Краткий обзор отчета a16z о состоянии криптоиндустрии в 2025 году: новый исторический максимум рыночной капитализации в 4 трлн долл., институциональное участие становится мейнстримом

Авторы: Daren Matsuoka, Robert Hackett, Jeremy Zhang, Stephanie Zinn и Eddy Lazzarin

Перевод и адаптация: Luffy, Foresight News

2025 год стал годом вывода мировых активов в блокчейн.

Когда мы опубликовали свой первый Отчет о состоянии криптовалют, эта индустрия все еще находилась на стадии становления: общая капитализация криптовалют составляла лишь половину от текущей, а скорость работы блокчейнов была ниже, затраты выше, а надежность — хуже.

За последние три года разработчики криптоиндустрии, преодолевая двойное давление резких рыночных коррекций и регуляторной неопределенности, непрерывно улучшали инфраструктуру и добивались технологических прорывов. Благодаря этим усилиям мы пришли к сегодняшнему дню: криптовалюты стали неотъемлемой частью современной экономики.

Ключевым нарративом криптоиндустрии в 2025 году стала зрелость. Если говорить кратко, криптовалюты повзрослели:

• Традиционные финансовые гиганты (Visa, BlackRock, Fidelity, JPMorgan) и технологические претенденты (PayPal, Stripe, Robinhood) запускают или готовят к запуску криптопродукты;

• Пропускная способность блокчейнов превысила 3400 транзакций в секунду, что более чем в 100 раз больше показателей пятилетней давности;

• Объем торгов стейблкоинами в годовом исчислении достиг 46 трлн долларов (с поправкой — 9 трлн долларов), сопоставим с показателями Visa и PayPal;

• Объем позиций в ETP на базе биткоина и Ethereum превысил 175 млрд долларов.

В нашем последнем отчете подробно разбирается эта трансформация индустрии с акцентом на ключевые тренды: институциональное принятие, рост стейблкоинов и слияние криптовалют со искусственным интеллектом. Кроме того, мы впервые представили панель мониторинга состояния криптоиндустрии (https://stateofcrypto.a16zcrypto.com/) — новый инструмент для исследования данных, позволяющий в режиме реального времени отслеживать развитие отрасли по ключевым метрикам.

Крупный глобальный рынок криптовалют с устойчивым ростом

В 2025 году общая капитализация криптовалют впервые преодолела отметку в 4 трлн долларов, что свидетельствует о полномасштабном развитии индустрии. Число пользователей мобильных кошельков для криптовалют также достигло рекордных значений, увеличившись на 20% по сравнению с прошлым годом.

Сдвиг от враждебного регулирования к поддерживающему, в сочетании с ускорением внедрения технологий благодаря применению стейблкоинов, токенизации традиционных финансовых активов и реализацией новых сценариев использования, вместе зададут вектор развития следующего цикла отрасли.

По данным нашего последнего анализа, текущее число активных пользователей криптовалют составляет примерно от 40 до 70 млн человек, что на 10 млн больше, чем годом ранее.

Эта цифра является лишь небольшой долей от общего числа держателей криптовалют (около 716 млн человек, рост на 16% по сравнению с предыдущим годом) и значительно ниже количества активных адресов в сети в месяц (около 181 млн, снижение на 18%).

Разрыв между пассивными держателями (лицами, владеющими криптовалютой, но не совершающими ончейн-транзакции) и активными пользователями (регулярно проводящими операции в блокчейне) открывает возможности для разработчиков криптопроектов, которые могут привлечь больше потенциальных клиентов, уже обладающих цифровыми активами, но пока не участвующих в экосистеме активно.

Где же находятся эти пользователи криптовалют и чем они занимаются?

Приложения в сфере криптовалют носят глобальный характер, однако сценарии их использования существенно различаются в разных регионах. Доля использования мобильных кошельков (показатель ончейн-активности) растет быстрее всего на развивающихся рынках, таких как Аргентина, Колумбия, Индия и Нигерия. Особенно ярко это видно в Аргентине: из-за нарастающего валютного кризиса за последние три года доля пользователей криптокошельков увеличилась в 16 раз.

Тем временем анализ географического распределения сетевого трафика, связанного с токенами, показывает, что интерес к ним выше в развитых странах. По сравнению с поведением пользователей из развивающихся стран, активность в этих государствах (особенно в Австралии и Южной Корее) может быть в большей степени сосредоточена на трейдинге и спекуляциях.

Биткоин по-прежнему занимает около половины общей капитализации криптовалютного рынка. Инвесторы признают его свойства средства сохранения стоимости, а цена достигла исторического максимума свыше 126 тыс. долларов. Тем временем Ethereum и Solana сумели вернуть большую часть утраченных позиций с 2022 года.

По мере масштабирования блокчейнов, формирования рынка комиссий и появления новых приложений, реальной экономической ценностью (которая измеряет фактическую стоимость, оплачиваемую пользователями за использование блокчейна) становится более важным показателем. В настоящее время Hyperliquid и Solana обеспечивают 53% генерирующей доход экономической активности — что существенно отличается от доминирования Bitcoin и Ethereum в предыдущие годы.

На стороне разработчиков индустрия по-прежнему сохраняет многоцепочечную структуру. Больше всего разработчиков привлекают Bitcoin, Ethereum (включая его Layer 2-сети) и Solana. В 2025 году Ethereum и его Layer 2-сетями стали предпочтительной экосистемой для новичков, тогда как Solana вошла в число наиболее быстрорастущих платформ, привлекая на 78% больше внимания разработчиков за последние два года.

Финансовые учреждения полностью принимают криптовалюты

2025 год стал годом институционального принятия криптовалют. Спустя всего пять дней после публикации прошлогоднего Отчета о состоянии криптовалют, в котором утверждалось, что «стейблкоины достигли соответствия продукта рынку (PMF)», компания Stripe объявила о планах приобрести платформу инфраструктуры стейблкоинов Bridge. Гонка официально началась, и традиционные финансовые институты последовали ее примеру, открыто позиционируя себя в секторе стейблкоинов.

Через несколько месяцев IPO Circle стоимостью в миллиард долларов ознаменовало выход эмитентов стейблкоинов в ряды мейджоритетных финансовых учреждений. В июле законопроект GENIUS, поддержанный двумя партиями, вступил в силу, предоставив разработчикам и институциональным инвесторам четкие рамки комплаенса и устранив прежнюю политическую неопределенность. За последующие месяцы упоминания стейблкоинов в документах Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) выросли на 64%, а крупные финансовые организации начали выпускать анонсы, связанные с криптовалютами.

Уровень институционального принятия быстро растет. Традиционные учреждения, такие как Citigroup, Fidelity, JPMorgan, Mastercard, Morgan Stanley и Visa, теперь напрямую (или планируют напрямую) предлагать потребителям криптопродукты, позволяющие покупать, продавать и хранить цифровые активы, акции, биржевые инвестиционные продукты (ETP) и другие традиционные инструменты. Тем временем платформы вроде PayPal и Shopify удваивают инвестиции в платежный бизнес, создавая инфраструктуру для ежедневных транзакций между продавцами и клиентами.

Помимо прямого выпуска продуктов, крупные финтех-компании, включая Circle, Robinhood и Stripe, активно разрабатывают или уже анонсировали планы по созданию новых блокчейнов с фокусом на платежах, физических активах и стейблкоинах. Эти шаги способны увеличить объемы ончейн-платежей, стимулировать корпоративное принятие и в конечном итоге сформировать более обширную, быструю и глобализированную финансовую систему.

Эти компании обладают обширными сетями дистрибуции. При сохранении текущего темпа развития криптовалюты могут глубоко интегрироваться в те финансовые услуги, которыми мы пользуемся в повседневной жизни.

Биржевые инвестиционные продукты (ETP) являются еще одним ключевым драйвером институциональных инвестиций: сегодня объем криптовалютных активов, хранящихся ончейн в рамках таких продуктов, превышает 175 млрд долларов, что на 169% больше показателей прошлого года (65 млрд долларов).

Биткоин-трей IBIT от BlackRock под брендом iShares называют самым ликвидным ETP для биткоина в истории; недавно выпущенные ETP на базе Ethereum также зафиксировали значительный приток капитала в последние месяцы. (Примечание: хотя такие продукты часто называют биржевыми инвестиционными фондами (ETF), фактически они зарегистрированы в форме ETP по форме SEC S-1 и не содержат ценных бумаг в базовом портфеле.)

Такие продукты снизили порог входа для инвестиций в криптовалюты, высвободив крупные институциональные капиталы, которые ранее воздерживались из-за вопросов соответствия нормативным требованиям.

Компании с публичным листингом, управляющие цифровыми активами (Digital Asset Trusts, DAT), в настоящее время совместно владеют примерно 4% от общего обращения биткоина и Ethereum. Вместе с ETP эти компании контролируют около 10% эмиссии токенов биткоина и Ethereum.

Стейблкоины выходят в мейнстрим

Рост популярности стейблкоинов в 2025 году является лучшим свидетельством зрелости криптоиндустрии. Несколько лет назад основным применением стейблкоинов был расчетный инструмент для спекулятивных торговых операций; однако за последние два года они превратились в самый быстрый и доступный в мире инструмент для международных переводов долларов: переводы завершаются за 1 секунду при комиссии менее одного цента и доступны практически во всех регионах.

Сегодня стейблкоины стали основой онлайн-экономики.

За последний год совокупный объем торгов стейблкоинами составил 46 трлн долларов, что на 106% больше показателей предыдущего года. Хотя прямое сравнение затруднено, поскольку данная метрика отражает преимущественно финансовые потоки (а не розничные платежи по картам), этот показатель почти втрое превышает оборот Visa и сопоставим с объемом транзакций сети автоматизированной клиринговой службы (ACH), обслуживающей всю банковскую систему США.

Если использовать скорректированные данные (исключая накрутку активности торговыми ботами), объем торгов стейблкоинами за последние 12 месяцев достиг 9 трлн долларов, рост составил 87%. Эта сумма более чем в пять раз превышает показатели PayPal и вдвое превосходит оборот Visa.

Принятие стейблкоинов ускоряется. В сентябре 2025 года скорректированный месячный объем торгов стейблкоинами достиг исторического максимума, приблизившись к 1,25 трлн долларов.

Примечательно, что эта торговая активность практически не коррелирует с общим объемом криптовалютных торгов. Неспекулятивное применение стейблкоинов получило широкое признание, что подтверждает устойчивость их соответствия продукта рынку (PMF).

Общий объем предложения стейблкоинов также обновил исторический максимум, преодолев отметку в 300 млрд долларов.

Рынок характеризуется лидерством двух ключевых игроков: Tether и USDC совместно контролируют 87% доли рынка. В сентябре 2025 года скорректированный объем торгов стейблкоинами в блокчейнах Ethereum и Tron достиг 772 млрд долларов, составив 64% от мирового объема торгов. Несмотря на доминирование этих эмитентов и сетей, темпы роста новых публичных блокчейнов и независимых проектов также ускоряются.

Стейблкоины сегодня стали весомым игроком в мировой макроэкономике. На данный момент более 1% долларовой ликвидности существует в публичных блокчейнах в форме токенизированных стейблкоинов, а объем казначейских облигаций США, находящихся в резервах эмитентов, поднялся с 20-го до 17-го места в мировом рейтинге. Совокупный объем казначейских облигаций США, обеспечивающих стейблкоины, превышает 150 млрд долларов, что превосходит уровни госдолга многих отдельных стран.

В то же время наблюдается противоречие между глобальным сокращением спроса на казначейские облигации США и стремительным ростом их предложения. Впервые за 30 лет золотые резервы иностранных центральных банков превысили объемы Holdings государственных облигаций США.

Однако стейблкоины идут вопреки этой тенденции: 99% из них привязаны к доллару США, и их масштаб预计 вырастет в 10 раз к 2030 году, пересек отметку в 3 трлн долларов. Это означает, что в ближайшие годы стейблкоины могут стать надежным и устойчивым источником спроса на казначейские облигации США, дополнительно укрепляя глобальное доминирование доллара на фоне сокращения покупок со стороны иностранных центральных банков.

Невиданный прежде импульс развития криптовалют в США

США изменили ранее занимаемую враждебную позицию по отношению к криптовалютам, вновь вдохнув уверенность в сердца разработчиков.

Вступление в силу этого года закона GENIUS и его одобрение Палатой представителей в составе закона CLARITY сигнализируют о партийном консенсусе по вопросу криптовалют: цифровые активы не только останутся с нами надолго, но и будут процветать в США. Данные акты формируют комплексную рамку регулирования стейблкоинов, структуры рынков и цифровых активов, находя баланс между стимулированием инноваций и защитой инвесторов. Кроме того, исполнительный указ № 14178 отменил прежнюю политику, враждебную к криптовалютам, и учредил межведомственную рабочую группу для модернизации федеральной политики в сфере цифровых активов.

Прозрачное регуляторное пространство проложило путь для превращения токенов разработчиками в «цифровые базовые компоненты нового поколения». По мере прояснения правил всё больше токенов смогут замыкать экономический цикл за счет генерации дохода для их держателей, формируя новую экономическую модель для интернета: «самодостаточную и дающую долю владения системой большему числу пользователей».

Ускоренный вывод мировых активов в блокчейн

Если раньше ончейн-экономика была нишевым направлением для ранних адоптеров, то сегодня она трансформировалась в крупный рынок, охватывающий множество отраслей и насчитывающий десятки миллионов ежемесячно активных пользователей. В настоящее время почти пятая часть спотового объема торгов приходится на децентрализованные биржи (DEX).

Объем торгов бессрочными фьючерсами вырос почти в 8 раз за последний год, быстро завоевав популярность среди крипто-спекулянтов. Децентрализованные биржи бессрочных фьючерсов вроде Hyperliquid уже обработали многомиллиардные обороты, а их годовой доход по итогам текущего года превысил 1 млрд долларов, что вполне сопоставимо с показателями некоторых централизованных платформ.

Активы реального мира (RWA) — такие как казначейские облигации США, денежно-кредитные фонды, частное кредитование и недвижимость, токенизированные и выведенные в сеть — служат связующим звеном между криптовалютами и традиционными финансами. Общий объем рынка токенизированных RWA составляет 30 млрд долларов, продемонстрировав рост почти в 4 раза за последние два года.

Помимо финансового сектора, одним из самых амбициозных направлений блокчейна в 2025 году стало DePIN (децентрализованных физических инфраструктурных сетей).

Если децентрализованные финансы (DeFi) переформатировали финансовую отрасль, то DePIN занимается реструктуризацией физической инфраструктуры, включая телекоммуникационные сети, транспортные системы и энергетические сети.

Потенциал направления огромен: Всемирный экономический форум прогнозирует, что к 2028 году объем рынка DePIN составит 3,5 трлн долларов.

Сеть Helium является самым известным примером: эта grassroots-сеть беспроводной связи обеспечивает покрытие стандарта 5G для 1,4 млн ежедневно активных пользователей по всему миру через 111 тысяч точек доступа, запущенных самими пользователями.

Во время президентских выборов в США в 2024 году предиктивные рынки впервые вышли в мейнстрим. Совокупный месячный объем торгов крупнейших площадок, таких как Polymarket и Kalshi, достиг нескольких миллиардов долларов. Несмотря на сомнения относительно способности таких платформ поддерживать пользовательскую активность после завершения голосования, в первой половине 2025 года торговый оборот этих систем вырос почти в 5 раз, приблизившись к историческим максимумам.

В период регуляторной неопределенности мемкоины пережили всплеск популярности: за последний год было создано более 13 млн новых мемкоинов. Однако в последние месяцы этот тренд начал остывать: в сентябре объем выпуска мемкоинов снизился на 56% по сравнению с январем. По мере внедрения обоснованной политики и межпартийного законодательства, прокладывающего дорогу для более практичных применений блокчейна, ажиотаж вокруг мемкоинов вытесняется более осмысленными проектами.

Хотя объемы торгов на рынке NFT далеко не достигли пиковых показателей 2022 года, количество ежемесячно активных покупателей продолжает расти. Данная тенденция свидетельствует о смещении потребительского поведения от спекуляций к коллекционированию. Этому процессу способствовало широкое распространение дешевого пространства блоков в сетях Solana, Base и аналогичных цепочках.

Блокчейн-инфраструктура готова к массовому внедрению

Все перечисленные достижения были бы невозможны без существенных прорывов в блокчейн-инфраструктуре.

За последние пять лет совокупная пропускная способность основных блокчейн-сетей выросла более чем в 100 раз. Еще пять лет назад блокчейны могли обрабатывать менее 25 транзакций в секунду; сегодня этот показатель достигает 3400 TPS, что сопоставимо с количеством сделок, обрабатываемых NASDAQ, или глобальной производительностью Stripe в период Черной пятницы, при этом затраты составляют лишь малую долю от исторических значений.

Среди множества блокчейн-экосистем Solana выделилась как одна из самых успешных. Ее высокопроизводительная и экономичная архитектура уже лежит в основе различных приложений — от DePIN-проектов до рынков NFT; нативные приложения экосистемы сгенерировали выручку в размере 3 млрд долларов за последний год. Ожидается, что планируемые обновления Solana к концу года удвоят пропускную способность сети.

Ethereum продолжает реализовывать план масштабирования, перенаправляя основную экономическую активность в Layer 2-решения, такие как Arbitrum, Base и Optimism. Внедрение сетей второго порядка позволило снизить среднюю стоимость транзакции в Ethereum с примерно 24 долларов в 2021 году до нынешних менее одного цента, сделав доступное блокчейн-пространство в Linked Ethereum дешевым и достаточным.

Кроссчейн-протоколы обеспечивают взаимосвязь между различными блокчейнами. Протоколы, такие как LayerZero и Circle Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP), позволяют пользователям перемещать активы внутри мультичейн-экосистем; стандартный мост Hyperliquid зафиксировал объем торгов на уровне 74 млрд долларов с начала этого года.

Вопрос конфиденциальности снова выходит на первый план и может стать обязательным условием для широкого внедрения технологий. Следующие показатели демонстрируют растущий интерес общества к данной проблематике: в 2025 году объем поисковых запросов в Google, связанных с криптоконфиденциальностью, резко вырос; предложение в пулах конфиденциальности Zcash увеличилось почти до 4 млн монет ZEC; месячный объем транзакций в протоколе Railgun превысил 200 млн долларов.

Дополнительные позитивные сигналы включают создание новой команды по конфиденциальности в Фонде Ethereum; совместный запуск регулируемого стейблкоина конфиденциальности (USAD) партнерами Paxos и Aleo; а также снятие санкций Управления по контролю за иностранными активами США (OFAC) в отношении децентрализованного протокола конфиденциальности Tornado Cash. По мере дальнейшего продвижения криптовалют в мейнстрим, мы ожидаем усиления тренда на защиту приватности в ближайшие годы.

Системы нулевого разглашения (ZK) и доказательства компактности также стремительно эволюционируют из академических исследований десятилетней давности в критически важную инфраструктуру. Системы ZK уже интегрированы в Rollup-протоколы, инструменты комплаенса и даже популярные веб-сервисы, например, в новую систему идентификации ZK от Google.

Тем временем блокчейн-экосистема ускоряет подготовку к эре постквантовых вычислений. В настоящее время примерно 750 млрд долларов биткоина хранятся на адресах, уязвимых для будущих квантовых атак; правительство США планирует перевести свои федеральные системы на постквантовые криптографические алгоритмы до 2035 года.

Ускоренное слияние искусственного интеллекта и криптовалют

Выпуск ChatGPT в 2022 году вывел искусственный интеллект (ИИ) в центр общественного внимания и одновременно открыл для криптовалют четкие возможности интеграции. От прослеживаемости происхождения данных и лицензирования интеллектуальной собственности до обеспечения платежных шлюзов для автономных агентов ИИ, цифровые активы способны решить ряд фундаментальных проблем в области ИИ.

Такие системы децентрализованной идентичности, как World, уже верифицировали личности свыше 17 млн человек, обеспечивая механизмы доказательства человеческого участия (proof-of-humanity) и помогая отделять людей от ботов.

Стандарты протоколов, такие как x402, становятся потенциальной финансовой опорой для автономных ИИ-агентов, помогая им совершать микроплатежи, обращаться к API и проводить расчеты напрямую без посредников. Gartner оценивает, что к 2030 году объем такой экономики может достичь 30 трлн долларов.

В настоящее время вычислительный слой ИИ концентрируется в руках узкой группы технологических гигантов, что вызывает опасения по поводу чрезмерной «централизации» и рисков цензуры. Компании OpenAI и Anthropic вместе контролируют 88% доходов компаний, ориентированных исключительно на ИИ. Amazon, Microsoft и Google властвуют над 63% рынка облачной инфраструктуры, а NVIDIA доминирует на рынке ГПУ для дата-центров с долей 94%. Подобный дисбаланс привел к тому, что «семь великих» техногигантов показали двукратный квартальный рост чистой выручки за последние годы, тогда как совокупный рост прибыли остальных 493 компаний S&P существенно отставал от темпов инфляции.

Блокчейн выступает механизмом противодействия этой тенденции к централизации в архитектуре ИИ-систем.

Под влиянием ажиотажа вокруг искусственного интеллекта некоторые разработчики покинули сферу криптовалют. Согласно нашим расчетам, с момента релиза ChatGPT около 1000 рабочих мест переместились из криптоиндустрии в сектор ИИ. Однако эта динамика была нивелирована притоком аналогичного количества специалистов из других отраслей (например, традиционного финансов и Big Tech) в криптосферу.

Перспективы развития

На какой стадии находится индустрия сейчас? По мере прояснения регуляторной среды открывается путь к созданию реальной ценности токенов через генерацию комиссионных доходов. В будущем институциональное принятие криптовалют традиционным финансовым сектором и финтех-компаниями будет продолжаться неуклонными темпами; стейблкоины модернизируют существующие системы, демократизируя доступ к мировым финансовым услугам; новые B2C-продукты инициируют новую волну ончейн-пользователей.

Сегодня у нас есть необходимая инфраструктура и возможность охвата аудитории. При условии получения прозрачных регуляторных рамок в ближайшее время технология криптовалют официально выйдет в мейнстрим. Настало время модернизировать финансовые системы, восстановить каналы глобальных платежей и создать Интернет, которого заслуживает мир.

Прошло 17 лет развития. Криптовалюты окончательно расстались со своим переходным возрастом и вступили во взрослую жизнь.