Как грамотно управлять позициями после того, как Трамп сошёл с ума, в преддверии третьей мировой войны

Автор: danny

“Настоящая безопасность заключается не в предсказании будущего, а в проектировании структуры, способной выжить независимо от того, каким оно окажется.” —— «Safe Haven: Investing for Financial Storms», Марк Спицнагел

Если вы берете на себя слишком много рисков, со временем это, скорее всего, обойдется вам в состояние. И в то же время, если вы не принимаете достаточных рисков, это тоже, скорее всего, со временем обойдется вам в состояние.

Марк Спицнагел — один из самых известных хедж-фондовых менеджеров Уолл-стрит и партнер Нассима Талеба (автора книг «Черный лебедь» и «Антихрупкость»). Основанный им фонд Universa Investments входит в крайне редкий в мире список фондов, которые действительно специализируются на “хеджировании хвостовых рисков (tail risk)”. Он значительно заработал на кризисах 2008 и 2020 годов. (В инвестиционных кругах его называют “Королем черных лебедей”)

Основная идея этой книги заключается в том, как построить портфель (Safe Haven Portfolio), способный защитить основной капитал даже в условиях экстремальных событий.

Вступление: Мы приближаемся к следующему глобальному разлому

История не повторяется буквально, но она ритмично перекликается.

Сегодня, в 2025 году, мы находимся в парадоксальной точке: американский фондовый рынок все время обновляет исторические максимумы, но доходность долгосрочных гособлигаций превышает 4,5%; доллар силен, но потребительский спрос слаб; искусственный интеллект провоцирует бурю капитала, в то время как мир погружается в фрагментацию и риски войны; платформа pumpfun была недавно заблокирована сервисом X, tron оседлал президентскую волну и вышла на NASDAQ....

Израиль и Иран только что завершили раунд беспилотной войны; Индия и Пакистан наращивают войска на границе; Черноморский флот России отступил после ударов, ВВС Украины получили санкцию Запада для прямых ударов по территории РФ; а в США “безумие” Трампа может вернуться, и эпоха одновременного повышения тарифов и расширения денежной массы, возможно, возвращается.

I. Абсолютная истина о богатстве в хаосе: не заработать больше всех, а иметь возможность пережить убытки

Автор книги «Safe Haven», Марк Спицнагел, занимает особое положение в финансовом сообществе. Он не относится к сторонникам медленного сложного процента, подобным Баффету, и не является спекулянтом вроде Сороса.

Он занимается только одним: создает инвестиционные портфели, способные выжить в условиях “черных лебедей”.

Звучит банально, но это крайне редкая мудрость —— особенно сегодня, когда все говорят об “росте”, “инновациях” и “ИИ”. В книге он приводит суровый, но правдивый факт:

Его знаменитая цитата: ”Тем, что определяет ваше финансовое будущее, является не средняя доходность, а способность избежать момента “обнуления”.“

Математика и история доказывают: даже если портфель зарабатывает 15% ежегодно, одно падение на -80% во время черного лебедя навсегда лишает его способности восстановиться. Не существует каких-либо специальных защитных активов, есть лишь инвестиционная архитектура, позволяющая пережить любые потери.

Дело не в наличии “золота” или “биткоина”, а в создании структуры портфеля, способной выжить в шторм

Магия сложного процента рушится не из-за остановки роста, а из-за катастроф.

II. Пять правил защиты капитала из книги «Safe Haven»

В этой книге Спицнагель не только критикует слепые зоны традиционного распределения активов, но и предлагает пять жестких стратегий защиты, применимых в периоды “экстремальной турбулентности”:

1. Защитный актив ≠ Актив с низкой волатильностью

Многие ошибочно воспринимают “стабильность” как “безопасность”.

В 2008 году золото и облигации временно падали, и единственным растущим активом стали —— долгосрочные глубокие опционы на продажу (SPX PUT).

Настоящий защитный актив — это тот, который демонстрирует взрывной рост вопреки системному краху. Настоящим активом “тихой гавани” является тот, который растет именно тогда, когда всё вокруг идет плохо.

2. При появлении черного лебедя магия “сложного процента” начинает работать против вас

После падения на -50% вам потребуется рост на +100%, чтобы выйти в ноль. Но черный лебедь редко падает ровно на 50%; чаще всего актив мгновенно обнуляется.

Его вывод прост: нельзя рисковать ради выживания, нужно проектировать структуру, гарантирующую выживание.

"The compounding effect is the most destructive force in the universe." (Мыслительный процесс, отличный от подхода Баффета)

3. Не предсказывайте будущее, а структурно готовьтесь к “худшему сценарию”

“You can't predict. You can only prepare.”

“Прогнозирование” — иллюзия большинства инвесторов, тогда как подготовка — единственный реальный способ контроля рисков.

Вы не сможете предсказать войну, финансовый кризис или смену политического строя —— но вы можете распределить активы так, чтобы ни при каком раскладе они не обнулились.

4. Структура выпуклой доходности — настоящее средство защиты

Структура выпуклой доходности означает следующее:

• В обычное время — небольшие убытки или нулевая динамика

• В период экстремальных событий — удвоение или рост в десятки раз

Например: лонг по VIX, глубокие опционы на продажу по SPX, форвардные коллы на золото, хедж-позиции в долларах США / внегосударственных активах

5. “Географическое диверсифицирование + множественные custody-сервисы” — грань между жизнью и смертью

В какой стране находятся ваши активы, кто их хранит и контролируете ли вы это сам —— гораздо важнее, чем кажется —— Ваше географическое положение определяет, останутся ли ваши активы при вас в момент кризиса?

Не храните активы только в одной стране и не доверяйте их исключительно банкам. Тем более не вкладывайте все в системные активы (такие как местная валюта, акции своей страны, недвижимость). Страхование в хаотичные времена не работает.

Кроме того, самохранение криптоактивов и их удобство также являются отличным выбором.

III. Что представляет собой структура “портфеля безопасности”

Структура, которую отстаивает Спицнагель:

• 90–95%: низко рисковые активы со стабильным эффектом сложного процента (например, краткосрочные гособлигации США, наличные, акции с базовой дивидендной доходностью)

• 5–10%: позиции “хеджирования хвостовых рисков” с использованием рычага (например, лонг по VIX, опционы на продажу SPX с дальним сроком, резервы в золоте / биткоинах)

Примеры из книги:

• 80% инвестировано в индекс S&P 500 и 20% в золото

• 50% в S&P 500 и 50% в трендовые CTA-фонды

• 66% в S&P 500 и 34% в долгосрочные казначейские облигации США

• 85% в S&P 500 и 15% в швейцарский франк

Такая структура показывает среднюю доходность в обычные периоды, но взлетает в моменты появления черных лебедей (пример: в марте 2020 года на фоне биржевого панического обвала из-за пандемии фонд Universa вырос на 4000%).

Обобщая его статьи и публикации, можно выделить оценку им различных классов активов

“Чистый эффект портфеля – или рентабельность “тихой гавани” – зависит от того, какая минимальная доля этих защитных активов необходима для достижения заданного уровня снижения риска.”

IV. “Комбинация выживания в условиях черного лебедя” к 2025 году: что вам делать?

Исходя из текущей среды рисков, вот возможная “слоистая структура активов”:

Слой 0: Здоровое тело

Отсутствие инфекционных заболеваний и хронических патологий, нормальный уровень жировой ткани (не слишком низкий), регулярные физические нагрузки для поддержания подвижности; умение управлять различными видами транспорта и навыки кулинарии.

Слой 1: Активы, защищающие от системных рисков (активы с самохранением)

Предназначены для выживания в случае полного системного коллапса

Тип: Физическое золото (монеты предпочтительнее) | Доля: 5–10% | Особенность: Независимость от признания правительства, годится для “эвакуации”

Тип: BTC (хранение на аппаратном кошельке) | Доля: 5–10% | Особенность: Цифровое золото, легко перемещается по миру, но несет регуляторные риски

Тип: Зарубежная земля / второе гражданство | Доля: 5–10% | Особенность: Возможность быстрого переезда и восстановления при необходимости

Слой 2: Позиции хеджирования Tail Risk (активы с высоким рычагом для хеджирования)

Предназначены для взрывного роста при появлении черного лебедя и восполнения потерь портфеля

Тип: Глубокие опционы на продажу по SPX | Доля: 1–2% | Особенность: Долгосрочные опционы, главный источник alpha-доходности

Тип: Лонг по VIX | Доля: 1–3% | Особенность: Высокая взрывная реакция при резком скачке рыночной волатильности

Тип: Опционы на покупку золота | Доля: 1–2% | Особенность: Рост при сценариях высокой инфляции или военных конфликтов

Слой 3: Активы ликвидности и роста (источник стандартной доходности)

Предназначены для стабильного проживания и генерации денежного потока в периоды без экономического коллапса

Тип: ETF краткосрочных гособлигаций США / фонды денежного рынка | Доля: 20–30% | Особенность: Высокая надежность и безопасность, обеспечивают ликвидность

Тип: Дивидендные акции по всему миру | Доля: 20–30% | Особенность: Источник дохода, снижение риска концентрации в одном государстве

Тип: Недвижимость развивающихся рынков + доллары REITs | Доля: 5–10% | Особенность: Диверсификация денежных потоков

"In investing, good defense leads to good offense."

V. Заключение: Всё может рухнуть, но вам не обязательно падать вместе с ним

Главный посыл книги «Safe Haven» заключается в следующем:

Вы не способны предотвратить войну, обвал рынков или революцию —— но вы можете заранее спроектировать структуру активов, которая не обнулится ни при каком сценарии.