Основатель Bridgewater Рэй Далио: мои глубокие размышления о результатах промежуточных выборов в США

Автор: Рэй Далио (основатель Bridgewater Associates)

Перевод: TechFlow

TechFlow: На фоне всеобщего внимания к промежуточным выборам в США и изменению баланса сил в обеих палатах Конгресса соучредитель крупнейшего в мире хедж-фонда Bridgewater Associates, известный макроэкономист Рэй Далио написал развёрнутую статью. Отходя от шума партийной борьбы, он анализирует глубинные тенденции экономики США через призму своей классической исторической модели Большого цикла (Big Cycle).

Далио глубокомысленно указывает, что результаты выборов лишь меняют конкретных людей, ответственных за решение проблем, но не могут изменить объективные реалии, с которыми сталкиваются США: огромную государственную задолженность, имущественное неравенство, соперничество великих держав, а также климатические и технологические вызовы. Столкнувшись с истечением срока действия временного закона о финансировании в декабре и приближающимся весной 2027 года федеральным долговым потолком, полярное противостояние двух партий вряд ли поможет сократить дефицит; напротив, оно может подорвать кредитный фундамент американских облигаций как ключевого глобального залогового актива.

Многие спрашивают мое мнение об итогах промежуточных выборов в США, поэтому я решил письменно поделиться своими размышлениями. Поскольку влияние изменений состава правительства слишком многогранно, чтобы охватить всё в этой статье, я сосредоточусь только на самых важных аспектах.

Объединяя всё воедино, я прихожу к выводу: эти политические перемены не изменят объективную среду, в которой должны действовать представители нашего правительства. Наши проблемы никуда не исчезнут сами собой, и главное состоит в том, будут ли они решены через эффективное межпартийное сотрудничество или через неэффективное противостояние. Если говорить конкретнее, мы по-прежнему будем иметь дело с той же долговой проблемой, тем же экономическим и ценностным разломом, той же международной геополитикой, теми же климатическими вызовами и теми же технологическими задачами, а результаты выборов не изменят привычной динамики борьбы за богатство и власть. Промежуточные выборы лишь определяют, кто именно займётся решением этих вопросов и каким образом.

Вопрос заключается в том: возрастет или уменьшится уровень борьбы и политических сбоев? Я полагаю, что более вероятны новые столкновения и углубляющаяся деструктивная поляризация.

Мы скоро узнаем, верно моё предвидение или нет. Точкой отсчёта станет ход работы периода «карячей утки» и его последующие последствия, что затронет множество вопросов. Например, мы увидим, как избранные представители власти будут обращаться с деньгами, а точнее — как правительство будет расходовать средства и взимать налоги.

Эта проблема вновь выйдет на повестку дня 11 декабря, когда истечёт срок действия временного разрешения на расходы, одобренного президентом Трампом, затем снова возникнет в марте 2027 года, когда федеральный долг достигнет потолка, и повторится осенью 2027 года, когда Министерство финансов исчерпает доступные варианты финансирования.

Борьба вокруг этих вопросов финансирования будет весьма ожесточённой, а само противостояние и неопределённость вполне способны повысить доходность краткосрочных казначейских векселей и аналогичных инструментов, поскольку инвесторы попытаются застраховаться от рисков невыплаты. Негробизантно возрастут опасения относительно ликвидности и кредитных рисков, что подорвёт уверенность в государственных облигациях США как в главном безопасном залоговом активе мира. Аналогичным образом, назначение Элизабет Уоррен председателем банковского комитета Сената, вероятно, спровоцирует борьбу и изменения, влияющие на экономику и рынки.

Это лишь несколько примеров многочисленных потрясений, которые нас ждут.

Перемены, принесённые выборами, поставят перед США президента, опустошённого ударами, находящегося в статусе «карячей утки», подвергнутого атакам в ходе своеобразной гражданской войны (скорее всего мирной), столкнувшегося с изоляционистски настроенным электоратом и оппозицией, а также испытывающего серьёзные проблемы с долгом и валютой. Это ослабит его самого и всю страну на международной арене и, скорее всего, приведёт к сокращению роли США; подобное отступление, в свою очередь, усилит влияние сильнейших региональных игроков (например, Китая в Азии).

Что касается необходимых мер, я по-прежнему считаю, что в качестве принципа для США и всех остальных перегруженных долгом, расколотых в финансовом, социальном и политическом плане демократических стран, страдающих от схожих проблем (таких как Франция, другие европейские страны и Великобритания), единственный возможный путь к успеху лежит через сотрудничество благоразумных и твёрдых умеренных левых и правых, объединяющихся против экстремистов для грамотного решения этих сложных задач. Это потребует достижения консенсуса и реализации непопулярных, но жизненно важных шагов для восстановления потенциала государства. По-прежнему полагаю, что вероятность такого сценария крайне мала.

На политическом уровне подобная внутренняя динамика наблюдалась на протяжении всей истории, поскольку разногласия всегда присутствовали, и насчёт того, как ими управлять, существует как минимум четыре различных политических взгляда. Непрерывный спектр слева направо включает: 1) крайних левых, 2) умеренных левых, 3) умеренных правых, 4) крайних правых. По мере ухудшения ситуации эти группы становятся всё более поляризованными, левые и правые всё ожесточённее вступают в конфронтацию друг с другом до тех пор, пока одна из сторон (левые или правые) не одержит верх; после чего внутри победившей стороны умеренные и радикалы начинают борьбу за контроль. Эта борьба постоянно нарастает по простой причине: чем шире разрыв в доходах и ценностях, тем менее примиримыми становятся противоречия. Сейчас мы наблюдаем подобные внутренние конфликты одновременно в Республиканской и Демократической партиях. Я ожидаю, что количество внутрипартийных и межпартийных столкновений лишь вырастет.

По моему мнению, эта политическая динамика проистекает из человеческой природы. Она происходила в каждом уголке истории и сейчас наблюдается практически в каждой стране, пусть и с некоторыми нюансами. Например, в Китае иерархическая структура, сформированная культурой (преимущественно конфуцианской), поддерживает жёсткий порядок; однако степень этой иерархии колеблется между крайней строгостью и более открытыми дебатами. В настоящее время в США экстремисты обеих партий требуют контроля, поэтому уже зародилась борьба, граничащая с насилием, которая теперь перерастает во внутрипартийные столкновения. Во многих других странах это неизбежно привело бы к появлению трёх и более партий. Однако, учитывая, что ресурсы существующих двух партий значительно превосходят возможности любых потенциальных новых формирований, дальнейшее раздробление считается нереалистичным.

Касательно вопросов, за которые борются две партии, я повторял одно и то же уже слишком долго, поэтому предполагаю, что вы уже знакомы с моей позицией: в рамках Большого цикла (Big Cycle) обычно действуют пять основных сил (Five Big Forces), и я знаю, как они развиваются в текущем раунде и на какой стадии цикла мы находимся. Именно поэтому я не буду останавливаться на этом подробно.

Кроме того, уверен, что вы прекрасно понимаете, что является здоровым, а что болезненным, поскольку это банально и очевидно; поэтому я предполагаю, что вы способны оценить текущую ситуацию. Также я верю, что вы знаете, какие шаги необходимы для возвращения США к финансовой прочности, ведь эта задача не сложна и оставалась таковой на протяжении всей истории.

Например, естественные финансовые законы заимствования одинаковы для правительства и частных лиц (нельзя бесконечно тратить больше, чем получаешь, без последствий), лишь с той особенностью, что государство может печатать деньги, облегчая выплату долга, но это ведёт к его обесцениванию. Эти истины были ясны тысячелетиями. Следовательно, мы должны чётко осознавать положение дел в США и понимать, что представителям власти придётся пойти на болезненные, но необходимые меры для восстановления производственного и финансового потенциала страны. Однако этот процесс выглядит маловероятным, так как граждане голосуют против трудностей, требуемых для оздоровления финансов государства, таких как повышение налогов и/или сокращение социальных программ, а также не могут прийти к согласию касательно управления долгом. Этот вопрос вот-вот перейдёт в стадию лобовой конфронтации.

Как человек, верящий, что единственный путь к успеху лежит через плодотворное сотрудничество благоразумных умеренных с обеих сторон, я считаю этот факт заслуживающим особого внимания и крайне важным: большинство демократов, избранных в ключевых (колеблющихся) штатах, практически неотличимы от умеренных республиканцев. Поэтому называть их просто «демократами» и сводить раскол исключительно к противостоянию Демократической и Республиканской партий — значит чрезмерно упрощать картину.

Большинство демократов, избранных ранее в «красных» штатах, совершенно не похожи на крайних левых демократов (таких как Демократические социалисты Америки, Democratic Socialists of America), хотя оба лагеря используют название «демократы». Также стоит отметить, что демократические нормы голосования и принятия итогов выборов соблюдались по всей стране. Несмотря на то что это значительная победа демократии, остаётся открытый и более масштабный вопрос: сможет ли демократическая система эффективно функционировать в долгосрочной перспективе?

В 2021 году вышла моя книга «Принципы: Как понимать и управлять меняющимся миропорядком» (Principles for Dealing with the Changing World Order). Описывая Большой цикл и причинно-следственные связи, движущие его через шесть стадий, я смог спрогнозировать события, произошедшие с момента публикации. В книге я рассматриваю позднюю фазу Большого цикла, уделяя особое внимание пятой и шестой стадиям внутреннего цикла, характеризующимся колебаниями между порядком и хаосом. Данный раздел находится на страницах 167–191, либо его можно найти в статье, которую я опубликовал в прошлом году.

Как сказал Уинстон Черчилль в 1948 году: «Те, кто не помнит прошлого, обречены проживать его заново».

Поскольку статья получилась длинной, я решил отложить разговор ещё на несколько дней, чтобы обсудить, что именно, по моему мнению, должны предложить Демократическая партия, Республиканская партия или их совместное усилие, чтобы победить в будущем. Если они смогут поставить эту главную задачу на первое место, признать её необходимость, понять её суть и направить усилия на её реализацию, всё значительно улучшится. Я объясню эту мысль в следующей статье.