Закат идеалов: почему криптоиндустрия коллективно движется к гомогенизации?

Автор: 100y_eth

Перевод: Saoirse, Foresight News

Большинство экспериментов криптоидеализма уже подходят к завершению

«Децентрализация», функциональность чтение‑запись‑владение, Web3, коллективная собственность сообществ, immutability (устойчивость к злонамеренным действиям), сетевые государства, код как закон, модель trustless (доверия не требуется, необходима лишь верификация), экономика авторов, плюрализм, модели будущего управления……

Эти концепции давно перестали быть просто техническими терминами. Они привлекли волну увлечённых энтузиастов, устремлённых в индустрию блокчейна, которые верили в возможность построения более открытого, свободного и справедливого цифрового мира.

Представления каждого о будущем различаются, однако в индустрии существует консенсус: блокчейн обладает способностью трансформировать существующий порядок. Бесчисленное количество участников погрузилось в эту сферу, воплощая свои идеи на практике, что породило множество экспериментов, протоколов и сервисов, постепенно расширяя границы экосистемы:

DAO, фан-токены, ve(3,3), NFT, NFT прав интеллектуальной собственности, музыкальные NFT, биткойн-инскрипты и руны, Layer2 для биткойна, Play-to-Earn (P2E), Move-to-Earn (M2E), метавселенные, полностью ончейн-игры, игровые гильдии, децентрализованные социальные сети, децентрализованная цифровая идентификация DID, ончейн-репутация, токены, привязанные к душе (SBT), алгоритмические стейблкоины, рестейкинг, InfoFi, «убийцы эфира», appchain (приложения-чейны), модульные блокчейны, zkEVM, Rollup-as-a-Service, торговля по намерениям (intent-centric trading), абстракция цепей, DePIN, децентрализованные физические сети, регенеративные финансы (ReFi), децентрализованные научные исследования (DeSci), рынки данных, децентрализованные вычисления для ИИ……

Однако, к сожалению, абсолютное большинство экспериментов завершилось провалом. Неудачных проектов насчитывается великое множество; ниже приведены лишь некоторые наиболее показательные случаи.

Экосистема биткойна

Диаграмма демонстрирует динамику комиссий сети биткойна в период 2023–2026 годов: во время бума инскриптов комиссии неоднократно достигали пиковых значений, а после 2025 года показатели пошли на спад, при этом проблемы перегрузки сети, вызванные инскриптами, в основном разрешились.

Инскрипты, порядковые NFT и руны Runes, используя поля транзакций, такие как SegWit биткойна и OP_RETURN, хранили произвольные данные. Рынок тогда активно продвигал идею возможности выпуска токенов и NFT на базе биткойна, и уровень ажиотажа долгое время оставался очень высоким. В 2023 году инскрипты значительно подтолкнули комиссии сети биткойна вверх; даже высказывались мнения, что сборы от инскриптов могут компенсировать сокращение награды за блок. На сегодняшний день их влияние на комиссии практически сведено к нулю. Ранее максимальная цена пола самого популярного проекта порядковых NFT Ordinal Maxi Biz достигала 1,5 BTC, но недавние сделки совершались всего около 0,018 BTC. Крупнейшая в прошлом платформа торговли биткойн-NFT Magic Eden официально прекратила相关业务 в марте этого года.

Layer2 для биткойна: Такие технологии, как Taproot и BitVM, создали у рынка убеждённость в том, что поверх самого защищённого биткойна можно развернуть масштабируемую сеть с функциями программирования, из‑за чего многие проекты привлекли финансирование от ведущих венчурных фондов. Однако сейчас вся экосистема демонстрирует крайне слабые результаты. Лидер по объёму заблокированных средств BOB потерял 96,6% стоимости от пикового уровня, оставив лишь 9,24 млн долларов США. Проекты Corn, BEVM и Lorenzo совершили полную перезагрузку, а Botanix полностью закрылся.

Публичные сети L1 и L2

Сравнение доли TVL между Ethereum и другими публичными сетями в период 2021–2026 годов показывает: несмотря на постоянное появление сетей‑конкурентов, Ethereum сохраняет самую высокую долю в совокупном TVL сектора DeFi, и доминирующая позиция в отрасли остаётся непреложной.

Множество новых публичных сетей и решений второго уровня заявляли, что полностью превзойдут Ethereum по масштабированию, механизмам стимулирования, безопасности контрактов и стратегиям продвижения на рынке. Однако значительная часть проектов так и не нашла соответствие между продуктом и рынком (PMF), превратившись в «призрачные сети» без реальной пользовательской базы. Исключение составили BNB Chain, TRON, Solana и Base, которые привлекли настоящих пользователей и построили работающие бизнес‑модели; все остальные подавляющее большинство публичных сетей не смогли отнять у Ethereum существенную долю рынка.

Направление инфраструктуры

Модульные блокчейны стали одним из самых горячих направлений в инфраструктуре в 2022–2023 годах. Начиная со слоя доступности данных (DA), на рынке相继 появились общие сессореры, Rollup‑as‑a‑Service и разнообразные решения Rollup. Сама концептуальная идея модульности не имела ошибок, Arbitrum, Base и Robinhood Chain до сих пор работают стабильно. Однако подавляющее большинство инфостартапов, получивших повышенный интерес в ту волну, либо chose переходить на другие направления, либо прямо обанкротились. Этот модульный цикл можно считать уже потерпевшим провал индустриальным экспериментом.

График отражает динамику совокупного TVL направления рестейкинга (Restaking) в 2024–2026 годах: масштаб заблокированных средств достиг пика в почти 30 млрд долларов США, после чего последовало резкое падение, которое оказалось более сильным, чем в остальных секторах DeFi.

Рестейкинг (Restaking) подразумевает повторное использование токенов, уже подвергнутых стейкингу в публичных сетях на PoS, для предоставления экономического обеспечения другим протоколам. EigenLayer открыл это направление, за которым последовали Symbiotic, Karak, а также Babylon и Solayer в экосистемах других цепей. Пик TVL достигал 30 млрд долларов США, на сегодня он снизился примерно до 8 млрд долларов США. Хотя объёмы по‑прежнему значительны, сама нарративная горячка значительно остыла: на рынке существует избыток доступных для повторного использования ресурсов безопасности, в то время как бизнес‑спрос на такое обеспечение крайне ограничен. EigenLayer уже совершил мягкую трансформацию, сосредоточившись на EigenCloud для ИИ‑агентов; Symbiotic сменил фокус на высокопроизводительные публичные сети, Karak переориентировалась на платформу торговли залогами.

Алгоритмические стейблкоины

На этой диаграмме показана динамика капитализации Terra UST в 2021–2026 годах: рыночная стоимость UST когда‑то приближалась к 20 млрд долларов США, после чего обрушилась до нуля. Это событие сделало алгоритмические стейблкоины чуть ли не табу в криптоиндустрии.

Цель алгоритмических стейбкоинов — выйти за рамки полного обеспечения активами, создав децентрализованные ончейн‑валюты с более высокой эффективностью капитала. UST (теперь USTC) экосистемы Terra является самым известным примером: максимальная циркуляция превысила 18 млрд долларов США, выведя его в топ‑10 криптоактивов. Однако внешняя атака в сочетании с архитектурными дефектами базовой логики привела к полному нулевому курсу токена, а за ним рухнула и вся экосистема Terra. Остальные проекты вроде FEI, IRON, ESD также потерпели крах. FRAX изначально использовал алгоритмический механизм, но впоследствии перешёл на модель обеспечения фиатными деньгами.

NFT, игры на блокчейне и экосистема метавселенных

Столбчатая диаграмма демонстрирует динамику месячного торгового оборота платформы OpenSea: во время бума NFT в 2022 году показатели доходили до почти 5 млрд долларов США в месяц, но после спада ажиотажа объём торгов надолго остался на низком уровне, символизируя, что бычий рынок NFT оказался кратковременной иллюзией.

NFT ранее вышли далеко за пределы узкого круга криптоэнтузиастов. Возникнув в 2021 году на Ethereum, они распространились на экосистемы Solana и Klaytn. Цены на топовые коллекции взлетели, после чего последовало коллективное падение. CryptoPunks упали с 125 ETH до 32 ETH; BAYC — с 150 ETH до 8 ETH; Pudgy Penguins — с 35 ETH до 3,8 ETH; Azuki — с 30 ETH до 0,8 ETH. Месячный оборот ведущей платформы NFT OpenSea сократился с пиковых 50 млрд долларов США до примерно 30 млн долларов США.

Play-to-Earn (P2E), чья ключевая идея заключалась в том, что игроки владеют внутренней экономической системой игры и зарабатывают криптоактивы, участвуя в геймплее, деля ценность экосистемы. Однако для устойчивости этой модели игра обязана создавать реальную экономическую ценность или стимулировать игроков добровольно платить, что так и не было реализовано, и подавляющее большинство проектов обанкротилось. Пропустивший P2E Axie Infinity достиг максимума в 6,5 млн активных кошельков в месяц и 103,8 млн долларов США комиссионных доходов, а теперь имеет менее 100 тыс. MAU и ежемесячных комиссий меньше 50 тыс. долларов США.

На фоне буша P2E一时火爆土地 NFT проекты метавселенных типа Sandbox и Decentraland. Цены на земельные NFT в Sandbox обвалились на 99%, упав с ~15 000 долларов США до 50 долларов США. Быстро охладела популярность таких моделей Move-to-Earn, как StepN и Sweat. Крупнобюджетные блокчейн‑игры уровня AAA, такие как Star Atlas и Otherside, так и не вышли в полном релизе; концепция полностью ончейн‑игр так и не смогла привлечь массовых обычных пользователей. Большинство практических попыток в секторе игр на блокчейне, некогда считавшемся будущим игровой индустрии, закончились провалом.

Децентрализованные соцсети и InfoFi

График демонстрирует изменения ежедневной активности пользователей Farcaster, публикаций/взаимодействий/ссылок. После пика в марте 2026 года ежедневная активность платформы и масштабы ончейн‑взаимодействий продолжили падать, а рыночный интерес к децентрализованным соцсетям постепенно остыл.

Децентрализованные социальные сети стали самой наглядной практической реализацией идеи «пользователи владеют интернетом». Они обещали пользователям контроль над графом своих социальных связей, доступ без разрешения, устойчивость к цензуре, породив такие проекты, как Farcaster, Lens, DeSo и др. Однако, помимо краткосрочного притока пользователей за счёт токенических вознаграждений, проектам сложно удерживать реальных активных юзеров, общая вовлечённость резко снизилась.

InfoFi информационные финансы, запущенные Kaito, связывают онлайн‑внимание, создание контента и экономические вознаграждения. На начальном этапе генерировалось немало качественного контента, но позже процвел скликивание трафика ради получения выплат, что привело к засилью спама; после закрытия соответствующих API платформой X, сервисы Yaps от Kaito, Snaps от Cookie DAO и Quacks от Wallchain полностью остановили работу.

Идеалы криптоидеалистов не воплотились в реальность в короткие сроки. Однако биткойн уже воспринимается частью рынка как цифровое золото; традиционные финансовые институты также начали активно использовать блокчейн как базовую инфраструктуру нового поколения. Блокчейн наконец нашёл собственное соответствие продукта и рынка (PMF).

Конец эпохи ончейн‑экспериментов: криптопроекты, закрытые или изменившие стратегию в 2026 году

Ранее в отрасли普遍认为, что различные идеалистические эксперименты в 2024‑2025 годах уже практически завершились. Рынок переключился на стейблкоины, токенизацию активов и другие треки с более прозрачной бизнес‑моделью, а идеалы прошлого цикла постепенно ушли из широкого поля зрения.

Тем не менее ситуация продолжает ухудшаться: когда‑то нововведения замедлились, капитал и трафик начали оттекать, однако старые проекты ещё могли кое‑как держаться благодаря остаткам финансирования и инерции бизнеса. В последнее время эти устаревшие площадки столкнулись с окончательным финалом, приступая к полной перестройке или закрытию.

Как видно из таблицы, в 2026 году практически во всех секторах — от централизованных бирж (CEX) и аналитических инструментов до публичных сетей, L2, инфраструктуры, DeFi, игр и NFT — разразилась волна закрытий и смены стратегии. Те самые идеалистические эксперименты криптомира на этот раз действительно подошли к концу. Мечта идеалистов о цифровом мире всё же не сбылась.

Рынок приобрёл форму гантели (barbell), направления сходятся

Точечная диаграмма демонстрирует изменения ключевых показателей год к году: рынок движется к крайностям — данные по спекулятивным активам и направленным на традиционные финансы RWA‑трекам резко взлетели, в то время как объёмы в традиционных крипто‑треках, таких как нативный DeFi, NFT и рестейкинг, сильно сократились, а промежуточные направления приходят в упадок.

После угасания бесчисленных ончейн‑экспериментов криптоиндустрия эволюционировала в полизированную структуру в форме гантели. Один конец принимает спекулятивные запросы пользователей; другой обрабатывает стабильные потребности в подключении к реальному сектору экономики.

Бизнес‑модели в промежуточной зоне с неясным профилем риск‑доходности сталкиваются с крайне слабой результативностью по всем операционным метрикам. За этим стоит три ключевые причины:

• Отсутствие PMF: Как упоминалось выше, большинство ончейн‑продуктов так и не нашли соответствие продукта и рынка. Отдельные кажущиеся успешными кейсы при внимательном рассмотрении оказались лишь искусственным расцветом, спровоцированным ранними аирдропами. Продуктов, действительно создающих ценность и регулярно предоставляющих пользу пользователям, крайне мало.
• Неуклонное ухудшение соотношения риск‑доходность: Слабый крипторынок заставляет пользователей разделять жизнеспособные модели и псевдоспрос. Ожидаемая доходность обычного DeFi‑стейкинга значительно просела. Если раньше стабильные майнинги стейблкоинов гарантировали 15–20% годовых, то сейчас получить даже 5–10% годовых стало затруднительно. Привлекательность промежуточных треков полностью исчезла. Пользователи разделились на две группы: одни перешли в RWA, соглашаясь на低风险 доходность 3–7%; другие устремились в мемкоины, бессрочные контракты и предиктивные рынки, беря на себя высокий риск ради сверхдоходов.
• Рост рисков хакерских атак: Совершенствование моделей больших языков (LLM) сделало ончейн‑атаки всё более частыми. Само по себе ожидаемое падение доходности в сочетании с риском потери основного капитала дополнительно снижает привлекательность типичных ончейн‑продуктов для обычных пользователей.

Данные на полюсах наоборот растут, словно медвежьего рынка никогда не было. Часть业务 строго привязана к колебаниям крипторынка; другая часть уже выстроила независимую бизнес‑модель, не зависящую от колебаний цены токенов. Вся индустрия таким образом приняла структуру развития в форме гантели.

Спекулятивный сегмент спроса

Спекуляции не уникальны для криптоиндустрии: объекты спекуляций меняются, но человеческая природа остаётся неизменной. От тюльпановых историй и земельных спекуляций до акций и криптовалют спрос на спекуляции объективно существовал всегда. Свойства смарт‑контрактов, прозрачность ончейн‑данных и мгновенное расчёты сделали блокчейн отличной средой для спекулятивного поведения. По мере падения привлекательности обычного DeFi десятки миллионов пользователей классического DeFi устремились в спекулятивные трэки, среди которых основными категориями являются мемкоины, предиктивные рынки и децентрализованные биржи бессрочных контрактов (DEX).

Мемкоины

Спрос на мемкоины поддерживается трендом с 2013 года (DOGE→SHIB→BONK→PEPE). В 2024 году экосистема Solana пережила новый бум мемкоинов с токенами WIF, POPCAT, MEW, GOAT, FARTCOIN. Настоящий перелом в отраслевой структуре произошёл благодаря запуску в 2024 году сервиса shturl.c, который позволил любому пользователю создать мемкоин одним кликом.

Столбчатая диаграмма отображает динамику доходов платформы shturl.c: даже на фоне волатильности общего рынка доходы данной платформы для выпуска мемкоинов стабильно сохранялись на высоком уровне, а в августе‑сентябре 2026 года превысили 2 млн долларов США, что доказывает непрерывную жару меконей‑сегмента. Торговый объём спотовых DEX за последний год упал почти на 80 %, однако устойчивость доходов shturl.c оказалась крайне высокой: за месяц они удвоились от низшей отметки. Внедрённая платформой механика «выпускa»: по достижении рыночной капитализацией токена определённого порога происходит миграция из bonding curve в пулы ликвидности AMM. Доля успешно прошедших проверку токенов выросла с в среднем менее 1 % до более чем 3 %.

Отображается доля ежедневных сделок на споте за июль: мемкоины (ярко‑жёлтый) изначально занимали огромную долю, хотя потом постепенно снизились, но остаются главным торговым активом этой цепи, опережая пары ETH‑стейблкоин и токенизированные активы.

Новая запущенная Robinhood Chain изначально позиционировалась как публичная сеть для токенизации реальных активов. Однако подавляющее большинство её торговых объёмов обеспечивалось именно мемкоинами. Согласно данным Blockworks, после запуска свыше половины спотового торгового объёма пришёл на долю мемкоинов. Значительно цинично, что мемкоины стали двигателем роста для этой цепи, основной упор которой делается на RWA.

Данная диаграмма показывает динамику чистой выручки платформы Fomo: начав свой путь в июне 2025 года, она пережила стремительный рост во второй половине 2026 года, что подтверждает стремительное расширение этого мем‑трейдера. Особого внимания заслуживает платформа Fomo, созданная бывшими сотрудниками dYdX, которая отличается низким порогом входа, позволяет быстро обнаруживать мем‑проекты, интегрирована с социальными лентами и поддерживает оплату через Apple Pay, ежедневно генерируя более 400 тысяч долларов США. Сервисы shturl.c, Robinhood Chain и Fomo едины в одном: независимо от смены циклов рынка (бычий или медвежий), спрос на мемкоины остается исключительно высоким. Ранее участие в мемкоинах требовало высоких усилий: необходимо было искать возможности в сообществах X и Telegram, мониторить данные через Dexscreener, подключать кошелек к DEX и проводить сделки; участниками преимущественно были инсайдеры. Сегодня культура мемкоинов повсеместно распространяется через TikTok, приложения позволяют покупать токены напрямую через Apple Pay, открывая удобный доступ обычным пользователям извне. Совокупность снижения доходности традиционного DeFi и падения порога входа позволила мемкоинам сформироваться в относительно самостоятельный трейк с минимальной зависимостью от общей конъюнктуры.

Предиктивные рынки

Столбчатая диаграмма показывает ежемесячный объём торгов на предиктивных рынках: под влиянием таких платформ, как Kalshi и Polymarket, масштабы отрасли выросли с практически нулевых значений в 2024 году до уровня в 50 млрд долларов к середине 2026 года, пережив этап экспоненциального роста.

За последний год предиктивные рынки вошли в число направлений с самым быстрым темпом роста: годовой объём торгов увеличился на 3032 %, а внутригодовой прирост составил 320 %, без признаков затухания импульса. Стоимость крупнейших платформ неумолимо растёт: если в 2019 году оценка Kalshi составляла 750 тыс. долларов США, то после множественных раундов финансирования к маю 2026 года достигла 22 млрд долларов США, а целью следующего раунда инвестирования становится выход на оценку в 40 млрд долларов. Капитализация Polymarket возросла с 18,58 млн долларов США в 2020 году до 15 млрд долларов США, при этом ориентир на следующую инвестиционную раунду установлен в 20 млрд долларов США.

Двойная кольцевая диаграмма сравнивает структуры торгов двух гигантов: Polymarket и Kalshi, где спорт занимает первое место по объёму; доля крипто и политических тематик выше на Polymarket, а на Kalshi спорт составляет 74,48 %.

При обсуждении предиктивных рынков в индустрии обычно упоминается их способность к формированию информации (price discovery) и хеджированию рисков, однако на текущем этапе обе эти реальные бизнес‑потребности крайне ограничены. Объёмы Kalshi базируются преимущественно на спортивных событиях и движении криптоактивов; ассортимент Polymarket шире, но лидеры по торгам всё равно относятся к спорту, криптовалютам и политическим событиям.

Сравнение накопления открытых позиций по различным срокам исполнения для контрактов на погоду и спорт показывает: погодные контракты формируют основные объёмы рано, тогда как спортивные контракты активно набирают позиции ближе к наступлению самого события.

Сравнивая погодные и спортивные контракты, можно заметить существенную разницу: пользователи погодных контрактов открывают позиции заблаговременно, руководствуясь скорее страховыми (хеджинговыми) потребностями; контракты на спорт характеризуются взрывным ростом объёмов лишь перед самым мероприятием, выступая по своей сути чистым спекулятивным инструментом.

Предиктивные рынки способны демонстрировать бурный рост даже в медвежий сезон отчасти благодаря массовому притоку внешних новых пользователей. Статистика показывает, что 56,1 % адресов кошельков Polymarket никогда не взаимодействовали со спотовыми DEX. Несмотря на то, что нельзя утверждать, что абсолютно все являются новичками, большое количество людей рассматривают предиктивные рынки как свой первый шаг в мир блокчейна. Спортивные и политические хайповые события помогают платформам выходить за пределы крипто‑циклов, привлекать внешнюю增量 пользователей.

Децентрализованные биржи бессрочных контрактов (Perpetual DEX)

Сравнение объёмов торгов двух типов DEX: после 2025 года масштабы торгов на перпетиуал DEX (синяя линия) стабильно превышают объёмы спотовых DEX (красная линия), что свидетельствует о значительно более сильном спросе на деривативные инструменты, чем на спот.

Перпетиуал DEX, не демонстрируя такого же взрывного роста, как мемкоины или предиктивные рынки, в условиях медвежьего рынка выделяются выдающейся устойчивостью к падению. Спад объёмов на perp DEX значительно меньше, чем на спотовых DEX, что ясно указывает на преобладание спекулятивного спроса на контракты над спросом на спотовые сделки. Процессом движут два основных фактора:

• Постоянное появление новых протоколов бессрочных контрактов: После успеха Hyperliquid,相继上线了 Lighter, Aster, Variational, Grvt, edgeX 等新作.原本并不布局合约赛道的 Jito, Jupiter, Ondo Finance 也新增永续合约产品。市场形成「使用新协议获取空投」的玩法，持续为赛道导入用户。
• Возникновение RWA‑Perps (перпетиуалов на реальные активы): Ранее объектами торгов служили исключительно BTC и ETH. Под воздействием геополитической напряжённости и роста AI‑сектора, на данный момент крупнейшие площадки выпустили деривативы на сырьевые товары и акции США. Например, обычные инвесторы за пределами Кореи с трудом могут торговать акциями SK hynix, однако в Hyperliquid доступны перпетиуалы на эту акцию, которая иногда достигала чрезвычайно высоких объёмов торгов.

Концепт перпетиуалов зародился на BitMEX, который сам пережил упадок и был близок к закрытию, однако трэк бессрочных контрактов продолжал расширяться. Coinbase, Robinhood, Kalshi, а также традиционные регулируемые биржи Singapore Exchange (SGX) и Chicago Mercantile Exchange (CME) начали осваивать аналогичные торговые продукты.

Полюс подключения к реальному сектору экономики

Рост рынка не полностью опирается на спекуляции. Другой конец гантели — сухие на первый взгляд, но стабильно развивающиеся направления, глубоко связанные с реальным миром. Стабильные монеты, токенизация реальных активов (RWA) и крипто‑хранилища (Vaults) продолжают наращивать объёмы даже при общем снижении крипто‑настроек и падении общего TVL.

Рискованный капитал, направляемый в нативные ончейн‑проекты, заметно сократился как по количеству, так и по размеру инвестиций; однако проекты на стыке блокчейна и реального сектора получают раунды финансирования всё крупнее. Например, C‑раунд Rain на 250 млн долларов США, H‑раунд Airwallex на 320 млн долларов, раунд Gauntlet на 125 млн долларов, раунд OpenFX на 94 млн долларов. Это наглядно доказывает, что данные направления уже обрели независимое соответствие продукта и рынка (PMF) и больше не зависят от криpto‑циклов бычьих/медвежьих сезонов.

Стейблкоины

Белая линия демонстрирует относительное выравнивание совокупной капитализации стейблкоинов, тогда как столбчатая диаграмма показывает устойчиво растущий объём платежей через стейблкоины, что отражает смещение фокуса применения стейблкоинов в сторону реальных транзакций.

В отличие от сложившегося мнения, общий объём предложения стейблкоинов за последний год вырос лишь примерно на 11 %, а после октября 2025 года стабилизировался в боковике. Токенизация казначейских облигаций и частного кредитования стремительно развивалась, что привело к замедлению темпов роста предложения стейблкоинов.

Это отнюдь не означает застой направления. В условиях общего сильного падения на рынке сохранение текущих объёмов само по себе можно считать успехом. Гораздо важнее взрывной рост платёжных сценариев. Крипто‑карты от таких компаний, как RedotPay, KAST, EtherFi, Plasma One, увеличили ежемесячный объём платежей с 438,1 млн долларов США в июле 2025 года до почти утроенных 1,32 млрд долларов США в июле 2026 года.

Изначально стейблкоины служили лишь посредником для крипто‑торгов, сейчас всё чаще внедряются в реальные платёжные системы. В дальнейшем они станут ключевой валютой ончейн‑расчётов в архитектуре токенизации реальных активов.

RWA

Масштаб токенизации реальных активов непрерывно растёт, причём основным приростом обеспечивают традиционные активы, такие как государственные облигации США и сырьевые товары; эта экспансия полностью независима от собственного крипто‑рыночного цикла.

2025‑2026 годы стали временем бума RWA. Ожидания рынка трансформировать старые финансовые системы с помощью блокчейна привели к массовому размещению различных реальных активов в сети. Первоначально акцент делался на американские госдолги и фонды денежного рынка (простые продукты и простая логика размещения); затем сектор расширился до частного кредитования, а совсем недавно — до акций и долей участия.

Ценностная логика базовых активов RWA независима от движения крипто‑котировок. Опираться на преимущества повышения эффективности и снижения порога доступа позволяет ему расти вне зависимости от крипто‑циклов. Подробный разбор данного трэка уже был выполнен в предыдущих отчётах Four Pillars, поэтому в рамках данной статьи мы не будем подробно останавливаться на нём.

Крипто‑хранилища (Vaults)

Линейный график демонстрирует тренд TVL отобранных хранилищ: после коррекции показатели вновь пошли вверх, приблизившись к историческому максимуму, а интерес институционального капитала к управляемым хранилищам вернулся к высоким значениям.

Хранилища Vaults, в отличие от RWA, не связаны напрямую с реальными активами, но как новый модуль управления ончейн‑капиталом вызывают живой интерес отрасли. Vaults направляют займы в рынки кредитования, принимающие RWA в качестве обеспечения, тем самым косвенно связываясь с реальным сектором экономики.

По состоянию на 28 августа, после снижения цены биткойна на 35 % от исторических максимумов, TVL отобранных хранилищ упал лишь на 4 % от пиковых значений, что доказывает, что и экосистема Vault демонстрирует независимую траекторию развития.

На ранних этапах основное внимание RWA уделялось «размещению активов в блокчейне»; сейчас отрасль переходит к стадии применения этих активов, активно развивая кредитование под залог RWA, что дополнительно подогревает спрос на Vaults.

Почему криптопредприятия потеряли былую привлекательность

Таблица собирает бизнес‑позиционирование основных крипто‑площадок: △ означает в процессе разработки, ○ наличие готового продукта, - отсутствие涉足。这反映了行业纷纷向永续合约、预测市场、RWA、稳定币等新兴赛道拓展。

Таким образом, в криптоиндустрии наблюдается любопытный коммерческий феномен: предприятия, чьи исходный статус и первоначальные бизнес‑направления кардинально различались, сегодня разрабатывают практически идентичные продукты и ведут между собой ожесточённую борьбу. Все крупные площадки оперативно запускают перпетиуалы, предиктивные рынки, поддерживают торговлю мемкоинами, активно входят в стейблкоины, RWA‑трейд и инфраструктуру Vaults.

Логика этого процесса предельно очевидна: как показано выше, лишь небольшое количество направлений способно максимально защититься от влияния общей конъюнктуры рынка и одновременно генерировать реальную операционную прибыль. Даже при недавнем возобновлении подъёма, общее стратегическое направление индустрии не изменилось, и масса криптокомпаний устремилась в эти антициклические треки.

Однако это не означает полного краха нативных ончейн‑проектов. Как отмечалось ранее, несмотря на масштабный уход множества экспериментов, некоторые проекты выжили и всё же прошли стадию соответствия продукта рынку. В EigenLayer по‑прежнему задействовано значительное количество ETH для рестейкинга; многие скептически оценивали блокчейн‑игры, однако MapleStory Universe продолжает предоставлять впечатляющие метрики.

Ончейн‑экосистема сформировала барbell‑структуру. Если смотреть негативно: в отрасли остались лишь считанные направления, обладающие потенциалом роста. С точки зрения оптимизма: это означает, что часть крипто‑бизнеса достигла зрелости, найдя собственную бизнес‑модель. Надеемся, что в будущем на подобный уровень будут выходить и другие направления.