Артур Хейз: Глобальная ликвидность меняет направление — крипторынок, возможно, ждёт эпохальный рост

Автор: Артур Хейс, соучредитель BitMEX

Перевод: Саорсе, Foresight News

Когда намёки на бычьий рынок лишь слегка успокаивают моё сердце, вокруг меня ощущается чарующее чувство ожидания. Я с радостью нажимаю кнопку «купить», зная, что спекулятивный ажиотаж поднимет мой инвестиционный портфель на новые высоты — по крайней мере, до тех пор, пока восторженная толпа участников рынка не придет в себя от своих иллюзий и не умерит оптимистичные ожидания относительно будущего, после чего гравитация рынка вновь возьмёт верх над финансовыми трендами.

На этот раз пропагандисты рынка рисуют будущее, в котором AI-агенты повсеместно расцветут, создавая, казалось бы, бесконечное экономическое богатство. Технологические новички Китая и США становятся хозяевами новой эпохи, строя базовую инфраструктуру, необходимую для существования искусственного интеллекта. Они обосновались в технологически насыщенных районах Сан-Франциско и Ханчжоу, их компании поглощают весь доступный на рынке капитал, стремясь построить идеальное государство на Земле — по крайней мере, с точки зрения акционеров этих компаний и правящей системы. А когда капитал становится дефицитным, они оказывают давление на нынешнюю политическую власть, требуя увеличения денежной массы в долларах и юанях, чтобы ещё больше укрепить своё доминирование в отрасли.

Массовое строительство «AI-утопии» — не единственная волна ажиотажа. Другая группа сил увлечена созданием глобальной военной машины. Почему международный порядок, контролируемый США, должен единолично порождать войны и конфликты? Все крупные державы нуждаются в первоклассных вооружённых силах для ликвидации враждебных элементов, поскольку никто не может рассчитывать на помощь капризных лидеров других стран, даже если те формально считаются союзниками. Поэтому каждая страна естественным образом выбирает печатание денег для закупки вооружений и призыва молодёжи на фронт, чтобы отправиться на так называемую «почётную войну», причины которой никому не ясны.

И все мы стали неудачниками своего времени: мы чрезмерно вкладываемся в облигации и акции имперской системы, но крайне недостаточно — в производство товаров первой необходимости. Как только геополитический конфликт перекроет глобальные торговые пути, стоимость наших долларовых сбережений станет непредсказуемой. Полная передача производства жизненно важных товаров на аутсорсинг может в конечном итоге вызвать голод и социальные потрясения. Обездоленное население выйдет на улицы, чтобы отстоять свои права и вскрыть лицемерие высокомерных политиков.

У политиков и зависимых от них банкиров есть три неоспоримых аргумента в пользу безудержной эмиссии центральными и коммерческими банками. Искрой, запускающей ускоренный кредитный рост, стал нынешний обостряющийся конфликт между США и Ираном. Эта борьба — лишь очередная трагедия смерти и разрушения, вызванная расхождением в управленческих подходах правящих кругов, и одновременно яркое подтверждение того, что будущие войны будут определяться искусственным интеллектом и беспилотниками, и ни одна страна не сможет полагаться исключительно на международный порядок, управляемый США, для обеспечения стабильной торговли сырьевыми товарами на мировом уровне.

В сфере ИИ Китай и США демонстрируют высокую степень согласованности: необходимо занять лидирующие позиции в развитии ИИ внутри собственных границ, иначе страна окажется в длительной стратегической зависимости. Таким образом, гегемония в области ИИ напрямую связана с национальной безопасностью. Для других стран обеспечение стабильного доступа к продовольствию и энергоресурсам в любых условиях требует избыточного строительства транспортных сетей и другой инфраструктуры, а также создания запасов удобрений, продовольствия и энергоносителей — вместо бездумного наращивания доли американских государственных облигаций и акций американских компаний.

До президентских выборов в США в 2028 году переплетение множества ключевых тем эпохи породит политический консенсус в пользу мягкой денежно-кредитной политики и неконтролируемого расширения кредитования в национальных валютах. А нынешний криптовалютный бычий рынок официально стартовал 28 февраля после авиаудара США по Ирану.

Пусть эти строки пробудят в вас бычьи настроения, помогут освободиться от ограничений и устремиться к прибыльной перспективе. В то же время миллионы простых людей по всему миру страдают от голода и лишений в тени равнодушия основных СМИ, поскольку военные конфликты нарушают поставки товаров первой необходимости.

Оптимистичная волна вокруг ИИ

Объём капитальных затрат на обучение и вывод моделей ИИ и агентов достиг беспрецедентного в истории человечества уровня. Многие считают, что общественная ценность, которую принесёт развитие индустрии ИИ, превзойдёт результаты любого предыдущего технологического прорыва. Я согласен с этим, однако человеческая природа склонна к чрезмерному ажиотажу. В мире нет ничего вечного, абсолютного или совершенного; люди всегда заранее исчерпывают свои ожидания и чрезмерно инвестируют в будущее, управляемое ИИ, создавая избыточные мощности.

Сторонники ИИ используют национализм как оправдание колоссальных отраслевых инвестиций и прикрывают неэффективное расходование капитала ссылками на национальные интересы. Патриотизм не должен иметь ценника. Лидеры Китая и США твёрдо убеждены, что технологическое и ИИ-господство является ключевой опорой их режимов. Технологические специалисты обеих стран с готовностью раздувают нарратив противостояния и преувеличивают угрозу, исходящую от технологического превосходства соперника в сфере ИИ.

Объективно, лидеры обеих стран лично наблюдали, как масштабное применение ИИ и беспилотников влияет на исход боевых действий, и полностью приняли эту логику отраслевой конкуренции. Именно поэтому обе страны объявят развитие передовых ИИ-технологий своей главной целью в экономической и военной сферах. Это означает, что даже если регуляторы денежно-кредитной политики опасаются инфляционных последствий широкомасштабного кредитного расширения в долларах и юанях, они не смогут выступить против. Центральные и коммерческие банки обязаны безоговорочно финансировать технологический сектор.

В настоящее время большая часть капитальных затрат США на ИИ финансируется за счёт операционных денежных потоков ведущих прибыльных технологических компаний.

Однако текущие и будущие объёмы отраслевых инвестиций уже требуют расширения финансирования за счёт кредитных каналов.

В Китае политика уже обязывает банки сократить кредитование в сфере недвижимости и перенаправить средства в технологический сектор.

Помимо капитальных затрат на дата-центры, Китай и США продолжают активно наращивать генерирующие мощности.

Речь уже идёт не просто о том, что коммерческие банки предоставляют кредиты проектам в сфере ИИ и дата-центров из чувства «патриотического долга». Федеральная резервная система США и Народный банк Китая активно наращивают эмиссию национальных валют и смягчают ликвидность на финансовых рынках.

Политическая необходимость завоевать лидерство в сфере ИИ в сочетании с финансовой необходимостью поддержки отрасли через эмиссию и кредитование создаёт идеальные условия для роста криптовалют. Объём национальных валют будет только расти, и с каждым годом темпы денежной экспансии будут ускоряться из-за взрывного роста капитальных затрат на ИИ и электрогенерацию.

По мере снижения стоимости вычислительных мощностей для одного ИИ-модуля сложность и объём задач, которые могут решать ИИ-агенты, постоянно возрастают, а потребление вычислительных ресурсов растёт экспоненциально — это и есть суть «парадокса Джоуэна». К этому добавляется эффект «Красной королевы»: компания, вложившая огромные средства в обновление модели ИИ, быстро теряет преимущество из-за технологических прорывов конкурентов, и её первоначальные инвестиции обесцениваются.

Это вынуждает отрасль втягиваться в бесконечную «гонку вооружений» за капиталом: нужно непрерывно наращивать расходы на разработку передовых моделей, чтобы подавлять конкурентов, в результате чего десятки миллиардов, а затем и сотни миллиардов долларов рискуют обесцениться. Под влиянием этих факторов расширение капитальных затрат в сфере ИИ будет продолжаться бесконечно — если только не произойдёт внезапный внешний «чёрный лебедь».

Когда же закончится эта отраслевая лихорадка?

Я считаю, что два события почти одновременно кардинально изменят восприятие рынком необходимости триллионных инвестиций в ИИ. Во-первых, в сфере технологий и ИИ Китая и США состоится крупнейшее в истории IPO или суперслияние с явно нерациональной финансовой логикой, выходящее за рамки возможностей рынка и полностью разрушающее атмосферу ажиотажа. Тогда люди начнут задаваться вопросом: действительно ли такие гигантские инвестиции в ИИ оправданы? Как только сомнения станут общим мнением, пузырь лопнет.

Во-вторых, предвыборная платформа кандидата от Демократической партии на президентских выборах 2028 года в США. Масштабное строительство ИИ-инфраструктуры повышает цены на сырьё, труд и, особенно, электроэнергию — это крайне непопулярно во многих регионах США. Кроме того, девять из десяти обычных американцев не владеют значительным объёмом акций и не получают выгоды от роста цен на акции ИИ-компаний и их партнёров.

Следовательно, предвыборная программа, направленная против хаотичного расширения ИИ, возвращение внимания к человеческому труду и сдерживание инфляционного эффекта от строительства инфраструктуры, легко найдёт поддержку среди населения. Даже если демократы проиграют выборы, такой общественный настрой заставит инвестиционные институты начать прогнозировать, что будущее правительство может ввести ограничения на кредитование в сфере ИИ, усилить регулирование отрасли и подавить ожидания прибыльности соответствующих компаний.

Но пока что ликвидность в долларах и юанях будет оставаться мягкой, и биткоин, равно как и вся криптоиндустрия, будут продолжать извлекать выгоду.

Государства, ориентированные исключительно на самообеспечение

Трамп нанёс необдуманный удар по Ирану, не считаясь с последствиями для мировой экономики. Возможно, он не был совершенно безразличен к этим последствиям, но его оптимистичные ожидания быстрой победы в этом году явно оторваны от реальности.

США обладают уникальными преимуществами в сфере энергетики и сельского хозяйства, и даже при росте цен местное население не столкнётся с угрозой голода — настоящий кризис возникнет лишь тогда, когда политики поставят военные расходы выше социальных выплат. Жители Европы, Африки и большей части Азии такой удачи не имеют.

Элиты этих стран ошиблись в оценке ситуации и наивно полагали, что США учтут положение стран, испытывающих дефицит продовольствия и энергоресурсов, и не начнут военные действия на Ближнем Востоке, перекрывая каналы поставок сырья.

Ранее многие страны чрезмерно полагались на международный порядок, управляемый США, и в распределении активов предпочитали наращивать резервы в долларах, игнорируя необходимость самостоятельного строительства энергетических транспортных сетей и торговых маршрутов, а также забывая о создании стратегических запасов товаров первой необходимости.

Марко Папич из исследовательской компании BCA резюмировал ситуацию весьма точно: это серьёзная угроза для остального мира, поскольку глобальная инфраструктура уже глубоко интегрирована в логику геополитического господства США. По всему миру: немецкая система ПВО неспособна противостоять угрозе со стороны России из-за зависимости от оборонных систем США; большинство стран Совета сотрудничества стран Залива практически не располагают альтернативной инфраструктурой для транспортировки энергоресурсов и вынуждены полагаться на судоходство через Ормузский пролив — следствие рамок американского порядка; мировое производство чрезмерно сконцентрировано в Китае, что также является результатом целенаправленной глобальной стратегии США; австралийское авиационное топливо импортируется из Южной Кореи, что обусловлено цепочками поставок, управляемыми США; канадская инфраструктура зависит от спроса на американском рынке — тоже следствие американского гегемонизма.

Глобальная материальная инфраструктура — энергетическая, оборонная, транспортная, производственная — изначально проектировалась с учётом геополитического господства США. Это проявляется не только в постоянном дефиците текущего счёта США — имперской экономической модели, которая безразборочно поглощает импортные товары со всего мира, — но и в глобальном доверии к масштабным военным расходам США как гаранту стабильности геополитической обстановки. Проще говоря, сегодняшний мировой порядок управляется США, и они готовы вступить в войну ради его сохранения.

Бангладеш может столкнуться с голодом из-за сбоев в экспорте удобрений из Персидского залива и сокращения урожая; Австралия, потеряв импорт авиационного топлива из Китая, вынуждена срочно закупать его в Сингапуре; европейцы вынуждены отказаться от дешёвого российского и катарского газа и нефти, покупая дорогостоящие американские нефтепродукты и сжиженный природный газ.

Всё это означает, что суверенные инвестиционные стратегии стран претерпят радикальную перестройку. Когда война, в которой страна не участвует и чьи цели она не разделяет, способна прервать поставки продовольствия и энергоресурсов, владение американскими облигациями и индексными фондами S&P 500 теряет смысл. Чтобы компенсировать стратегические пробелы, страны будут постепенно сокращать долю долларовых активов и направлять капитал в строительство инфраструктуры, оборонные проекты и создание запасов товаров первой необходимости.

Американская гегемония требует финансовых «даней» от иностранных капиталов для балансирования собственных доходов и расходов. Но если иностранные инвесторы, владеющие огромными объёмами долларовых активов, начнут массово их продавать, это нанесёт прямой удар по американским финансовым рынкам. США долгое время покрывали свой огромный дефицит текущего счёта за счёт иностранного капитала; если волна продаж выйдет из-под контроля, это легко спровоцирует серьёзный финансовый кризис.

Министр финансов США Джанет Йеллен и разработчики денежно-кредитной политики прекрасно осознают это и сейчас располагают двумя инструментами для смягчения кризиса: расширением сферы применения долларовых свопов и изменением банковских нормативов, чтобы вынудить финансовые институты увеличить долю американских облигаций в своих портфелях.

Если дружественным странам нужны средства для закупки товаров первой необходимости и строительства инфраструктуры, ФРС или Минфин США могут предоставить финансирование через механизм долларовых свопов, не требуя прямой продажи долларовых активов и не вызывая потрясений на рынке — это фактически кредитование ликвидности под залог существующих активов. Объединённые Арабские Эмираты уже использовали этот аргумент для запроса долларовых свопов. Такие кредитные механизмы, будучи реализованными, фактически ещё больше расширят объём долларов в обращении.

Пассивная Австралия: продаёт американские облигации, чтобы купить авиационное топливо

Умная Австралия: берёт доллары в долг у ФРС для закупки авиационного топлива

Если американским рынкам понадобится хеджировать давление от продолжающихся продаж со стороны других стран, можно скорректировать банковские нормативы, разрешив банкам при том же объёме капитала увеличить долю американских облигаций и акций в своих портфелях. Уточнение правил по коэффициенту дополнительного рычага — первый шаг в этом направлении.

Практика инвестирования торгового профицита в долларовые активы началась в 1970-х годах с нефтяного долларового соглашения между США и Саудовской Аравией и достигла своего пика после азиатского финансового кризиса 1997–1998 годов. Однако сегодня владение долларовыми активами уже не гарантирует стабильный доступ к таким товарам первой необходимости, как удобрения и нефть.

Странам теперь необходимо сосредоточиться на наращивании собственных производственных мощностей или совместно с соседями создавать устойчивые цепочки поставок для обеспечения базовых товаров. Эпоха глобализированной «точно в срок» логистики закончилась, и на смену ей приходит эпоха стратегических запасов «на всякий случай». Это станет долгосрочной структурной тенденцией, длящейся десятилетиями.

Это также означает, что денежно-кредитная политика США должна оставаться мягче обычного, чтобы компенсировать рыночный дефицит, вызванный переходом других стран от долларовых активов к материальной инфраструктуре и стратегическим запасам.

Длительное сохранение высоких процентных ставок и инфляции

Война по своей природе инфляционна, и конфликт между США и Ираном не является исключением. Инвестиции в ИИ-инфраструктуру, глобальные стратегические запасы и строительство инфраструктуры стали законными предлогами для расширения кредитования центральными и коммерческими банками. Политики, руководствуясь практическими потребностями и субъективными соображениями, молчаливо допускают или даже поддерживают бесконтрольную эмиссию.

Именно поэтому с 28 февраля, когда начался конфликт, биткоин демонстрирует устойчивое лидерство среди основных рисковых активов — золота, технологических акций NASDAQ и других.

Динамика биткоина (золотой), золота (оранжевый), индекса NASDAQ 100 (пурпурный) и инвестиционного ETF по технологическим акциям США (белый) после начала конфликта

Биткоин в этом году достиг дна на уровне 60 000 долларов, и при поддержке огромных объёмов ожидаемой ликвидности в долларах и юанях его возврат к уровню 126 000 долларов уже неизбежен.

Многие медвежьи аналитики всё ещё не хотят участвовать в этом росте биткоина, поскольку в последние два года он значительно отставал от технологических акций и золота. Некоторые даже сомневаются, сохраняет ли биткоин свою ценность как инструмент хеджирования против чрезмерной эмиссии валют. Однако рынок убедится, что его чувствительность к росту ликвидности фиатных валют не имеет себе равных.

Я прогнозирую, что после преодоления отметки в 90 000 долларов рост биткоина резко ускорится и перейдёт в фазу взрыва. В этот момент большое количество продавцов опционов, чьи страйки будут пробиты ценой, вынуждены будут массово закрывать позиции, дополнительно усиливая восходящий импульс. Я не могу предсказать, насколько высоко поднимется цена биткоина, но если не произойдёт какого-либо революционного изменения, я буду использовать весь доступный риск в своём портфеле Mangrove.

По мере приближения промежуточных выборов в США в ноябре политические противоречия вокруг ИИ и инфляции усилятся, возможно, вызвав небольшую коррекцию на бычьем рынке. Однако более глубокий анализ показывает, что высокие цены на нефть окажут на Трампа гораздо меньшее негативное влияние, чем считает общественность.

В Калифорнии и так существует проблема с энергетической политикой и самые высокие в стране цены на бензин, поэтому республиканцам там и без того сложно добиться успеха; а вот нефтегазовые регионы, входящие в избирательную базу Трампа, выиграют от цен на нефть в 100 долларов и восстановления энергетической отрасли на Ближнем Востоке и в Венесуэле.

Опросы предсказывают, что у Демократической партии есть 50%-ный шанс получить контроль над Сенатом и Палатой представителей, но даже в условиях конфликта с Ираном у Трампа достаточно времени, чтобы завоевать поддержку независимых избирателей и привлечь общественное мнение. Главное — чтобы реальные доходы населения стабильно росли. Открытие нефтегазовых месторождений и развитие энергетической отрасли позволят индексу S&P 500 приблизиться к психологической отметке в 10 000 пунктов.

Сейчас самое подходящее время для инвестиций в малоизвестные, но перспективные криптовалюты. Помимо уже крупных позиций в Hyperliquid (HYPE) и Zcash (ZEC), я в настоящее время наиболее оптимистично смотрю на NEAR.

В следующей статье я подробно объясню логику: сочетание нарратива о приватности и экосистемы «интеллектуальных намерений» NEAR обеспечит протоколу положительный денежный поток и полностью изменит затяжное нисходящее движение токена, открыв путь к резкому росту и быстрому достижению исторических максимумов.

В условиях бычьего рынка достаточно просто инвестировать и уверенно держать активы. Возможность для продажи и выхода наступит позже, но не сейчас. Действуйте в ритме рынка и пользуйтесь его преимуществами.