VC вложили 200 млрд в ставку на то, что ИИ всё перевернёт, но готовы ли они сами стать его жертвами?

Автор: WIRED

Редакция: TechFlow

TechFlow: Венчурные инвесторы являются самыми убежденными сторонниками искусственного интеллекта, коллективно вложив в эту отрасль в прошлом году более 200 млрд долларов. Однако на повестке дня стоит неудобный вопрос: не приведет ли ИИ к краху самих венчурных фондов? Платформа ADIN уже заменила человеческих аналитиков ИИ-агентами для проведения инвестиционной проверки, выполняя задачи, которые ранее требовали дней или недель, всего за час. Еще более серьезной угрозой становится то, что по мере удешевления запуска стартапов благодаря ИИ, основателям может вовсе не потребоваться венчурный капитал. В этом материале мы опросили ряд известных венчурных инвесторов, чтобы раскрыть реальные разногласия и тревоги внутри индустрии.

Полный текст статьи:

Осенью прошлого года венчурные инвесторы устремились в сектор искусственного интеллекта рекордными суммами, собравшись вместе для оценки нового проекта. Компания называется Infinity Artificial Intelligence Institute; она разрабатывает программное обеспечение для автоматической настройки моделей ИИ, делая их обучение быстрее и дешевле. Команда основателей выглядит перспективной, рынок стремительно растет. Половина инвесторов сохранила осторожность, другая половина чует прибыль. Один из них назвал эту сделку «абсолютным хитом».

Эта компания реальна, и тот семенной раунд на 100 000 долларов, который вложили эти ВК, тоже действителен. Однако сами эти «инвесторы» являются ИИ-агентами, принадлежащими новой платформе под названием ADIN (Autonomous Deal Investing Network, сеть автономного инвестиционного принятия сделок).

Платформа ADIN запустилась в 2025 году, заменив человеческих аналитиков в венчурных сделках на ИИ. Достаточно загрузить презентацию стартапа (pitch deck), и система выдаст подробный анализ бизнес-модели и команды основателей, список вопросов для due diligence и рисков соответствия, оценку потенциального объема рынка (TAM) и рекомендуемую стоимостную оценку. В ADIN работает несколько десятков различных агентов-инвесторов с уникальными персонажами и инвестиционными тезисами. Tech Oracle анализирует фундаментальные технологии, Unit Master оценивает финансовые основы, а Monopoly Maker ищет возможности монополизации рынка в стиле Питера Тиля. Когда большинство агентов положительно оценивают проект, они рекомендуют, какую долю капитала фонда ADIN следует выделить под эту сделку. Весь процесс занимает около часа, тогда как аналитики венчурных фирм обычно тратят на это от нескольких дней до недель.

«Венчурный капитал — это игра с низкой вероятностью успеха», — говорит соучредитель материнской компании ADIN, Tribute Labs, Аарон Райт. Существующий подход — интуитивные и часто субъективные решения о том, кто станет великой единорожкой завтрашнего дня, — имеет лишь около 1% шансов на «хоум-ран» (то есть возврат капитала более чем в 10 раз). Три четверти венчурных сделок не возвращают даже первоначальные инвестиции.

По мнению Райта, модели ИИ могут значительно повысить этот процент успеха. Он считает, что венчурная индустрия вступает в собственную эпоху Moneyball, где количественные методы превзойдут человеческую интуицию, и каждый инвестор начнет совершать больше крупных побед. «Эти системы станут все лучше отсеивать слабые проекты, фокусироваться на более успешных и одновременно снижать операционные издержки этих фирм», — говорит Райт. Он уверен, что через несколько лет ИИ-агенты могут стать лучшими венчурными инвесторами в мире.

А что будет потом? «Сэнд Хилл Роуд может просто исчезнуть».

Нет группы людей, более оптимистично настроенной в отношении ИИ, чем венчурные инвесторы. В прошлом году они коллективно инвестировали в сектор ИИ более 200 млрд долларов. Прогресс моделей ИИ изменил способ, которым инвесторы смотрят почти на каждую компанию и каждую отрасль. Основатель Khosla Ventures Винод Кхосла недавно предсказал, что к 2030 году ИИ заменит 80% рабочих задач. Тем не менее, многие венчурные инвесторы, похоже, недооценивают степень воздействия ИИ на их собственную работу.

Марк Андрессен — звездный венчурный инвестор и соучредитель Andreessen Horowitz — заявил в своем подкасте The Ben & Marc Show, что после того как ИИ возьмет на себя выполнение всех остальных задач, венчурный капитализм останется «одним из последних сфер деятельности, где по-прежнему занимаются люди». По его мнению, эта работа заключается не только в выставлении чеков, но и в выборе правильных идей и правильных людей в нужное время, а затем в направлении их к успеху.

«Это не наука, это искусство», — продолжает Андрессен. «Если бы это была наука, кто-то в итоге точно настроил бы систему так, чтобы она срабатывала в 8 случаях из 10. Но реальный мир устроен иначе. Вы занимаетесь делом, основанным на случайностях. В нем присутствует нечто невыразимое, фактор вкуса».

Многие ВК, опрошенные мной для этого материала, придерживаются схожих взглядов. Управляющий партнер венчурного фонда Shakti Кева Десаи сравнивает ранние инвестиции с «поиском Майкла Джордана в детском саду». На ранних стадиях проекта нет ни продукта, ни доходов, только потенциал. «У вас может быть сколько угодно вычислительных мощностей и алгоритмов, но без данных анализ невозможен», — говорит Десаи. (Хотя он признается, что в случае незнакомых рынков иногда просит Gemini «сыграть роль аналитика VC» для получения советов).)

Соучредитель Angel Squad Брайан Николс — эта сеть ангельских инвесторов связана с ранним венчурным фондом Hustle Fund — рассказал мне, что не стал бы доверять ИИ функцию «фильтрации» инвестиций. В конечном счете, ВК — это бизнес отношений: главное, кого вы знаете и за кого можете поручиться лично. При этом он считает, что ИИ, возможно, способен заменить другие части этой работы. Во время нашей беседы он только вернулся с тимбилдинга от Hustle Fund, где один из партнеров использовал Claude Code для создания инструмента фильтрации писем от основателей. «Мы тратим по несколько часов в день на ответы авторам презентаций», — говорит он. «Время это можно было бы потратить на что-то другое». Учредитель и управляющий партнер фонда Felicis Айдин Сенкут сообщил мне, что считает, большинство венчурных фирм так или иначе тестируют ИИ, чтобы оставаться конкурентоспособными. Его фонд в настоящее время экспериментирует с использованием чат-ботов для написания инвестиционных меморандумов, улучшения источников сделок и помощи партнерам в «оценке» основателей.

Проекты вроде ADIN стремятся автоматизировать больше базовых задач. Процесс due diligence — расследования инвестором жизнеспособности, рисков и потенциала роста проекта — является одним из самых затратных по времени этапов в венчурном капитале, особенно при рассмотрении компаний на развивающихся рынках. ADIN сжимает этот этап до нескольких минут, быстро выявляя нормативные вопросы или риски соответствия, которые могли бы сорвать сделку. При оценке горнотехнологической компании ADIN отметил серию экспортных ограничений и проблем с трансграничной передачей данных. «Это не те вопросы, о которых большинство инвесторов задумались бы спросить», — говорит партнер ADIN Приянка Десаи. Она добавляет, что ИИ «не устает, не имеет слепых зон из-за привычки и может вытащить наружу долгохвостые риски, которые легко упустить».

На данный момент людям все еще нужно выполнять несколько задач. Во-первых, источники сделок ADIN исходят из сети венчурных скаутов. Хотя ADIN, подобно традиционным ВК-фондам, привлекает капитал от ограниченных партнеров (LP), оно предлагает скаутам необычную финансовую мотивацию — скауты могут получить 50% carried interest (доли в прибыли), что обычно резервируется для генеральных партнеров (GP). «По сути, это передача экономических выгод уровня GP одному человеку, которому нужно лишь подавать сделки и использовать свою сеть контактов», — говорит Десаи.

Люди также отвечают за «последнюю милю», включая встречи с основателями и окончательное решение о выписывании чека. «Мы знаем, что эти системы несовершенны, поэтому требуется вторичная проверка», — говорит Райт. Иногда ИИ-агенты дают слишком агрессивные рекомендации: он показал мне проект, который понравился всем агентам, но ADIN решили не инвестировать после встречи с основателями и выявления проблем у существующих конкурентов.

С другой стороны, Райт говорит, что также использовал ADIN для оценки компаний, уже привлёкших свыше 20 млн долларов инвестиций, некоторые из которых были единогласно отвергнуты агентами ADIN. «Наш вызов заключается в том, чтобы понять, является ли это точной оценкой или ошибкой восприятия?» — отмечает он. В некоторых случаях инвесторы могли попасть в знакомую ловушку человеческого мышления: слепо расхваливать проект или основателя, руководствуясь интуицией.

Могут ли системы ИИ превзойти инвесторов — это один вопрос. Но существует еще одна угроза существованию: та же технология ИИ, которая делает венчурную работу быстрее и эффективнее, также делает создание программного обеспечения проще и дешевле. В последние десять лет большая часть денег в индустрии ВК поступала из сектора SaaS. Однако проект, который раньше требовал семенного раунда в 2 млн долларов для найма профессиональной инженерной команды, теперь может достичь аналогичной скорости разработки с помощью нескольких разработчиков на базе ИИ и бюджета менее шести цифр. Математика крупных чеков перестала работать.

До последнего времени лишь крайне малый процент единорогов был самостоятельным. Согласно данным SaaStr, отслеживающего SaaS-компании, средний Software Unicorn привлекает $370 млн финансирования. Сейчас появляются такие компании, как генератор изображений на базе ИИ Midjourney, где основной штат насчитывает всего несколько десятков человек, что позволило компании выйти на статус единорога. (Согласно последним данным Pitchbook, в Midjourney работает около 100 сотрудников. Судебные документы по иску о нарушении авторских прав показывают, что годовой доход компании превышает $300 млн. Midjourney не ответила на запрос WIRED о комментарии).)

Такая ситуация — когда некоторые основатели вообще больше не нуждаются в венчурном капитале — вызывает наибольший страх среди венчурных инвесторов. «Это и есть настоящая угроза существованию», — говорит Николс из Angel Squad. «Деньги есть, но основателям они больше не нужны». Возможно, ИИ не заменит инвесторов напрямую, но сделает эти инвестиции ненужными.

За исключением робототехники, биотехнологий или других аппаратных компаний, в ближайшее время может стать меньше стартапов, нуждающихся в крупных раундах финансирования, на которых строилась вся индустрия венчурного капитала. Это может вернуть отрасль к её истокам: в узкую и специализированную сферу, соединяющую научные прорывы и коммерческие приложения. (Тем не менее, гиганты, строящие фундаментальные модели, всё ещё находятся здесь; они будут продолжать привлекать средства ВК для оплаты астрономических расходов на вычислительные мощности, центры обработки данных и зарплаты сотрудников).)

Если запустить бизнес стало дешево, мы можем увидеть быстрое сокращение масштабов этой отрасли. Это лишит инвесторов работы иным способом: не из-за замены, а из-за изменения бизнес-модели. «Если фонды останутся без дела, а конкуренция затянется лишь за редчайшие сделки, которым действительно нужен капитал, возникает совершенно другая проблема», — замечает Николс. «Именно это не дает инвесторам спать по ночам».