«Экономист»: опускаясь ниже 70 тысяч долларов, эта криптозима выглядит ещё более беспросветной, чем когда-либо.

Автор: The Economist

Компиляция: TechFlow

Важное: Несмотря на то что цена биткойна все еще держится выше 70 000 долларов, крипторынок переживает беспрецедентную «холодную зиму одиночества». В материале подробно разбираются отличия текущего падения от прошлых циклов: цепная реакция маржин-ликвидаций, превращение ранее ожидаемых ETF в катализаторы распродаж и, самое главное, — потеря «вайба» (настроения/атмосферы).

Когда криптовалюта превратилась из модной контркультуры в «скучный актив», которого придерживаются элиты, но который не был по-настоящему принят мейнстримной финансовой системой, его премиальность быстро испаряется.

Автор предупреждает: если не удастся вернуть эту особую страсть, эта зима может оказаться исключительно долгой.

Полный текст статьи:

Холодный ветер уже несколько недель бушует на восточном побережье США, местами опуская температуру до минимумов за последние десятилетия. Но это меркнет на этом фоне по сравнению с «глубоким замораживанием», в которое инвесторы отправили криптоактивы. Стоимость биткойна упала с 124 000 долларов в начале октября до примерно 70 000 долларов сейчас, а общая капитализация всех криптовалют сократилась более чем на 2 триллиона долларов. Хотя подобные активы ранее тоже переживали серьезные падения, разочарование их сторонников сейчас кажется сильнее, чем когда-либо прежде.

В некотором смысле степень их страданий вызываетнедоумение. Падение биткойна на 45% далеко не является самым тяжелым в истории: с пиковых отметок конца 2021 года его стоимость обвалилась на 77%. В тот раз индустрии потребовалось около трех лет, чтобы вернуть капитализацию на вершины. Однако текущий медвежий рынок длится всего четыре месяца.

Но стоит взглянуть на динамику других классов активов. В 2022 году криптоинвесторы могли утешать себя тем, что у остальных тоже были убытки. В том году индекс Nasdaq 100, ориентированный на технологические акции, упал с пика до дна более чем на треть. Сейчас же этот индекс отстоит от исторического максимума, установленного несколько недель назад, менее чем на 4% (несмотря на плохие результаты некоторых софтверных компаний). Криптоэнтузиасты грустят, потому что чувствуют себя одинокими.

Силы, движущие столь волатильным и спекулятивным рынком, всегда окутаны тайной. Однако очевидно одно: существенную роль играют кредитные плечи и ликвидации. По состоянию на конец сентября, прямо перед падением, объем заимствований под залог криптоактивов, которые можно было отследить, составлял около 74 миллиардов долларов — более чем вдвое больше, чем годом ранее, превысив показатели конца 2021 года.

Затем, начиная с 10 октября, позиции с кредитным плечом на сумму около 19 миллиардов долларов были быстро ликвидированы из-за огромных убытков. За ними последовала череда закрытия меньших позиций. Рыночные опасения относительно Strategy Inc (компании, которая закупает биткойны путем займа средств и выпуска акций) растут. Ее акции упали почти на 70% с июля.

Множество разнообразных криптопродуктов могло усугубить это падение. Появление криптовалютных биржевых фондов (ETF) в 2024 году должно было поддержать цены за счет расширения пула потенциальных покупателей. Сначала это действительно сработало. Биржевой фонд iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) стал самым быстрорастущим ETF в истории, и к октябрю его активы приблизились к 100 миллиардам долларов. Однако сейчас ETF тянет цены вниз. За последние 80 торговых дней из IBIT вывели 3,5 миллиарда долларов — это первая устойчивая волна распродаж. Большая часть капитала, вложенного в этот фонд, сейчас несет убытки.

Последний фактор, давящий на криптовалюты, сложнее всего измерить: просто изменился «вайб». Для спекулятивного класса активов без фундаментальной стоимости или потенциала генерации дохода невидимый «ореол» означает всё. Похоже, исчезло то захватывающее сияние, которое раньше окружало цифровые активы.

Отчасти причина в том, что они утратили свою бунтарскую окраску. Какое количество «контркультурности» может сохранять класс активов, если Президент США и его семья глубоко в нем замешаны? Сооснователь блокчейн-платформы Ethereum Чарльз Хоскинсон месяц назад сказал абсолютно точно: «По сути, мы все стали частью системы. Знаете, что делает система, когда становится частью чего-то? Она заставляет это перестать быть крутым».

Для некоторых компаний новая «сухая» репутация криптовалюты имеет свои преимущества. Институционализация помогла эмитентам стейблкоинов, упростив цифровые платежи. Однако такие активы, как биткойн, практически ничего не выиграли от потери «крутости»; они выглядят частью «системы», но на деле так и не были по-настоящему ею интегрированы. Профессиональные и консервативные инвесторы по-прежнему обходят криптовалюты стороной. Опрос Bank of America в сентябре показал, что абсолютное большинство управляющих активами вообще не владеют криптографией. Цифровые активы составляют лишь 0,4% от общей стоимости портфелей респондентов.

Тем временем центральные банки разных стран скупают золото, чтобы защититься от инфляции, геополитических угроз и рисков санкций. Цифровые активы, некогда обещавшие стать альтернативой «фиатным деньгам», теперь оставлены в стороне. Банк Чехии в прошлом году стал первым центробанком, публично объявившим о покупке криптовалюты, приобретя экспериментальный (и ничтожный по объему) биткойн на миллион долларов. Пока он не анонсировал дальнейших планов по покупкам.

Цифровые активы оказались гораздо более устойчивыми, чем подозревали многие финансовые обозреватели (которые любят писать им некрологи). Проходя через одну медвежью погоду за другой, они всегда сопротивлялись прогнозам полного краха. Однако есть веские причины полагать, что эта зимняя пора выглядит особенно горькой. Не ждите потепления, пока атмосфера не улучшится.