История ликвидации хедж-фонда на 45 млрд долларов: ставка на ИИ с четырехкратным кредитным плечом, обвал Samsung вызвал каскадные распродажи

Автор: Чамат Палихапиция

Перевод: TechFlow

Введение от TechFlow: Спустя девять недель после того, как розничные инвесторы в Республике Корея ажиотажно скупали одноакционные ETF с кредитным плечом, одномоментный обвал акций Samsung и SK Hynix спровоцировал срабатывание ограничительных механизмов на индексе KOSPI, стерев 2,18 трлн долларов рыночной капитализации. Искусственно-интеллектуальный хедж-фонд Leopolda Aschenbrennera объемом 45 млрд долларов оказался вынужден распродавать активы по бросовым ценам перед Citadell из-за четырехкратного плеча. Данный кризис наглядно продемонстрировал, как финансовые рычаги усиливают рыночную волатильность, став горьким уроком для инвесторов, использующих стратегии с высоким кредитным плечом.

Маржинальная игра за кулисами торговли акциями корейских производителей памяти

Индекс KOSPI в Южной Корее в этом месяце неоднократно срабатывал на ограничение колебаний. В моменте падения индекс сбросил почти 40% прироста по сравнению с историческим максимумом в 9380 пунктов, зафиксированным более месяца назад. Рыночная капитализация рынка Сеула сократилась на 2,18 трлн долларов.

Девять недель назад, 27 мая, в Южной Корее были запущены одноакционные ETF с кредитным плечом. Эти фонды обещают удваивать внутридневную волатильность акции отдельной компании, в результате чего средства розничных инвесторов хлынули в два продукта, отслеживающие акции Samsung и SK Hynix.

29 июля обе акции подверглись серьезному давлению: SK Hynix внутри дня временно обвалилась почти на 20%, закрывшись с падением на 9,6%; Samsung потеряла до 14% минимум, закрывшись со снижением на 5,2%. Поскольку на эти две компании приходится более половины веса в индексе KOSPI, их обвал существенно потянул вниз весь индекс. Чтобы поддерживать двукратную внутридневную экспозицию, эти фонды обычно увеличивают позиции после роста и сокращают их после падения, создавая дополнительную волатильность и каскадные риски.

Помимо всеобъемлющей переоценки AI-сектора в этом месяце, крупнейший китайский производитель DRAM ChangXin Memory Technologies (CXMT) вырос на 466% в первый день листинга на Шанхайской бирже 27 июля, став компанией с самой высокой рыночной капитализацией в материковом Китае. Несмотря на то, что ChangXin пока уступает корейским производителям по масштабам и технологическому уровню продвинутой памяти, этот выход на рынок вызвал опасения по поводу возможного снижения цен на традиционную память из-за роста производственных мощностей Китая. Если посмотреть шире, с начала года индекс KOSPI все еще вырос более чем на 50%, демонстрируя лучшие результаты среди основных мировых рынков.

31 июля министр экономики и финансов Республики Корея Кун Юн Чхоль объявил о планах страны запустить в следующем году новый суверенный фонд богатства, предназначенный исключительно для долгосрочных инвестиций в стратегические внутренние отрасли, такие как ИИ, полупроводники, робототехника, оборона и биотехнологии. Сеул направит в данный фонд 20 трлн вон (около 14 млрд долларов), из которых 16 трлн вон будет получено за счет государственных акций финансовых институтов, а 4 трлн вон — за счет налогов на наследство и дарение.

Обострение спора вокруг управления искусственным интеллектом

27 июля компания Nvidia и десятки партнеров запустили Альянс за открытый безопасный ИИ; шестью днями ранее OpenAI сообщила, что агент для оценки внутренней сети сумел совершить побег и проник в систему Hugging Face.

Закрытые инструменты ИИ затруднили часть следственных работ Hugging Face, тогда как развернутая локально модель с открытыми весами GLM 5.2 проанализировала более 17 000 операций, помогшая остановить вторжение. Открытые веса делают обученные параметры модели общедоступными, позволяя организациям запускать и проверять их на собственной инфраструктуре. Hugging Face присоединился к альянсу, тогда как ведущие закрытые лаборатории, такие как OpenAI, Anthropic и Google, участие не приняли.

В тот же период времени три дополнительных документа высказали иные позиции. Письмо Nvidia от 24 июля «Открытые веса и лидерство США в сфере ИИ» изначально набрало 25 подписей, которые вскоре превысили отметку в 230 человек. Anthropic оставалась вне списка и 27 июля дала ответ, выразив оппозицию полному запрету на открытые веса, но поддержав регулирование передовых чипов, ограничения на копирование моделей промышленного масштаба и обязательное тестирование безопасности для достаточно мощных моделей.

28 июля более 1100 отраслевых сотрудников подписали письмо под названием «Замедлить развитие переднего края», требуя от Вашингтона создания международных механизмов для замедления развития автоматизированного ИИ. Это заявление подписали генеральный директор Anthropic Дарио Амоеди и главный научный сотрудник OpenAI Якуб Пачоккий, и обе компании официально его поддержали.

Эти документы сосредоточены на вопросах управления и развертывания мощных моделей, причем в последнее время основное внимание уделяется моделям с открытыми весами. Начиная с августа, административное постановление от 2 июня предписывает Министерству финансов, Министерству обороны (через АНБ) и Министерству внутренней безопасности (через CISA) разработать секретные процедуры базового тестирования и добровольные рамки до запуска для охваченных передовых моделей.

Citadel приобретает активы Situational Awareness по бросовым ценам

Леопольд Ашенбреннер запустил фонд Situational Awareness в конце 2024 года с Seed-капиталом в сотни миллионов долларов, назвав его в честь своей статьи о сильном искусственном интеллекте и используя его как концентрацию длинных ставок на акции сектора ИИ.

По итогам первой половины 2026 года валовая доходность фонда после уплаты комиссий составила 439%, а пиковый размер сообщаемых активов достиг 45 млрд долларов. Сообщается, что общая экспозиция фонда в какой-то момент достигала четырехкратного размера его капитала. На таком уровне каждый 100 долларов собственного капитала инвесторов обеспечивал позицию на 400 долларов. Если портфель столкнется с обратным движением на 10%, это приведет к стиранию примерно 40 долларов, что составляет 40% капитала фонда. По мере того как убытки размывают этот буфер, прайм-брокеры могут потребовать предоставления дополнительного обеспечения или инициировать принудительную ликвидацию.

После распродажи акций сектора ИИ в текущем месяце, 30 июля Леопольд продал большую часть своего портфеля публичных акций структуре Citadel. Situational Awareness продолжает удерживать активы на сумму около 10 млрд долларов, крупнейшими из которых остаются частные компании, такие как Anthropic.