GameStop показала рекордную чистую прибыль за квартал, однако почти 70 % этой прибыли составили «бумажные доходы» от производных инструментов на платформе eBay.

Автор: Клод, TechFlow

Вводная статья TechFlow: GameStop опубликовала финансовые результаты за первый квартал 2026 финансового года, в котором чистая прибыль составила 389,6 млн долларов США — максимальный показатель в истории компании; выручка выросла на 14 % и достигла 835,3 млн долларов США, что значительно превышает ожидания Уолл-стрит. Однако при детальном анализе цифр выясняется, что 268,4 млн долларов прибыли получены от неосуществлённой доходности опционных деривативов, накопленных в ходе подготовки к покупке eBay. В тот же день совет директоров утвердил программу выкупа акций на сумму 2 млрд долларов США, после чего цена акций в после торгуемом периоде выросла более чем на 7 %.

GameStop (NYSE: GME) опубликовала 2 июня после закрытия торгов финансовые результаты за первый квартал 2026 финансового года, завершившийся 2 мая, продемонстрировав самый высокий показатель прибыли за всю историю компании.

Чистая прибыль составила 389,6 млн долларов США, увеличившись на 770 % по сравнению с прошлогодним показателем; операционная прибыль за первый квартал достигла 143,3 млн долларов США — также рекордный показатель для первого квартала в истории компании, тогда как год назад компания зафиксировала убыток в размере 10,8 млн долларов США. Выручка составила 835,3 млн долларов США, увеличившись на 14 % и превысив ожидания аналитиков в размере 767 млн долларов США. Неконсолидированная прибыль на акцию составила 0,30 доллара США, почти вдвое превысив консенсусный прогноз рынка в 0,16 доллара США.

Согласно сообщениям Reuters и ряда других СМИ, после объявления этих данных цена акций GME в после торгуемом периоде временно выросла более чем на 12 %.

Более 68 % чистой прибыли получено от неосуществлённой доходности опционных позиций по бумагам eBay

Цифру чистой прибыли в 389,6 млн долларов США необходимо рассмотреть подробнее.

Согласно примечаниям к отчёту, GameStop зафиксировала в первом квартале «неосуществлённую доходность от производных инструментов» в размере 268,4 млн долларов США, полученную благодаря созданному в целях приобретения eBay портфелю опционных позиций «пут/колл» (Put/Call Pairs). Эти производные инструменты обеспечивают экономическую экспозицию относительно обыкновенных акций eBay; на конец квартала их совокупная экспозиция соответствовала примерно 34,5 млн акций eBay со страйками в диапазоне от 84,74 до 114,96 доллара США.

Иными словами, только эта статья «бумажной» прибыли составляет 68,9 % от общей чистой прибыли.

После исключения неосуществлённой доходности от производных инструментов, дохода от цифровых активов и убытков от обесценения, а также прочих внеочередных статей скорректированная чистая прибыль составила 179,3 млн долларов США, увеличившись на 115,8 % (по сравнению с 73,1 млн долларов США годом ранее). Скорректированный EBITDA составил 163,4 млн долларов США по сравнению с лишь 38,6 млн долларов США годом ранее.

Эта доходность от производных инструментов напрямую связана с запланированной компанией покупкой eBay. 3 мая GameStop направила совету директоров eBay неконстрейнтивное предложение о приобретении акций по цене 125 долларов США за акцию, что соответствует общей оценке около 55,5 млрд долларов США; оплата предполагается на 50 % наличными и на 50 % акциями. GameStop уже накопила экономическое воздействие на долю eBay порядка 6,5 % как посредством производных инструментов, так и через прямое владение акциями, а также подала заявку на антимонопольное одобрение. Ранее eBay отклонила это предложение.

Для обеспечения производных инструментов компания заблокировала денежные средства в размере 983,3 млн долларов США, которые отражены в балансе в строке «Заложенное обеспечение по производным инструментам».

Коллекционные товары впервые превзошли оборудование по объёму выручки

В рамках основного бизнеса наиболее значительным структурным изменением в первом квартале стало то, что категория «коллекционные товары» (Collectibles) впервые превзошла категорию «оборудование» по объёму выручки.

Разбивка по категориям: выручка от коллекционных товаров составила 348,9 млн долларов США (41,8 % от общей выручки), увеличившись на 64,9 % (по сравнению с 211,5 млн долларов США и долей 28,9 % годом ранее); выручка от оборудования и аксессуаров — 333,7 млн долларов США (39,9 %), снизившись на 3,4 %; выручка от программного обеспечения — 152,7 млн долларов США (18,3 %), снизившись на 13,0 %.

Рост выручки практически полностью обусловлен продажами коллекционных товаров, включая одежду, игрушки, коллекционные карточки и услуги по сертификации карточек. Это продолжает двухлетний курс GameStop по трансформации из традиционного ритейлера видеоигр в платформу розничной торговли трендовыми товарами и коллекционными карточками.

Валовая маржа выросла с 34,5 % годом ранее до 40,7 %; расходы на продажи, общие и административные расходы (SG&A) сократились с 228,1 млн долларов США до 201,6 млн долларов США, или на 11,6 %.

«Финансализированный» баланс на 9,7 млрд долларов США: денежные средства, биткоин, конвертируемые облигации и производные инструменты

По состоянию на конец первого квартала совокупные денежные средства, денежные эквиваленты и ценные бумаги GameStop составили 8,4 млрд долларов США (по сравнению с 6,4 млрд долларов США годом ранее); цифровые активы и связанные с ними дебиторские задолженности — около 400 млн долларов США (4710 биткоинов); обеспечение по производным инструментам — около 1 млрд долларов США; итого — приблизительно 9,7 млрд долларов США.

Рыночная капитализация компании составляет около 9,4 млрд долларов США, а объём ликвидных активов уже превышает рыночную капитализацию.

Что касается обязательств, долгосрочные обязательства выросли с 1,48 млрд долларов США годом ранее до 4,166 млрд долларов США. Это связано главным образом с выпуском GameStop двух траншей беспроцентных конвертируемых привилегированных облигаций: 1,5 млрд долларов США в апреле 2025 года со сроком погашения в 2030 году и дополнительно 2,25 млрд долларов США со сроком погашения в 2032 году. Оба выпуска прямо указывают в качестве целевого использования средств приобретение биткоина, что полностью повторяет стратегию «выпуск облигаций для покупки биткоина», ранее применённую компанией Strategy (бывшая MicroStrategy).

На текущий момент GameStop владеет 4710 биткоинами, рыночная стоимость которых по данным The Block составляет около 384 млн долларов США, что делает компанию 11-м по величине хранителем биткоина среди публичных компаний мира. В отчёте за четвёртый квартал было раскрыто, что 4709 из этих биткоинов заложены в рамках стратегии покрытых колл-опционов.

Программа выкупа акций на 2 млрд долларов США и реакция рынка в после торгуемом периоде

В тот же день совет директоров GameStop единогласно утвердил программу выкупа акций на сумму 2 млрд долларов США, действующую до 2 июня 2029 года и заменяющую прежнюю программу, утверждённую в марте 2019 года.

При текущей рыночной капитализации около 9,4 млрд долларов США объём программы выкупа составляет примерно 21,3 % от общей капитализации. Учитывая наличие на балансе компании 8,4 млрд долларов США денежных средств, финансовые возможности для реализации программы выкупа являются вполне достаточными.

Согласно сообщениям Stocktwits и ряда других СМИ, после публикации отчёта цена акций GME в после торгуемом периоде выросла на 7–12 %. В обычной торговой сессии акции GME закрылись на уровне около 22,40 доллара США, а их 52-недельный диапазон торгов составил от 19,93 до 31,05 доллара США.