72 часа ядерного взрыва в мировой торговле: как «тарифное цунами» Трампа разорвало консенсус Уолл-стрит

Когда индекс S&P уверенно рисовал бычью свечу во время утренних торгов в пятницу, трейдеры еще не осознавали, что полуночный факсимильный аппарат в Вашингтоне выдавал шокирующий документ, переписывающий сценарий глобализации——правительство Трампа одним официальным документом перевело торговую войну между США и другими странами в стадию ядерного сдерживания “гарантированного взаимного уничтожения”.

После статьи позавчера мой предполагаемый более мягкий сценарий тарифов не осуществился: всеобщее повышение тарифов, освобождена только энергетическая часть, причем Канада не смягчилась и немедленно ответила встречными тарифами в 25% на американские товары на сумму 155 миллиардов долларов.

Это снова затронуло пункты США о перекрестном возмездии по тарифам, показывая эскалацию ситуации, поэтому ожидания быстрого «преклонения колен» Канады значительно ослабли. Только Китай и Мексика также угрожали ответными мерами, но еще не объявили четко, что оставляет некоторое пространство для деэскалации противостояния этих двух стран с США (хотя вероятность невелика).

Ранее уже говорилось, что рынок недооценил тарифы, потому что Трамп изначально сказал, что добавит налоги в первый день вступления в должность, но прошло почти две недели без движений, затем запустили расследование 301, а это расследование как минимум на несколько месяцев или год, поэтому большинство аналитиков уверились, что повышение тарифов для союзников является переговорным инструментом “максимального давления”, и повышение налогов произойдет через несколько месяцев.

CNN хорошо это систематизировали, с другой стороны это показывает, что политики передавались устно, ожидания были размыты, что также объясняет, почему ранее не было всеобщей веры в “всеобщее” повышение тарифов и почему это не было учтено в цене:     

Американский фондовый рынок на прошлой неделе резко отскочил, индекс снова вернулся на высокие уровни, что подтверждает, что это влияние не было учтено в цене; если бы на прошлой неделе было падение без отскока, возможно, было бы лучше.

На прошлой неделе действительно начали серьезно воспринимать эту возможность только во второй половине пятницы. Поэтому не успели оценить. Обвал криптовалют в выходные полностью показал, что рынок постепенно начал осознавать это и насколько он отстал.

Падение с разрывом американских акций в понедельник и одновременное падение акций и облигаций неизбежны; если золото также упадет, это будет кризис ликвидности, возникнет перепроданность, что станет хорошей возможностью для покупки.

Предельное влияние на Китай меньше, чем на страны-союзники, потому что у Китая уже есть средние тарифы 20~30%, дополнительные 10% — это нормально. А у Мексики и Канады средние тарифы однозначные, предельные изменения намного больше. Поэтому падение китайского фондового рынка может быть ограничено.

Кроме того, в сочетании с политикой Трамп также опубликовал пост, призывая всех жить, “затянув пояса”, это еще больше усилит ожидания рынка, что высокие тарифы могут сохраняться дольше:

Поэтому на фоне недостаточной оценки цен каждый дополнительный день сохранения высоких тарифов будет со временем порождать больше негативных последствий: чем дольше время, чем меньше признаков конструктивного взаимодействия и возмездия со стороны других стран, тем больше вероятность, что эти тарифы будут восприниматься как постоянные——тем негативнее будет реакция рынка.

Что касается будущего, оптимистам следует обратить внимание на три направления: во-первых, есть ли прогресс в переговорах и примирении с Китаем, Мексикой и Канадой; во-вторых, будут ли судебные запреты внутри США; в-третьих, Трамп наверняка видел обеспокоенность рынка экономикой, появятся ли некоторые благоприятные политики, такие как ослабление регулирования, спасение ликвидности и снижение других налогов, например, подоходного налога; если что-то из вышеперечисленного появится, это должно остановить падение.

Далее объясню второй пункт: фактически Трамп в субботу добавил тарифы, сославшись на “Международное чрезвычайное экономическое положение” (IEEPA); теоретически, как только это ссылается, президент может не только произвольно менять тарифы, но и замораживать любые активы иностранцев или правительств, причем такая заморозка может быть не только внутренней, но и трансграничной (требуется сотрудничество иностранного государства), что равносильно тому, что право жизни и смерти всех стран находится в руках одного Трампа. (Произвольное применение этого закона обеспечивает легитимность нестандартным методам, что лишь укрепит глобальное стремление к разрыву связей с США и подорвет долгосрочный кредит доверия доллара)

Но поскольку IEEPA исторически в основном использовался для экономических и финансовых санкций, это первый раз, когда он используется для взимания импортных тарифов, поэтому соответствующие стороны (например, американские импортно-экспортные предприятия, заявляющие об ущербе) могут ходатайствовать о временном запрете; суд, скорее всего, поддержит действия президента, поэтому ближайшие несколько дней станут серьезным испытанием для власти Трампа, что может привести к дополнительной волатильности рынка.

Некоторые участники группы считают, что на этот раз ситуация отличается от временного запрета на право гражданства по рождению, подписанного Трампом в первый день, потому что это внутренний конфликт, а здесь — единый внешний конфликт, поэтому суд не может вмешаться, “в такой международной игре невозможно связать себе руки”; я с этим согласен, но также следует учитывать, что вероятность вмешательства суда не равна 0; даже возможно, что они с Трампом играют в двойную игру: последний поручает американским импортерам и предприятиям подать в суд, затем суд приостанавливает действие на некоторое время; это был бы способ минимизировать влияние на экономику, но при этом оказать максимальное давление на противника; конечно, вероятность такого сценария невелика.

В любом случае следите за этим пунктом; если будут новости, непременно последует резкий отскок.

Однако лично я все больше чувствую, что он действительно хочет использовать тарифы для компенсации подоходного налога, потому что США действительно 100 лет назад не имели подоходного налога, и Трамп считает, что экономика также может хорошо развиваться.