Надежно ли использовать движения китов в качестве торговых сигналов?

Автор:Peter Chung, Jaehyun Ha, Presto Research

Перевод: Golem, Odaily Planet Daily

Ключевые моменты:

• Популярность Whale Alerts обусловлена тем, что крупные ончейн-транзакции часто рассматриваются как предвестники предстоящих распродаж токенов и сигналы к продаже. Чтобы оценить эти утверждения, Presto Research проанализировала изменения цены после крупных депозитов BTC, ETH и SOL на Binance.

• Согласно регрессионному анализу, коэффициент детерминации (R-квадрат) между крупными транзакциями депозитов и последующими изменениями цены низок (варьируется от 0.0017 до 0.0537). Сужение выборки до депозитов от VC и MM (маркет-мейкеров) немного увеличило значение R-квадрат, но их практическая полезность в качестве торговых сигналов остается ограниченной. Результаты убедительно свидетельствуют о том, что депозиты китов на биржи не обладают достаточной прогностической способностью, чтобы быть надежными торговыми сигналами.

• Ончейн-метрики эффективны в других аспектах, например, для анализа фундаментальных показателей блокчейна, отслеживания незаконных потоков капитала или объяснения волатильности цен. Они будут лучше служить индустрии только тогда, когда у инвесторов будут более реалистичные ожидания относительно возможностей и ограничений этих метрик.

Одним из основных отличий криптоактивов от других активов является общедоступность их торговых записей, которые хранятся в распределенном реестре. Прозрачность блокчейна привела к появлению различных инструментов, использующих эту уникальную особенность, которые классифицируются как «ончейн-данные». Одним из таких инструментов является «Whale Alerts» — сервис автоматического уведомления о крупных крипто-транзакциях в сети. Они популярны, потому что крупные транзакции часто рассматриваются как предвестники предстоящей распродажи, поэтому трейдеры воспринимают их как «сигналы к продаже».

В этом отчете оценивается достоверность этого общепринятого предположения. Кратко описав популярные сервисы Whale Alerts на рынке, мы проанализируем связь между крупными транзакциями депозитов и ценами BTC, ETH и SOL. Затем мы представим результаты анализа и дадим основные выводы и рекомендации.

Обзор Whale Alerts

Whale Alerts — это сервисы, которые отслеживают и сообщают о крупных крипто-транзакциях. Эти сервисы появились по мере развития крипто-экосистемы, что также отражает высокую оценку участниками рынка особенности прозрачности блокчейна.

История

Термин «киты» стал популярным, когда ранние adopters биткоина, майнеры и инвесторы (например, Сатоши Накамото, Близнецы Уинклвосс, F2Pool, Mt. Gox) накопили большое количество биткоинов. Изначально энтузиасты блокчейна отслеживали крупные транзакции через блокчейн-эксплореры (например, Blockchain.info) и делились этой информацией на форумах, таких как Bitcointalk или Reddit. Эти данные часто использовались для объяснения значительных колебаний цены биткоина.

Во время бычьего рынка 2017 года, с увеличением количества транзакций китов и крупных транзакций, рынок остро нуждался в автоматизированных решениях для мониторинга. В 2018 году европейская команда разработчиков выпустила инструмент под названием «Whale Alert», который отслеживает крупные крипто-транзакции в нескольких блокчейнах в реальном времени и отправляет уведомления через X, Telegram и веб-сайт. Этот инструмент быстро завоевал популярность среди участников рынка, став предпочтительным сервисом для тех, кто ищет действенные торговые сигналы.

Источник: Whale Alert (@whale_alert)

Основные предположения

После успеха Whale Alert за эти годы появилось множество платформ, предоставляющих аналогичные услуги, как показано ниже. Несмотря на то, что многие новые платформы добавили больше функций для предоставления контекста уведомлений, оригинальный Whale Alert по-прежнему фокусируется на простых уведомлениях в реальном времени и остается самым популярным сервисом, что видно по большому количеству подписчиков в X. Общей чертой всех этих сервисов является то, что они полагаются на предположение: крупные ончейн-транзакции (особенно депозиты на биржи) предвещают предстоящие распродажи.

Популярные сервисы Whale Alerts, источники: Whale Alert, Lookonchain, Glassnode, Santiment, X, Presto Research

Оценка эффективности сигналов

Сторонники сервиса Whale Alert считают, что переводы ончейн-активов на биржи часто предшествуют ликвидациям, поэтому являются эффективными сигналами к продаже. Чтобы проверить это предположение, мы проанализировали изменения цены цифровых активов после крупных депозитов на биржи; ниже приведены ключевые параметры анализа. Предполагается, что если крупные транзакции депозитов могут служить надежными торговыми сигналами, должна наблюдаться очевидная связь между депозитами и ценами соответствующих активов.

Ключевые параметры анализа, источник: Presto Research

Активы, биржи, период анализа и пороговые значения депозитов

Наш анализ сосредоточен на трех основных криптоактивах — BTC, ETH и SOL — и их ценах в USDT на Binance в период с 1 января 2021 года по 27 декабря 2024 года. Этот временной диапазон выбран для согласования с продолжительностью работы адресов кошельков, которые Binance использует для агрегации депозитов.

Пороговые значения депозитов установлены на основе анализа данных одной биржи. В частности, взяв за основу лимиты Whale Alert для китов BTC, ETH и SOL в размере 50 млн долларов, 50 млн долларов и 20 млн долларов соответственно, мы соответствующим образом снизили пороговые значения депозитов до 20 млн долларов, 20 млн долларов и 8 млн долларов, что соответствует доле Binance в 40% глобального объема спотовой торговли.

Типы субъектов

Мы также отдельно проанализировали депозиты известных субъектов и провели тот же анализ на более узкой выборке данных, чтобы проверить, проявляют ли депозиты определенных типов субъектов более сильную связь с изменениями цены. Эти субъекты были идентифицированы через Arkham Intelligence и дополнены нашим собственным исследованием, как показано ниже.

Субъекты с известными адресами, источники: Arkham Intelligence, Presto Research

Оценка влияния на рынок

Для оценки потенциального давления продаж от депозитов китов мы сделали следующие предположения:

• После подтверждения в сети депозита, превышающего пороговое значение, давление продаж проявится в течение определенного периода времени. Мы проанализировали два временных интервала: один час и шесть часов.

• Максимальная просадка (MDD) в указанном интервале используется как метрика для оценки влияния депозита на цену (если таковое имеется), что эффективно фильтрует шум в течение этого периода.

Результаты

Результаты анализа показаны на следующих нескольких графиках

• Влияние депозитов китов BTC (все):

Источник: Binance, Dune Analytics, Presto Research

• Влияние депозитов китов BTC (только VC и MM):

Источник: Binance, Dune Analytics, Presto Research

• Влияние депозитов китов ETH (все):

Источник: Binance, Dune Analytics, Presto Research

• Влияние депозитов китов ETH (только VC и MM):

Источник: Binance, Dune Analytics, Presto Research

• Влияние депозитов китов SOL (все):

Источник: Binance, Dune Analytics, Presto Research

• Влияние депозитов китов SOL (только VC и MM):

Источник: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Ключевые выводы

Источники: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Вышеуказанный график обобщает результаты вышеуказанной статистики и приводит следующие 3 вывода:

• Слабая прогностическая способность крупных биржевых депозитов для снижения цены: значения R-квадрат во всех 12 сценариях показывают крайне слабую прогностическую силу и варьируются от 0.0017 до 0.0537.

• Депозиты VC и MM могут быть немного лучшими прогнозными сигналами: в этой части данных значение R-квадрат улучшилось, но это улучшение может быть просто результатом уменьшения шума выборки, а не действительно более сильной корреляции. Кроме того, абсолютные значения остаются низкими, что указывает на ограниченную практическую эффективность в качестве торговых сигналов.

• Крупные депозиты ETH в основном поступают от VC и MM: они составляют 61% депозитов китов ETH (то есть 538 из 879 транзакций), в то время как для BTC это всего 13%, а для SOL — 32%. Это отражает характеристики различных активов: ETH имеет более высокую оборачиваемость из-за своего разнообразного использования в Web3 (например, комиссии за газ, стейкинг, обеспечение в DeFi и средство для свопов), в то время как BTC как актив для хранения стоимости более стабилен.

Заключение

Безусловно, наш метод анализа имеет определенные ограничения, и регрессионный анализ имеет свои внутренние ограничения; делать выводы, полагаясь исключительно на значение R-квадрат, иногда может вводить в заблуждение.

Тем не менее, этот анализ, сочетающий контекст и отдельные наблюдения, убедительно свидетельствует о том, что депозиты китов на биржи не обладают достаточной прогностической способностью, чтобы стать надежными торговыми сигналами. Это также дает нам глубокое понимание более широкого использования ончейн-метрик.

Ончейн-метрики, безусловно, являются ценными инструментами, особенно для анализа фундаментальных показателей блокчейна или отслеживания незаконных потоков капитала; они также могут быть полезны для объяснения изменений цены постфактум. Однако использовать их для прогнозирования краткосрочных изменений цены — это совсем другое дело. Цена является функцией спроса и предложения, и биржевые депозиты являются лишь одним из многих факторов, влияющих на сторону предложения, даже если они действительно полезны. Процесс ценообразования сложен и также подвержен влиянию фундаментальных показателей, структуры рынка, поведенческих факторов (например, настроения, ожидания) и случайного шума.

На высоковолатильном рынке криптовалют участники постоянно ищут «безотказные» торговые стратегии, и всегда найдется аудитория, привлеченная «магией» ончейн-метрик. Когда некоторые «слишком усердные» поставщики данных спешат преувеличить возможности своих платформ, ончейн-метрики смогут лучше служить индустрии только тогда, когда у инвесторов будут реалистичные ожидания относительно возможностей и ограничений этих инструментов.