Парадокс неопределённости: всё возрастающая роль криптовалют как защитного актива в разделе́нном ми́ре

Аннотация редактора: На сайте South China Morning Post от 20 мая была опубликована статья COO компании Cobo Лили Ц. Кинг, в которой подробно анализируется рост криптовалютных активов в роли «цифрового золота» и новой финансовой инфраструктуры на фоне текущей фрагментации мировой экономики.

В последние месяцы глобальная финансовая система претерпела колоссальные изменения, что подчеркивает возрастающую роль цифровых активов. Объем американских биржевых фондов на спотовый биткоин (ETF), позволяющих инвесторам косвенно вкладываться в биткоин, вырос взрывными темпами и превысил 120 млрд долларов США по совокупному объему управляемых активов, что свидетельствует о фундаментальном изменении поведения инвесторов.

Тем временем объем транзакций со стейблкоинами в прошлом году подскочил до более чем 27 трлн долларов, превзойдя общие объемы платежей Visa и Mastercard. В Азии ряд юрисдикций, включая Гонконг, уже приняли упреждающие меры: выдали лицензии криптобиржам, разработали нормативную базу для стейблкоинов и одобрили криптовалютные ETF, стремясь стать региональным центром экономики цифровых активов.

Эти события не являются изолированными; они отражают более широкую переоценку рынком практической ценности криптовалют в эпоху усиливающейся экономической фрагментации и нестабильности. Можно назвать это «парадоксом неопределенности»: цифровые активы перемещаются с периферии спекуляций в мейнстрим, неожиданно становясь инструментом хеджирования против системных рисков.

Пока правительства устанавливают барьеры для торговли и движения капитала, блокчейн незаметно прокладывает «скоростную магистраль», способствующую глобальному движению средств. Золото остается традиционным защитным активом, но оно не позволяет совершать трансграничные переводы за считанные минуты и тем более обходить ограничения финансовой системы в периоды кризиса.

Жаркий прием инвесторами спотовых биткоин-ETF демонстрирует привлекательность концепции «цифрового золота». Когда американские регуляторы одобрили подобные продукты в январе прошлого года, многие скептики прогнозировали прохладный ответ рынка. Однако на деле трастовый фонд iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock стремительно рос, достигнув объема управляемых активов более 65 млрд долларов и став крупнейшим в мире спотовым биткоин-ETF.

Выходя за рамки нарратива о «цифровом золоте», истинная революционная суть криптовалют заключается в их способности построить новую финансовую систему, независимую от традиционных финансовых посредников. Сердцем этой системы становятся стейблкойны: блоччейн-токены, привязанные к фиатным валютам, таким как доллар США.

Рынок стейблкоинов быстро расширился с 2 млрд долларов в 2019 году до сегодняшних циркулирующих запасов свыше 200 млрд долларов, став незаменимым финансовым инструментом на рынках с нестабильной местной валютой или ограниченными трансграничными денежными потоками.

Бизнес четко уловил этот тренд. В октябре прошлого года Visa запустила платформу «Visa Tokenised Asset Platform», помогающую банкам выпускать и управлять цифровыми токенами, привязанными к фиату; а в прошлом месяце финтех-компания Stripe начала тестировать решения для платежей стейблкоинами на развивающихся рынках, облегчая компаниям доступ к доллару через цифровые токены. Mastercard также представила новые функции для обработки транзакций со стейблкоинами.

Двойная роль криптовалют как инструмента хеджирования и платформы для инноваций наиболее ярко проявляется в Гонконге. За очень короткий срок он превратился из осторожного наблюдателя в мирового лидера в сфере регулирования и применения криптовалют.

С 2020 года Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) выдала лицензии 10 платформам торговли виртуальными активами, включив транзакции с криптовалютами частных инвесторов и институциональных участников в сферу регулирования. Как отметил казначей Гонконга Чэнь Маобо на недавнем мероприятии, посвященном Web3, этот шаг соответствует стратегии города по созданию «динамичной экосистемы цифровых активов», а также укрепляет механизмы защиты инвесторов.

19 февраля 2025 года казначей Гонконга Чэнь Маобо посетил церемонию открытия конференции Consensus, организованной CoinDesk, которая прошла в Хонконгском международном выставочном центре. Это первый раз за пять лет, когда эта ключевая конференция отрасли прошла за пределами США.

Гонконг применяет диверсифицированную и прагматичную стратегию. В апреле прошлого года он вошел в число первых юрисдикций в мире, запустивших спотовые ETF на биткоин и эфириум. В декабре того же года правительство Гонконга внедрило законодательство о стейблкоинах, которое обязывает эмитентов фиат-секьюрид стейблкоинов поддерживать достаточные резервы и гарантировать право пользователей на выкуп, тем самым создав одну из самых передовых в мире регуляторных баз для стейблкоинов.

В конце ноября прошлого года Бюро финансового развития и казначейства Гонконга опубликовало консультативный документ, предлагающий освободить от налогообложения доход от криптовалют и других альтернативных активов для хедж-фондов, фондов прямых инвестиций и семейных офисов. На фоне напряженности отношений между Востоком и Западом это четко сигнализирует о стратегическом намерении позиционировать Гонконг как узловой центр цифровых активов.

Этот импульс продолжил набирать обороты в этом году. В феврале 2025 года SFC выпустила дорожную карту регулирования, включающую 12 мер, направленных на дальнейшее продвижение и обеспечение безопасности развития рынка виртуальных активов. Карта предполагает введение лицензионных требований для внебиржевой торговли (OTC) и хранения криптоактивов, а также создание более совершенных механизмов страхования и компенсаций для поставщиков услуг в области виртуальных активов.

Особая важность кейса Гонконга заключается в его двойной стратегической ценности. Во-первых, развитие мощной индустрии цифровых активов служит финансовым инструментом хеджирования против глобальной фрагментации финансовой системы и нестабильности, одновременно снижая зависимость Гонконга от традиционной банковской системы, которая может подвергаться влиянию политики великих держав. В случае раскола будущей международной финансовой системы на лагеря Гонконг сможет продолжать обеспечивать каналы для движения капитала, опираясь на инфраструктуру криптовалют, включая стейблкойны.

Во-вторых, развитие сектора цифровых активов стало важным двигателем финансовых инноваций и долгосрочной конкурентоспособности. Гонконг не только выпустил первую в мире правительственную токсенизированную зеленую облигацию, но и запустил пилотный проект e-HKD для изучения путей развития цифровых валют центральных банков (CBDC). Тем временем местные банки и финтех-компании активно тестируют применение блокчейна в таких сферах, как кредитование, торговое финансирование и клиринг с расчетами.

В эпоху глубоких изменений в глобальном альянсовом ландшафте инвестиции Гонконга в криптовалюты — это не просто хеджирование рисков, а стратегическая ставка на лидерство в будущей финансовой архитектуре.

По мере усиления фрагментации мировой экономики, роста тарифных барьеров и колебаний традиционных союзов спрос на безграничные и нейтральные финансовые инструменты стремительно растет. Будучи порождением времен глобального финансового кризиса 2008 года, криптовалютные активы были созданы именно для того, чтобы справляться с эпохой подобных неопределенностей.

Следующий финансовый шок —— будь то валютный кризис, блокировка каналов передачи данных или военизация платежных сетей —— станут испытанием на зрелость для этих альтернативных финансовых маршрутов. Но признаки уже проявляются: капитал ускоряет свой приток, институты адаптируются, а такие регуляторы-первопроходцы, как Гонконг, целенаправленно развивают свои позиции.

Возможно, мы стоим на пороге исторической реструктуризации резервных активов. Не для того, чтобы заменить доллар США, а для хеджирования его ограничений —— альтернативное решение, которое продвигается в тени и постепенно выходит в мейнстрим.