15 криптопроектов запустили волну выкупа токенов: спасительное средство для рынка или иллюзия капитала?

Автор: Nancy, PANews

В последние несколько месяцев крипторынок продолжает колебаться и снижаться, уверенность инвесторов крайне шатка. На фоне распространения пессимистичных настроений на рынке тихо возникла волна «выкупа»: проекты пытаются поднять уверенность рынка реальными средствами, способствуя росту стоимости токенов вопреки тренду. В этой статье PANews представляет обзор 15 криптопроектов, запустивших или объявивших о планах выкупа токенов в 2025 году, среди которых наиболее активен сектор DeFi. Масштаб выкупа у многих из этих проектов достигает десятков миллионов долларов, однако прозрачность исполнения варьируется, и в условиях рыночного спада реакция цен на стимулы выкупа остается в основном вялой.

DeFi становится основной силой выкупа токенов, реакция рынка различается

В определенной степени выкуп является не только временной мерой для краткосрочной поддержки рынка, но и рассматривается как важная стратегическая инициатива проекта по реструктуризации токеномики и наделению ее долгосрочной ценностью.

Из 15 криптопроектов DeFi остается основной силой выкупа токенов: всего 7 проектов DeFi запустили или планируют запустить программы выкупа, включая Hyperliquid, Ether.fi, Raydium, Jupiter, Aave, Jito и Arbitrum. Это также отражает острую потребность сектора DeFi в оптимизации моделей токеномики. Конечно, такие области, как AI, безопасность, Layer1, Layer2 и MEME, также начинают постепенно исследовать механизмы выкупа.

Что касается масштабов выкупа, то Hyperliquid, Raydium, Jupiter, Aave, Aerodrome и Virtual Protocol демонстрируют наибольшую активность. Например, Raydium направляет часть торговых комиссий из каждого пула на выкуп; на данный момент накопительно выкуплено более 55 млн RAY, что составляет около 10% от циркулирующего предложения, только в январе этого года было потрачено 54 млн долларов на выкуп, что стало рекордным месячным показателем; Jupiter направляет 50% комиссий протокола на выкуп токенов JUP с блокировкой на 3 года, по оценкам доходов протокола за прошлый год, на выкуп токенов JUP будет направлено около 50 млн долларов, всего за примерно один месяц уже выкуплено более 9 млн долларов; Aave изначально планировала осуществлять выкуп токенов в течение 6 месяцев в объеме 1 млн долларов в неделю, то есть 24 млн долларов, после чего объем будет корректироваться в соответствии с общим бюджетом протокола и т.д.; Virtuals Protocol выкупает и сжигает VIRTUAL на сумму около 40 млн долларов через механизм TWAP.

Кроме того, три проекта, пострадавшие из-за расследования Binance в отношении маркетмейкеров, также объявили о планах выкупа; Movement в течение трех месяцев использует 38 млн долларов, возвращенных от маркетмейкеров, для выкупа MOVE и т.д. По сравнению с этим, масштаб выкупа у таких проектов, как MyShell и GoPlus Security, относительно меньше.

Что касается исполнения, то многие криптопроекты уже запустили и продолжают осуществлять программы выкупа, демонстрируя высокую прозрачность и исполнительность. Например, Hyperliquid начала выкуп токенов сразу после TGE; данные HYPEBurn показывают, что по состоянию на 25 марта было сожжено более 189 тыс. токенов HYPE на сумму более 3,026 млн долларов; Aerodrome начала сжигание с момента запуска протокола, накопительно выкуплено более 100 млн AERO и т.д. Однако планы выкупа некоторых проектов еще не полностью обнародованы или реализованы, что создает определенную неопределенность: например, предложение по выкупу от Jito все еще находится на стадии обсуждения, Berachain лишь заявила о наличии планов выкупа, но не раскрыла конкретную сумму и способ исполнения; официальные представители Arbitrum объявили о запуске программы стратегических закупок и будут увеличивать долю ARB на открытом рынке и другими способами, но конкретная сумма, количество и способ исполнения еще не опубликованы, хотя ранее команда проекта неоднократно вмешивалась для выкупа во время спада цен на токены и т.д.

Что касается реакции рынка, то планы выкупа некоторых проектов оказали положительное влияние на цену токенов; если смотреть на максимальный рост с момента объявления плана выкупа до настоящего времени, то рост у Aave, MyShell и Virtuals Protocol относительно значителен, однако примерно у трети проектов максимальный рост после объявления новостей составил менее 10%, реакция рынка была довольно вялой. Конечно, такая дифференциация может быть связана с масштабом выкупа, исполнением, фундаментальными показателями проекта, а также общим снижением рыночной конъюнктуры.

За ажиотажем вокруг выкупа: ставка на ценность или средство спасения?

В этом криптоцикле доля биткоина долгое время лидирует на уровне более 60%, в то время как капитализация большинства альткоинов сократилась вдвое, даже упала до минимума, что неоднократно вызывало обсуждения о том, исчез ли «сезон альткоинов». Данные Coinmarketcap показывают, что по состоянию на 25 марта индекс сезона альткоинов (Altcoin Season Index) упал до 19, достигнув нового минимума с 4 декабря 2024 года, и среди топ-100 криптопроектов по капитализации только 19 превзошли биткоин.

Под давлением рынка выкуп токенов постепенно становится стандартной стратегией для многих проектов, но мнения рынка различаются. Сторонники считают, что выкуп является проявлением уверенности проекта в собственной ценности и высвобождает позитивные сигналы; скептики указывают, что выкуп должен соответствовать собственным возможностям роста проекта; существует даже мнение, что выкуп может превратиться в инструмент для «сбыта» со стороны проекта или обеспечения краткосрочной ликвидности, что не решает ключевые проблемы развития.

Например, по мнению @qinbafrank, мощная очистка рынка от малых токенов за последний год фактически вынуждает рынок дальше эволюционировать: либо сосредоточиться на реализации реальной инновационной ценности; либо отказаться от иллюзий высокой оценки на первичном рынке и начать с низкой капитализации (позволяя вторичному рынку также наслаждаться дивидендами роста, а не только ликвидацией); либо проекты с выручкой начинают направлять часть прибыли и доходов в модель токеномики для увеличения стоимости каждого токена. Для крипторынка это радостное начало. А крипто-KOL 0xSleepinRain считает, что когда все проекты рассматривают выкуп как решение для цены токена, выкуп теряет свой собственный смысл. Это больше похоже на поиск ликвидности для выхода ради сбыта. Бездумный выкуп не решит проблем устойчивого развития и роста. Выкуп должен служить видению долгосрочного развития проекта. KOL @cryptowolfin также указал, что ключ к росту и падению цен — это рост доходов и нарратив, сам по себе выкуп не может определить долгосрочный тренд. Когда рыночные условия хороши, проекты могут тратить деньги на выкуп по высоким ценам, в результате чего затраты чрезвычайно высоки. Но когда цена токена падает, а доходы ухудшаются, денег не хватает, нет капитала для инноваций или корректировки стратегии. Цена токена будет постоянно падать. В конце концов, проекты должны действительно инвестировать в рост и распределение ценности, а не сжигать деньги в неподходящее время.

Исследователь Messari MONK недавно также указал в статье, что ранее проекты, такие как RAY, GMX, GNS и SNX, выкупали токены на миллионы долларов программным способом, но текущая стоимость этих токенов значительно ниже цены покупки. В программном выкупе токенов текущих криптопроектов существуют три заблуждения: во-первых, выкуп не связан с динамикой цен, последняя в основном движется ростом доходов и формированием нарратива; во-вторых, когда доходы сильны и цены растут, проекты расходуют больше денежных резервов по неблагоприятным ценам для покупки токенов; в-третьих, когда цены и доходы падают, проектам не хватает необходимых средств для инвестиций в инновации и реструктуризацию, они даже сталкиваются с большим объемом нереализованных убытков. Поэтому текущие стратегии программного выкупа токенов криптопроектов чаще всего являются «неправильным распределением капитала», рекомендуется проектам сосредоточиться на полном росте или распределении реальной стоимости держателям в форме стейблкоинов/основных токенов.

Сможет ли выкуп стать эффективным средством подъема рынка или это просто капиталистическая игра, возможно, только время даст ответ. Но для инвесторов эффект программы выкупа не достигается мгновенно, помимо внимания к сумме выкупа, следует больше обращать внимание на долгосрочное планирование проекта и фактическое исполнение.