Главный инвестиционный директор Bitwise: в настоящее время у криптоинвесторов широко распространены три основных заблуждения

Автор: Мэтт Хуган, главный инвестиционный директор Bitwise

Перевод: Chopper, Foresight News

На прошлой неделе я упоминал, что множество криптоприложений уже достигли стабильного дохода и возвращают прибыль держателям токенов. Я особо подчеркиваю этот тренд, потому что большинство инвесторов его игнорируют. Осознание инвесторов часто требует времени, чтобы догнать изменения реальности.

На этой неделе я хочу обсудить еще три распространенные инвестиционные ошибки, также вызванные отставанием в восприятии; а также поговорить о том, как извлечь из этого прибыль, если вы сможете увидеть истину, которую другие намеренно игнорируют.

Ошибка первая: криптоприложения нацелены не только на криптоактивы, но на все классы активов

Я наблюдаю, что самая серьезная ошибка инвесторов — это сильное занижение масштаба рынка, который хотят захватить криптоприложения.

Возьмем для примера Uniswap. Изначально это торговое приложение предназначалось для помощи пользователям в обмене криптоактивов: биткоин на эфириум, эфириум на Solana и так далее.

Общая рыночная капитализация крипторынка составляет около 2 триллионов долларов, активность торгов высока, но потолок всего 2 триллиона долларов. В мире есть пять публичных компаний, рыночная капитализация каждой из которых превышает весь крипторынок. Если вы считаете, что Uniswap — это просто торговый инструмент для крипторынка, это означает, что вы прогнозируете для него лишь часть объема торгов из этих 2 триллионов активов.

Но по мере токенизации различных активов, таких как акции, облигации, недвижимость и т. д., целевой рынок Uniswap будет бесконечно расширяться. Размер мирового рынка акций составляет около 150 триллионов долларов, рынок облигаций — 350 триллионов долларов. Как только Uniswap сможет выйти на эти сегменты, рыночное пространство превысит сам крипторынок, возможно, даже в 100 раз.

Эта логика применима и к другим криптоприложениям, таким как Hyperliquid, Aave, а также Chainlink с его уникальным позиционированием. Люди всегда считали их «криптонативными продуктами», как в свое время все думали, что Amazon — это просто интернет-магазин книг.

В настоящее время в отрасли уже сложился консенсус, что токенизация в конечном итоге проникнет во все классы активов. Но инвесторы еще не применили эту логику к оценке платформ, осуществляющих торговлю активами.

Ошибка вторая: занижение конкурентоспособности криптонативных проектов по сравнению с традиционными финансовыми институтами

С тех пор как я пришел в криптоиндустрию, все время существовало доминирующее мнение: традиционные финансовые гиганты в конечном итоге войдут в игру и легко раздавят криптостартапы.

Наиболее типичным примером является запуск стейблкоина PayPal в 2023 году. PayPal — глобальный известный бренд, ведущее платежное предприятие. Все считали, что такие малоизвестные организации, как Circle и Tether, доминируют на рынке стейблкоинов, а вход PayPal принесет доверие традиционных финансов, и капитал неизбежно хлынет в PayPal.

Однако факты не таковы. На сегодняшний день Tether и Circle совместно занимают 88% доли рынка стейблкоинов, доля рынка стейблкоина PayPal составляет всего около 1%.

Не случайно, когда Fidelity запустила бизнес по криптокастодиальному хранению в 2019 году, многие утверждали, что она монополизирует этот сегмент. Fidelity — финансовая организация с высочайшей репутацией в мире, ее бизнес по криптокастодиальному хранению развивается неплохо, но крупнейшим криптокастодианом в США по-прежнему является криптонативная компания Coinbase.

Подобных случаев много. Чикагская товарная биржа (CME) считалась фаворитом для доминирования на рынке криптодеривативов, но ее объем торгов ничтожен по сравнению с рынком зарубежных бессрочных контрактов; созданная Intercontinental Exchange платформа Bakkt изначально рассматривалась как основной канал ввода средств в криптоиндустрию, но в итоге не оправдала ожиданий.

Почему криптонативные проекты постоянно побеждают? Они быстрее итерируются, все ресурсы сосредоточены на криптосегменте; самое главное, они уже накопили доверие пользователей и сообщества. Проще говоря, внутри криптомира людей, которые знают и доверяют Tether, гораздо больше, чем тех, кто доверяет PayPal.

Конечно, есть и контрпримеры, BlackRock владеет крупнейшим биткоин-ETF (в этом я глубоко убежден). Общее правило таково: традиционные финансовые платформы хороши в традиционных финансовых продуктах; а криптонативные приложения демонстрируют чрезвычайно высокую лояльность пользователей в крипто сценариях. Я считаю, что этот тренд продолжится.

Соответствующая инвестиционная возможность заключается в том, что в следующий раз, когда традиционный финансовый гигант громко объявит о выходе в криптонативный сегмент, не следует слепо следовать оптимистичному консенсусу рынка; когда отрасль вступает в следующий цикл развития, следует проявить больше доверия к зрелым лидерам криптонативных проектов.

Ошибка третья: сильное занижение будущего объема ончейн-торговли, реальный объем торгов может вырасти в 10–100 раз

Модель дохода блокчейна в основном опирается на комиссию за транзакции. Когда инвесторы оценивают стоимость публичного блокчейна, они привыкли ссылаться на текущие данные реальности: текущий объем торгов акциями, текущее количество платежей.

В таком подходе к оценке существует огромная погрешность.

Возьмем для примера торговлю акциями: в настоящее время время торгов на американском рынке акций — с понедельника по пятницу с 9:30 до 16:00 по восточному времени США, всего 33 часа в неделю. После наступления эры токенизации активов акции можно будет торговать круглосуточно 7×24 весь год, время торгов в неделю достигнет 168 часов, что в 5 раз больше. Я не говорю, что объем торгов обязательно вырастет синхронно в 5 раз, но расширение ликвидности почти неизбежно.

Это еще не считая изменений, вызванных искусственным интеллектом. Круглосуточная торговля в сочетании с итерацией технологий означает, что в будущем люди, скорее всего, будут использовать AI-агентов для мониторинга инвестиционных портфелей и автоматического исполнения сделок. Будут ли AI-торги в 2 раза чаще человеческих? В 10 раз? Или в 100 раз?

С учетом двух переменных — круглосуточной торговли и интеллектуальных агентов — рост количества сделок с акциями в 10 раз вполне разумен, есть пространство для воображения даже в 50 или 100 раз. Это означает, что публичные блокчейны и приложения, обрабатывающие транзакции, получат значительно выросший доход. Хотя рост объема торгов может привести к снижению комиссии за одну транзакцию, повышение объема торгов такого масштаба достаточно, чтобы покрыть влияние снижения ставок. То же самое относится к сегменту платежей, масштаб платежей, управляемых интеллектуальными агентами, в будущем может далеко превзойти текущий уровень.

Заключение

Вышеупомянутые три типа ошибок сами по себе не являются элементарными. Оценка рыночного пространства на основе текущего объема, доверие известным крупным брендам, линейная экстраполяция будущего на основе текущих данных — все это естественные способы мышления для обычного человека. Но скорость изменений в криптоиндустрии уже далеко опережает скорость обновления этого традиционного мышления.

Разрыв между скоростью эволюции отрасли и скоростью, с которой общественное сознание пытается ее догнать, и есть место огромных возможностей.