Обзор Haedal Hae3: протокол ликвидного стейкинга в экосистеме Sui, возрождающий славу LSD и DAO

Автор:Haedal Protocol

Перевод: TechFlow

1. Почему нам нужен LSD?

LSD (Liquid Staking Derivatives, производные инструменты ликвидного стейкинга) — один из самых классических и базовых протоколов на рынке DeFi. Сегодня большинство блокчейнов полагаются на стейкинг своих нативных токенов для обеспечения безопасности сети и стимулирования участников через награды за стейкинг. Эта модель вместе с доходами от торговых комиссий и комиссий за кредитование составляет один из самых фундаментальных механизмов получения дохода во всей криптоиндустрии и является ключевым компонентом DeFi.

Однако простой стейкинг токенов неэффективен с точки зрения капитальной эффективности. В этот момент Lido представила инновационное решение: токены ликвидного стейкинга (LST, Liquid Staking Token). В этой системе стейкинг токены упаковываются в «токен-квитанцию», которая может свободно обращаться на рынке DeFi. По сути, это разделяет функциональность нативного токена и его финансовую ценность, позволяя им сосуществовать.

Эта модель раскрывает огромный потенциал для криптопользователей. Стейкая токены ETH, SOL или SUI в нативной цепи, пользователи могут не только получать награды за стейкинг, но и одновременно получать LST в соотношении 1:1. Эти LST затем можно использовать в различных сценариях DeFi, таких как децентрализованные биржи (DEX), платформы кредитования, залоговые долговые позиции для стейблкоинов (CDP) и т.д. Этот подход породил множество стратегий «несколько видов дохода с одного актива» и复合策略, привлекая больше капитала и持有者.

Рисунок: LSD позволяет пользователям одновременно получать доход от стейкинга и доход от DeFi, реализуя оба варианта компонуемым способом

Для каждой экосистемы нативный токен является ее самым уникальным и ценным активом. Как разблокировать огромную финансовую ценность, заблокированную валидаторами, обеспечивая при этом безопасность сети, критически важно для любой экосистемы.

2. Текущее состояние и вызовы LSD в экосистеме Sui

Как относительно новая экосистема, история развития LSD в Sui еще коротка. Из следующей статистики видно, что доля стейкинга LST в Sui все еще низка по сравнению с ее рыночной капитализацией, особенно по сравнению с ETH и SOL. Основная причина заключается в том, что текущая годовая процентная доходность (APR) стейкинга в Sui низка.

В настоящее время средний APR для LST в экосистеме Sui составляет около 2,33%, в то время как APR прямого стейкинга у многих валидаторов даже не достигает этого значения. Для сравнения, APR Lido составляет около 3,1%, а APR Jito достигает 7,85%. Для持有者 нативных токенов Sui такого дохода недостаточно, чтобы стимулировать их перевод токенов с централизованных бирж (CEX) в ончейн-среду Sui.

В условиях жесткой конкуренции между публичными блокчейнами ликвидность в цепи имеет решающее значение. Из опыта успеха ETH и SOL видно, что высокодоходные, низкорисковые LST и соответствующие им различные сценарии DeFi являются необходимой предпосылкой для процветания DeFi в любой экосистеме. Поэтому мы подчеркиваем, что первоочередной задачей любого протокола LSD является повышение уровня APR для LST в экосистеме Sui.

3. Эволюция стратегий продуктов LSD

Для повышения APR протоколы LSD должны одновременно考虑 снижение затрат и увеличение доходов.

Снижение затрат — это прямая стратегия. Нам нужно научиться быть «умными стейкерами», выбирая наиболее рентабельных валидаторов, то есть тех, у которых highest yield. Это в основном зависит от двух факторов: APR валидатора и比例 комиссии, которую он взимает. Базовый APR обычно определяется этими двумя динамическими факторами.

В настоящее время большинство LST на Sui основаны на валидаторах, что означает, что каждый токен LST привязан к конкретному валидатору. Хотя само по себе это не проблема, это не гарантирует, что APR этого валидатора является самым высоким. Кроме того, большинство валидаторов взимает комиссию в размере 4%-8%, что еще больше снижает конечный APR LST.

Протокол Haedal предлагает функцию динамического выбора валидаторов. Он постоянно отслеживает состояние всех валидаторов в сети и выбирает валидаторов с highest net APR в процессе стейкинга (эти валидаторы обычно взимают комиссию 0%-2%). Аналогично, когда пользователь отменяет стейкинг, Haedal выбирает валидаторов с lowest APR для вывода. Этот динамический подход гарантирует, что haSUI всегда поддерживает highest native APR во всей экосистеме.

Хотя снижение затрат может помочь нам достичь более высокого APR в рамках системных ограничений, оно не может突破 ограничения эмиссии экономической модели. С другой стороны, увеличение доходов означает обнаружение других источников дохода для этого протокола, особенно через экосистему DeFi.

Мы ранее упоминали, что в криптомире существует почти только три стабильных и устойчивых источника дохода: стейкинг, кредитование и торговля. Протоколы LSD естественно подходят для использования торговли для увеличения доходов. Например, известный проект LSD на Solana, Jito,选择了优化交易收入通过 MEV (максимально извлекаемая ценность).

Ончейн-транзакции дороги. Пользователи сталкиваются с проскальзыванием, комиссиями за транзакции и газ-фи в каждой транзакции. Сервисы MEV (например, предоставляемые Jito) получают прибыль从用户滑点中。Jito предоставляет валидаторам Solana эффективную инфраструктуру MEV, оптимизируя порядок транзакций для捕捉 MEV возможности и распределяя полученную прибыль.

Рисунок: Атаки сэндвичем серьезно влияют на опыт и результаты торговли

Однако мы считаем, что MEV является продуктом незрелости DeFi. Если зациклиться на MEV и рассматривать его как фиксированные транзакционные издержки, это может привести к тому, что ончейн-транзакционные издержки будут в десять или даже в сто раз выше, чем на централизованных биржах, что затруднит конкуренцию с централизованными продуктами. Кроме того, издержки проскальзывания, вызванные MEV, пользователи не хотят нести или принимать.

Учитывая недавние обсуждения сообщества и разработчиков关于 MEV на Sui, очевидно, что фокус смещается в сторону анти-MEV. Мы полностью согласны с этой точкой зрения и рассматриваем MEV как вызов для всей экосистемы, а не как решение. Поэтому мы предлагаем новое решение: извлечение ценности непосредственно из торговых комиссий, возникающих в процессе торговли. Мы называем этот продукт Hae3.

4. Hae3: Извлечение ценности из потока торговли экосистемы

В последние годы объем торговли в цепи Sui быстро растет. Согласно данным Defilama, с четвертого квартала 2024 года объем торговли DEX на Sui значительно превысил объемы таких established mainstream экосистем, как Polygon, Tron и Avalanche.

Благодарности:https://x.com/Torero_Romero

Этот всплеск объема торговли означает значительный доход от комиссий, и это более здоровый и устойчивый способ получения прибыли. Мы считаем, что это и есть настоящий «бонус» мира блокчейнов.

В настоящее время большинство транзакций на Sui инициируется через агрегаторы (как и в большинстве экосистем). После того как пользователь инициирует транзакцию, различные AMM DEX (например, Cetus) и CLOB DEX (например, Deepbook) предоставляют котировки на основе состояния пулов ликвидности или订单。Система маршрутизации рассчитывает最佳路径 и завершает транзакцию.

В этом контексте, как захватить поток торговли и извлечь из него прибыль? Haedal предлагает две стратегии:

4.1 Haedal Market Maker (HMM): Алгоритм_market making на основе оракула

В предыдущих статьях мы представляли Haedal Market Maker (HMM). Его основная идея заключается в том, что ценообразование основных рыночных активов, входящих в топ-200 по рыночной капитализации, по-прежнему доминируется централизованными биржами (CEX), в то время как цены пулов ликвидности на децентрализованных биржах (DEX) обычно отстают от последних рыночных цен. В процессе агрегации цен и маршрутизации транзакций использование ценообразования оракула, сочетающего несколько источников данных для生成 справедливой рыночной цены, может дать нам конкурентное преимущество в котировках.

На основе этого метода мы разработали HMM, алгоритм_market making на основе оракула, и интегрировали его в агрегатор. HMM обладает тремя следующими основными функциями:

1. Предоставление концентрированной ликвидности на основе ценообразованияоракула: В отличие от других DEX, которые определяют цены на основе состояния пула ликвидности, цены HMM всегда основаны на ценообразовании оракула. Оракул предоставляет обновления цен с высокой частотой (каждые 0,25 секунды),确保 ликвидность в агрегаторе всегда остается в соответствии с «справедливой рыночной ценой».

2. Автоматическаяребалансировка иmarket making: Ликвидность HMM автоматически ребалансируется в зависимости от состояния актива,捕捉 рыночные колебания, используя стратегию «покупать дешево, продавать дорого», что может превратить непостоянные потери (impermanent loss) в «непостоянную прибыль» (impermanent profit).

3. АнтиMEV: HMM естественно способен защищаться от атак MEV (максимально извлекаемая ценность),确保 торговая прибыль не будет эродирована из-за front-running или атак сэндвичем (sandwich attacks).

После двух месяцев работы в бета-версии HMM захватил около 10-15% от общего объема торговли DEX в агрегаторе, в то время как его общая заблокированная стоимость (TVL) составила всего около 850 000 долларов. Это performance значительно повысило APR для haSUI, который в настоящее время стабилизировался на уровне 3,5%, что значительно превышает другие LST в экосистеме Sui. Стоит отметить, что HMM внес дополнительный рост APR на 0,92% для haSUI.

4.2 haeVault: Позволяет обычным пользователям участвовать в предоставлении ликвидности как market makers на CEX

Одной из основных проблем текущих продуктов DEX является то, что порог входа для обычных пользователей, становящихся поставщиками ликвидности (LP), слишком высок. В основных алгоритмах CLAMM (в настоящее время наиболее часто используемый алгоритм AMM на Sui), если пользователь хочет предоставить ликвидность для пула SUI-USDC, ему необходимо处理 следующие сложные вопросы:

• Определение ценового диапазона: Пользователь должен субъективно судить о ценовом диапазоне.

• Корректировка ликвидности: Динамическая корректировка ликвидности в соответствии с установленным ценовым диапазоном.

• Мониторинг состояния позиции: Постоянное внимание к тому, не «выходит ли за диапазон» его ликвидность.

• Решение о ребалансировке: Оценка необходимости операции ребалансировки позиции.

Для большинства пользователей весь этот процесс既不 естественен, ни эффективен, что значительно повышает порог входа. Из-за опасений по поводу непостоянных потерь (impermanent loss) и ошибочных решений большинство обычных пользователей не желают вкладывать большие средства в DEX для получения высокого дохода или выбирают предоставление ликвидности только в чрезвычайно консервативных ценовых диапазонах, что часто значительно снижает их доходность. Для справки, средний APR для пула ликвидности SUI-USDC на Sui составляет около 150%, в то время как поставщики ликвидности в полном диапазоне или сверхшироком диапазоне могут получить только 10%-20% APR. Некоторые пользователи даже имеют более навязчивое стремление к низкому или нулевому риску непостоянных потерь, поэтому они склонны выбирать кредитование или стейкинг, где APR обычно составляет однозначные числа.

Так кто же зарабатывает эти высокие доходы на рынке DEX? Ответ — профессиональные ончейн-LP. Имитируя стратегии market making на CEX, профессиональные LP обычно предоставляют ликвидность в сверхузких диапазонах и执行 ребалансировку и хеджирование средств с помощью собственных мониторинговых ботов и программ. В течение долгого времени они зарабатывали сверхвысокую доходность, недоступную обычным пользователям.

Существует ли способ, позволяющий обычным пользователям также легко участвовать в предоставлении ликвидности и пользоваться стратегиями,类似 профессиональным market makers? Именно в этом заключается миссия haeVault.

haeVault построен поверх AMM DEX и создает автоматизированный уровень управления ликвидностью. Он может автоматически корректировать ликвидность в зависимости от колебаний цен токенов и ребалансировать позиции на основе ключевых показателей. haeVault имитирует профессиональные стратегии market makers на CEX, но разработан специально для пользователей DEX LP. Market makers на CEX зарабатывают на «покупке дешево и продаже дорого», в то время как haeVault постоянно зарабатывает доход от торговых комиссий благодаря своей активной ликвидности на DEX.

Основные функции haeVault:

1. Простота использования: Пользователям нужно всего лишь一键 внести любой актив, чтобы участвовать.

2. Прозрачность: Пользователи могут четко видеть свою прибыль и убыток (PnL).

3. Полностью автоматическое управление: Помимо операций ввода и вывода средств, пользователям не нужно выполнять никаких других действий.

4. Высокая доходность: Благодаря профессиональным стратегиям пользователи получат более конкурентоспособную доходность по сравнению с другими LP.

В отличие от HMM, haeVault будет открыт напрямую для всех пользователей, и его дизайн естественно подходит для привлечения большого капитала. Когда haeVault накопит достаточный TVL, у него появится потенциал захватить значительный доход от комиссий на DEX для основных активов.

В настоящее время мы планируем запустить альфа-версию haeVault в течение нескольких недель, следите за обновлениями.

4.3 haeDAO: Ликвидность, контролируемая сообществом и протоколом

HMM и haeVault будут глубоко интегрированы с существующими системами агрегаторов и DEX, обеспечивая лучшую глубину ликвидности для торговли на Sui и уменьшая проскальзывание. По мере постоянного роста TVL этих двух продуктов мы уверены, что Haedal захватит значительный доход от торговых комиссий в экосистеме Sui.

Механизм распределения прибыли:

• 50%: Используется для повышения APR Haedal LSTs.

• 10%: Распределяется команде для обеспечения долгосрочной устойчивости протокола.

• 40%: Распределяется в казначейство Haedal в качестве собственной ликвидности протокола (POL).

На начальном этапе средства казначейства будут реинвестированы в продукты Haedal для расширения ликвидности. По мере созревания продуктов мы внедрим HaeDAO для управления казначейством, расширяя возможности токена и сообщества Haedal.

Токен Haedal (HAEDAL) можно будет заблокировать как veHAEDAL (название предварительное), чтобы получить все права в haeDAO. Эти права включают:

- Управление казначейством Haedal: Решение о пропорции активов казначейства, распределении ликвидности между различными продуктовыми модулями или различными протоколами, способах распределения наград и т.д.

- Повышение доходности haeVault: Вес пользователей в haeVault может быть повышен для享受 более высокой годовой доходности.

- Предложения иголосование: Некоторые важные решения протокола будут приниматься через голосование DAO, например, ключевые направления продуктов, использование казначейства и т.д.

Мы планируем запустить HaeDAO во втором квартале, что станет последним элементом головоломки продуктового портфеля Hae3. Hae3 предоставит идеальные вспомогательные продукты для Haedal LSTs, включая два мощных продукта для повышения доходности, растущее казначейство и зрелое сообщество DAO. Мы верим, что экономическая система Hae3生成 устойчивое и不断 расширяющееся казначейство, что позволит экосистеме Haedal实现 долгосрочное устойчивое развитие и рост на фоне быстрого расширения экосистемы Sui.

5. Еще несколько слов

Haedal скоро поддержит LST для Walrus (即haWAL), этот продукт будет запущен после TGE (события генерации токенов) Walrus. Разработка смарт-контрактов завершена, в настоящее время проводится сторонний аудит. haWAL также будет интегрирован в систему расширения возможностей Hae3, предоставляя пользователям богатые возможности для стейкинга и получения дохода.

Так же, как мы верим в Sui, мы также верим, что Walrus станет важным игроком в области Web3, преобразуя децентрализованное хранение и становясь важной инфраструктурой для构建下一代 dApp. Haedal готов к взаимовыгодному сотрудничеству с Walrus.

6. Заключительные мысли

Текущий APR haSUI в 3,5% — это только начало для Haedal. Как сказано на главной странице стейкинга Jito: «Доходность до 15% при стейкинге.» Мы глубоко уважаем таких пионеров, как Jito. Haedal перенесет это видение в экосистему Sui и сделает это лучше. Давайте вместе Haedal!

Следите за нашими социальными сетями, чтобы получать последние новости 🌍

[Официальный сайт]｜ [Twitter]｜ [Discord]