Энергопотребление ИИ: расходы компаний из топ-1% в 8 раз превышают расходы компаний из топ-10%, сотни графиков от a16z анализируют рынок первой половины 2026 года

Автор: a16z.news

Перевод: TechFlow

TechFlow Обзор: a16z представила отчет о состоянии рынка за первое полугодие 2026 года, в котором с помощью более чем 100 графиков раскрывается суровый факт — разрыв в инвестициях в ИИ между технологическими компаниями уже приблизился к 8 разам. Этот отчет не только демонстрирует путь, по которому аппаратное обеспечение становится новым главным действующим лицом на рынке, вытесняя программное, но и напрямую отвечает на два самых жарких дискуссионных вопроса года: «Успеют ли быстро обесцениться GPU?» и «Смерть SaaS назрела?». Для инвесторов, следящих за трендами ИИ и рынком США, это ключевой ориентир для понимания того, куда направятся капиталы во второй половине года.

Состояние рынка в первом полугодии 2026 года: более 100 графиков

Мы рады представить второе издание отчета о состоянии рынка a16z.

Если вы помните первую часть (или нет — ничего страшного), вы уже представляете, чего ожидать: настоящий праздничный пир из графиков первого полугодия 2026 года, рассмотренный сквозь призму фондового рынка и технологического сектора.

Посмотреть все графики

Ниже приведено лишь краткое превью.

Технологии — это «цикл всего»

Выступая мощной силой на рынке капитала, технологический сектор начал уверенно расти после финансового кризиса. После лопнувшего пузыря недвижимости и сжатия кредитования технологии предложили инвесторам, осторожно относящимся к тяжелым активам, альтернативу с высокими темпами роста и низкой капиталоемкостью. Возможно, что еще важнее: учитывая огромную непроектную рыночную емкость и почти нулевую маржинальную стоимость программного обеспечения, технологии обеспечили колоссальный встроенный операционный рычаг. Всё выглядит очевидно задним числом, однако инвесторы, постоянно сомневавшиеся в том, смогут ли убыточные технологические компании когда-либо стать высокоприбыльными машинами, пропустили главную тему прошлого десятилетия.

Это правда: ПО действительно захватило мир, однако центральная роль технологий на финансовом рынке вышла на совершенно новый уровень:

Технологический сектор непрерывно увеличивает прибыль сложным процентом. Несмотря на более низкую базу, он сохраняет явное преимущество перед другими отраслями. Однако начиная с 2023 года можно сказать, что история роста прибылей — это фактически история роста самого технологического сектора: по состоянию на конец августа 2026 года на него приходилось около 76% совокупного прироста прибыли индекса S&P 500.

Сама история за этим ростом прибылей заслуживает внимания, но технологии больше нельзя рассматривать просто как отдельную отрасль. Раньше циклы задавали потребительские товары длительного пользования — дома, посудомоечные машины, автомобили и т. д., — но технологии заняли их место. Они повсюду и пронизывают всё. Теперь технологии — это и есть цикл всего.

От битов к атомам

Внутри технологического сектора главной темой этого (и последующих) годов стал перенос фокуса от цифровых решений к физическим активам.

Программное обеспечение доминировало в предыдущем технологическом цикле, а теперь главное слово принадлежит оборудованию, и причины здесь очевидны:

Бум инвестиций в инфраструктуру ИИ спровоцировал резкий скачок спроса в традиционных, ранее стагнирующих, цикличных и капиталоемких отраслях, таких как производство полупроводников (а также энерго- и телекоммуникационного оборудования). Эти потребности в значительной степени финансируются беспрецедентной прибылью крупнейших технологических компаний мира — по сути, конвертируя свободный денежный поток операторов гиперскейл дата-центров в свободный денежный поток производителей чипов — причем доля долгового финансирования также растет.

Однако оживление физического сектора обусловлено не только ИИ. Мировой спрос на инфраструктуру оценивается триллионами долларов, растут оборонные расходы, энергосети адаптируются к тотальной электрификации, возвращается производственный сектор, а вместе с ними появляются робототехника и беспилотные такси.

В любом случае, оборудование и инфраструктура, годами отставая от программного обеспечения, стали фаворитами рынка. Инвесторы как на открытом, так и на приватном рынках вкладывают беспрецедентные средства в инновации в сфере вычислений, хранения данных, энергетики, робототехники, производства и обороны. Главный вывод: физические активы (атомы) действительно вернулись.

Голословные заявления об устаревании GPU сильно преувеличены

В контексте этих капитальных расходов ясно одно: спрос на вычислительные мощности по-прежнему превышает предложение.

По крайней мере один известный скептик технологического бума усомнился в целесообразности таких затрат: стоит ли вкладывать столь крупные суммы, если GPU устаревают через три-четыре года? Что означает рекордные продажи NVIDIA B200 для тех A100, которые были установлены год-два назад?

По крайней мере, на данный момент тот факт, что кривая спроса на ИИ-мощности продолжает расти, свидетельствует о том, что A100 остаются весьма полезными:

Рентная ставка (и остаточная стоимость GPU) должны были снижаться со временем, но на практике этого не произошло. По мере того как «интеллект» становится дешевле, спрос на вычислительные мощности лишь возрастает, что толкает цены на новейшие чипы вверх (цены на старые чипы при этом остаются устойчивыми). Цены даже на A100 держатся на уровне начала года или выше.

Конечно, история еще не закончена, но пока развитие вычислительных мощностей и прогресс моделей не являются игрой с нулевой суммой. Более совершенный и доступный ИИ создает ценность для всей экосистемы, а старые чипы и модели сохраняют значительную стоимость даже после сроков, установленных сторонниками пессимистичных прогнозов.

К слову, всё это происходит на фоне относительно незрелого уровня внедрения ИИ. Масштаб использования широк, но в большинстве случаев глубина интеграции остается низкой:

Хотя почти 30% компаний из S&P 500 сообщили о некотором «количественном эффекте» от ИИ, отслеживают какие-либо конкретные показатели лишь около 2%. С агентами ситуация аналогична: лишь ничтожно малая доля пользователей действительно развернула масштабируемое использование интеллектуальных агентов.

На потребительском рынке ситуация схожа, проникновение платных подписей остаётся низким:

По состоянию на апрель лишь около 2% домохозяйств в США оплачивали какие-либо ИИ-сервисы. Хотя сейчас эта цифра выше и продолжает расти, в глобальном контексте она всё ещё мала.

Главный вывод: GPU работают на пределе возможностей, а данные свидетельствуют о том, что полноценное внедрение и использование ИИ находятся лишь на начальной стадии.

SaaS необходимо доказать свою состоятельность, а не встречать конец света

В начале года раздавались заявления о смерти программного обеспечения: мол, ИИ генерирует всё код сам, и ПО неизбежно станет жертвой. Грядёт конец эпохи SaaS. Бегите, корпоративный SaaS, только не забудьте закрыть дверь за собой.

Реальность обычно тоньше и сложнее. Действительно произошла распродажа активов, но она носила гораздо более селективный характер, чем предполагалось при сценарии «конца света». И хотя ИИ (или угроза со стороны ИИ) играет свою роль, он не является единственной причиной.

Реальное положение дел с публичными ПО-компаниями заключается в том, что определенные части этой корректировки — или, точнее, переоценки — назревали давно:

С конца эпохи нулевых ставок технологические компании (и не только они) пожертвовали ростом ради прибыльности. В 2022 году рынок был переполнен быстрорастущими, но преимущественно убыточными ПО-компаниями. Однако к 2026 году ситуация перевернулась: примерно 75% компаний вышли в прибыль, но темпы роста свыше 20% демонстрируют лишь около 30% из них.

Это логично: высокая процентная ставка изначально подразумевала относительную дороговизну капитала. Компании разумно сместили фокус с убыточного роста на более устойчивый, хоть и медленный, но стабильный темп развития. Сам по себе этот переход корректен, однако фирмы с замедлением темпов не способны долго поддерживать завышенные оценки роста. В конечном итоге новая норма «низкого роста» обрушилась на программную отрасль.

Разумеется, это коснулось не всех игроков. Коэффициенты оценки быстрорастущих компаний по-прежнему соответствуют историческим средним значениям (хотя и не достигают максимумов эпохи нулевых ставок), просто таких фирм сегодня значительно меньше, поэтому вся отрасль подверглась масштабной переоценке.

Программная индустрия не пережила конец света, но ей действительно пришлось пройти испытание «докажи свою состоятельность».

Взгляд в будущее: вероятные сценарии

И наконец, хотя основной массив данного отчета посвящен анализу прошедшего, мы сочли бы своим упущением не добавить несколько прогнозов на будущее:

Мы ожидаем, что ИИ расширит спектр охватываемых потребностей. Это подразумевает более глубокое внедрение на корпоративном и потребительском рынках, а также прорыв в такие новые сферы, как робототехника, биотехнологии, здравоохранение и автономный транспорт.

В целом технологии развиваются с экспоненциальной скоростью. Никто не может точно предсказать будущее, но, учитывая скорость и ритм перемен, мы достаточно уверены: этот цикл будет кардинально отличаться от любых предыдущих.