BitMEX Research: Торговые взгляды Трампа не выдерживают критики, он просто любит тарифы

Автор:BitMEX Research

Подготовка: TechFlow

Резюме

Китай стимулирует экспорт, занижая обменный курс юаня? Или США манипулируют долларом, повышая его стоимость и используя ЦРУ для устранения любых диктаторов, пытающихся сбрасывать доллар?

Приведет ли тарифная политика Трампа к сокращению торгового дефицита США, что вызовет отток капитала из страны и поставит под угрозу статус доллара как глобальной резервной валюты? Или иностранные инвесторы все равно будут готовы инвестировать в США?

В конечном итоге мы приходим к выводу: глобальная торговля намного сложнее, чем кажется, а торговый дефицит США является результатом действия множества противоборствующих сил.

Обзор

Президент США только что перевернул глобальную торговую архитектуру, внедрив радикальную и жесткую тарифную политику. Геополитические и экономические последствия этих шагов полны неопределенности, вызывая жаркие споры и противоположные мнения.

Прежде чем углубиться в обсуждение, нам нужно прояснить одну вещь: мы поддерживаем свободные рынки и глобальную торговлю. Торговля по своей сути добровольна и происходит только тогда, когда обе стороны сделки считают, что получат от нее выгоду. Следовательно, торговля — это не игра с нулевой суммой. Существует множество веских причин для долгосрочных торговых дисбалансов между странами. Исходя из этого, наша позиция заключается в том, что все тарифы вредны, и взаимные тарифы точно так же вредны. Введение тарифов окажет негативное влияние на глобальный экономический рост и производительность.

Тем не менее, существуют огромные разногласия относительно того, как функционируют международные торговые дисбалансы, каковы их причины и как эти тарифы повлияют на потоки капитала. Именно на этих вопросах мы сосредоточимся в этой статье.

Точка зрения Трампа

По мнению Трампа, США десятилетиями «обманывали» его торговые партнеры, и огромный торговый дефицит США является тому доказательством. Эти торговые дисбалансы — результат протекционистской политики основных торговых партнеров (таких как Китай, ЕС и Япония).

Формула, которую Трамп использует для расчета «взаимных тарифов», показывает, что он считает постоянный торговый дефицит не имеющим никакого оправдания и полностью обусловленным протекционизмом.

В представлении Трампа, эти протекционистские политики включают:

1. Тарифы

2. Регуляторная политика, благоприятствующая отечественным производителям

3. Валютные манипуляции со стороны стран-экспортеров (например, Китая, Германии и Японии) путем занижения обменного курса своей валюты к доллару

Из-за этих политик производственная база США была严重 подорвана, что поставило американских рабочих в тяжелые экономические условия. Именно эти рабочие составляют значительную часть политической базы Трампа «Сделаем Америку снова великой» (MAGA). Выполняя предвыборные обещания и в конечном итоге обеспечив равные условия конкуренции, Трамп верит, что американские потребители будут чаще покупать отечественные товары, что推动 возрождению американского производства и оживлению экономики США.

Взгляд через призму нефтедоллара

Многие считают, что взгляд Трампа на торговлю свидетельствует о缺乏 понимания экономики. На самом деле, США сильно выигрывают от торгового дефицита. Американцы могут потреблять товары из азиатских стран — Китая, Японии, Индии, Таиланда, Вьетнама и Южной Кореи — по низким ценам, а также потреблять нефть, произведенную на Ближнем Востоке (или benefiting от низких цен на нефть благодаря добыче на Ближнем Востоке).

Это делает США победителем, получающим все товары, в то время как азиатские рабочие становятся проигравшими, проводя целые дни в тяжелых условиях за скудное вознаграждение. По сути, это «экономическая магия», которую США успешно проделывали со своими торговыми партнерами десятилетиями.

США каким-то образом убедили страны с торговым профицитом инвестировать свои средства в Америку, тем самым поддерживая сильную позицию доллара и позволяя этой выгодной для США ситуации продолжаться. Помните, что золотого стандарта больше не существует, и торговый дефицит не приводит к потере США драгоценных золотых резервов. США могут выдержать этот дефицит практически без каких-либо затрат.

Эта точка зрения почти полностью противоположна взглядам Трампа. Трамп считает, что США проигрывают в торговле, в то время как взгляд через призму нефтедоллара утверждает, что США являются главным победителем.

Однако такая ситуация неустойчива, поскольку торговый дефицит со временем накапливается. Единственная причина, по которой это состояние могло сохраняться так долго, заключается в том, что доллар является глобальной резервной валютой.

Когда другие страны экспортируют товары в США, они инвестируют полученные денежные доходы в доллар, чтобы поддерживать работу этой «Понци-схемы». Однако однажды накопленные дисбалансы станут слишком огромными, вся система рухнет, и американцы станут реально беднее в экономическом плане.

Чтобы избежать этой участи, американцам следует инвестировать в золото и, конечно же, в биткоин.

Чтобы доллар как можно дольше сохранял статус глобальной резервной валюты, США приняли ряд политик, некоторые из которых осуществлялись в тайне. Вот некоторые из самых спорных и скрытных примеров:

1. Свержение режима Каддафи

Лидер Ливии Каддафи был свергнут и убит за то, что держал большие запасы золота и планировал рассчитываться за нефть золотом. Если бы эта политика была реализована, она бы подорвала статус доллара как глобальной резервной валюты.事实上, согласно утечке электронного письма от 2011 года от Сидни Блюменталя (Sidney Blumenthal) Хиллари Клинтон письмо, золотая политика Ливии была одним из факторов, «повлиявших» на решение атаковать Ливию. (Франция и Великобритания также сыграли важную роль в этой операции, не только США.)

2. Война в Ираке и нефтяная политика Саддама

В октябре 2000 года президент Ирака Саддам Хусейн решил прекратить расчеты за нефть в долларах, перейдя на евро. Это считается одной из ключевых мотиваций вторжения США в Ирак и последующей казни Саддама. Так называемая угроза оружия массового уничтожения и плохая запись Саддама о правах человека были лишь предлогом. Основная причина всего этого связана с нефтью и статусом доллара.

3. Из-за вышеупомянутой и другой агрессивной внешней политики экспортеры нефти, такие как ОАЭ и Саудовская Аравия,深知, что они должны продолжать расчеты за нефть в долларах и инвестировать накопленное богатство от нефти в доллары и активы США, иначе они могут навлекать на себя «гнев» ЦРУ и других военных учреждений.

Как видно, вышеизложенная точка зрения полностью противоположна поверхностному взгляду Трампа на глобальную торговлю. Трамп обвиняет Китай в манипулировании валютой путем занижения курса, но на самом деле именно США различными手段 завышают курс доллара, и в некоторых случаях эти методы выглядят крайне спорными и даже злонамеренными.

Чтобы подчеркнуть это противоречие, Трамп недавно пытался предотвратить создание странами БРИКС (BRICS) валюты, конкурирующей с долларом. Если этот план БРИКС成功, это ослабит позицию доллара и повысит стоимость их собственных валют. Тогда возникает вопрос — разве Трамп не должен желать ослабления доллара? В конце концов, слабый доллар выгоден производственной базе «Сделаем Америку снова великой» (MAGA). Однако последние тарифные шаги Трампа, похоже, обвиняют страны БРИКС в занижении курса своей валюты для стимулирования экспорта в США, что является явно противоречивым обвинением.

Так чего же США хотят от Китая? Покупки казначейских облигаций США или их продажи? Похоже, что无论中国选择哪种做法，США не могут терпеть. Стоит отметить, что мы не выделяем Трампа для критики в отдельности;事实上, многие политики — независимо от партийной принадлежности — кажутся озадаченными валютной политикой Китая, например, Обама и Гайтнер (Тимоти Гайтнер) также делали подобные заявления.

Наша точка зрения заключается в том, что, согласно взгляду через призму нефтедоллара,核心 политики США — поддержка статуса доллара как глобальной резервной валюты, в то время как Китай готовится к концу статуса доллара как резервной валюты.

Этот взгляд на глобальную торговлю через призму нефтедоллара, возможно, является одним из самых популярных среди наших читателей и сторонников биткоина. Известный аналитик Люк Громен (Luke Gromen) является одним из главных сторонников этой точки зрения.

Согласно этому мировоззрению, будущее доллара сталкивается с растущей неопределенностью. В частности, возвышение стран БРИКС (BRICS) постепенно становится серьезной угрозой долларовой гегемонии. Это

страны могут постепенно избавиться от статуса доллара как их основной торговой и глобальной расчетной валюты. Следовательно, можно предвидеть, что в какой-то момент статус доллара как глобальной резервной валюты будет ослаблен, а цены на нефть, золото и даже биткоин могут резко вырасти.

Если смотреть с этой точки зрения, новая тарифная политика Трампа может оказать особенно серьезное и опасное влияние на США. Торговый профицит стран-экспортеров сократится, и они больше не будут ежегодно накапливать большой капитал для инвестиций в казначейские облигации США и другие американские активы.

Вместо этого эти страны могут начать продавать существующие американские активы, чтобы увеличить внутреннее потребление и компенсировать потери от сокращения экспорта в США. Эта цепная реакция может стать катализатором кризиса казначейских облигаций США и进一步动摇 статус доллара как глобального гегемона.

Взгляд на потоки капитала

Помимо теории нефтедоллара, существует еще одна точка зрения на торговые дисбалансы, которая упоминается реже, но, по нашему мнению, также имеет значительную ценность.

Вспомните вводный курс экономики: Платежный баланс (Balance of Payments, BoP) всегда должен быть сбалансирован. Это потому, что каждому покупателю доллара必然 соответствует продавец доллара.

Следовательно, если у страны есть торговый дефицит, то у нее必然 должен быть соответствующий профицит по счету операций с капиталом (поток финансовых активов), и наоборот. Но вопрос в том, что именно движет этими изменениями?

Возможно, трудолюбивые китайские рабочие производят качественные товары, которые действительно хотят американцы, что推动 торговый дефицит США и, следовательно, приводит к профициту счета операций с капиталом США. С другой стороны, возможно, китайские инвесторы хотят направить капитал в США, что приводит к профициту счета операций с капиталом США, и впоследствии формируется торговый дефицит с Китаем.

Эта точка зрения более оптимистична для США по сравнению с теорией нефтедоллара. США обладают лучшими компаниями в мире, которые больше, чем где-либо еще, ориентированы на прибыль и рентабельность собственного капитала. Корпоративная культура США также более ориентирована на способности; по сравнению с такими регионами, как Европа и Азия, американские компании меньше受制于 «связей», происхождения, и даже расы或 пола. Эта культура помогла США привлечь лучшие таланты со всего мира.

В США находятся самые инновационные компании в мире, такие как Google, Microsoft, Apple, Amazon, Nvidia, Meta, OpenAI, Tesla, Broadcom, Visa, Netflix и другие.

Эти высококачественные, быстрорастущие компании привлекли внимание глобальных инвесторов.

Кроме того, многие азиатские инвесторы хотят вывести капитал из своих стран, чтобы предотвратить конфискацию их активов правительством. По сравнению с этим, США, по крайней мере теоретически, обладают более сильным верховенством закона и защитой прав инвесторов.

Мнение Трампа о том, что азиатские страны-экспортеры манипулируют торговлей, занижая курс своей валюты, на самом деле完全 ошибочно;事实上, эти страны一直 пытаются повысить курс своей валюты, чтобы предотвратить отток капитала.

Согласно этому мировоззрению, профицит счета операций с капиталом США обусловлен именно этими характеристиками, что, в свою очередь, приводит к торговому дефициту США. Следовательно, постоянный торговый дефицит может быть не проблемой, а скорее признаком успеха — ключ в том, что движет этим результатом.

По нашему мнению, эти экономические факторы гораздо важнее для статуса доллара как глобальной резервной валюты, чем внешняя политика США на Ближнем Востоке. Например, устранение любого диктатора, пытающегося рассчитываться за нефть золотом, может не иметь большого практического эффекта. Это не значит, что мы защищаем лицемерную и неблаговидную внешнюю политику США на Ближнем Востоке.

Действительно, в американских спецслужбах могут все еще быть люди, верящие в теорию нефтедоллара, хотя эта теория сегодня кажется несколько устаревшей и неактуальной. Если это не так, то есть много других нечестных теорий, которые можно критиковать.

Кроме того, даже если конкурирующие фиатные валюты не могут соперничать с долларом, потому что инвестиционные возможности США более привлекательны, чем в других странах, золото всегда остается потенциальным конкурентом. ЦРУ, возможно, все еще нуждается в некоторых «грязных приемах», чтобы сдержать золото.

И причина, по которой власти США могут желать, чтобы глобальная торговля рассчитывалась в долларах, заключается не в защите стоимости доллара, а в усилении контроля США над глобальными делами, тем самым повышая их способность замораживать активы и блокировать платежи,进一步 расширяя свою глобальную власть.

Если вы согласны с этой точкой зрения, даже если вы верите, что «тарифы — это всегда ужасная идея», новая тарифная политика Трампа может не оказать немедленного разрушительного влияния на статус доллара как резервной валюты. Конечно, это все еще налоговая политика, которая вредит интересам американских компаний, ослабляет экономику и приводит к ущербу для всех сторон, но гегемония доллара, возможно, еще может сохраниться некоторое время.

Заключение

Реальность глобальной экономики сложна и изменчива. Теория нефтедоллара действительно имеет смысл, и торговый дефицит в определенной степени推动 профицит счета операций с капиталом. Однако одну и ту же ситуацию можно интерпретировать с разных точек зрения, и это также обосновано. Точка зрения о том, что профицит счета операций с капиталом推动 торговый дефицит, также верна.事实上, эта движущая сила двунаправлена, и понимание этого критически важно для понимания глобальной торговли.

Что касается США, оба фактора очень важны, и аналитикам не следует игнорировать ни один из них. Кроме того, точка зрения Трампа на торговлю в некоторых случаях также имеет смысл; действительно, некоторые политики в определенное время верили в эту точку зрения. Это может объяснить, почему некоторые политики кажутся противоречивыми, когда говорят о направлении манипулирования обменным курсом Китая.

Тем не менее, мы все еще считаем, что торговая точка зрения Трампа в значительной степени несостоятельна. Тарифы по своей сути являются налогом для американцев и ослабляют экономику США. Хотя американский средний класс, возможно, стал относительным «проигравшим» в процессе глобализации, а выгоды больше流向 элиты, это не означает, что обращение глобализации вспять сделает средний класс относительным «победителем».

Трамп, возможно, упразднит Налоговое управление США (IRS), заменит подоходный налог тарифами и вернется к экономической политике до 1930-х годов. Если это так, то это будет другой вопрос для обсуждения, но мы не считаем, что это произойдет.

Конечно, стоит упомянуть еще одну теорию заговора: Трамп объявил эти тарифы, чтобы намеренно обрушить экономику, тем самым привлекая инвесторов на рынок казначейских облигаций США, снижая доходность, чтобы США могли рефинансироваться по более низким ставкам, отсрочивая неизбежный кризис, вызванный невозможностью выплатить проценты по долгу.

С нашей точки зрения, эта возможность, хотя и существует, маловероятна. Возможно, применима Бритва Оккама — простое объяснение обычно является лучшим: Трамп просто любит тарифы, он даже считает тарифы «самым прекрасным словом».