Wintermute Ventures: в 2026 году криптоактивы постепенно становятся расчетным слоем интернет-экономики

Автор: Wintermute Ventures

Подготовка: TechFlow

Обзор TechFlow: Десятилетиями интернет позволял информации свободно пересекать границы стран, платформ и систем. Но ценность отставала. Деньги, активы и финансовые соглашения по-прежнему перемещаются через фрагментированную инфраструктуру, основанную на устаревших финансовых рельсах, национальных границах и посредниках, извлекающих ренту на каждом этапе. Wintermute Ventures считает, что этот разрыв сокращается с беспрецедентной скоростью: криптовалюты становятся тем самым расчетным и клиринговым слоем, который экономика интернета всегда нуждалась.

Отчет фокусируется на пяти ключевых темах: всё можно торговать (предиктивные рынки, токенизация), интероперабельность стейблкойнов, возвращение тономики к фундаментальным основам, слияние DeFi и TradFi, приватность как драйвер регулирования. Зрелость инфраструктуры выступает общей нитью этого перехода.

Полный текст ниже:

Десятилетиями интернет позволял информации свободно пересекать границы стран, платформ и систем. Но ценность отставала. Деньги, активы и финансовые соглашения по-прежнему перемещаются по фрагментированной инфраструктуре, построенной на устаревших финансовых рельсах, национальных границах и посредниках, извлекающих ренту на каждом узле.

Этот разрыв сокращается с беспрецедентной скоростью. Это создает возможности для компаний-инфраструктурных провайдеров, которые напрямую заменяют функции традиционного клиринга, расчетов и кастодиального хранения. Инфраструктура, позволяющая ценности перемещаться так же свободно, как информация, больше не является теоретической концепцией. Она строится, разворачивается и массово используется.

Долгое время криптовалюта существовала в ончейн-среде, но была оторвана от реальной экономики. Сейчас ситуация меняется. Криптовалюта становится тем самым расчетным и клиринговым слоем, которого всегда требовала экономика интернета — непрерывно работающим, прозрачным уровнем, не зависящим от разрешений централизованных хранителей ценностей.

Представленные ниже темы отражают наше видение направления развития цифровых активов к 2026 году, а также областей, в которых Wintermute Ventures активно поддерживает стартапы.

1. Всё можно торговать

Все больше активов и результатов реального мира становятся доступны для торговли благодаря новым финансовым конструктам, включая предиктивные рынки, токенизацию и деривативы. Этот переход предоставляет уровень ликвидности для секторов, где исторически отсутствовали какие-либо рынки.

Токенизация и синтетические активы приносят ликвидность известным активам. Предиктивные рынки идут дальше, присваивая цену ранее не имевшим стоимости объектам, превращая сырую информацию в торгуемые инструменты.

Предиктивные рынки продолжают расширяться как потребительские продукты, так и как новые финансовые инструменты, обеспечивающие хеджирование, сделки, привязанные к результатам, и прогнозы относительно высокоточных событий. Они также начинают замещать части традиционной финансовой инфраструктуры.

Страхование служит ярким примером: рыночные механизмы на основе результатов могут предложить более дешевое и гибкое хеджирование рисков за счет прямого ценообразования конкретных рисков вместо их включения в общие продукты, как это делают традиционное страхование или перестрахование. Пользователи могут страховать определенную скорость ветра в конкретном месте в определенный период времени, вместо того чтобы покупать страховку от ураганов для целого региона. В более длительных масштабах такие специфические риски могут вручную отбираться агентскими процессами и упаковываться под уникальные потребности отдельных лиц.

По мере масштабирования инфраструктуры предиктивных рынков возникают совершенно новые категории продуктов данных вокруг тем, которые раньше никогда не оценивались. Мы ожидаем появления рынков, предназначенных для торговли и количественной оценки воспринимаемых ощущений, настроений и коллективного мнения. Эти развивающиеся рынки являются естественным продолжением децентрализованных финансов, открывая новые способы ценообразования и обмена самой информацией. Когда всё становится торгуемым, инфраструктура, обеспечивающая ликвидность, формирование цен и расчеты, приобретает критическую важность.

Эта структурная трансформация приведет к концентрации ценности на уровне инфраструктуры, что напрямую влияет на то, как мы распределяем капитал. Мы активно поддерживаем команды, строящие базовые рынки и расчетную инфраструктуру, слои данных для верификации и доказательств, а также новые продуктовые линии данных, обеспечивающие финансирование ранее неторгуемых результатов. Мы также уделяем особое внимание инновационным моделям абстракции, которые делают эти рынки программируемыми и композируемыми, позволяя встраивать их в реальные рабочие процессы и замещать части традиционных финансовых и страховых инфраструктур.

2. Стейблкоины как слой доверия, банки обрабатывают промежуточные расчеты

Цифровые активы не имеют мощных аналогов расчётных банков и клиринговых палат, которые работают как смазка для традиционных финансов. Стейблкоины обеспечивают открытый доступ и программируемую ценность, но без инфраструктуры расчетов фрагментация создает барьеры, сдерживающие внедрение.

По мере быстрого роста эмитентов стейблкойнов с разными моделями залога в различных экосистемах возрастает спрос на слой интероперабельности, способный надежно объединять эти активы. Чтобы масштабировать эту систему, криптоиндустрии необходима инфраструктура, способная осуществлять нетто-расчеты, обмен и финализацию транзакций между стейблкоинами и блокчейнами, не создавая дополнительного кредитного риска, риска ликвидности или операционной нагрузки.

Искомой абстракцией станет перенос рисков конвертации и кредитования на эмитентов стейблкойнов через балансовую интероперабельность, избавляя конечных пользователей от необходимости управлять валютными рисками, маршрутизацией или рисками контрагентов при торговле между стейблкоинами. Мы видим в этом ончейн-аналог банковских процессов: расчеты осуществляются за секунды, доступ открыт для создателей приложений, и мы ожидаем, что всё больше компаний займут позицию координационного слоя между эмитентами и приложениями.

3. Рынки будут вознаграждать долгосрочные доходы, а не краткосрочные стимулы

Рост, управляемый токенами без устойчивой бизнес-модели, теряет свою эффективность. Компании, полагающиеся на субсидирование пользователей или поставщиков ликвидности при одновременной эксплуатации структурно уязвимых моделей доходов, столкнутся с трудностями в конкурентной борьбе.

Оценочные множители станут теснее привязаны к устойчивой доходности и перспективным прогнозам, сближаясь с подходами на основе денежных потоков. Простая капитализация ежемесячных скачков комиссий в годовом исчислении больше не является надёжным способом определения стоимости бизнеса, поскольку качество доходов и согласованность стимулов выходят на первый план в оценке. Токены без проверенного пути захвата стоимости будет сложно поддерживать спрос помимо фазы спекуляций.

Поэтому меньшее количество компаний будут выпускать токены на этапе основания. Многие перейдут по умолчанию к приоритету структуры капитала с акциями, используя блокчейн преимущественно как бэкенд-инфраструктуру, практически невидимую для пользователей и инвесторов. При использовании токенов их эмиссия будет происходить всё реже, исключительно после достижения четкого product-market fit, когда выручка, юнит-экономика и каналы дистрибуции уже доказаны, а интересы заинтересованных сторон согласованы.

Мы считаем этот переход здоровой и необходимой эволюцией для всей экосистемы. Основатели смогут сосредоточиться на построении устойчивого бизнеса, а не на преждевременном приоритетизации токенизированных стимулов и спроса. Инвесторы смогут оценивать компании через привычные финансовые рамки. Пользователи получат продукты, спроектированные для создания долгосрочной ценности.

4. Слияние DeFi и FinTech

Будущее финансов заключается не в DeFi или TradFi по отдельности, а в их интеграции. Двухуровневая архитектура позволяет финтех-приложениям динамически маршрутизировать транзакции в зависимости от стоимости, скорости и доходности. Радикально новые потребительские приложения будут выглядеть как традиционные финтех-продукты, полностью скрыв кошельки, мосты и блокчейны. Капитальная эффективность, доходность, скорость расчетов и прозрачное исполнение определяют финансовый продукт нового поколения.

Хотя пользовательский интерфейс сближается с финтехом, отрасль на заднем плане продолжает стремительно расти. Токенизация и высококомпозируемые финансовые примитивы двигают этот рост вперед, обеспечивая более глубокую ликвидность и сложные финансовые продукты.

Дистрибуция станет важнее владения интерфейсом. Победят команды, строящие infrastructure-first решения, интегрируемые в существующие платформы и каналы, а не конкурирующие как независимые приложения. Персонализация и автоматизация (всё чаще усиливаемая ИИ) будут оптимизировать ценообразование, маршрутизацию и доходность в фоне. Пользователи не будут сознательно выбирать DeFi. Они выберут просто более удобный продукт.

5. Приватность как драйвер регуляции

Приватность переходит в статус фундаментального условия институционального принятия, трансформируясь из регуляторного бремени в регуляторный драйвер. Выборочное раскрытие данных на основе доказательств с нулевым разглашением (zkP) и многосторонних вычислений (MPC) позволяет участникам подтверждать соответствие требованиям без раскрытия исходных данных.

На практике это дает банкам возможность оценивать кредитоспособность без доступа к истории транзакций, работодателям — подтверждать факт занятости без раскрытия зарплат, а институтам — доказывать наличие резервов без раскрытия позиций. Реализация этого видения ведет к миру, где корпорациям больше не нужно хранить огромные объемы данных, освобождая их от дорогих и обременительных нормативов конфиденциальности. Новые примитивы, такие как частные совместные состояния, zkTLS и MPC, открывают путь к субгарантированным займам, многослойным структурам и новым ончейн-продуктам управления рисками, перенося целые категории структурированного финансирования в блокчейн, что ранее было невозможным.

6. Регуляторные нормы перестают быть препятствием и становятся преимуществом для дистрибуции

Регуляторная ясность превратилась из противоборствующего барьера в стандартный канал дистрибуции. Хотя изначально «безразрешительная» природа ранних этапов DeFi оставалась мощным двигателем инноваций, приход операционных рамок, таких как американский закон GENIUS, европейский MiCA и гонконгская система стейблкойнов, дает традиционным институтам большую ясность. К 2026 году история будет заключаться не в том, смогут ли институты использовать блокчейн, а в том, как они будут применять эти руководящие принципы для замены традиционных каналов высокоскоростными ончейн-рельсами.

Эти стандарты спровоцируют новую волну продуктов, соответствующих нормативным требованиям, регулируемых коридоров для ввода/вывода средств и институциональной инфраструктуры без обязательной полной централизации, что повысит участие институционалов.

Регионы, сочетающие четкие правила с ускоренным утверждением проектов, будут все активнее привлекать капитал, таланты и эксперименты, ускоряя нормализацию распределения стоимости в ончейн-среде среди нативных крипто и гибридных финансовых продуктов, тогда как более медленные институты останутся позади.

Экономика интернета поверх криптовалют

Зрелость инфраструктуры выступает общей нитью этого перехода. Криптовалюта становится расчетным и клиринговым слоем экономики интернета, позволяя ценности перемещаться так же свободно, как информация. Создаваемые сегодня протоколы, примитивы и приложения открывают новые формы экономической деятельности в реальном мире и расширяют границы возможного в интернете.

В Wintermute Ventures мы поддерживаем основателей, строящих эту инфраструктуру. Мы ищем команды, сочетающие глубокое техническое понимание с сильным продуктовым мышлением. Те, кто выпускает решения, которые люди действительно хотят использовать. Тех, кто способен функционировать в рамках регуляторных требований, продвигая при этом фундаментальные принципы децентрализованных систем. Команды, строящие бизнесы, рассчитанные на долгосрочное влияние.

2026 год станет поворотным моментом. Крипто-инфраструктура будет постепенно уходить на задний план для пользователей, одновременно становясь основой глобальной финансовой системы. Лучшая инфраструктура незаметно наделяет людей возможностями, не требуя к себе пристального внимания.

Если вы работаете в любой из этих областей, свяжитесь с нашей командой.

Вы также можете заполнить форму на нашем сайте:

https://www.wintermute.com/contact/ventures