Delphi Ventures: прогноз на следующие десять лет — автоматизация, многополярность и демографические изменения

Автор: Delphi Ventures

Адаптация: TechFlow

Введение TechFlow: ИИ переписывает фундаментальные основы глобальной экономики, старение населения ускоряет автоматизацию, а США активно выходят из системы своего гегемонного влияния. Эти три силы будут взаимно усиливать друг друга, и главной возможностью для богатства в ближайшие десять лет станут не работа по найму или создание бизнеса, а «инвестиции с высокой степенью уверенности на основе правильной модели мира».

Автоматизация, многополярность, демография

Это три главные макроэкономические силы, на которые мы делаем ставку в инвестициях на ближайшие десять лет. Ценность человеческой рабочей силы подменяется синтетическим интеллектом. Гегемоны, построившие мировой порядок сегодня, активно разрушают его. Скорость деторождения и траектория продолжительности жизни человека эволюционируют.

Эти грандиозные тренды пересекаются и взаимно усиливаются. Снижение рождаемости и старение населения создают естественные стимулы для масштабной автоматизации. Автоматизация повышает уровень самообеспеченности, снижая потребность в большей связанности в многополярном мире. Уменьшение числа молодых мужчин ведет к более автоматизированным войнам. В краткосрочной перспективе инвестиции в автоматизацию, самообеспечение, перевооружение и растущие медицинские расходы указывают на неустойчивую государственную финансовую ситуацию, которую можно спасти только за счет еще более агрессивного роста производительности благодаря автоматизации...

Хотя квартальные колебания будут значительными, это структурные силы, маловероятно замедляющие свое движение. На горизонте десятилетия лучше всего позиционироваться, учитывая их как постоянный попутный ветер.

По мере того как капитал постепенно заменяет рабочую силу, обладание правильной моделью мира и инвестирование в нее с высокой степенью уверенности становится главным путем сохранения и приумножения капитала. Раньше деньги помогали людям наслаждаться ограниченным временем. В ближайшие десятилетия они могут быть напрямую обменены на само время.

Мы находимся в пределах четырех лет со дня начала крупнейшей технологической революции в истории человечества. Вскоре нас ждут миллиарды новых экономических агентов в форме автономных систем (agent), за которыми последуют их физические аналоги. Ускорение производства, научных открытий и трансформации рабочих мест будет беспрецедентным.

Когда эта волна накроет нас, существующие институты уже работают на пределе: более 85% избирателей США разочарованы оппозиционными партиями. Долг мира составляет более 300% ВВП. Глобальные цепочки поставок теперь являются багом, а не фичей. Растущее внутреннее неравенство. Fiat-деньги — это пятидесятилетний эксперимент. США покидают роль глобального гегемона.

Однако как инвесторы, молодые люди и родители мы никогда не были настолько оптимистичны. Экономические перспективы наших внуков, возможно, никогда не были такими светлыми. Предпринимательские мечты эпохи 2020-х годов больше не сосредоточены на B2B SaaS и потребительском интернете; теперь речь идет об орбитальных центрах обработки данных, межпланетных перелетах, чистой энергии, обращении вспять процессов старения и машинных богах.

История снова начинает двигаться. Амбиции движутся синхронно. Наши учреждения индустриальной эпохи расшатываются, а эра машин рождается через боль.

Невозможно предсказать, каким будет мир в 2035 году, но он обещает быть более странным, менее предсказуемым и потрясающим.

Все происходит одновременно.

1. ИИ и автоматизация

Суть сводится к трем словам: «Леопольд прав». Почти на каждом ключевом этапе те предприниматели, инвесторы и комментаторы, которые ставили на то, что «у нас недостаточно вычислительных мощностей», неизменно оказывались правы. Раз за разом.

Арбитраж от Кремниевой долины до Нью-Йорка все еще работает.

Теперь мы можем превращать кремний и энергию в интеллект. Будут возникать узкие места — вычисления, данные, электричество — но они будут преодолены, причем всё чаще с помощью начинающих формироваться синтетических противников.

Мощности продолжают ускоряться...

При этом вычислительные мощности постоянно растут...

При этом стоимость вывода (inference) продолжает резко падать...

При этом точка перегиба тяговой силы приближается...

Целевой размер адресуемого рынка (TAM) охватывает значительную часть всех белых воротничков...

Вероятно, распространится и на физический труд... (возможно, это консервативная оценка)...

Может быть, лаконичная формулировка такова: «Кажется, спрос на интеллект не имеет потолка».

Именно этот аспект шорт-сайдеры никогда не оценивали правильно: эффективность должна была бы убить эту сделку. DeepSeek должен был стать моментом, когда музыка замолчала. Вместо этого каждое падение стоимости токена не сокращает рынок, а затопляет его. Каждое снижение цены на порядок выводит на берег (в зону окупаемости) тысячу ранее нерентабельных рабочих нагрузок. У нас нет избытка вычислительных мощностей. У нас есть функция спроса, которая после каждого «кормления» просыпается всё голоднее.

Относительные победители могут меняться, но сила притяжения остается неизменной.

Как прийти к вере

Всё чаще успех инвестиций зависит от того, насколько рано распределитель капитала действительно «пропитался концепцией AGI».

Существует небольшой кружок, эпицентр которого пришёлся на Сан-Франциско 2022 года, но который продолжает (удивительно медленно) расширяться. Неандроидные творцы Хейс-Вэлли, бывшие участники форума LessWrong, хосты OpenClaw в Лянчжу и всё больше советы директоров крупнейших мировых компаний, первыми «обретшие веру». Вознаграждение щедрые.

Скептики всё чаще вынуждены сдаваться.

Отрасль за отраслью будут водить перед машинобогом, приговаривая: достойно внимания или подлежит уничтожению. Стать топливом для моделей или приготовиться к поглощению.

Однако аппетит машинобога непрерывно развивается, требуя все большего и иного сырья для удовлетворения своих растущих амбиций. LLM высосали десятилетия интернет-текстов. Диффузионные модели исчерпали фотографии. Видео-модели — очевидный следующий шаг. Настоящие агентные рабочие процессы собирают всё это вместе, требуя среды реального времени с мультимодальностью, где можно проводить обучение с подкреплением для идеального выполнения задач все более длинных временных горизонтов.

Тем не менее, этот первый этап доминирующего цифрового ИИ кажется застрявшим. Чрезмерная зависимость от языка. Слишком оцифрован. Заперт внутри дата-центров.

Следующий этап развития ИИ обещает в полной мере реализовать первоначальный замысел Интернета вещей. Интеллектуальный интернет. Взаимодействующая сеть экологичных, распределенных ИИ, гибридной облачной и периферийной инфраструктуры, цифрового и физического мира, вывода и задержек, производительности и затрат. Непрекращающееся обучение.

Следующий этап ИИ будет выглядеть скорее как JARVIS, но в глобальном масштабе. Внедрение ИИ-способностей не только в офисные процессы, но и во всю производственную цепочку создания стоимости.

Кремниевая Вавилонская башня продолжит свой еретический подъем к небесам, но будет дополнена более легкими, гибкими и интерактивными распределенными сетями, которые взаимовыгодны в цикле обратной связи данные → производительность моделей. Ambient-вычисления и непрерывное обучение станут мейнстримом.

2035 год выглядит меньше агентного RL, больше «пропитанных мышлением Маска»: SpaceX x xAI x Tesla x Optimus x Neuralink x Starlink, всё скоординировано и дополняет друг друга, идеально распределяясь по более широкой части экономики в виде модульных сетей.

Направляющие инвестиционные темы

Экономика агентов надвигается. Интернет быстро перестраивается под агентов.

Индексация, обнаружение, платежи и коммерция будут быстро перепроектированы для экономики, где агенты становятся главными потребителями и производителями цифровой информации.

Сети, наиболее эффективно координирующие данные, вычислительные мощности и интеллект, будут иметь колоссальную ценность — от вертикально интегрированных компаний до полностью распределенных сетей и гибридных стеков посередине.

Спрос на интеллект в обозримом будущем продолжит опережать предложение.

Производственные мощности TSMC остаются узким местом восходящих ожиданий, ограничивая предложение и делая маловероятным даже худший случай избытка волоконно-оптических линий.

Доказать обратное законам масштабирования пока невозможно. Больше вычислений = больше возможностей, а это = больше потребности в вычислениях уже доказало свою эффективность. Инвестируйте в централизованные узкие места производительности: память, электроэнергию, EUV, производственные мощности, фотонику, космические сети и т.д.

Лучшие таланты сейчас обладают большим рычагом влияния.

Закон степени для капитала, талантов и захвата/создания ценности только растет, что означает, что цена, уплачиваемая немногим, способным эффективно их мобилизовать, резко возрастет.

Барbell-стратегия: лучшее время для инвестиций — на стадии основателей и идей, либо в компаниях стоимостью $100 млрд, стремящихся выйти на триллионы, делая ставку на максимальный апсайд или наиболее вероятное сложное проценты.

API реального мира — следующий логичный рубеж.

Языковых моделей недостаточно для правильного понимания и взаимодействия со сложным миром. Триллионы долларов капексов, вкладываемые в расходы на дата-центры, будут все больше перенаправлены на помощь цифровому нативному интеллекту понимать атомарный мир и обладать там агентностью.

Следующий этап ИИ сместится в сторону периферии: гибридные сети edge-cloud, признающие существенные компромиссы между стоимостью, задержками и конфиденциальностью, необходимых для побега ИИ из дата-центров.

3D-печать

Новые материалы

Прецизионное производство

Снижение зависимости от развернутых цепочек поставок в узких категориях

Макроэффекты

Капитал вновь станет дефицитным: процентные ставки останутся высокими в ближайшей перспективе

Поляризация продолжится: усугубление K-образной экономики, так как большинство людей будет мгновенно поражено дешевым дофамином, в то время как меньшинство достигнет превосходства.

Осторожно с активными рычагами потребительских расходов, построенными на базе рабочей силы сектора услуг (ипотека, кредиты, потребление и т.д.).

Резкий политический сдвиг влево, растущее неравенство и усиление анти-IИ настроения приведут к более высоким налогам, большему контролю и ужесточению ограничений на движение капитала.

Первоначально скачок инфляции издержек, затем массовая дефляция сектора услуг, вслед за ней дефляция товаров.

Обратный ход «догоняющего роста» от глобализации — победители ИИ начнут отрываться; Китай может стать последней развивающейся экономикой, поднимающейся до относительного процветания по пути доминирования в производстве.

Макроэффекты:

Капитал вновь станет дефицитным: процентные ставки сохранят высокий уровень в краткосрочной перспективе

Поляризация продолжится: усугубление K-образной экономики, большинство людей будет поражено дешевым дофамином, а меньшинство выйдет вперед.

Осторожно с активными рычагами на основе потребительских расходов рабочей силы сектора услуг (ипотека, кредиты, потребление и т.д.).

Резкий политический сдвиг влево, растущее неравенство и усиление анти-IИ настроения приведут к более высоким налогам, большему контролю и ужесточению ограничений на движение капитала.

Первоначально скачок инфляции издержек, затем массовая дефляция сектора услуг, вслед за ней дефляция товаров.

Обратный ход «догоняющего роста» от глобализации — победители ИИ начнут отрываться; Китай может стать последней развивающейся экономикой, поднимающейся до относительного процветания по пути доминирования в производстве.

Потенциальные точки входа для seed-инвесторов

Макро-оценка довольно консенсусная; точки входа — нет. Ищите преимущества сложного процента, которые модели не смогут поглотить:

Вертикальные фабрики данных: поскольку стоимость вывода стремится к нулю, дефицитным ресурсом становится верификация — данные и среды обучения с подкреплением, создание которых дорого обойдется миру. Ищите категории, которые трудно аннотировать вручную (биология, робототехника, ПО для проектирования/EDA, право, материаловедение).

Соответствие агентов: все выпускают «агентов». Ключевая проблема заключается в действиях с серьезными последствиями, юридических, застрахованных действиях — перевод средств, назначение рецептов, подача документов, отправка команд, подписание соглашений — с обеспечением через лицензии, депозиты или страхование.

Модернизация энергосетей: генерация «за счет потребителя», прерывистые тренировки как нагрузка, теплоэнергетика дата-центров, а также обратный поток фрагментированного двустороннего хвоста: передовая упаковка, межкристалловые соединения, специализированные материалы и т.д.

Петля данных для воплощенного ИИ (Embodied AI). Ставки на лидеров, которые ранними партиями поставляют реальное количество единиц продукции и внутренне интегрируют ключевые компоненты — петля будет быстро наращивать сложный процент в рамках одного из самых больших TAM в истории.

Короче говоря, готовьтесь к миру, где у нас не будет избытка вычислительных мощностей, но останется дефицит интеллекта. Мир, где программное обеспечение станет изобильным. Мир, где агенты, а не люди, станут главными участниками экономики. Мир, где ИИ проникнет в физический мир через гибридные сети. Мир, где научные открытия ускорятся, болезни будут побеждены, рост ВВП приблизится к двузначным показателям, мы вернемся в космос — однако возрастут политические потрясения, демографические показатели достигнут критических уровней, аресты активов и национализация станут нормой, а измеряемый IQ упадет...

В любой заданный квартал ожидания могут опережать реальность. На горизонте десятилетия мир принципиально изменится, но слишком мало кто осознает все последствия.

Короче говоря, а что если это не пузырь?

2. Многополярность

Повторное избрание Дональда Трампа в 2024 году стало плебисцитом американского народа по поводу существующего мирового порядка. Этот порядок впервые возник в 1945 году и набрал сверхзвуковую скорость в 1989 году с триумфом американского либерализма, который перекроил мир по своему образу и подобию. Глобальные цепочки поставок, свободное движение капитала, храм в честь единого всемогущего божества: американский потребитель.

Теперь от него отказываются.

Дивиденды мира и материального изобилия, принесенные постбрейтандвудской системой, несокрушимы, но сама её структура заложила семена собственного краха. Внутренняя напряженность между либерализмом и национальными интересами. Элитарная система и неравенство. Глобальный капитал и внутренние работники. Парадокс Трюфона подтверждает невозможность избегания: демократическое общество, пользующееся статусом резервной валюты, разоряет собственное промышленное производство бумажными расписками, а через несколько десятилетий просыпается, чтобы обнаружить примерно равного противника с иным видением социального процветания, поддерживающего производство тех материальных благ, к которым она привыкла. Цепочки поставок её транснациональных корпораций. Заводы, питающие её военную мощь. Кредиторы, делающие возможными её бюджетные дефициты.

Два основных столпа — уязвимость национальной безопасности и относительная стагнация среднего класса США — запустили обратный отсчет для этой восьмидесятилетней мировой системы.

Так что же делать дальше?

Гегемон, создавший после окончания холодной войны глобализованный мировой порядок в момент «конца истории», теперь от неё отрекается. Тот самый лидер, который обеспечивал безопасность морских путей, взращивал глобальные цепочки поставок, гарантировал безопасные проходы для энергии и товаров, финансировал бесконечное потребление машин через дефициты и открывал мировые рынки капитала как безопасные гавани для возврата торговых профитов, теперь... Теперь страны стремятся заполнить очевидные уязвимости, которые за этим следуют. Эта переориентация на избыточность, энергетическую безопасность, технологический суверенитет и военное перевооружение в более враждебном многополярном мире бесспорно играет на руку сторонникам бюджетных дефицитов, сырьевого рынка и долгосрочной инфляции — всё это происходит в совершенно неудачный момент глобального исторического максимума долга.

Так что очевидной инвестиционной возможностью является заблаговременное размещение позиций, пока каждый полюс спешит консолидировать свои лагеря в распаде системы.

Но вторичные эффекты могут быть не столь очевидны.

Конец света — лишь начало

Как отмечает Питер Зейхан в своей одноименной книге: глобализация хрупка. Глобально оптимизированные цепочки поставок, свободное течение энергии, низкие затраты на страхование, отсутствие военных конфликтов, способность использовать самую дешевую рабочую силу — всё это объединилось под эгидой американской гегемонии, образовав симбиоз, позволяющий богатым странам продолжать потреблять товары, сдерживающие инфляцию, а бедным странам подниматься по лестнице от сельского хозяйства к производству с низкой добавленной стоимостью, урбанизации и сферы услуг ради достижения более высокого уровня материального благосостояния.

Эта система разбирается.

Когда страны спешат закрыть уязвимость зависимости от глобальных цепочек поставок... Когда они перевооружаются на фоне сокращения присутствия США... Когда они диверсифицируются от облигаций Минфина США... Когда они стремятся консолидировать запасы энергии... Когда проходит суперцикл капитальных расходов на ИИ... Недооценка товаров, энергии и твердых валют на горизонте десятилетия очевидна.

Однако государство, которое создало эту систему — США — также обладает наибольшей способностью выйти из неё с минимальными последствиями. США окружены дружественными соседями. Обладает самой мощной армией в мире. Энергетически независима. Продовольственно независима. Ведет революцию ИИ. Ей нужно сократить потребление для надлежащей реиндустриализации, но это дискомфортно, а не катастрофично.

Выход США из существующего мирового порядка создает гораздо большую проблему для остальных, почти никто — кроме, возможно, Китая — не готовился к этому заранее. Мы видели это на европейском газовом кризисе после войны в Украине. Мы видели это на энергетическом кризисе в Восточной и Юго-Восточной Азии после закрытия Ормузского пролива. Мы видим это в бегстве ближневосточных диаспор в ходе непредвиденно затянувшегося конфликта.

В современной игре меркантилизма США способны стать наиболее самообеспеченными. Китай объективно находится в значительно худшем положении — окружен враждебными силами, зависим от энергии, продовольствия и технологий — именно поэтому он десятилетиями от жизни до смерти инвестировал в возобновляемую энергетику, полупроводники, строительство армии и продовольственную безопасность. Десятки лет Китай искусственно занижал курс валюты и реинвестировал профицит в стратегически уязвимые области, готовясь к многополярному миру.

У других таких действий не было.

В рамках крупной промышленной парадигмы самым большим активом многих развивающихся экономик была многочисленная и дешевая рабочая сила, поскольку капитал искал более дешевые ресурсы по всему миру. В мире враждебных морских путей, дорожающих страховок и высоких цен на энергию капиталоемкие и вычислительно мощные страны будут инвестировать в внутреннее автоматизированное производство. Демографический дивиденд превратится в демографическую нагрузку.

Если период с 2000-х по 2020 годы был десятилетием глобализации, использования обширной ручной рабочей силы и конвергенции, где «развивающиеся» экономики «догоняли» развитых соперников, следующие десять лет обещают обратить эти грандиозные тренды вспять. Страны, обладающие изобилием капитала, элитарными кадрами на переднем крае технологий, масштабами и политической волей для полного внедрения ИИ и робототехники, снова ускорятся. Остальная часть мира может расколоться на две группы: те, у кого есть соответствующие природные ресурсы или нишевые промышленные процессы, обслуживающие суперциклы ИИ, робототехники и обороны, и те, у кого осталась огромная масса стремительно дешевеющей ручной рабочей силы.

Парные торговые сделки вполне ясны.

Потенциальные точки входа для seed-инвесторов

Макро-повестка громко кричит «покупай сырье, продавай облигации» — но это не чеки на seed-инвестиции. Однако развод выбросил множество финансируемых, сфокусированных на основателях проблем:

Решоринг переработки: разделение редкоземельных металлов и производство магнитов (Китай контролирует около 90%), концентрирование урана и HALEU (Россия доминирует, молчаливая зависимость каждого стартапа SMR), а также устранение зависимости западных дронов от DJI — моторы, контроллеры полета, оптика.

Инструменты для решоринга: у каждого решоринга возникает проблема «сертифицированного второго поставщика». Картография субуровневых цепочек поставок, разведка уязвимостей, площадки закупок у дружественных стран, ПО для сертификации поставщиков. Стек программного обеспечения, помогающий реализовывать проекты крупномасштабного решоринга.

Модели с открытыми весами становятся базисом по умолчанию для нео-американского мира. Услуги, промежуточный слой и инструментальный стек вокруг открытых моделей — очевидный выбор для чувствительного к затратам Глобального Юга и любого предприятия, аллергичного к блокировке технологий США на переднем крае.

Переоценка самого риска. По мере того как США прекращают страхование морских путей, мировая премия за риски растет. Параметризованное страхование рисков войны/политики, страховка от сбоев в цепочках поставок, разведка оценки геополитических рисков. Все штурмуют новых оборонных гигантов, но компании, переоценивающие этот риск, получат существенную выгоду.

Вертикальное земледелие и генетически отредактированное сельхозсырье: голландская модель привлекает глобальное внимание; устойчивые сорта продовольственных культур к экстремальным погодным условиям.

Парадокс Трюфона получает трубный слой. По мере обратного изменения официальной рециркуляции доллара paradoxically возрастает уличный спрос на доллары в странах развивающегося рынка — центрбанковская деколонизация доллара, декадолларизация на улице. Получение долларов через стейблкоины и финансовые треки для торговли продолжают распространяться.

3. Демография (и долголетие)

В 1950 году уровень рождаемости ниже уровня воспроизводства был лишь в четырех странах. В 2024 году таких стран 136 (71% от мирового населения). Общий коэффициент фертильности Китая упал примерно до 1.0, что указывает на сокращение населения до нескольких сотен миллионов к 2100 году. В Италии, Португалии, Греции, Японии и Южной Корее к 2050 году более трети населения будет старше 65 лет. Ежедневно 10 тысяч американцев поколения беби-бума достигают 65 лет, Фонд социального страхования прогнозирует банкротство в начале 2030-х годов.

Мы живем дольше и рождаем меньше.

Влияние на бюджеты государственных учреждений, уход за пожилыми людьми, долю медицинских расходов в ВВП и уровень участия в рабочей силе очевидно. Государство всеобщего благополучия индустриальной эпохи строилось на предположении поддержания рождаемости выше уровня воспроизводства; пирамидальная игра, движимая взносами все большего числа молодых участников. Быстрая демографическая инверсия, принесенная современностью, разрушила эту модель.

Так кто же заплатит за этот непогашенный долг?

Самый очевидный и вероятный ответ — комбинация девальвации валюты и ускорения автоматизации. Коктейль из печатания денег, повышения налогов, производительности агентов и роботов.

Однако зарождается и более оптимистичный сценарий. Расширение человеческой продолжительности жизни, предоставление людям большего количества здоровых и продуктивных лет. Факторы Яманаки демонстрируют четкие признаки обращения вспять клеточного старения. От NewLimit до Altos Labs и Life Biosciences — компании, специализирующиеся на долголетии, получают финансирование на миллиарды долларов. Учитывая архитектуру FDA, каждая из них нацелена на конкретные заболевания органов, но грандиозная цель — лечение самого старения.

По сравнению с гигантскими капитальными вложениями и взрывным ростом оценок в сфере ИИ и робототехники, рыночный энтузиазм на стыке ИИ и биологии вплоть до недавнего времени был удивительно слабым. Особенно драматичный спад отрасли с пиков 2021 года нивелируется массивом вычислительных мощностей, которые сейчас поступают в строй, предоставляя новые идеи по ранее заблокированным молекулярным загадкам — сворачиванию белка, полигенным признакам, клеточным механизмам — которые все чаще попадают в область понятного.

Как сказал Дэмир Хаасабис: «Если математика — это язык физики, то машинное обучение — это язык биологии».

Это огромный торт.

По мере того как наше понимание биологических механизмов становится точнее, трудно не думать, что эти цифры существенно вырастут. GLP-1 — лишь верхушка айсберга.

Когда вы сможете редактировать геном и обращать вспять клеточное старение, большая часть располагаемого дохода эпохи постдефицита, вероятно, потечет в этом направлении. В великой системе экономики единственной настоящей валютой является время. Обучая миллионы GPU исследованию атомарных единиц жизни, величайшее достижение XXI века, возможно, будет заключаться в том, что мы научились производить больше времени.

В среднесрочной перспективе я полагаю, что главный подарок ИИ человечеству — продление жизни, что значительно повысит продуктивность в позднем возрасте и поможет нам сохранить демографический баланс до массового развертывания humanoid-роботов.

В долгосрочной перспективе я надеюсь, что дефляция, привнесенная ИИ, приведет к восстановлению рождаемости. Скрининг эмбрионов. Технологический прогресс в репродукции. Искусственная матка. Снижение затрат на воспитание детей. Сокращение рабочего времени на 50%. Я считаю, что XXI век увидит существенный сдвиг от идентичности, построенной вокруг работы, к идентичности, созданной вокруг личных страстей и семьи.

Мы хотим, чтобы наши инвестиции внесли свой маленький вклад в приближение этого будущего.

Потенциальные направления для seed-инвестиций

Дефицит данных в сфере долголетия: часы старения требуют лонгитюдных многоомных данных, такие данные крайне редки. Компании по биомаркерам и биологическому возрасту, домашний забор многоомных образцов, а в конечном итоге носимые био датчики — эти consumer-side точки входа позволят незаметно создавать тренировочные наборы.

Усиление человека: визуальные, голосовые, моторные способности и т.д. — усиление/ассистирование

Интерфейсы мозг-компьютер: обход кожного и языкового барьера для более плотной обратной связи и более высокой пропускной способности

ИИ для мастеров: решоринг производства + строительство энергосетей + демографический коллапс вместе указывают на дефицит электриков, сантехников, HVAC-техников и линейщиков.

Фронт фертильности: искусственная матка все еще находится на ранних стадиях, но экстракорпоральное образование половых клеток (IVG), автоматизация ЭКО и многогенный скрининг эмбрионов предоставляют реальные возможности.

Демографический дивиденд: аудитория 60-80 лет — самый богатый, но плохо обслуживаемый сегмент потребителей в истории. FinTech для вывода средств, продукты для хеджирования рисков долголетия, инструменты продуктивности в позднем возрасте — все это пока недостаточно изученные категории.

Неравный бой: парадокс технологического ускорения

Итак, мы словно попали в тупик. Без технологического ускорения мы останемся заложниками демографии, дефицита бюджета и цикла стагнации. С технологическим ускорением мы сталкиваемся с повышенной вероятностью конца света и неконтролируемым ростом неравенства и поляризации.

Наша позиция заключается в том, что технологическое ускорение — единственный настоящий выбор; это требует осторожного управления и активных усилий по распространению выгод, чтобы обеспечить социальную поддержку.

Долг/ВВП превысил 300%. Демографическая пирамида перевернута. Бюджетные дефициты высоки и, как ожидается, будут расти. Практически в каждом измерении реиндустриализация, национальная безопасность, климатический переход, мощность энергосетей и т.д. требуют масштабных инвестиций.

Как напоминает нам Рей Далио, в каждом кризисе задолженности, номинированной в локальной валюте, правительство неизбежно прибегает к печати денег. Между ужесточением политики, ростом долга и повышением доходностей неизбежным выходом является валюта.

Цитируя Кейнса, цитирующего Ленина: «Нет более тонкого и надежного средства подрыва существующих основ общества, чем обесценивание валюты».

Это недовольство выходит наружу в режиме реального времени.

Популистская политика набирает силу по всему миру. Рост стоимости жизни является главным виновником. Скорость денежной эмиссии превышает темпы производства. Учитывая обратный ход глобализации, затраты на перевооружение в многополярном мире, растущие медицинские расходы для стареющего общества, дефициты будут только расти.

Парадоксальным образом автоматизация является единственным реальным выходом для большинства национальных государств из порочного круга финансового неблагополучия, но ее структурное неравенство неминуемо вызовет обратную реакцию, что сделает её внедрение затруднительным. Самый большой барьер сейчас носит политический характер.

Самый очевидный вопрос: какой темп ускорения может выдержать общество? Как мы можем убедиться, что выгоды распределяются шире? Поскольку создание ценности все больше концентрируется в крупных корпоративных сущностях, чистые рыночные силы, похоже, вряд ли приведут к политически приемлемым результатам.

Для меня перед Западом разворачиваются четыре динамичных и взаимосвязанных будущего:

Технологический феодализм: продолжение текущего курса без корректировок: капитал быстро превращается в агентов и воплощенный интеллект, колоссальные выгоды концентрируются в узких карманах Сан-Франциско и Нью-Йорка. Владение долей вычислений и петель данных — это ответ, но это может привести к политическому сопротивлению, такому как...

Максимизация китайского пути: политическое недовольство склоняется к авторитарному подавлению, поддерживаемому передовыми технологиями: жестче контроль капитала, выше налоги, больше слежки в обмен на большую безопасность, удобство, стабильность и общественные проекты. Однако такой перебор в мире потоков капитала и талантов вызовет сопротивление создателей, подпитывая...

Побег в сеть: балани-подобный либертарианский распад институтов индустриальной эпохи: отток капитала в более дружелюбные юрисдикции, криптокошельки, распределенный ИИ и финансовое давление на тех, кто остался. Или же...

Мы с трудом выбираемся. Мы находим путь через узкий коридор, ускоряясь достаточно, чтобы избежать порочного круга, и распределяя/перераспределяя достаточно широко, чтобы получить поддержку более широкого общества — золотой век в рамках существующих институциональных рамок, а не радикальная реформа.

До бума интеллекта сценарии два и три кажутся вероятностно очень высокими. Поэтому тезис Delphi Ventures сильно завязан на крипто: создание лучшей, незагрязненной параллельной системы обмена, сотрудничества и сохранения богатства в условиях структурных реалий демографического переворота, растущих дефицитов, политического раскола и девальвации валюты.

Барbell-стратегия между твердыми активами и альтернативными накопителями ценности на базе интернета по-прежнему остается мощным способом хеджирования этих грандиозных трендов: заблаговременное размещение перед укреплением странами зависимостей — покупка сырья, энергии и обороны, продажа fiat и облигаций. Хеджирование против девальвации и конфискаций в биткоине, Zcash и распределенной экономике агентов перед Emerging Markets non-G2 и банкротствующими муниципалитетами.

Однако, с появлением революции интеллекта в ноябре 2022 года, мы становимся всё более склонны найти билетик в один конец: будущий десятилетний бум производительности может задавить дамоклов меч демографии, дефицитов и девальвации.

Ранее мы поддерживали предпринимателей, работающих за пределами существующих институтов. Мы будем продолжать это делать. Однако, учитывая такую эволюцию, мы также инвестируем в лучшие таланты внутри существующей парадигмы, поскольку она возрождается прямо на наших глазах.

Да, вызовы пугают. Мы сталкиваемся с гигантским долгом, спирально растущими дефицитами, политической поляризацией, мировым кризисом стоимости жизни, войнами и возвращением большой политики, а также рисками неконтролируемого ИИ. Глядя на новости или ленту X, сложно не чувствовать себя безнадежно.

Не поддавайтесь.

К 2035 году весь мир и околоземная орбита будут переполнены вычислительной мощностью в режиме ускорения. Мы наблюдаем переломы в способностях агентов, робототехнике, запусках ракет, передовых материалах, новых терапиях и других областях.

Будущее принадлежит оптимистам. Инвестируйте соответственно.

Мы определенно будем это делать.

Благодарим @ZeMariaMacedo за исходные идеи этой статьи, @cannngurel за обратную связь и Neco из @Delphi_Design за создание графиков.