что сказал господин Цзян: я неверно предсказал начало сезона альткоинов. Исходя из опыта 2021 года, казалось, что при хорошем проекте в низкой видимости резкое улучшение внимания даст кратный рост. Но сезон альткоинов не настал. Интерес и капитал в альткоины не прибавились заметно. Проект оказался хорош, но не уровня AAVE/Hyperliquid, поэтому капитализация стагнировала. Это главная ошибка цикла. Более верным подходом стала坚持 фундаментального анализа. Раньше в прошлом году я заметил ухудшение метрик Ethereum после обновления Cancun (Gas fees, активные адреса и др.). Поэтому рано повернул часть портфеля ETH в BTC. Следуя этим принципам, я избежал покупки базисно слабых альткоинов. Так смог уйти от коррекции пары ETH/BTC и не потерять капитал на алтах. Это полезный паттерн для следующего цикла.

Ожидания по сезону альткоинов

Алекс: Вернемся к альткоинам, так как это касается большинства розничных инвесторов, надеющихся на множители роста капитала. Будет ли сезон альткоинов? Сейчас они сильно отстают от BTC. Возможна ли значительная консолидация алтов к биткоину в определенный период? Существует ли такая вероятность, и почему?

Юнчжун Куангшуй: Я полагаю, будут локальные всплески, всеобщего роста не будет. Рынку не хватает внимания: выпуск токенов стал проще, альткоинов больше, играть сложнее. Долгосрочно можно только следовать нарративам и фундаменталу, покупая качественные активы, как AAVE, HyperLiquid. Низкая ликвидность и слабая уверенность убивают полноценный сезон. Катализатор вроде шока от ChatGPT или новых смягчений ФРС (планируются два раза в этом году) могли бы вернуть уверенность и желание тратить на избранные алты. Появился бы капитал для локального спекуляции. Сейчас рынок настроен пессимистично. Нарратив AI-агентов вырос благодаря ноябрьскому снижению ставок, повысив аппетит к риску. Нам пока не хватает триггеров для возврата уверенности к альткоинам. Локальные движения возможны, но общей уверенности нет.

Цзян Синь: С локальными вспышками согласен, но глобального сезона альткоинов, думаю, не будет. Это похоже на китайский фондовый рынок (Shanghai/Shenzhen). Фундаментал слаб, компании выходят на IPO преимущественно для выхода акционеров (cash-out), то же самое с криптопроектами. Ликвидность рассредоточена: несмотря на сотни миллионов участников, индекс не растет, капитал концентрируется в узком кругу. Торгуют отдельными темами. В криpto проектов так много, что организовать всеобщий разгон невозможно. Инститционалы концентрируются на выбранных нарративах (как AI-агенты годом ранее, RWA/PayFi были меньше). Внутри также работают замыкания, микроспам и manipulation через контракты. Этот метод идентичен китайским retail-трендам, часто одни и те же игроки. Полноценного сезона, вероятно, никогда не будет. Раньше я был менее пессимистичен, думал, что очистка ликвидности поможет. Но этого не случится. Количество участников, проектов и общий объем выросли. Стартапам легче запустить новую монету на оценку в $500M, чем растить старый проект с $50M до $500M. Приток новых токенов продолжится, старые будут высасывать остатки ликвидности. Алтын рынок вряд ли увидит всеобщий бычий рынок, сравнивайте с A-shares.

Алекс: Наша институциональная позиция схожа: любую реакцию алтов воспринимаем как отскок, не ставя на новые максимумы или всеобщее цветение. Отсутствие внутренней стоимости и невозможность поднять цену без нее стали консенсусом. Таким образом, крипто-рынок этого цикла значительно зрелее предыдущих. Тем не менее, я внимательно слежу за отраслью, надеясь уловить момент подобный 2021 году, когда DeFi, NFT и GameFi начали интегрироваться с традиционными бизнес-моделями, вызывая энтузиазм и улучшения. Возможно, это случится в будущем, но когда — неизвестно. Только оставаясь на передовой отрасли и непрерывно наблюдая, можно оказаться в нужной позиции при появлении шанса.

Преимущества и недостатки межрыночных инвестиций

Алекс: Последняя тема: господин Цзян упомянул интерес к фонду США и другим возможностям вне крипто. Общее чувство: в прошлый цикл было много способов заработка (фарминг, игры, контракты, PVP), сейчас возможностей явно меньше. Многие переходят в другие ниши, начиная AI-стартапы или играя на фонде. Как ваши рабочие состояния сейчас? Какие планы по освоению новых направлений? Поделитесь.

Цзян Синь: Фондовый рынок США — возможность с предсказуемой доходностью, похожая на биткоин. В будущем инвестфондовые и крипто-инвесторы пересекутся. Токены с хорошей ликвидностью и фундаменталом перейдут в традиционные рынки. Такие как HyperLiquid, некоторые алты, Tron, ETH попадут туда либо через ETF, либо через shell-company, попадая в больший пул. Сейчас инвестфондовые покупают BTC, ETH напрямую через ETF, SOL пойдет по тому же пути. Токены без ETF останутся в розничном/OVER-THE-COUNTER или низколиквидном сегменте, напоминая мем-игры. Раскол очевиден. Моя стратегия: торговать фондами и major-коинами, наслаждаясь системным ростом, мелкие суммы рисковать в сети и на алтах. Требуется ребалансировка капитала. Для работы на фонде нужно изучать логику колебаний рынка, это изменение структуры.

Алекс: Какова ваша текущая пропорция капитала между фондом США и крипто?

Цзян Синь: Планирую разделить 50/50. В крипто волатильность слишком велика, я предпочитаю определенность. Плюсы фондовой: широкий выбор классов активов (золото, нефть, сырье), возможность реагировать на макро через опционы, гособлигации. Я диверсифицирую. Крипто дает высокий множитель для малых капиталов, идеально для новичков с временем и небольшими суммами, позволяя атаковать мемы и фармить. Для опытных игроков это менее удобно, потому я частично переключаюсь.

Алекс: Наша команда также оценивает фондовый рынок, так как в крипто в этот раз хороших нарративов нет. Есть поговорка: «Ходи туда, где много рыбы». В крипто短期内 рыба закончилась. Биткоин куплен, смотрим США. У нас есть сомнение. Мы долго инвестировали в крипто, потому что верили в Web3 и высокое процветание. Кроме того, мы дольше занимаемся крипто, чем традиционные инвесторы, глубже понимаем правила, имеем когнитивное преимущество и скорость реакции. Если мы перейдем в фондовый рынок, сохранятся ли эти преимущества? Каковы сильные и слабые стороны при трансфере навыков?

Цзян Синь: Первоначально преобладают минусы, поскольку рынок чужд, опыт может стать отрицательным активом. Например, Circle: в крипто его мало кто покупает, считают дорогим, стейблкоины банальны. Внешний инвестор видит это впервые, испытывает FOMO. Люди переоценивают непознанное: чем не знаешь, тем кажешься круче, узнаешь — понимаешь, что всё просто. Ракета — это химикаты и двигатели. Поэтому крипто-бэкграунд сначала мешает акциям. Однако преимущества растут: конвергенция крипто и фондовых увеличивается. Анализируя «монетизированные акции» (coin stocks), ваша долгосрочная мысль верна, быстрее разберетесь в Circle, Coinbase. Нужно изучить культуру спекуляций: что купят, что нет, мысли маркетмейкеров отличаются от крипто, придется сбросить некоторые установки. Но инвестиции родственны. Крипто — это торговля настроением, минимум фундаментала. Иногда это отсекает шум. Фундаментал иногда является шумом. Nvidia, MSFT, Apple считаются лидерами, но котировки падают и растут из-за эмоций. Трейдеры из крипто привыкли к эмоциональным博弈, могут смело добавлять при страхе остальных. Именно на настроении я покупал Nvidia/Tesla в апреле. Поэтому крипто-опыт может помочь.

Алекс: Верно. Для нас Circle и другие coin-stocks выглядят просто обернутыми крипто-активами с завышенной премией, и думаем: кто это купит! Но для фондового инвестора Circle абсолютно новая история, как и для нас, поэтому они готовы торговать.

Юнчжун Куангшуй: Ваши разговоры глубоко resonates. При переходе на новые рынки риски велики. Я инвестирую в детективные клубы (Script Murder), потерял всё. На новом рынке сложно оценить правильность сделки. На фонде покупка Tesla/Nvidia проста, многие покупают на просадках. Как сказал господин Цзян, играют больше на событиях и эмоциях. Я бы предпочел бизнес с денежным потоком, ближе к реальности. В фондах выбрал бы только S&P 500 (SPX), делая простые и правильные вещи. Но сейчас реальных источников cash-flow нет, даже при исследованиях не вижу хороших шансов. Cash-flow дает безопасность, поэтому направляю ресурсы на on-chain yield: USD1-стейкинг, LP, Pendle PT. Это безопасные возможности, занимаю 30-40%. Также backpack, Farming очков на Lighter. Предпочитаю держать капитал в знакомых зонах. Резкий уход в реальную экономику грозит потерей всего капитала.

Алекс: Согласен. При инвестировании нельзя далеко выходить за пределы круга компетенции. Слишком широкий выход затрудняет заработок в долгосроке. Но если горизонт возможностей в вашей сфере сужается, а вы упорно расширяете круг, это тоже проблематично. Есть противоречие, требующее гибкого баланса. Наш час подошел. Спасибо гостям за insightful беседу, обмен опытом и уроками. До новых встреч!