Можно ли ещё спасти механизм PoL? Разбор борьбы за ликвидность на примере нового минимума BERA

Автор: 1912212.eth, Foresight News

В последние дни курс токена BERA падал до отметки 2,66 доллара США, установив новый минимум с момента проведения TGE в феврале текущего года. С марта курс BERA неизменно снижается, заставляя задаваться вопросом: что же случилось с некогда набирающим обороты проектом Berachain?

TVL снизился с 3,4 млрд до 1,147 млрд долларов

Berachain как новая публичная блокчейн-сеть еще до запуска основной сети привлекла внимание рынка благодаря Meme-культуре, механизмам ликвидности и поддержке известных венчурных фондов (VC). Ключевым новшеством проекта стала его механика Proof of Liquidity (PoL), которая стимулирует ончейн-ликвидность через эмиссию токенов BGT и систему bribes. Однако сложность этого механизма затрудняет привлечение новых пользователей и обнажает проблемы устойчивости. Полагаясь на постоянный приток ликвидности, PoL сталкивается с быстрым оттоком провайдеров при ухудшении рыночных условий или сокращении стимулов, что приводит к резкому падению общего заблокированного капитала (TVL).

Согласно данным DeFi Llama, общий TVL проекта упал с максимума в 3,493 млрд долларов 28 марта до текущих 1,147 млрд долларов, что составляет снижение более чем на 67%.

Еще в начале апреля известный KOL в сфере арбитража 本末 опубликовал твит о том, что Berachain может столкнуться с проблемами: доля TVL во втором пуле значительно снизилась в распределении токенов, механизм эмиссии токенов подвергся значительному изменению и т.д., что ставит под сомнение работоспособность механизма PoL.

В последнее время TVL ликвидности пулов, показанных на иллюстрации выше, упал еще сильнее.

Эти три пула ликвидности составляют основу Berachain. Из-за сокращения доли распределения токенов в качестве наград по механизму PoL (особенно во «втором пуле» — вспомогательном) ликвидность стремительно уходит. Это демонстрирует три фундаментальные проблемы: отсутствие у поставщиков ликвидности долгосрочной уверенности и их немедленный уход при уменьшении стимулов; хрупкость экосистемы, зависящей от токенизированного стимулирования; низкая реальная потребность, когда пользователи привлекаются исключительно через фарминг аирдропов.

Значительная часть высвобожденных BGT выделяется казначействам, владеющим LP-токенами BERA и BGT, в то время как другие активы привлекают минимальное число пользователей и объемов торгов. Более половины наград (bribes) приходится на деривативы wBERA и BGT, а также HONEY, что вызывает серьезные вопросы к структуре активов, обеспечивающих эти вознаграждения.

Если эта проблема не будет решена в долгосрочной перспективе, пулы ликвидности в конечном итоге рухнут.

Разблокировка 10 млн токенов BERA создала давление продавцов на рынке

6 мая Berachain официально разблокировал 10 млн токенов BERA, основная часть которых была распределена через аирдроп. При цене около 3 долларов за токен общая сумма давления продавцов оценивается примерно в 30 млн долларов. Как отмечалось ранее, большинство участников Berachain составляют игроки в сфере арбитража; как только стимулы сокращаются, они быстро уходят. Мгновенная продажа сразу после разблокировки стала обычной практикой.

Кроме того, BERA уже давно подвергается критике как типичный «VC-токен»: 34,31% от общего предложения было выделено частным инвесторам. Для сравнения, доля VC обычно колеблется вокруг 20%, и почти 35% вызвали волну критики в адрес проекта со стороны сообщества.

Анонимный сооснователь Berachain Smokey the Bera, отвечая на эту критику в интервью Un Chained, заявил: «Я считаю, что критика не полностью лишена оснований. Если бы мы могли начать все сначала, команда, вероятно, не продала бы столько токенов венчурным фондам. Фактически большая часть предложения была реализована на раунде Seed в начале 2022 года. Тогда нам казалось, что это интересный проект, но мы не ожидали, что он вырастет до таких масштабов. Поэтому я считаю, что эти замечания справедливы. На самом деле, с течением времени мы постоянно работаем над обратным выкупом части токенов раундов Seed и последующих этапов, таких как Series A, чтобы максимально снизить степень размывания доли сообщества».

После быстрого угасания рыночного интереса спрос на токен BERA испытывает давление, что препятствует росту его цены.

Сооснователь вновь признал ошибку «Не было установлено ограничение по TVL для Boyco»

В середине мая анонимный сооснователь Berachain Smokey the Bera, взаимодействуя с сообществом в комментариях, признал свои ошибки, включая отсутствие ограничения по TVL для Boyco и отказ в выдаче ему стимулов в виде BERA.

Почему эти две ошибки оказывают негативное влияние? Чем выше TVL, тем меньше должны быть полученные награды (нелинейное затухание) или должна существовать верхняя граница, чтобы предотвратить чрезмерную концентрацию капитала и «разграбление» стимулов. Без ограничений рост TVL напрямую увеличивает количество получаемых токенов, позволяя крупным игрокам вроде Boyco бесконечно извлекать выгоду из BERA-стимулов. Такая система фактически устанавливает правило «кто богат, тот и прав», полностью нарушая справедливость.

Стимулирование должно через PoL вовлекать разнообразие экосистемы, однако в результате важные токены, такие как BGT и HONEY, практически оказались сосредоточены в руках узкой группы лиц, что напрямую привело к недовольству сообщества и кризису доверия. Как только остальные участники понимают, что все стимулы поглощаются китами, они предпочитают покинуть платформу или занять выжидательную позицию, что провоцирует эффект лавины ликвидности.

«Отказ в аирдропе BERA-стимулов участникам активности Boyco» стал еще одной точкой напряжения для сообщества. Если протокол предусматривает модель стимулирования, а команда без предварительного объявления игнорирует ее применение, это по сути нарушает правила onchain-сети. Подобное поведение вызывает беспокойство у любых крупных участников: не исключено ли произвольное отменение будущих наград?

Известный KOL, специализирующийся на фарминге аирдропов, Бинва, комментируя эту ситуацию, отметил: «Прошло несколько месяцев, Berachain снова и снова приносит извинения, так и не научившись ничего менять». Он также добавил: «Это лишь подтверждает, что они знали об этих проблемах с самого начала. Они слышали обратную связь от сообщества и отлично понимают, где кроется ошибка. Просто с самого начала у них вообще не было намерений что-либо исправлять».

Так действительно ли Berachain предпринимает реальные шаги по «улучшению» ситуации в последнее время? По крайней мере, в вопросе аирдроп-стимулов ответ отрицательный.

Однако недавно официальное обновление уровня протокола ввело настраиваемый период распределения наград BGT. Теперь управляющие хранилищами могут устанавливать цикл наград в диапазоне от 3 до 7 дней, устанавливая период охлаждения в 1 день между изменениями. Все новые хранилища по умолчанию будут использовать 7-дневный цикл. Это изменение предоставляет команде большую гибкость, позволяя синхронизировать график эмиссии со стратегией хранилищ и пользовательским опытом.

Кроме того, идет работа над предложениями по обновлению механизма PoL.

Механизмы захвата стоимости BERA требуют усиления

BERA является Gas-токеном для всех транзакций и исполнения смарт-контрактов в сети Berachain, являясь инструментом чистого потребления. Стимулы в протоколе по сути извлекают ценность из Berachain с помощью высокой эффективности bribes.

У токена BERA также отсутствует право голоса: управление передано держателям BGT, что дополнительно снижает ценность самого BERA.

BERA остро нуждается в расширении механизмов захвата стоимости.

11 мая сооснователи Berachain представили предложение POL V1.1, направленное на усиление механизмов захвата стоимости BERA при сохранении эффективности стимулирования. Его основные положения включают: протокол взимает небольшую долю с наград за голосование (bribes) от приложений экосистемы и направляет эти средства в пулы ликвидности, принадлежащие протоколу (Protocol Owned Liquidity), для создания основных торговых пар LP (таких как BERA-HONEY и BERA-wBTC в DEX BEX), что позволит:

• повысить глубину и стабильность базовых ончейн-пар;

• сократить объемы обращения BERA на рынке;

• создать долгосрочный источник дохода от комиссий (в первоначальный период доходы направляются преимущественно в основные торговые пары; впоследствии средства можно использовать для стейкинга в ноды валидаторов, управляемых фондом, с целевым распределением BGT для роутеров доходов (RV) нативных приложений, делегирования нод инновационным приложениям, формирования новых LP-пар с другими ключевыми активами или направления средств в другие нативные протоколы, такие как Bend, Berp и др.)

В предложении рекомендуется изначально взимать комиссию за перераспределение стимулов по фиксированной ставке 20% с последующим поэтапным внедрением динамической модели тарификации:

• Высокая эффективность bribes приложения → пониженная ставка комиссии

• Низкая эффективность bribes приложения → повышение ставки комиссии

• Диапазон контроля установлен в пределах 10%–30% с адаптацией под рыночные условия. Этот механизм поощряет эффективное использование ресурсов и создает цикл обратной связи с фактической производительностью приложения.

В последнее время Смоди сообщил, что вскоре планирует выпустить новое предложение по PoL версии 1.2, которое, с учетом полученных отзывов, усилит механизмы захвата стоимости токена.

Резюме

Насколько шумно и активно все было раньше, настолько тихо стало сейчас. После длительного периода слабости курса сообщество Berachain довольно быстро смолкло. Пока неизвестно, каким образом Berachain сможет реально решить накопившиеся проблемы, но время не ждет: если разработчики продолжат медлить, проект рискует быстро потерять поддержку сообщества.