Борьба Илона Маска с самим собой: деньги конкурента Anthropic попадают в проспект эмиссии его собственной компании

Автор: Ada, TechFlow

На этапе предварительного ценообразования при выходе SpaceX на фондовый рынок две крупные ежемесячные сделки на предоставление вычислительных мощностей были раскрыты в документах Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Первая — контракт с Anthropic, упомянутый в форме S-1 от 20 мая, стоимостью 1,25 млрд долларов США в месяц; в рамках этого контракта арендуются все вычислительные мощности дата-центра Colossus 1, построенного xAI в Мемфисе (штат Теннесси). Вторая — контракт с Google, раскрытый в поправке к форме S-1 от 5 июня, стоимостью 920 млн долларов США в месяц; по нему арендуется около 110 тыс. GPU Nvidia.

Суммарная стоимость двух контрактов составляет 2,17 млрд долларов США в месяц, или 26 млрд долларов США в год. При отсутствии досрочного расторжения общая сумма контрактов за три года превысит 70 млрд долларов США. В форме S-1 SpaceX официально описывает контракт с Anthropic как «возможность монетизировать неиспользуемые вычислительные мощности нашей инфраструктуры», выделяя слово «неиспользуемые» как ключевое.

От убытка в 2,4 млрд до ежемесячного дохода в 2,6 млрд: пересчёт финансовых показателей за три недели

В первом квартале 2026 года подразделение xAI SpaceX понесло операционный убыток в размере 2,47 млрд долларов США. Согласно данным, раскрытым SpaceX в форме S-1, капитальные затраты компании на ИИ в 2025 году составили 12,7 млрд долларов США, а в первом квартале 2026 года — ещё 7,7 млрд долларов США. Согласно цифрам, обобщённым BitMEX на основе формы S-1, совокупный дефицит SpaceX на момент установления цены составил 41,3 млрд долларов США.

Переломный момент наступил 1 апреля. В этот день SpaceX направила в SEC конфиденциальное заявление о регистрации IPO. 20 мая была опубликована форма S-1, в тот же день был раскрыт контракт с Anthropic; 1 июня была подана поправка S-1/A; 3 июня цена акций была установлена на уровне 135 долларов США за акцию; 4 июня началась презентация для потенциальных инвесторов (роуд-шоу); 5 июня был раскрыт контракт с Google; 11 июня состоялось окончательное ценообразование; 12 июня акции SpaceX начали торговаться на Nasdaq под тикером SPCX.

Индийская финансовая платформа IndMoney даёт следующую оценку этой хронологии: «Три недели назад xAI выглядела одной из самых серьёзных финансовых нагрузок для SpaceX, а сегодня компания получает ежемесячный доход от вычислительных мощностей в объёме около 2,17 млрд долларов США от двух клиентов с надёжной кредитной историей. Это не просто косметическая правка истории — это фундаментальная её переписка».

Временные рамки раскрытия двух контрактов чрезвычайно сжаты: контракт с Anthropic был обнародован за 22 дня до установления цены IPO, а контракт с Google — за 6 дней до неё.

Происхождение «неиспользуемых» мощностей Colossus 1: задачи обучения уже перемещены

«Базовым активом», лежащим в основе этих двух контрактов, является объект, который сам Маск уже освободил от нагрузки.

Colossus 1 расположен в Мемфисе (штат Теннесси), был построен xAI за рекордные 122 дня и введён в эксплуатацию в декабре 2024 года. Дата-центр оснащён более чем 220 тыс. GPU Nvidia (смешанные модели H100, H200 и GB200) и рассчитан на потребление электроэнергии мощностью 300 МВт. Изначально он предназначался xAI для обучения собственной большой языковой модели Grok.

Однако до подписания контракта с Anthropic загрузка Colossus 1 снизилась примерно до 11 %. По информации DataCenterDynamics со ссылкой на заявление самого Маска: «После этого для меня стало приемлемым сдать Colossus 1 в аренду Anthropic, поскольку SpaceXAI уже переместила задачи обучения в Colossus 2».

xAI уже развернула несколько дата-центров в районе Мемфиса: Colossus 2 был запущен в январе 2026 года, третий дата-центр строится в Саутавене, а также компания приобрела участок земли рядом за 659 млн долларов США для строительства ещё одного объекта. Grok, изначальный продукт, для которого создавался Colossus 1, в последнее время демонстрирует устойчивое снижение спроса. Согласно сообщению TechCrunch, использование флагманского ИИ-ассистента xAI Grok значительно сократилось в последние месяцы, что высвободило серверные мощности, которые теперь продаются одному из ближайших конкурентов.

Формулировка «мостового решения» в контракте с Google и статус акционера с долей 5 %

Контракт с Google, раскрытый позже, но ближе к сроку IPO, содержит несколько деталей, заслуживающих отдельного анализа.

Согласно документу SEC от 5 июня, сумма контракта составляет 920 млн долларов США в месяц и действует с октября 2026 года по июнь 2029 года. SpaceX обязана завершить поставку мощностей до сентября 2026 года; в противном случае Google может расторгнуть контракт либо принять меньшее количество GPU. Начиная с 2027 года любая из сторон может расторгнуть договор, уведомив об этом за 90 дней. Предметом аренды являются около 110 тыс. GPU Nvidia.

Официальное заявление Google для The Wall Street Journal гласит: «Это краткосрочное и своевременное решение, обеспечивающее нас «мостовыми» вычислительными мощностями для удовлетворения резко возросшего спроса клиентов на нашу платформу искусственного интеллекта Gemini Enterprise — спроса, превышающего наши ожидания».

Выбор слов «краткосрочное» и «мостовые мощности» резко контрастирует с формулировкой, использованной SpaceX в проспекте эмиссии, где данный контракт включён в категорию «гарантированных ежемесячных обязательных доходов». Таким образом, стороны явно расходятся в интерпретации природы этого соглашения.

Контекст контракта также связан с акционерными связями: Google является одним из ранних инвесторов SpaceX и владеет около 5 % акций компании; Дональд Харрисон, руководитель Google, входит в совет директоров SpaceX. Это означает, что у Google имеется прямой финансовый интерес в процессе установления цены акций SpaceX при IPO.

Контракт с Anthropic: 1,25 млрд долларов США в месяц на выполнение задач вывода, а не обучения

Контракт с Anthropic — самый крупный по объёму, наиболее ранний по времени раскрытия и самый обсуждаемый из двух.

Согласно форме S-1 SpaceX, его стоимость составляет 1,25 млрд долларов США в месяц до мая 2029 года, причём первые два месяца предоставляются по льготной цене. Любая из сторон может расторгнуть контракт, уведомив об этом за 90 дней. Общая стоимость контракта превышает 40 млрд долларов США. Французское ИИ-издание ActuIA оценивает неявную стоимость использования мощностей примерно в 7,78 доллара США за GPU/час.

Цель аренды всех вычислительных мощностей Colossus 1 Anthropic — выполнение задач вывода (inference), а не обучения моделей. Согласно сообщению Basenor, эти мощности будут использоваться для расширения лимитов использования сервисов Claude Pro и Claude Max для подписчиков. Эта разница принципиальна: аренда вычислительных мощностей у конкурента для выполнения задач вывода (генерации ответов на запросы пользователей) и аренда мощностей для обучения собственной модели — это принципиально разные типы зависимостей.

Для сравнения масштабов: согласно публичным данным, объём контракта CoreWeave с OpenAI составляет около 11,9 млрд долларов США на пятилетний срок; объём контракта Anthropic с xAI/SpaceX примерно в 6,3 раза превышает его.

Ещё один важный контекст — предыдущие публичные высказывания самого Маска об Anthropic. Ранее в этом году Маск на нескольких публичных мероприятиях назвал Anthropic «зловещей». От публичных заявлений до подписания крупнейшего в истории ИИ контракта на поставку вычислительных мощностей прошло менее нескольких месяцев.

Напряжение между условием расторжения через 90 дней и оценкой в 1,77 трлн долларов США

Общая черта структуры обоих контрактов — возможность расторжения любой из сторон после уведомления за 90 дней — создаёт контраст с повествованием о стоимости SpaceX при IPO, который стоит рассмотреть в единой картине.

Стандартная логика финансирования дата-центров основана на стабильном денежном потоке от «долгосрочных закреплённых клиентов»; типичный срок таких контрактов — 10 лет и более, что соответствует длительности контрактов на электроснабжение, срокам строительства и амортизации. Условия расторжения контрактов Anthropic и Google существенно отклоняются от этих стандартов.

Обе стороны также сформулировали «мягкие» обоснования своих решений: Anthropic указывает на использование мощностей для задач вывода (которые легко масштабируются и зависят от количества подписчиков), а Google официально называет свой контракт «краткосрочным мостовым решением». Однако в форме S-1 SpaceX включает эти поступления в раздел «гарантированных ежемесячных обязательных доходов», представляя инвесторам IPO стабильный ежемесячный денежный поток.

Само ценообразование при IPO SpaceX также базируется на ряде предпосылок. Согласно сообщению CNBC от 3 июня, оценка в 1,77 трлн долларов США «предполагает завершение сделок с EchoStar по частотным диапазонам и связанных с Cursor». Исследование Morningstar делает вывод, что оценка SpaceX «завышена», и рекомендует инвесторам подождать с покупкой акций до окончания IPO. Аналитик Motley Fool Адам Спатакко также рекомендует инвесторам «поначалу сохранять осторожную позицию», поскольку при IPO размещается лишь около 4 % акций в свободном обращении, а в течение шести месяцев после IPO произойдёт значительное увеличение предложения акций со стороны ранних инвесторов и сотрудников компании.

Ведущим андеррайтером IPO выступает Goldman Sachs, к которому присоединились Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup и JPMorgan Chase; всего в размещении участвуют 21 банк. Доля розничных инвесторов в распределении акций достигает 30 % — втрое выше обычного уровня (около 10 %) для IPO компаний с огромной капитализацией. 4 мая SpaceX провела сплит акций в соотношении 5:1.

После начала торгов 12 июня рынок выставит первую цену этому «переписанному повествованию о xAI».