Загадочная угроза Трампа ФРС может оказаться подарком для Воша

Автор: Майк Долан

Перевод: TechFlow

Обзор TechFlow: В прошлую пятницу рынок увидел благоприятные данные по занятости в США за август, однако Трамп внезапно обрушился с критикой на Федеральную резервную систему, потребовав «снизить ставки, иначе я прекращу торговлю со странами, в отношениях с которыми мы имеем дефицит». По мнению колумниста Reuters Майка Долана, эта логика совершенно не выдерживает критики, а рынки практически не отреагировали. Тем не менее, данное высказывание предоставляет вновь назначенному председателю ФРС Кевину Уоршу, вступившему в должность в мае этого года, отличную возможность: инициировать повышение ставки в текущем месяце, чтобы заявить о приверженности регулятора цели по инфляции, доказать, что он не является «марионеткой» Белого дома, и дистанцироваться от президента, укрепив собственный авторитет.

Трамп странным образом связывает политику процентных ставок в США с торговыми отношениями с крупнейшим партнером Америки, что вызывает скорее недоумение, чем волатильность на рынках. Но его абсурдные заявления все же предоставили главе ФРС Кевину Уоршу шанс: поднять ставку на этой встрече, чтобы убедительно дистанцироваться от Белого дома и повысить свой кредит доверия.

В прошлую пятницу должна была стать днем успеха президента в экономической сфере. В конце концов, количество рабочих мест в США в августе увеличилось втрое относительно ожиданий, а часть слабых летних данных о занятости была существенно пересмотрена в большую сторону. Хотя ранее в тот же день цены на дизельное топливо действительно достигли исторических максимумов, что может создать восходящее давление на инфляцию, умеренный рост заработной платы в отчете также можно истолковать как еще одну причину для ФРС оставить ставки без изменений до публикации данных об инфляции, которые должны выйти в эту пятницу, за несколько дней до следующей встречи регулятора.

Трампу нужны хорошие экономические новости. До промежуточных выборов в Конгресс осталось всего два месяца, его общий рейтинг поддержки находится на минимуме за оба срока пребывания в должности, а 71% американцев (включая почти четыре десятых республиканцев) не довольны тем, как он справляется с ростом стоимости жизни.

Однако вместо того чтобы сделать акцент на положительных данных по занятости в августе, Трамп резко и довольно непонятно направил удар по ФРС, указав центральному банку, что ему делать, и пригрозив своими действиями в случае неповиновения.

«Высокие ставки ставят Америку в крайне невыгодное положение, я не позволю этому случиться!» — написал Трамп на своей платформе Truth Social, добавив, что хвалит Уорша за «превосходную работу». «У нас должны быть самые низкие ставки в мире… Не снизите ставки, и я прекращу торговлю со странами, которые имеют дефицит», — добавил президент.

Главная проблема данной логики заключается в том, что она совершенно не имеет смысла. Даже преданные сторонники президента либо отказались вдаваться в детали, либо просто проигнорировали эти слова. Учитывая опасения рынка в последние 18 месяцев относительно постоянной политической нагрузки президента на центробанк (включая готовность добиться выполнения требований через политические назначения), такое открытое игнорирование заслуживает особого внимания.

Во втором сроке Трамп неоднократно требовал резкого снижения ставок и угрожал отправить в отставку предшественника Уорша Джерома Пауэлла за неисполнение приказов. Он также регулярно ставил под сомнение, почему экономическая мощь США не может одновременно обеспечивать стране самые низкие заемные ставки в мире, хотя большинство экономистов считают абсурдным утверждение о том, что экономике с высокими темпами роста следует брать кредиты дешевле. Как правило, наоборот: перегрев экономики обычно приводит к более высокой инфляции и, соответственно, более высоким ставкам.

Более того, базовая инфляция уже 65 месяцев подряд превышает установленную ФРС цель в 2%, темпы роста ускоряются, финансовая среда остается мягкой, а полная занятость фактически достигнута; практически никто не считает, что ФРС сейчас должна снижать ставку. Даже те инвесторы, которые полагают, что сентябрьское повышение ставки (вероятность более 50%, которую демонстрируют фьючерсные рынки), может показаться преждевременным.

Даже если вы согласны с призывами снизить ставку прямо сейчас, увязывание нерешительности ФРС с угрозой «прекратить торговлю с зарубежными партнерами» на фоне проблем со стоимостью жизни вызывает у большинства комментаторов и инвесторов серьезные сомнения в базовой здравости суждений президента.

«Абсолютный дилетант» или «марионетка»?

Возможно, пятничный пост был спонтанным шагом для подогрева новостей новой волны торговой войны с использованием тарифов. Но даже в этом случае целенаправленное ослабление экономики зарубежных стран путем ограничения импорта с помощью тарифов или исполнительных указов может спровоцировать там снижение ставок, но одновременно толкнуть вверх внутренние цены США на импорт. Это не приведет к появлению в США самых низких ставок в мире.

Отсутствие реакции рынков на последние комментарии Трампа по поводу ФРС может означать, что инвесторы становятся все более скептичными и осторожными по отношению к безумным высказываниям президента. Например, недавнее заявление Трампа о том, что нефтяной хаб на иранском острове Харк был «разнесен в пух и прах», оказалось чистой выдумкой.

Итак, каково же положение Кевина Уорша? Назначенный Трампом глава ФРС с момента вступления в должность в мае столкнулся с трудностями в укреплении собственного авторитета, а опасения вокруг политического давления со стороны Белого дома постоянно сопровождали его деятельность.

Однако Уорш в своей недавней основной речи на симпозиуме в Джексон-Хоул явно занял жёсткую позицию.

Теперь повышение ставки позволит не только подчеркнуть приверженность ФРС цели по инфляции (неважно, насколько мала будет флуктуация тренда потребительской инфляции на этой неделе), но и продемонстрирует контроль Уорша над центробанком, помогая ему дистанцироваться от президента.

«Повышение ставки на 25 базисных пунктов станет отличным репутационным ходом. Это положит конец нарративу о кризисе доверия и завершит месяцы спекуляций о том, является ли Уорш марионеткой», — написал экономист TS Lombard Дарио Перкинс. Он отметил, что за последние 50 лет лишь Джанет Йеллен не повышала ставку в течение первых двух месяцев после своего назначения председателем ФРС.

Если внешний мир поверит, что ФРС и ее нынешний руководитель подавлены кабинетом Белого дома с «трудно объяснимыми» взглядами, цена такого восприятия перевесит любой негативный эффект от повышения ставки на четверть процента. Фактически, теперь повышение ставки даже может помочь снизить долгосрочные заемные ставки, поскольку оно заново подтвердит способность ФРС бороться с инфляцией и снимет часть давления с министра финансов Скотта Бессента; влияние долгосрочных ставок на экономику, кстати говоря, значительно сильнее, чем влияние ключевой ставки.

«Реальный авторитет у Уорша появится только тогда, когда Трамп начнет называть его идиотом!» — добавил Перкинс.

На данный момент в глазах президента Уорш все еще считается «прекрасно справляющимся». Но потребовался всего один год, чтобы Трамп перешел от хвалебных слов в адрес Пауэлла («гениальный») к ярлыку «абсолютный невежда» при постоянном росте ставок. Перед Уорсом стоит серьезный выбор, даже если эти решения могут разгневать того, кто его назначил.

（Мнения, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору Майку Долану, колумнисту Reuters.）