Multicoin Capital Продолжение: Вечный и неизменный нарратив криптомира

Автор: Multicoin Capital

Перевод: Azuma, Odaily Planet Daily

Два дня назад Multicoin Capital опубликовала статью «Multicoin Capital: Передовые нарративы 2025 года», в которой были описаны наиболее неопределенные, но в то же время самые многообещающие передовые нарративы 2025 года.

Сегодня Multicoin Capital снова опубликовала статью, но на этот раз фокус сместился на «вечные нарративы» с highest степенью определенности.

Ниже представлен полный текст статьи Multicoin Capital, переведенный Odaily Planet Daily.

Основатель Amazon Джефф Безос однажды сказал знаменитую фразу.

Что изменится в ближайшие 10 лет? Это очень интересный вопрос, который задают очень часто. Но меня почти никогда не спрашивают о другом — что не изменится в ближайшие 10 лет? На мой взгляд, второй вопрос на самом деле важнее, потому что знание того, что не изменится, означает, что вы можете строить бизнес-стратегию вокруг этих определенных событий. В нашем розничном бизнесе мы знаем, что клиенты хотят более низких цен, и я знаю, что через 10 лет это будет так же; они хотят более быстрой доставки; они хотят более широкого выбора товаров……Очевидно, что сколько бы лет ни прошло, никто не придет и не скажет: «Эй, Джефф, мне нравится Amazon, но пусть цены будут выше, а доставка медленнее»……Это абсолютно невозможно. Поэтому нам нужно вкладывать усилия в эти вещи и делать их лучше. Мы знаем, что усилия, которые мы вкладываем сегодня, через 10 лет все еще будут приносить положительную отдачу нашим клиентам. Когда вы знаете, что что-то ценно в долгосрочной перспективе, вы можете вкладывать огромные усилия в это.

Ранее на этой неделе мы опубликовали типичную статью венчурного капиталиста о новых возможностях, которые инвестиционная команда Multicoin Capital ожидает увидеть в 2025 году. Основываясь на логике Безоса, мы также считаем необходимым подчеркнуть тенденции, которые мы обычно воспринимаем как должное, но которые продолжают развиваться. Это дает нам стабильную возможность, на основе которой мы можем продолжать инвестировать.

Неизменный нарратив первый: Неустанные поиски капиталоэффективности

Спикер: Кайл Самани (сооснователь Multicoin Capital)

В начале DeFi обладала очень низкой капиталоэффективностью. Кривая xy=k в Uniswap печально извест своей низкой капиталоэффективностью.

За последние 5 лет капиталоэффективность DeFi улучшилась во всех аспектах. CLOB, продукты looping/multiply, концентрированная ликвидность, деривативные биржи на базе USDe, использование залоговых активов деривативов для кредитования, использование позиций LP в качестве залога для деривативов и так далее……Рынок постоянно и неустанно стремится к капиталоэффективности.

В этом и заключается прелесть DeFi. Инновации без разрешений способствовали всему этому повышению капиталоэффективности.

Мы верим, что ведущая деривативная биржа на Solana, Drift, представляет собой фокус на определенном направлении пути поиска капиталоэффективности в DeFi. Версию логического предела. Спенсер и Дэвид обсуждали эти вопросы в своем выступлении на саммите Multicoin 2024 года.

Неизменный нарратив второй: Новые финансовые игры, от которых невозможно оторваться

Спикер: Тушар Джейн

Люди всегда хотят играть в азартные игры, но игры постоянно меняются.

Мем-токены — это новое поколение азартных игр. Мем-токены более волатильны, поэтому они интереснее, чем традиционные казино или спортивные ставки. По сравнению с другими формами азартных игр, мем-токены предлагают более высокую максимальную доходность, а степень стимуляции и риска, вызванная их крайней нестабильностью, превышает традиционные игры казино или спортивные ставки, а потенциальная огромная прибыль также远远 превышает существующие формы азартных игр, что крайне привлекательно для людей с более высокой толерантностью к риску. Этот потенциал получения огромной прибыли в сочетании с присущей мем-токенам непредсказуемостью создает опыт, с которым не могут сравниться традиционные азартные игры.

Мем-токены также имеют уникальное социальное измерение. Абстрагирование интернет-культуры в мем-токен предоставляет социальную属性, которой缺乏 другие формы азартных игр. Они часто связаны с сетевой культурой и сетевыми сообществами, способствуя «консенсусу» между игроками. Это социальное свойство превращает торговлю мем-токенами в групповую активность, где люди могут устанавливать связи через общие интересы и опыт. Это создает чувство принадлежности и общей идентичности, чего нет в других формах азартных игр.

Мем-токены представляют собой слияние азартных игр, сетевой культуры и социального взаимодействия. Они предлагают опыт с высокими ставками и высокой доходностью,迎合 человеческой природе寻求 стимуляции, одновременно используя социальность и коллективность сетевых сообществ. По мере постоянного развития интернет-культуры мем-токены, вероятно, продолжат оставаться важной частью индустрии азартных игр, предоставляя уникальный и привлекательный опыт для тех, кто готов рисковать.

Импульс людей к азартным играм неизменен, но игры, в которые мы играем, постоянно меняются. Мем-токены — это следующий шаг в этой эволюции, но не последний.

Неизменный нарратив третий: Прозрачность финансовых рынков

Спикер: Спенсер Эпплбаум

На рынках TradFi брокеры могут предоставлять розничным инвесторам торговые услуги с нулевой комиссией, потому что Citadel Securities, Susquehanna International, Wolverine Trading и другие компании высокочастотного трейдинга (HFT) участвуют в торгах за исполнение этих ордеров. Это называется оплата за поток ордеров (PFOF).

Эти компании готовы делать ставки на большие объемы ордеров по средней цене /接近 средней цене. Существует大量 литературы о том, почему PFOF выгоден для мира, а не является злом (хотя у него обычно есть негативный оттенок).

Проблема с оплатой за поток ордеров типа Robinhood и E-Trade заключается в том, что она непрозрачна, и торги ограничены маркет-мейкерами, сотрудничающими с брокерами. Кроме того, существуют многоуровневые посредники, такие как клиринговые палаты, биржи, брокеры и т. д., все эти организации взимают с конечных пользователей скрытые комиссии, и эти комиссии обычно включены в спред.

В исследовательской статье о непрозрачности PFOF указывается: «Соглашения, заключенные Robinhood с оптовиками,换取ли рост PFOF за счет проскальзывания — именно это и является конфликтом интересов, о котором беспокоился председатель SEC Генслер...... Если бы потребители могли легко различать различия в качестве исполнения у разных брокеров, то это само по себе не было бы проблемой. Но из текущей системы раскрытия информации невозможно вывести эти различия».

Прелесть DeFi заключается в том, что она сжимает клиринг, биржу, кастодиана и исполнение в единый API, и все это прозрачно. Это дает DeFi естественное преимущество, потому что рынок всегда ценит прозрачность.

Проект DFlow, в который инвестировал Multicoin,开创ивает концепцию, называемую «условная ликвидность» (conditional liquidity). Эта концепция предписывает, что ликвидность может быть исполнена только тогда, когда исполняющая сторона признана фронтенд-приложением как не злонамеренная (или исполняющая сторона может алгоритмически получить лучшую цену у маркет-мейкеров). Маркет-мейкеры могут предоставлять ликвидность на ончейн CLOB, таких как Phoenix, или на ончейн AMM, таких как Orca, и обеспечивать лучшее проявление проскальзывания для розничных ордеров, одновременно избегая использования злонамеренными исполняющими сторонами.

Весь стек открыт и прозрачен, используя «условную ликвидность», на этом можно построить PFOF. Это элегантно сочетает лучшие характеристики традиционных финансов и DeFi: возможность разделять поток ордеров и предлагать розничным инвесторам лучшие котировки, одновременно обладая открытостью, прозрачностью и аудируемостью, предоставляемыми DeFi.

Неизменный нарратив четвертый: Модели захвата ценности будут постоянно разделяться и связываться

Спикер: Шайон Сенгупта

В прошлом году я опубликовал статью о «Теории внимания ценности» (Attention Theory of Value), в которой описал, что ключевой способ внедрения криптовалют в потребительские приложения — это выпуск и торговля активами без разрешений в любом интерфейсе и среде.

В 2024 году выпуск активов сосредоточился на нескольких площадках — среди которых наиболее выделяется pump.fun. Эти площадки доминируют в выпуске активов, но важно, что активы торгуются в других местах — в ботах Telegram, в агрегаторах, таких как DexScreener и Birdeye, в кошельке Phantom……Выпуск и торговля активами не происходят в одной и той же «платформе выпуска / торговой платформе», а происходят в系列分散рованных местах. Пока существует рынок криптовалютного капитала, выпуск и торговля активами всегда были развязаны. Биткоин изначально был выпущен в списке рассылки加密 метздодд.com, но теперь он торгуется (через ETF) на Nasdaq. Токены, запущенные во время ICOBench в 2017 году, торговались на крупных CEX.

Поэтому, хотя в прошлом году pump.fun выиграл этап выпуска, этап торговли был выигран ботами Telegram и розничными агрегированными продуктами (новые источники потока ордеров). В долгосрочной перспективе я считаю, что владение биржей или потоком ордеров является более прибыльным бизнесом.

Это только начало платформы выпуска / торговой платформы. Выпуск и торговля активами будут разделяться и связываться тысячу раз в тысяче мест, потому что внимание в интернете не ограничивается одним приложением, оно无处不在 на форумах, видеоплатформах, чатах и других интерфейсах, с которыми мы взаимодействуем.

Что еще более важно, я надеюсь, что эти приложения будут более четко осознавать, что владение внимением дает возможность владеть потоком ордеров, а поток ордеров — это очень прибыльная индустрия. Приготовьтесь увидеть в 2025 году, что кошельки и торговые функции будут встроены в больше потребительских приложений.

Неизменный нарратив пятый: Капитал ищет доходность

Спикер: Эли Цянь

Все ищут способы заработка доходности, желательно более простым и понятным способом.

До недавнего времени большинство источников доходности были доступны только опытным участникам рынка и инвесторам. Например, если вы положите деньги на сберегательный счет в Bank of America, вы получите годовую процентную ставку 0,01% (в то время как Bank of America вернет ваши деньги в кредит под 10%!). Только покупая фонды денежного рынка, можно получить более разумную доходность. Но спрос на доходность依然存在, и такие продукты, как ETF (абстрагирование выбора отдельных акций) и робо-эдвайзеры (которые могут управлять вашим всем портфелем), делают доступ к ранее заблокированной доходности более легким для неопытных участников рынка.

С криптовалютами ситуация аналогична, получение доходности от стейкинга или кредитования не является легким делом и требует от пользователей определенных профессиональных знаний. Продукты, упрощающие способы получения доходности, будут постоянно появляться, тем самым положив конец ситуации информационного арбитража, ставящего розничных инвесторов в пассивное положение. Сегодня всего несколькими простыми кликами вы можете войти в кошелек или приложение с помощью криптовалюты и зарабатывать доходность от стейкинга или кредитования без необходимости обладать большим количеством соответствующих знаний. Fuse Wallet, StakeKit и другие могут сделать это. В будущем кошельки и приложения DeFi будут автоматически распределять и ребалансировать активы между валидаторами, кредитными протоколами и пулами ликвидности, предоставляя пользователям лучшую доходность круглосуточно.

Неизменный нарратив шестой: Снижение затрат в банковском секторе благодаря инновациям

Спикер: Вишал Канкани

Семья Медичи в 14 веке возглавила развитие современного банкинга. В то время банковские услуги развивались медленно, были физическими, дорогостоящими и требовали огромного доверия. Со временем стоимость получения финансовых услуг резко снизилась. С блокчейном мы можем ясно видеть банковские услуги круглосуточно, глобально, с стоимостью 0 долларов.

Независимо от того, насколько продвинутыми становятся финансовые инструменты, спрос на банковские услуги всегда существует. Причина появления Банкинга как услуги (BaaS) заключается в том, что независимо от инноваций на уровне приложений, трудно构建 базовые финансовые компоненты на軌де TradFi; естественно, это реализовано модульно в软件, что привело к разделению фронтенда и бэкенда. Сегодня бэкенд называется BaaS.

Провайдеры BaaS лицензируют свою инфраструктуру финтех-компаниям, позволяя компаниям запускать цифровые банки, корпоративные карты и кредитные продукты с минимальными временем и затратами. Предоставляя эти услуги через API, провайдеры BaaS позволяют технологическим компаниям сосредоточиться на клиентском опыте и продукте, в то время как BaaS обрабатывает «скучные, но критические» бэкенд-бизнесы, включая комплаенс, управление рисками и движение средств.

Стек BaaS до блокчейна включал банковскую инфраструктуру, комплаенс KYC/AML, обработку платежей, выпуск карт и агрегацию данных. Эта система может работать, но она сложна и неэффективна, потому что все еще укоренена в традиционной банковской инфраструктуре, созданной в 1970-х годах (SWIFT/ACH), с высокими комиссиями, не круглосуточной, с низкой капиталоэффективностью и не глобальной.

Блокчейн перевернет современный BaaS, потому что блокчейн представляет собой трансформационные инновации. Используя активы и протоколы на базе блокчейна, мы можем построить новую модель BaaS, которая проще, дешевле, быстрее, глобальнее и прозрачнее.

Стек BaaS после блокчейна будет включать: некастодиальные кошельки, такие как Squads, улучшенные ончейн протоколы KYC и комплаенса, такие как zkMe, инфраструктуру платежей стейблкоинами, такую как Bridge, и протоколы DeFi для кредитования (Kamino) и торговли (Drift).

Эволюция BaaS к модели на базе блокчейна неизбежна. По мере созревания инфраструктуры мы увидим, что блокчейн-протоколы заменят каждый компонент в стеке BaaS сегодня, создавая более стройную, эффективную и прозрачную модель для финансовых услуг.

Squads — это проект, в который инвестировал Multicoin, его ядро заключается в предоставлении протокола Банкинга как услуги на Solana, позволяя предприятиям, физическим лицам и разработчикам создавать безопасный счет, который может хранить ценность и использоваться для программной торговли. Squads — это первый официально верифицированный протокол на Solana, который уже обработал транзакции со стейблкоинами на сумму более 1 миллиарда, активы, обеспеченные протоколом Squads, растут экспоненциально. Мы ожидаем, что Squads возглавит развитие BaaS в 2025 году.

Неизменный нарратив седьмой: Устранение трения, повышение использования

Когда вы делаете вещи проще, снижая затраты и трение, люди, естественно, будут использовать их больше. Электронная почта изменила наш способ общения; iPhone увеличил удобство фотографирования и записи жизни; Amazon упростил наш способ покупки товаров онлайн; социальные сети сделали обмен контентом более плавным.

Очевидно, что если сделать торговлю и денежные переводы проще, это приведет к同样的 результату. Стейблкоины, возможно, являются одним из крупнейших финансовых изменений этой эпохи. Возможность денежных переводов с круглосуточным, почти мгновенным клирингом окажет глубокое влияние. Это позволит доллару проникнуть на новые рынки и попасть в руки обычных людей способом, который не могут сделать аукмены казначейства. Это сделает коммерческую деятельность более эффективной, без времени простоя ночью, в выходные или праздничные дни. Это снизит потребности в оборотном капитале и значительно снизит стоимость и время跨境 транзакций. Предложение стейблкоинов достигло нового максимума, объем торговли стейблкоинами также достиг нового максимума, и с прояснением регулирования принятие стейблкоинов также повысится.

Развитие стейблкоинов将进一步 катализировать концепцию открытых финансов. Когда торговля становится проще, происходит больше торговли. Те, кто владеет стейблкоинами, будут искать доходность этих активов и склоняться к таким платформам, как Kamino и Drift, которые автономно сопоставляют кредиторов и заемщиков, уменьшая трение. Once на链,持有者 стейблкоинов всего несколькими кликами могут получить доходность фондов денежного рынка (таких как BUIDL от Blackrock) и децентрализованных бирж (таких как Drift, Jupiter, Raydium и Uniswap). По мере постоянного роста ончейн-активов, несомненно,持有者 стейблкоинов смогут выбирать и участвовать во все большем количестве активов. Стейблкоины — это троянский конь ончейн-экономики, они вырастут в более инклюзивную и открытую глобальную финансовую систему.