Чтобы ETH преодолел отметку в 10 000 долларов, Ethereum нужен новый нарратив роста.

Автор:Дэвид Хоффман

Редакция: TechFlow

Эфириум побеждает, но инвесторы в ETH всё ещё остаются без выигрыша

Возможно, вы уже заметили, что мои взгляды на ETH в последнее время стали более сдержанными. Падение относительной оценки ETH привело к потере доверия инвесторов, а когда ETH стремится стать интернет-деньгами, вера инвесторов имеет решающее значение.

На протяжении многих лет причины отстающего поведения ETH оставались предметом острых дискуссий. Многие проблемы, мешающие относительной оценке ETH, находятся вне его контроля——этому способствовали такие фигуры, как Гэри Генслер, Майкл Сейлор и другие. (Генслер уже ушёл в отставку, а фонд управления активами в сфере ETH наконец-то создан; часть внешних проблем разрешится сама собой.)

Сегодня я хочу сосредоточиться на вызовах, контроль над которыми полностью принадлежит сообществу Ethereum, поскольку многие причины отставания Ethereum от рынка на протяжении более трёх лет были результатом собственных решений сообщества. Нам следует сосредоточить усилия на решении этих проблем, чтобы возродить интерес потенциальных покупателей ETH.

Проблема захвата стоимости в ETH

Многие проблемы, с которыми сталкивается Ethereum, сводятся к одной ключевой теме: разрыв в цепочке захвата стоимости между полезностью Ethereum и стоимостью ETH.

“Я поражён…… использование стейблкоинов в Ethereum, Solana, Tron…… похоже, не приносит дополнительной ценности держателям Layer1-токенов, от которых зависят эти стейблкоины.”

—— Джо Уайзензал в эфире The Chopping Block

В этом выпуске команда CB продолжает обсуждать эту специфическую для Ethereum проблему, учитывая, что SOL и TRX уже установили исторические максимумы, а экономическая модель Ethereum, особенно по сравнению с конкурентами и их Layer2-архитектурой, выглядит особенно уязвимой.

Что касается стейблкоинов, то ещё во время медвежьего рынка 2018–2019 годов возникли опасения по поводу взаимосвязи между объёмом выпуска стейблкоинов и механизмом захвата стоимости их Layer1-токенов. Ещё в 2020 году Ник Картер опубликовал на Bankless статью, посвящённую этой проблеме——Криптофиат: взаимовыгодный симбиоз или паразитизм?

Если коротко: покупатели и держатели стейблкоинов на Layer1 Ethereum, помимо оплаты gas-комиссий около 0,50 доллара США, не приносят никакой ценности для ETH. Если они действуют аналогичным образом на Layer2, даже покупка стейблкоинов на миллиарды долларов снизит захват стоимости для ETH менее чем до 0,01 доллара.

Нарративная динамика Ethereum

Несмотря на это, метрики Adoption Ethereum определённо имеют бычий потенциал.

Недавно запущенный Robinhood Chain развёртывает токенизированные акции поверх Ethereum, что подтверждает дорожную карту Layer2 Ethereum и его роль как доверенного нейтрального слоя расчётов для активов Уолл-стрит. С помощью Robinhood Chain OG обещают, что технологии блокчейн модернизируют устаревшую финансовую систему Уолл-стрит для токенизации и торговли, и всё это уже реализуется.

Это заявление лишь один из многих бычьих сигналов для этой сети:

• Ethereum сохраняет доминирующую долю в 50% на рынке объёма стейблкоинов, а если исключить непрозрачную экосистему Tron, эта доля возрастает до 75%.

• Шоковое IPO CRCL особенно ярко подтверждает успех Ethereum, поскольку сеть хранит 66% всех USDC.

• Coinbase — самый уважаемый бренд в индустрии криптовалют — активно разрабатывает Layer2 для Ethereum.

• 100% аптайм Ethereum, приоритетное направление к настоящей децентрализации, отсутствие зависимости от контрагентов находят отклик у Уолл-стрит и укрепляют её имидж в конкуренции с другими игроками.

• Экономическое влияние фондов управления активами ETH постоянно растёт:

Ссылка на оригинальный твит: нажмите здесь

Если вы хотите продвигать бычьи прогнозы для ETH и Ethereum, делать это становится всё проще.

Все усилия разработчиков Ethereum по поддержанию децентрализации и доверенной нейтральности принесли плоды: показатели Adoption в центре гравитации мирового капитала—Уолл-стрит—просто невероятны.

Расширение нарратива ETH

Многие, глядя на вышеупомянутые показатели Adoption и примеры успешных проектов, видят в этом возможности.

Стратегия управления активами Bitmine Тома Ли использует нарративное преимущество Ethereum. Стратегия проста: включить ETH в баланс компании и затем продать его инвесторам на Уолл-стрит. У самого Ethereum достаточно сильных нарративных точек притяжения, ETH нужен лишь достаточно энергичный человек, который смог бы разжечь интерес на Уолл-стрит.

Мы скоро станем свидетелями того, насколько сильно ETH был недооценён за последние четыре года. Плохая ценовая динамика ETH вызвана иррациональностью рынка? Или её падение действительно отражает более глубокие, структурные проблемы?

Трайбализм и социальная масштабируемость

Если глубже вникнуть в вышеизложенное, вы получите более чёткое представление о двух аспектах ETH.

С одной стороны, сеть, использующая модель Layer2, разрывает одно звено в цепочке захвата стоимости ETH.Но с другой стороны, мы видим невероятную историю успеха, где кажется, что Уолл-стрит стоит лишь слегка толкнуть систему, и ETH прыгнет до отметки в 10 000 долларов.

Моё отношение к этой дихотомии следующее:

Если добавить нарративный огонь поверх нерешённой цепочки захвата стоимости, получится трайбализм. Такой подход любят внутренние участники «племени», но отвергают сторонние наблюдатели:

Ссылка на оригинальный твит: нажмите здесь

Сейчас большинство внутри Ethereum приходит в восторг от предложенной Райаном цены в 740 000 долларов за ETH, тогда как те, кто находится за его пределами, могут воспринять это же как бред (достаточно почитать QT).

Однако давайте представим альтернативный сценарий, где превосходная цепочка захвата стоимости ETH станет ядром нарратива, подобно 2021 году. В таком случае все Layer2 Ethereum будут работать на архитектуре Based Native+Based Rollup, а время блока сократится примерно до 2 секунд (это долгосрочная цель Ethereum).

В этом мире:

• Роллапы обладают синхронизируемой композиционностью, что устраняет необходимость в мостах между сетями. Более низкое время блока на Layer1 позволяет маркетмейкерам предлагать более узкий спред, что стимулирует больший ончейн-объём торгов. Значительно повышается качество исполнения ордеров.

• Мощная инфраструктура MEV в Ethereum в конечном итоге сможет обеспечивать трейдерам лучшее исполнение (например, в мемкоинах), вместо тех самых ~20%, которые они «раздают» в виде сборов сейчас.

• Кроссчейновая ликвидность вернётся на Layer1, а архитектура Native+Based Rollup обеспечит бесшовный доступ к ликвидности Layer1, что одновременно увеличит объёмы торгов.

• Архитектура Based+Native Rollup потребляет в 10–100 раз больше газа, чем текущие L2, предоставляя при этом общую ликвидность и композиционность, что означает: вся активность внутри роллапов фактически будет сжигать значительные объёмы ETH.

• Токенизированные активы на роллапах станут доступны другим частям экосистемы Ethereum. Позиции Ethereum как платформы для эмиссии и торговли токенизированными активами значительно укрепятся.

Описанная мной картина — это будущее: будет восстановлена петля обратной связи между полезностью Ethereum и захватом стоимости ETH.

Ссылка на оригинальный твит: нажмите здесь

Разрушение нарратива трайбализма

В 2024 году биткоин, ранее продвигаемый преимущественно своим племенным сообществом, превратился в актив, которого крупнейшие правительства мира считают “особым снегом” (special snowflake). Только биткоин обладает статусом стратегического резерва. Ни один другой актив этим не располагает.

Базовые параметры биткоина (жёсткий лимит в 21 миллион монет) вынуждают внеплеменных инвесторов хотя бы минимально участвовать в этом активе.

Ethereum необходимо сделать то же самое.

Хотя Том Ли и все остальные управляющие фонды ETH распространяют евангелие ETH среди инвесторов Уолл-стрит, было бы намного эффективнее, если бы они опирались на последовательную историю захвата стоимости и использовали её как рычаг.

Сообществу Ethereum необходимо оперативно восстановить петлю обратной связи между полезностью сети и стоимостью ETH. Мы понимаем необходимые ресурсы. Мы знаем заинтересованные стороны, включая тех, кто уже вовлечён в реализацию этого видения, а также тех, кому потребуется убедить других участников сообщества. Мы уверены в достижении этой цели.

В чём заключается ставка? Это более эффективная история роста Ethereum, которую мы сможем предложить всему миру, — история, которая в конечном итоге позволит ETH достичь цели, ожидаемой его племенным сообществом: прорыва ценового уровня в 10 000 долларов.