Tether получила заветный аудит «Большой четвёрки», которого ждали десять лет, но это вовсе не означает, что вопрос исчерпан.

Автор: Кас Пианси

Подготовка материала: Чопер, Foresight News

Почти через десять лет Tether наконец представила долго обещаемый аудиторский отчет, что вызвало широкий резонанс в криптоиндустрии.

Трейдеры приветствовали новость, в то время как критики отнеслись к ней скептически. Безусловно, этот аудит стал шагом вперед, однако он не отвечает на все вопросы вокруг Tether.

Возможности, риски и нерешенные вопросы

Прежде всего важно отметить, что по сравнению с прошлыми ежеквартальными отчетами о резервах, подготовленными BDO Italia, текущий полноценный аудит определенно является следующим уровнем развития. Отчет о резервах представляет собой лишь снимок финансового состояния компании на определенный момент времени, тогда как аудит更像是 непрерывная видеозапись, фиксирующая весь процесс целиком.

Стоит отметить, что данный аудит проведен американским отделением KPMG, одного из членов «Большой четверки» и крупнейшего подразделения внутри системы KPMG. Разумеется, когда-то «Большая четверка» состояла из «Большой восьмерки», что также свидетельствует: даже крупные аудиторские фирмы с безупречной репутацией в отрасли могут допускать ошибки, ведущие иногда к банкротству.

Многие отраслевые эксперты указывают: объектом текущего аудита KPMG стала исключительно Tether International, а не материнская компания Tether Holdings или iFinex. iFinex выступает холдинговой структурой, контролирующей одновременно Tether и криптобиржу Bitfinex. Несмотря на то что общественность также ожидает аудита Bitfinex, это никак не влияет на выводы аудита непосредственно Tether.

Исторически резервы Tether использовались для покрытия недостачи пользовательских средств на Bitfinex, и вероятность повторения подобной ситуации существует как в прошлом, так и сегодня. Помощник профессора бухгалтерского учета в Университете Христа в Техасе Тайлер Мензер заявил в интервью Protos: если не предоставить полный комплект рабочей документации, переданный KPMG, практическая ценность такого аудиторского заключения останется крайне низкой. Он добавил: «С 2000 года на рынке 99,93% аудиторских заключений содержат безоговорочное мнение».**

Существующие проблемы

Даже получив аудит от KPMG, Tether не становится более прозрачной, чем раньше. С точки зрения руководства Tether и части представителей криптоиндустрии, такое отсутствие прозрачности рассматривается как сознательно выстроенный механизм, а не как ошибка.

Рынок до сих пор не может разобраться в конкретной структуре кредитных линий под обеспечение, точном содержании статьи «прочие инвестиции» в балансе, а также в причинах того, почему 13% резервов формируется за счет высоковолитильных активов, таких как драгоценные металлы и биткоин.

Примерно 25% статьи баланса Tether составляют не денежные средства и их эквиваленты. Нетрудно представить сценарий риска: эмитент стейблкоина в будущем столкнется с неплатежеспособностью и окажется неспособным выполнить требования пользователей о выводе средств. Тревожный факт заключается в том, что после расследования генерального прокурора Нью-Йорка доля денежных средств и их эквивалентов у Tether уже снизилась более чем на 10%.

Для денежного фонда или иного продукта, привязанного к доллару США, подобная структура активов расценивалась бы как серьезный изъян, поэтому осторожность рынка в отношении резервов Tether вполне оправдана.

Кроме того, вызывает опасения тот факт, что Tether использует данный аудит исключительно как маркетинговый инструмент. Подобная практика встречается нечасто, преимущественно для высокорисковых активов, таких как дешевые «мусорные» акции. До создания в США программы страхования депозитов (FDIC) банки и небанковские финансовые организации регулярно использовали аудиторские заключения для завоевания доверия клиентов. Иными словами, последний раз, когда банки или участники теневого банкинга активно делали ставку на аудиторские результаты в качестве гарантии надежности, было еще в 1930-х годах.

Нераскрытые сомнения

Годовой аудиторский отчет KPMG за 2025 год не способен прояснить сомнительную историю Tether.

Генеральный директор Tether Паоло Ардойно и бывший главный юридический советник Стюарт Хоэгнер публично обязались провести аудит за каждый год начиная с 2018 года. Однако Мензер отмечает, что сейчас проводить ретроспективный аудит ранних периодов «фактически невозможно». Для завершения исторического аудита организация должна была подключиться к процессу еще в 2018 году и иметь доступ к полному и четкому архиву исходных записей, чего до сих пор не произошло.

Очевидно, что у Tether нет стимула возвращаться к прошлому, отмеченному дефицитом резервов и частыми кризисами. Обнародование правды тех времен не помогло бы доказать надежность и корпоративную этику компании, а также объяснить периоды, когда фактическая неплатежеспособность успешно маскировалась. Поэтому не стоит ожидать публикации отчетов по ранним этапам деятельности фирмы.

Ранее руководство заявляло, что аудит невозможен из-за процессов «настолько запутанных, что от них отказываются». Хотя причины изменения позиции неизвестны, стали доступны некоторые детали: например, Ардойно распространял информацию о том, что аудиторы лично проверили каждую слиток золота, хранящийся у Tether. Но это стандартная процедура, необходимая для выдачи безоговорочного мнения, и ее нельзя расценивать как дополнительное преимущество.

Более существенные вопросы вызывают методы оценки биткоина и других криптоактивов Tether аудиторской фирмой, а также общая стоимость проведения данного аудита.

Остается полностью необъясненным один важный момент: почему подготовка этого аудиторского заключения заняла более восьми месяцев. Обычно бухгалтеры приступают к работе в конце отчетного года и предоставляют готовый отчет в начале следующего. Хотя долгий срок не обязательно означает наличие проблем в выводах аудита, это неизбежно порождает подозрения относительно причин затягивания процесса.

Тем временем вся индустрия задается фундаментальным вопросом: какова же реальная цель столь масштабных усилий Tether в проведении данного аудита?

Для подготовки компании к выходу на биржу требуются многолетние последовательные аудиты, однако пока отсутствуют признаки того, что Tether планирует IPO или обратное поглощение. Кроме того, критически важно следующее: Tether выбрала стандарт AICPA (Американской ассоциации сертифицированных бухгалтеров) для данного аудита, который не подходит для подачи документов на листинг. Для выхода на биржу необходимо использовать стандарты PCAOB (Комитета по надзору за бухгалтерской деятельностью публичных компаний).

Помимо простого ответа критикам, сложно усмотреть иные практические мотивы для Tether, которые оправдывали бы любые затраты на проведение данного аудита.

Перспективы

Каких же изменений в раскрытии информации следует ожидать от Tether в будущем? Вероятно, существенных перемен практически не произойдет.

Tether больше не обязана публиковать ежеквартальные отчеты о резервах, но продолжает делать это добровольно. Однако сами по себе эти отчеты не гарантируют высокую степень прозрачности. Даже наличие аудита от одной из «Большой четверки» не делает отчет полезным для обычных людей, если они не имеют доступа к базовым исходным документам, представленным KPMG, и не могут напрямую использовать его как доказательство надежности компании.

Одной из возможностей является переход Tether на стандарты аудита PCAOB в случае принятия руководством решения о выходе на биржу, при этом данный аудит по стандартам AICPA будет использован в качестве финансовых материалов за предыдущие отчетные годы.

Важно четко понимать: до тех пор, пока Tether и iFinex не будут раскрывать информацию на уровне, сопоставимом с другими крупными финансовыми институтами, практическая ценность подобных аудиторских заключений останется крайне ограниченной, и широкой публике не следует воспринимать их как основание для полного доверия к данной организации.