Babylon подала предложение в Aave V4: займы под биткоин, при этом монеты остаются в вашем кошельке

Автор: Alea Research

Перевод: TechFlow

Дайджест TechFlow: Долгое время биткоин, будучи крупнейшим обеспечением среди криптоактивов, сталкивался с дилеммой доверия в DeFi-кредитовании, требующей передачи контроля; практически все продукты по упаковке биткоина или централизованному кредитованию критически зависят от кастодианов и многоподписных альянсов. Новое предложение ARFC от Babylon Labs для Aave V4 полностью ломает эти ограничения: благодаря инновационной системе нулевого разглашения BaBe и нативным скриптам Taproot приватные ключи и активы заёмщика остаются в руках владельца при залоге биткоина, а стоимость разрешения споров резко падает с $14 211 в BitVM2 до $37,82. Эта механика не только активирует неиспользуемые резервы WBTC в протоколе Aave для мгновенных ликвидации, но и открывает новый канал, позволяющий институтам получать стейблкоины в долг при соблюдении нормативных требований без вывода активов с финансового отчёта, что способно перекроить ландшафт ликвидности триллионного рынка биткоинов.

Биткоин представляет собой крупнейший пул простаивающего обеспечения в криптоиндустрии, поскольку его заложение обычно означает передачу контроля. Из добытых 21 млн биткоинов лишь 1,7% существуют в виде токенов на других блокчейнах, а почти каждый背后的биткоин контролируется кастодиальной организацией или группой подписчиков. Тем не менее держатели активно нуждаются в подобных займах. Coinbase интегрировал свой продукт по抵押贷款 биткоина на рынок протокола кредитования Morpho: за год, закончившийся 30 сентября, объём кредитования USDC на этом рынке вырос на 74,9%, достигнув $1,5 млрд. 14 октября Babylon Labs представил предложение ARFC, запрашивая поддержку для Aave V4 в качестве залога нативных биткоинов, остающихся в выходных данных (Output) владельцев. Для предотвращения злонамеренных выводов достаточно наличия одного честного оппонента, роль которого может выполнить сам держатель биткоина. В голосовании на определение температуры проекта участники Aave проголосовали «за» 299 743 токенами AAVE при 0 голосов «против»; немедленно после этого начнётся этап голосования в Snapshot.

Рис. 1: Комитет Babylon может приостановить смарт-контракты хранилищ на Ethereum, но не имеет права переводить биткоины.

Ключевые тезисы

• Доверительный порог для заёмщиков в хранилищах Babylon снижается до наличия одного честного участника. Для сравнения: кастодианы WBTC управляют резервами через многоподпись 2/3, для перевода токенов tBTC требуется 51 из 100 мест подписи, а LBTC зависит от 10 участников консорциума из 14. Хранилище Babylon требует лишь одного честного оппонента, который может выступать сам владелец монет.

• В архитектуре BaBe стоимость разрешения споров в сети биткоина составляет всего $37,82, тогда как в BitVM2 она достигает $14 211. Данная доказательная система, разработанная Babylon Labs, будет представлена на конференции ACM CCS 2026; кроме того, она сокращает объём начальных конфигурационных данных для каждого хранилища с 40,5 GiB до 22,2 MiB.

• Держатели биткоина ранее уже занимали значительные суммы в долларах через кастодиальные организации. По состоянию на 30 сентября канал кредитования Coinbase в Morpho под залог 38 536 cbBTC выпустил $1,5 млрд кредитов, годовой рост составил 74,9%, при этом физический биткоин за каждой единицей cbBTC хранится у Coinbase.

• Благодаря этому Aave получает совершенно новую аудиторию заёмщиков и находит применение своим простаивающим резервам WBTC. По состоянию на 30 сентября из 34 545 WBTC, предоставленных в ликвидность на Aave, заёмщики взяли в долг лишь 2,10%; Swap Spoke от Babylon может заимствовать средства из этого резерва для немедленной выплаты ликвидаторам. Aave ежегодно сохраняет первые $500 000 квалифицированного дохода и получает не менее 61,5% с каждой последующей долиллара.

• Перед запуском в основной сети необходимо пройти две проверки, два раунда голосования и одно повторное аудирование. Провайдер рисков Aave, компания LlamaRisk, и лаборатория Aave Labs опубликуют отчёты об оценке на форуме; после чего Aave проведёт голосование в Snapshot по конкретным параметрам риска и запустит ончейн-предложение AIP.

Рис. 2: Coinbase подключил свои биткоин-займы под обеспечение к этому рынку Morpho на сети Base. По состоянию на 30 сентября общим обеспечением кредитования служат 38 536 cbBTC, при этом физический биткоин за каждым токеном находится у Coinbase.

Почему раньше биткоин мог находиться только в кастодиальном управлении: снижение стоимости споров с $14 211 до $37,82

Язык скриптов биткоина позволяет проверять подписи, хэши и таймлоки, но он не может напрямую верифицировать доказательства с нулевым разглашением или читать состояние других блокчейнов. Написание верификатора доказательств в скрипте биткоина потребовало бы примерно 900 МБ пространства блока на каждое доказательство, что равно мощности 225 полных блоков. Именно поэтому биткоины в DeFi долгое время нуждались в сторонних держателях: кастодиальной организации, группе подписчиков или альянсе, подписывающем транзакции освобождения после погашения займа.

Выпущенный в октябре 2023 года BitVM перенёс процесс верификации офчейн, делая любое утверждение действительным по умолчанию, пока кто-либо не докажет обратное. Запущенный в августе 2024 года BitVM2 снизил требования к доверию для кроссчейн-моста до уровня одного честного участника, хотя разрешение одного спора стоило $14 211 комиссии и полагалось на то, что подавляющее большинство узлов биткоина не будут ретранслировать нестандартные транзакции. BitVM3 благодаря искажённым контурам (Garbled Circuit) снизил стоимость спора до $37,65, но каждое хранилище всё ещё требовало хранить 40,5 GiB начальных настройских данных. Построенная исследователями из Babylon Labs, Калифорнийского университета в Беркли и Стэнфорда система BaBe на базе шифрования свидетеля (Witness Encryption) не только удержала стоимость спора на сверхнизком уровне около $38, но и сократила объём этих данных в 1868 раз — до всего лишь 22,2 MiB.

Рис. 3: Данные из статьи, рассчитанные на основе допущений о ставках и ценах на криптовалюты в январе 2026 года. Экономия on-chain расходов обусловлена BitVM3; BaBe наследует это преимущество и полностью устраняет затраты на хранение для работы BitVM3 в каждом хранилище.

Система доказательств Babylon построена вокруг токенов одиночных владельцев. До момента блокировки биткоина все участники заранее подписывают все возможные пути движения средств: возврат, вывод, иск о ликвидации и возражение. Затем сеть биткоина принимает только эти предварительно подписанные траектории операций. Любое притязание на данные биткоины должно содержать валидное доказательство и проходить многодневное окно для возражений. В течение этого окна поставщик хранилища, наблюдатели приложения (Keepers), универсальный оппонент или сам держатель биткоина могут вмешаться и заблокировать злонамеренные претензии.

Как работают займы под хранилища в Aave V4: токены остаются на месте, WBTC обслуживает ликвидацию

С момента запуска на Ethereum 30 марта архитектура кредитования Aave V4 разделена на Hub (узлы с ликвидностью) и Spoke (вспомогательные узлы с индивидуальными правилами для разных категорий заёмщиков). Данное предложение ARFC добавляет два новых Spoke. Babylon Spoke, разработанный Aave Labs, является производной от стандартных Spoke Aave и использует нативный биткоин в качестве единственного обеспечения. Ранее Aave запустил LBTC Spoke, а предложение Babylon станет первым Spoke, предназначенным именно для незапакованного нативного биткоина. Стани Кулечев назвал эту специализированную биткоин-хаб-структуру «use-case, для которого и была создана архитектура V4».

Рис. 4: Данные хранилища сохраняются в позиции Aave владельца. В случае ликвидации весь пакет переходит в управление Swap Spoke, который расплачивается с ликвидаторами, используя WBTC из Hub.

Владелец актива блокирует BTC в выходных данных Taproot сети биткоина, после чего адаптер на Ethereum фиксирует это как сертификатный токен без администратора, неотчуждаемый, неторгуемый и неподдающийся обновлениям. Далее владелец занимает стейблкоины из Hub, выплачивая базовую ставку Aave плюс дополнительную процентную плату Babylon (которая в текущем ARFC-предложении ещё не установлена).

Механизм ликвидации обеспечивает Aave вторым потоком процентного дохода. Если коэффициент здоровья (Health Factor, показатель соотношения обеспечения к долгу в Aave) любой позиции падает ниже 1, ликвидатор покрывает долг и конфискует всё хранилище. Swap Spoke приобретает этот пакет со скидкой относительно цены оракула и расплачивается с ликвидатором, используя WBTC, заимствованные из Hub; авторизованный арбитражник затем возвращает WBTC и в течение нескольких дней выкупает биткоины обратно из сети. Поскольку по состоянию на 30 сентября среди 34 545 WBTC, предоставленных в ликвидность в Aave V3 на Ethereum, заёмщики взяли в долг лишь 2,10% (по сравнению с 14,6% в мае 2024 года), такая модель кредитования максимально эффективно использует резервные пулы с избыточной ликвидностью.

Рис. 5: После миграции BitGo своей кастодиальной инфраструктуры в августе 2024 года объём кредитования под WBTC сократился. Каждое хранилище, находящееся в Swap Spoke, несёт долг в WBTC с обязательством платить проценты Hub, пока арбитражник не погасит его.

Что получают институциональные инвесторы: биткоин остаётся на балансе

Институциональные инвесторы давно финансируют активы через аналогичные механизмы. В трёхсторонних репо-сделках обеспечение сохраняется у кастодиана, пользующегося доверием обеих сторон, а кредитор удерживает исполняемое требование; архитектура хранилищ Babylon сохраняет эту структуру, однако вместо кастодиана функцию агента выполняет скрипт биткоина, а фактическим держателем становится сам владелец актива. Файшер Ю описывает это как «биткоин, который не покидает владение владельца, его баланс и юрисдикцию», а HashKey Cloud планирует предоставить азиатским институциональным клиентам возможность занимать через эти хранилища под залог нативного биткоина и направлять полученные стейблкоины в различные доходные стратегии.

Ценообразование займов также претерпевает изменения. Годовые процентные ставки, публикуемые биткоин-кредиторами Ledn, варьируются от 11,49% для сумм до $250 тыс. до 9,25% для крупных займов от $2 млн и выше. За 30 дней, закончившихся 30 сентября, средняя годовая ставка кредитования USDC на Aave V3 составляла всего 4,64%, причём единый процент применялся независимо от размера займа. Ожидаемая годовая стоимость займов под хранилища Babylon составит от 3% до 5%, при этом в период запуска планируется установить 0% комиссию протокола.

Рис. 6: On-chain ставки меняются в зависимости от загруженности отдельных рынков, при этом единая ставка действует для любых объёмов; в то время как публикуемые Ledn ставки кредитования снижаются по мере роста суммы займа.

Жгучий запрос институционального сегмента на децентрализованное самохранительное кредитование продиктован свежими воспоминаниями о болезненных исторических потерях. Платформы кредитования BlockFi и Genesis ранее выдавали криптоактивы клиентов институциональным заёмщикам, однако обе обанкротились до января 2023 года. Когда кастодиан BitGo в августе 2024 года передал права управления WBTC совместному предприятию с BiT Global, эмитент стейблкоина Sky тут же проголосовал за сокращение лимита кредитования WBTC до нуля. По состоянию на 20 октября в резервах WBTC находилось 116 512 BTC, что на 25% меньше, чем 154 707 BTC в день объявления о смене кастодиана. С хранилищами Babylon управляющие капиталом переключают фокус с хрупкого риск-профиля баланса кастодиана на прозрачный механизм выхода on-chain. После прохождения многодневного окна возражений биткоины возвращаются по исходному маршруту. Смарт-контракты хранилищ на Ethereum могут быть мгновенно приостановлены двумя механизмами многоподписи: временной управляющей мног签名 (Interim Governance, 4 из 7 мест) и экстренной защитной мног签名 (Emergency Guardian, 3 из 5 мест, включающая представителей Aave Labs и LlamaRisk). Экстренные попечители могут самостоятельно снять приостановление, а обновление контрактов связано 5-дневным таймлоком. Провайдер рисков Aave установит лимиты кредитования и LTV (Loan-to-Value) перед началом ончейн-голосования.

Распределение доходов: Aave оставляет первые $500 тыс. и получает не менее 61,5%

Предложение ARFC предусматривает детализированное распределение квалифицированного дохода: источники включают комиссию ликвидности Hub, извлекаемую из процентов, уплачиваемых заёмщиками Babylon Spoke, а также сборы от ликвидации. Оставшаяся часть уплаченных заёмщиками процентов напрямую распределяется между поставщиками ликвидности Hub. Aave ежегодно получаетexclusive право на первые $500 000 дохода. Пределы этой суммы распределяются по прогрессивным уровням: доля Babylon возрастает от 18% до 31,5%, ещё от 4% до 7% дохода направляется на открытые рынки для выкупа токенов AAVE и BABY (причём 85% составляет AAVE); выкупленные токены поровну разделяются между Aave DAO и фондом Babylon.

Рис. 7: Долевые коэффициенты применяются исключительно к доходам в пределах соответствующего диапазона. При годовом доходе в $10 млн Aave DAO удерживает около $6,92 млн, доля Babylon составляет порядка $2,52 млн, а ещё $560 тыс. направляется на выкуп AAVE и BABY.

Для держателей токенов BABY эти хранилища открывают первую прямую цепочку перехода от процентов заёмщиков к захвату стоимости токена. При достижении квалифицированного годового дохода в $10 млн доля на выкуп позволит покупать BABY на $84 000 ежегодно, при этом объём собственной протокольной доли Babylon выглядит более внушительно; проект Babylon планирует выпустить в январе новый механизм для снижения инфляции и смещения эмиссии токенов в сторону использования хранилищ. С 1 декабря 2025 года BABY упал на 37,1% в совокупности, тогда как BTC потерял 9,2%, а AAVE — 14,6%. В данный момент свободное обращение BABY оценивается примерно в $60,4 млн, что создаёт резкий контраст с 40 843 BTC, находящимися в стейкинге в рамках протокола Babylon.

Рис. 8: Динамика цен с 1 декабря 2025 года. Пунктирные линии отмечают даты установки сотрудничества с Aave Labs, успешного прохождения голосования на проверку активности (Temperature Check) и подачи предложения ARFC.

Следующие шаги: две проверки, два раунда голосований и поэтапный запуск с установленными лимитами

С момента публикации предложения 14 октября Stani Kulechov и ряд членов сообщества неизменно поддерживали данное ARFC-предложение, а Babylon оперативно ответил на основные опасения по поводу полномочий приостановления хранилищ в течение 10 часов. В этом году участники Aave одобрили 73 из 74 бинарных предложений в Snapshot. Согласно рамкам управления Aave, перед запуском в основной сети необходимо пройти следующие четыре стандартизированных этапа:

• Проверка рисков и технологий: LlamaRisk публикует отчёт об оценке рисков на форуме, а Aave Labs публикует техническую оценку; это жёсткое предварительное условие в принятой в августе рамке Aave перед проведением голосования в Snapshot по новым активам.

• Голосование в Snapshot: устанавливается 1-дневный период задержки, после чего проводится 3-дневное общинное голосование с обязательным порогом в 320 000 токенов AAVE.

• Ончейн-предложение AIP: официально утверждаются параметры лимитов кредитования и LTV (Loan-to-Value), после чего начинается 1-дневный период задержки, 3-дневное ончейн-голосование и 1-дневный таймлок исполнения.

• Повторное аудирование и поэтапный запуск: Coinspect, Sherlock, Zellic, ABDK, ZK Security и Runtime Verification ранее провели несколько раундов аудита кода хранилищ; Sherlock выявил 8 проблем высокого и 55 проблем среднего уровня критичности, которые были либо полностью устранены, либо признаны известными. Coinspect, ABDK и Zellic проведут финальное пересмотрение изменений кода перед запуском в основной сети. Основное развертывание начнётся с консервативных первоначальных ограничений и будет происходить поэтапно; согласно декабрьскому плану, целевой срок выхода в основную сеть ранее назначался на апрель.

Прогноз вариантов доходности: займы под хранилища на $1,5 млрд принесут Aave от $4,5 до $8,2 млн годового дохода

Исходя из предположения, что объём займов под хранилища достигнет масштабов Coinbase по состоянию на 30 сентября (то есть $1,5 млрд под заём со ставкой 4%, что точно попадает в середину ожидаемого для Babylon диапазона 3–5%), при расчёте комиссии ликвидности на уровне 10–20% ежегодно генерируется $6–12 млн квалифицированного дохода. В Aave V4 Core Hub взимает комиссию ликвидности 10% для USDC, Plus Hub — 15%, а Core Hub для USDG — 20%; решение о том, какой именно Hub получит подключение Babylon Spoke, ARFC-предложение переносит на последующее AIP-предложение.

Рис. 9: Схема арифметической модели, не являющаяся финансовой прогнозной оценкой. Ставка займа фиксирована на уровне 4%, доходы от ликвидации не учитываются.

При достижении годового квалифицированного дохода в $6 млн Aave DAO ежегодно удерживает около $4,5 млн, доля Babylon составляет порядка $1,3 млн, а ещё $280 тыс. идёт на выкуп AAVE и BABY. При годовом доходе в $12 млн эти показатели вырастают до $8,2 млн, $3,2 млн и $700 тыс. соответственно. При допущении LTV в 50% объём займов в $1,5 млрд требует обеспечения примерно 36 800 BTC исходя из котировок на 20 октября, что сопоставимо с текущими 40 843 BTC в стейкинге у Babylon, хотя генерация дохода от стейкинга и займы под хранилища представляют собой два различных применения токенов.

Babylon успешно трансформировал передовые академические исследования в готовый кредитный продукт, доступный для прямого внедрения в Aave. Биткоины непрерывно заблокированы в скриптах, контролируемых владельцем; доверительная модель сведена к уровню одного честного участника (которого может представлять сам владелец), а Aave одновременно извлекает высокую доходность из процентов заёмщиков и простаивающих резервов WBTC. Если 30 сентября Coinbase выпускал в долг $1,5 млрд под залог биткоинов в кастодиальном управлении, то хранилища Babylon обеспечивают абсолютно аналогичные функции кредитования, полностью исключая необходимость участия кастодианов.

Важные ссылки

• Предложение ARFC Aave о включении нативного биткоина в качестве обеспечения

• Голосование на проверку активности (Temperature Check)

• Документ по безопасности хранилищ и доверительным предположениям

• Техническая документация архитектуры интеграции с Aave

• Научная статья о доказательной системе BaBe

• Официальная страница продукта хранилищ