Рупор ФРС: Попытка Трампа реформировать ФРС столкнулась с наиболее жесткими сдержками

Автор: Jinshi Data

TechFlow导读：После промежуточных выборов в США демократы вновь контролируют Сенат, что создает институциональную систему сдержек и противовесов радикальным планам Трампа переформировать Совет управляющих Федеральной резервной системы через кадровые назначения. Главный экономический корреспондент The Wall Street Journal Ник Тимираус отмечает, что даже если новый председатель Кевин Уорш успешно займет свой пост, ему будет сложно внедрить своих сторонников в совет из семи человек и установить абсолютный контроль.

Многие бывшие сотрудники и действующие члены Совета внутри Федеральной резервной системы уже четко дали понять, что будут противостоять административному вмешательству. Право рассмотрения кандидатур Банковского комитета Сената напрямую заблокирует утверждение сторонников Трампа на вакантные места. Новая борьба за власть между Белым домом и центральным банком переходит от открытого давления к сложной игре вокруг институциональных рубежей обороны.

Главный экономический корреспондент The Wall Street Journal, известный как «голос Федеральной резервной системы», Ник Тимираус пишет, что результаты промежуточных выборов в США изменили баланс сил между администрацией Трампа и ФРС, оказав самое мощное на сегодняшний день сдерживание попыткам Трампа контролировать Федеральную резервную систему. После того как демократы взяли под контроль Сенат, они получат большее влияние на кадровые назначения в ФРС и смогут предотвратить дальнейшее внедрение сторонников Трампа в Совет управляющих.

Хотя Трамп может назначить избранного им Кевина Уорша председателем ФРС, для получения большинства в совете из семи человек ему все еще не хватает одного голоса. Теперь перспективы занять этот голос значительно сузились.

Белый дом во главе с Трампом предпринял самое прямое за десятилетия нападение на независимость ФРС, включая беспрецедентную попытку отправить в отставку действующего члена совета. Ранее сдерживание Трампа обеспечивали несколько факторов: сенатор-республиканец, собирающийся уйти на пенсию, блокировал утверждение кандидатов в ФРС; Джером Пауэлл (Jerome Powell) решил сохранить место в совете после завершения срока полномочий председателя; суд временно разрешил члену совета ФРС Лизе Кук (Lisa Cook) продолжить исполнение обязанностей.

После установления контроля демократов над Сенатом эти разрозненные механизмы сдерживания объединятся в более широкую институциональную рамку. В оставшийся срок полномочий Трампа демократы смогут осуществлять контроль над всеми кадровыми назначениями на семь мест Совета управляющих ФРС.

Управляющий активами Марк Спиндель (Mark Spindel), изучающий отношения между ФРС и Конгрессом и соавтор соответствующей книги, считает, что планы Трампа по изменению взаимодействия между ФРС и Белым домом понесли тяжелый урон. «Очевидно, что он провалился во вторник прошлой недели», — сказал Спиндель.

Он добавил: «Теперь он больше не сможет провести своих людей в совет и заполнить места членов совета с ярко выраженной партийной принадлежностью. На этом всё».

Проблемы с кадровыми назначениями мешают Трампу контролировать Совет управляющих ФРС

В настоящее время Трамп уже назначил трех из семи членов Совета управляющих ФРС, включая Уорша. По текущему графику, следующее вакантное место откроется после ухода Джерома Пауэлла, срок полномочий которого истекает в январе 2028 года.

Трамп также пытается создать новую вакансию в совете, уволив Кука, мотивируя это тем, что она подозревается в мошенничестве с ипотекой. Кук отрицает данные обвинения, Белый дом планирует провести слушания по этому делу в декабре.

Верховный суд США в июне постановил, что Кука может оставаться на посту до вынесения решения по ее правовой защите против решения об увольнении. Даже если Трамп в конечном итоге выиграет судебное разбирательство, контролируемый демократами Сенат может отказаться согласовать преемника, оставив данное место вакантным на долгий срок.

Демократы ранее неоднократно коллективно выступали против кандидатов Трампа на должности в ФРС. В прошлом году, когда Мишель Боуман (Michelle Bowman) была выдвинута на пост вице-председателя ФРС по вопросам надзора, ни один сенатор от демократов не поддержал эту кандидатуру.

Несколько месяцев спустя Стивен Мирен (Stephen Miran) был выдвинут на вакантное место в Совете управляющих ФРС, и также не получил поддержки демократов. В мае этого года Трамп выдвинул Уорша на пост председателя ФРС, за который в конечном итоге проголосовал лишь один демократ — сенатор от Пенсильвании Джон Феттерман (John Fetterman).

Если демократы продолжат блокировать кадровые назначения Трампа, его способность менять направление политики ФРС через назначение своих людей будет ограничена. Исторически основным путем влияния президента на денежно-кредитную политику ФРС всегда были именно кадровые назначения.

Трамп никогда не скрывал своего желания снизить процентные ставки, однако президент США не имеет права напрямую определять ставку. Решение по ставкам принимается комитетом, состоящим из сотрудников ФРС, большинство из которых не назначены президентом.

В политических дискуссиях Открытого комитета по федеральным открытым рынкам (FOMC) участвуют 19 должностных лиц, но на каждом заседании право голоса имеют только 12 из них. В их число входят семь членов Совета управляющих ФРС, назначенных президентом, председатель Резервного банка Нью-Йорка и четверо председателей региональных резервных банков из одиннадцати. Эти четыре места занимают лица, не назначаемые по политическому признаку, и принимают участие в голосовании по ротационному принципу.

На данный момент назначенные Трампом должностные лица занимают лишь три из двенадцати голосующих мест.

По мере того как инфляция вновь стала главным фокусом денежно-кредитной политики, фактическое направление политики под руководством Уорша противоречит желаемому Трампом пути снижения ставок. В сентябре ФРС впервые с 2023 года повысила ставку, а в прошлом месяце оставила её без изменений. Инвесторы в настоящее время ожидают, что ФРС повторно повысит ставку в декабре.

Трамп возлагает ответственность за такое положение на называемый им «политизированный» совет, считая, что его члены питают враждебность к Уоршу. Кук была одной из двух должностных лиц, поддержавших повышение ставки и голосовавших против.

Тем не менее, один голос против оказывает ограниченное влияние на решения FOMC. Мирен является высокопоставленным экономическим советником Белого дома, которого Трамп в прошлом году направил в Совет управляющих ФРС. До своего увольнения в мае текущего года он шесть раз участвовал в заседаниях, неизменно поддерживая более мягкую монетарную политику, однако лишь в одном случае получил поддержку другого должностного лица с аналогичной позицией.

Рис.: Структура голосующих членов Совета управляющих ФРС и FOMC

План реформ Уорша сталкивается с внутренним сопротивлением

Контроль демократов над Сенатом повлияет на Уорша не только ограничением возможности Трампа увеличить количество мест в совете, но и тем, что ему будет сложно выбрать собственных ключевых помощников.

Как пишет Тимираус, Уорш стремится кардинально реформировать способы коммуникации ФРС с внешним миром, механизм оценки экономической ситуации и методы управления балансом. Однако, если Белый дом не сможет достичь договоренности с демократами в Сенате, реализация этих реформ потребует от Уорша убеждения существующих членов Совета.

Среди нынешних членов совета есть трое назначенных бывшим президентом Байденом, а также предшественник Уорша — Пауэлл. Эти члены не выбирались при участии Уорша.

Политика денежно-кредитной системы часто зависит от того, как председатель ФРС направляет промежуточные позиции внутри комиссии и способствует формированию консенсуса среди членов. Предшественники Уорша обычно опирались на ключевых помощников, выбранных ими же, чтобы укрепить позицию политики и продвигать решения.

Занявший пост в 2006 году Бен Бернанке (Ben Bernanke) вскоре увидел присоединение Уорша и Фредерика Мишкина (Frederic Mishkin) к совету. В то время Уорш помогал Бернанке продвигать процесс подтверждения назначений, а Мишкин являлся соавтором Бернанке в исследованиях таргетирования инфляции.

В 2014 году ветеран центрального банковского дела Стэнли Фишер (Stanley Fischer) через несколько месяцев после назначения Джанет Йеллен (Janet Yellen) председателем ФРС стал её заместителем. В 2018 году Пауэлл также активно действовал за кулисами, чтобы обеспечить себе возможность назначить Ричарда Клариду (Richard Clarida) на пост вице-председателя, разделяющего его взгляды.

Как отмечается в статье Тимирауса, контроль демократов над Сенатом также даст им право голоса в выборе кандидатуры, которая в сентябре следующего года заменит Филипа Джефферсона (Philip Jefferson) на посту вице-председателя ФРС. Даже если Трамп выдвинет действующего члена Совета управляющих ФРС, эта кандидатура все равно должна быть согласована Сенатом. Когда Боуман получила повышение до вице-председателя в прошлом году, она также прошла через данную процедуру.

Экономист компании по анализу монетарной политики Monetary Policy Analytics Дерек Тан (Derek Tang) отмечает, что все предыдущие председатели ФРС опирались на «очень сильного вице-председателя», который помогает им структурировать личные идеи политики и способствовать достижению консенсуса в комиссии.

По его мнению, для Уорша «этот путь действительно выглядит более узким».

Однако, даже без новых членов совета Уорш сохраняет пространство для влияния на работу ФРС. Будучи председателем, он может определять повестку заседаний совета и также влиять на расстановку кадров в руководстве ФРС.

За первые пять месяцев после вступления в должность Уорш уже сократил время пресс-конференций и объявил о снижении количества заседаний по определению ставки, начиная с следующего года.

Как пишет Тимираус, в сфере банковского регулирования и платежных систем соответствующие решения принимаются Советом управляющих самостоятельно. Прямое влияние контроля демократов над Сенатом на данную политику может быть относительно ограниченным, поскольку совет крайне редко принимает важные нормативные правила регуляторными решениями с минимальным перевесом 4 против 3.

Но если Трамп не сможет назначить четвертого члена совета, продвижение Боуман смягчения требований к капиталу крупных банков, а также меры по открытию платежной системы ФРС для небанковских учреждений могут потребовать поддержки члена совета, назначенного демократами, для принятия решений.

Кроме того, останется нерешенным вопрос, выберет ли Пауэлл или другие действующие члены совета покинуть свои посты досрочно. Ключевой вопрос заключается в том, считают ли они, что обычные институциональные условия ФРС уже достаточно для обеспечения независимости центрального банка.

В апреле этого года Пауэлл, объясняя причины своего выбора остаться членом совета после окончания срока полномочий председателя, признал, что это решение нетипично. Он заявил, что надеется, будто взаимодействие между ФРС и исполнительной властью «вернется к состоянию уважения законодательных положений и устоявшихся традиций, то есть позволит ФРС действовать в соответствии со своими функциями».