Maple Finance: будущее ончейн-управления институциональными активами?

Автор: @defi_gaz, Castle Labs

Перевод: Alex Liu, Foresight News

Этот цикл оказался полон испытаний для многих. Если охарактеризовать его одним словом, это наверняка «извлечение» (extraction).

Криптогенные капиталы циркулируют с беспрецедентной скоростью, что может вызвать головокружение даже у самых опытных «игроков». Протоколы изо всех сил внедряют различные программы стимулирования, пытаясь привлечь ограниченную ликвидность в свои продукты, пусть даже эти средства проведут там лишь несколько дней до появления следующего тренда.

Тем временем доминирование Биткоина неуклонно растет с минимума ноября 2022 года, чему во многом способствуют практически бесконечные институциональные покупки.

Доля рынка Биткоина, источник: TradingView

Уроки здесь очевидны.

Несомненно, криптовалютный рынок созревает. Мы наконец наблюдаем необходимую ясность в регулировании, которая необходима для следующего шага индустрии, и многие протоколы переориентируют свои целевые аудитории на совершенно иных участников.

Крупные игроки пришли, и они обладают значительным капиталом.

Мы уже видим влияние этих крупных институций. Вся сфера активов реального мира (RWA) неуклонно растет, а текущая общая заблокированная стоимость (TVL) достигла примерно 12,6 млрд долларов США.

Многие лидеры этой области разрабатывают продукты, ориентированные на участие институционального капитала, некоторые из которых создаются самими институциями напрямую.

Среди новых проектов выделяется Maple Finance своими темпами роста доходов и активов под управлением (AUM). Этот быстрый рост четко отражен в динамике цены токена SYRUP и пока не дает признаков замедления.

Что такое Maple Finance?

Если кратко, Maple Finance стремится вывести управление активами в блокчейн, предлагая набор финансовых продуктов, специально разработанных для институтов (с особым акцентом на кредитование).

Команда основана в 2019 году и имеет глубокий бэкграунд в традиционных финансах. Они прекрасно понимают условия, необходимые крупным институциям для масштабного входа в криптомир.

Maple придерживается минималистичной стратегии в отношении типов залога на платформе, фокусируясь исключительно на наиболее топовых токенах «голубых фишек» и стейблкоинах — именно те активы, к которым стремятся крупные институции.

Цифры говорят сами за себя.

Источник: панель мониторинга Maple Finance на Dune

Согласно последним данным панели мониторинга Maple Finance на Dune, ее общие активы под управлением (AUM) составляют около 2,2 млрд долларов США, увеличившись более чем на 1 млрд долларов с начала мая. По сравнению с данными на 1 января 2025 года, это означает потрясающий пятикратный рост.

На платформе наблюдается аналогичный рост активных непогашенных займов, которые увеличились примерно на 30% в мае.

Доходы Maple также демонстрируют впечатляющую динамику: месячный доход недавно превысил отметку в 1 млн долларов США, что составляет ежемесячный рост на 61,21% по сравнению с апрелем. С марта 2023 года его средний месячный темп роста доходов стабильно держится на уровне около 28%, что указывает на четкую восходящую тенденцию.

Основной частью этих доходов являются процентные комиссии с заемщиков, а также доходность от депозитов залогов в другие протоколы DeFi.

Источник: панель мониторинга Maple Finance на Dune

Maple предлагает 3 уникальных кредитных продукта, которые помогли достичь таких впечатляющих результатов:

• Продукты с высокой доходностью: чистая годовая доходность (APY) 9%, в качестве залога используются BTC, ETH и отборная группа ведущих альткоинов.

• Кредитование голубых фишек: чистая годовая доходность 6,9%, в качестве залога принимаются только BTC и ETH.

• Доходность от Биткоина: позволяет крупным институциональным держателям BTC зарабатывать чистую годовую доходность на уровне 4–6% с помощью своих BTC.

Стоит отметить, что продукты с более высокой доходностью требуют повышенного коэффициента избыточного залога для компенсации более высокой волатильности базовых активов, используемых в качестве залога.

Детальный анализ Maple

Maple быстро становится платформой выбора для крупных институциональных заемщиков. Ключевой особенностью, отличающей ее от других кредитных протоколов, является строгий процесс проверки заемщиков, обеспечивающий возможность выполнения ими финансовых обязательств.

Эти лицензированные заемщики должны проходить детальный процесс андеррайтинга, включающий оценку их баланса и проверку операционной способности выполнять требования по марже на падающем рынке.

Базовый залог хранится в решениях для институционального хранилища, а Maple обеспечивает верифицируемость залога в блокчейне, позволяя кредиторам просматривать детали обеспечения для каждого непогашенного займа.

Благодаря ликвидным токенам «голубых фишек» в качестве залога и активному управлению обеспечением на институциональном уровне, Maple способна стабильно и безопасно предоставлять доходность выше рыночной.

Благодаря процессам отбора лучших заемщиков и залога высочайшего качества, а также фокусу на краткосрочных сроках кредитования, события ликвидации в экосистеме Maple встречаются крайне редко.

Токен SYRUP

SYRUP — это нативный токен Maple.

SYRUP используется для управления платформой, стимулирует участие через стейкинг и позволяет держателям извлекать пользу из роста экосистемы Maple.

В настоящее время около 42,7% от 1,07 миллиарда SYRUP в обращении уже залогжено на платформе.

Стейкеры могут получать вознаграждения из обратного выкупа токенов Maple (которое финансируется доходами протокола), а также зарабатывать 2,7% годовых, без какого-либо периода блокировки.

План разблокировки SYRUP составляет около 5% ежегодно в течение первых 3 лет после запуска. Это означает, что все токены SYRUP будут полностью обращены к сентябрю 2026 года.

syrupUSDC/USDT и награды Drips

Пользователи, предоставившие ликвидность USDC или USDT на платформу Maple, получают соответствующие токены поставщиков ликвидности (LP-токены): syrupUSDC или syrupUSDT. Получив syrupUSDT, они немедленно начинают накапливать доходность на уровне 6,6% годовых, которую можно использовать на множестве платформ DeFi.

Годовая доходность syrupUSDC составляет примерно 10,6%, что превосходит показатели протоколов AAVE, Ethena и Compound. В сочетании с экстремальным вниманием к безопасности это делает Maple的首选platformой для пользователей, желающих максимизировать отдачу со стейблкоинов.

Помимо получения дохода и использования в DeFi от депозитов USDC или USDT, кредиторы также получают награды Drips. Эти награды можно конвертировать в дополнительные заложженные токены SYRUP в конце каждого «сезона», что позволяет пользователям реинвестировать и наращивать свою позицию SYRUP сложным процентом с течением времени.

Сами Drips компаундируются каждые 4 часа, что повышает совокупную годовую доходность для стейкеров SYRUP.

Партнерства и интеграции

За последние месяцы Maple заключило ряд примечательных партнерств и планирует продолжать расширять свою сеть как в криптопространстве, так и в традиционных финансах.

Апрель 2025 г.: объявлено о важном партнерстве с Spark, включая инвестирование 50 млн USDC в syrupUSDC.

Март 2025 г.:

• Bitwise присоединилась к экосистеме и начала размещать капитал в Maple, дополнительно закрепив статус Maple как предпочтительной экосистемы для крупного институционального капитала.

• Maple объявила о вхождении в экосистему Convergence. Эта инициатива, возглавляемая Ethena и объединяющая протоколы Pendle и Morpho, направлена на ускорение внедрения институциональных активов реального мира (RWA) в блокчейн.

Февраль 2025 г.: The Core Foundation совместно с Maple анонсировала запуск продукта lstBTC, ликвидного и приносящего доход токена на базе Биткоина, разработанного специально для того, чтобы институции могли генерировать доходность со своих BTC.

Май 2025 г. (последнее обновление): Maple завершила первую сделку по финансированию под залог биткоина от глобального инвестиционного банка Cantor. Это открыло начальный канал финансирования на сумму 2 млрд долларов США для институциональных держателей BTC, позволяя им использовать свои BTC для плечевого трейдинга через экосистему Maple.

Кроме того, интеграция syrupUSDC с Pendle является идеальным решением для пользователей, желающих повысить доходность за счет syrupUSDC и одновременно получить награды Drips с множителем до 5x.

Конкурентная среда

В сегменте, где работает Maple Finance, база клиентов в основном состоит из крупных фондов, семейных офисов и высокодоходных частных лиц (HNI).

Благодаря андеррайтингу своих займов и требованию прохождения процесса KYC («Знай своего клиента») для всех заемщиков с целью подтверждения их кредитоспособности, Maple занимает уникальную нишу между DeFi и централизованными финансами (CeFi).

Это решает две большие проблемы, существовавшие ранее в моделях DeFi и CeFi:

• Крупные институциональные участники хотят избежать рисков, связанных с разворачиванием капитала в блокчейне через децентрализованных провайдеров платформы.

• Процесс получения кредита через традиционные финансовые методы или игроков централизованного финансового рынка был медленным, дорогим и обременен множеством ограничений.

Maple стремится решить обе проблемы с помощью гибридного подхода: сочетания широко распространенного в кредитных протоколах DeFi избыточного залога и типичных для традиционных финансов строгих требований комплаенса, кредитных оценок и андеррайтинга заемщиков.

По сравнению с другими платформами в этой сфере мы начинаем видеть недооцененный потенциал Maple.

Например, Ondo Finance обладает TVL около 1,3 млрд долларов США, капитализацией (MC) в 2,6 млрд долларов США и полностью разводненной оценкой (FDV) примерно в 8,36 млрд долларов США.

Buidl от BlackRock имеет TVL около 2,9 млрд долларов США при той же капитализации в 2,9 млрд долларов США (с учетом полного разведения токена).

В то же время текущий TVL Maple составляет 2,2 млрд долларов США, в то время как его капитализация равна лишь 567,8 млн долларов США. Даже при учете полного разведения его оценка составляет около 631 млн долларов США.

Исходя из соотношения TVL к капитализации, потенциальный простор для роста Maple по сравнению с конкурентами выглядит весьма очевидно.

Очевидно, это очень базовый подход к оценке стоимости, который требует учета множества факторов при оценке будущего потенциала протокола; однако он быстро выявляет существующие в настоящее время дисбалансы стоимости в сегменте институционального кредитования.

По мере расширения масштабов всей отрасли, недавние темпы роста Maple ставят ее в позицию, откуда она может превзойти показатели конкурентов — при условии, что ее рост сохранит текущие темпы и не замедлится в ближайшей перспективе.

Заключение

Как относительно новый участник в сегменте децентрализованного институционального кредитования, Maple обладает выдающимся позиционированием и имеет все шансы занять значительную долю рынка в ближайшие месяцы и годы.

Их цель — достичь TVL в 4 млрд долларов США к концу этого года, распределяя его следующим образом:

• syrupUSDC/USDT: 1 млрд долларов США

• Продукты доходности от Биткоина: 1,5 млрд долларов США

• Прочие институциональные продукты Maple: 1,5 млрд долларов США

Время покажет, смогут ли они достичь этих целей, но на данный момент ситуация складывается благоприятно.

По мере созревания всего криптовалютного рынка проекты с прочным фундаменталом с большей вероятностью получат долю рынка в процессе трансформации состава инвесторов от розничных трейдеров к институциям.

Эти институциональные участники, скорее всего, будут искать те типы показателей, к которым они привыкли в традиционных финансах. P/E (коэффициент цена/прибыль), способность генерировать доход и экономические рвы (moats) станут их главными критериями при входе в этот сегмент.

Таким образом, следуя за ними, расширяя горизонт нашего инвестиционного планирования и ориентируясь на отличную производительность протоколов с реальным фундаменталом (а не на зависящие от хайпа «pumpamentals», которые были важны раньше), мы можем получить ощутимую отдачу.