История финансирования MiniMax: за 4 года — 7 раундов, кто стоит за первым в Китае грандиозной ИИ-инвестиционной историей?

Автор: Чэн Маньци

В течение двух дней подряд стартапы в области больших языковых моделей Zhipu и MiniMax провели IPO на Гонконгской фондовой бирже. Если сопоставить с периодами листинговых ажиотажей вокруг компаний мобильного интернета, то выход на биржу в сфере больших моделей происходит не после окончания грандиозной битвы. Это не награда победителям, а отбойный бой перед следующим раундом гонки.

После того как Zhipu и MiniMax успешно вышли на вторичный рынок, они планируют запустить более масштабное дополнительное размещение акций. Это отрасль с не до конца ясной коммерциализацией, но с гарантированными постоянными инвестициями в исследования и разработки. Фактический смысл IPO заключается в эффективном привлечении дополнительных ресурсов.

В канун выхода MiniMax на биржу мы провели интервью с командой компании и несколькими ее инвесторами, чтобы реконструировать различные взгляды рынка на возможности бизнеса в сфере больших моделей за прошедшие три с лишним года, а также особенности этой компании.

За семь раундов финансирования до выхода на биржу 30 институциональных инвесторов вложили в MiniMax 1,5 млрд долларов США. Больше всего денег инвестировал Alibaba; Hillhouse была ведущим инвестором первого раунда и, по доле участия, уступая лишь Alibaba, стала вторым по величине внешним акционером; компания Mingsheng Capital приняла участие в наибольшшем количестве раундов.

Утром сегодня (9 января), прежде чем отправиться звонить в колокол Гонконгской фондовой биржи, основатель MiniMax Янь Цзюньцзе поделился своими мыслями с журналом «Wandian LatePost»:

Надеюсь, в будущем у нас будет возможность внести еще больший вклад в повышение общего уровня интеллектуальности отрасли. Мы изначально исследовали путь предпринимательства в сфере ИИ с чистого старта без поддержки инкубаторов или корпораций. Несмотря на то что впереди ждут серьезные испытания, если наш опыт даст импульс развитию экосистемы инновационного бизнеса в ИИ, мы будем считать это честью.

По итогам торгов в полуденную сессию акции MiniMax подорожали более чем на 78% по сравнению с эмиссионной ценой в 165 гонконгских долларов, достигнув отметки в 294 гонконгских доллара, а капитализация компании составила 89,8 млрд гонконгских долларов.

Старт до наступления ажиотажа

Hillhouse: первое инвестирование и крупнейший внешний финансовый инвестор

MiniMax была основана в начале 2022 года, накануне ажиотажа вокруг ChatGPT, а Hillhouse стала ее первым инвестором.

На этапе подготовки к запуску в тогдашнем офисе MiniMax в Пекине партнер Hillhouse Ли Лян пообщался с Янь Цзюньцзе и Юн Еьи в течение трех часов, после чего достал Term Sheet (TS, инвестиционный меморандум) с пустой графой оценки стоимости компании: «Вы сами можете прописать желаемую оценку и сумму инвестиций». Янь Цзюньцзе озвучил запланированные цифры: привлечение 30 млн долларов США при оценке компании в 200 млн долларов.

До создания собственного бизнеса Янь Цзюньцзе и Юн Еьи работали в одной команде в SenseTime. Янь Цзюньцзе, родившийся в 1989 году и выросший в уездном городе провинции Хэнань, получил докторскую степень в Институте автоматики Китайской академии наук. За семь лет, проведенных в SenseTime, он прошел путь от исследователя до самого молодого вице-президента компании, последовательно занимая посты исполнительного директора исследовательского института и руководя проектами в сферах «умного города» и видеоигр. Юн Еьи, окончивший Университет Джонса Хопкинса, ранее возглавлял отдел стратегии в кабинете генерального директора SenseTime.

Сюэ Цзычжао, инвестор Hillhouse, первым познакомившийся с MiniMax, рассказал «Wandian LatePost», что за несколько дней до встречи с Ли Лян Янь Цзюньцзе провел для команды Hillhouse девятичасовой «технический лекторий»: о законах масштабирования (Scaling Laws) архитектуры моделей Transformer, достижениях GPT-3, обучении с подкреплением от DeepMind, генерации изображений с помощью диффузионных моделей, о том, как CLIP объединяет изображения и язык… «Тогда мало кто мог связать эти технологии в единую систему. Лично мне было сложно поверить, что у них действительно получится, но посмотрев назад, я вижу, что все прогнозы, написанные IO (Янь Цзюньцзе), оказались верными».

На ранних этапах создания MiniMax команда разбирала технологические изменения и рыночные возможности на белой доске.

Концепция MiniMax заключалась в одновременной разработке текстовых, голосовых и визуальных моделей, создании приложений на базе больших языковых моделей и мультимодальных технологий, которые смогут обслуживать обычных пользователей. Именно этот принцип закреплен в видении компании на момент ее основания: Intelligence with everyone.

В тот момент Hillhouse сделала вывод, что речь идет о комплексной системе: команде необходимы не только знания алгоритмов, но и компетенции в области аппаратного обеспечения низкого уровня, данных, инженерии и внедрения продуктов. Янь Цзюньцзе ранее управлял командой из более тысячи человек в SenseTime, имея опыт работы с алгоритмами, инженерией, построением организационных структур и коммерциализацией ИИ.

Менее чем за две недели Hillhouse прошла процесс согласования Term Sheet и заседания инвестиционного комитета, став ведущим инвестором на ангельском раунде MiniMax. Sequeоia Capital, ознакомившаяся с проектом неделей позже, не вошла в данный раунд. Только через полтора года, в июле 2023 года, в рамках четвертого раунда финансирования с предварительной оценкой в 1,55 млрд долларов США, Sequoia стала акционером MiniMax.

В ноябре 2022 года Чжан Лэ организовал небольшой выезд в страны Ближнего Востока. В поездке вместе с ним находилось несколько предпринимателей: основатель BYD Ван Бяньфу, создатель Horizon Робин Юй, а также тогда еще малоизвестный Янь Цзюньцзе, который к тому времени вел свой бизнес менее года.

В VIP-ложе на чемпионате мира по футболу в Катаре Янь Цзюньцзе с некоторым трудом объяснял друзьям из арабских стран, что такое AGI (общий искусственный интеллект). Через полмесяца этот тогда еще узкоспециализированный термин облетел весь мир на волне выхода ChatGPT.

Сюэ Цзычжао, инвестор Hillhouse, первым познакомившийся с MiniMax, официально присоединился к команде в 2023 году, сказав: «Я просто инвестировал сам в себя».

После ангельского раунда Hillhouse неоднократно участвовала в финансировании MiniMax. На момент выхода на биржу компания владела 7,14% акций стартапа, уступая лишь Alibaba, и стала вторым по величине внешним инвестором и главным финансовым акционером компании.

Лю Вэй из miHoYo: «Сверхразумные переоценены, а стойкость недооценена»

В начале 2021 года сооснователь miHoYo Чжай Хаоюй в ходе одной из презентаций заявил о желании «создать виртуальный мир, в котором к 2030 году будут жить миллиарды людей». Изначально задуманная форма приложения MiniMax идеально соответствовала этой идее: создание ИИ-агентов (в данном контексте речь идет об ИИ-персонажах, а не о современных AI Agent) для общения с обычными людьми с использованием мультимодальных технологий. Лю Вэй («Да Вэй») и Ло Юйхао («Ло Е»), два из трех сооснователей miHoYo, давно были знакомы с командой MiniMax, поэтому новость о бизнес-проекте Янь Цзюньцзе они узнали практически одновременно с Hillhouse, а их инвестиции стали логичным продолжением.

miHoYo относится к тем инвесторам, которых предприниматели любят больше всего. Юн Еьи отметил в интервью «Wandian LatePost»: они редко задают вопросы по операционным деталям работы компании, и на встречах чаще говорят о житейской мудрости, потому что полностью доверяют команде.

Янь Цзюньцзе лично пережил взлеты и падения предыдущей волны ИИ-бизнеса: «Я знал ситуацию, когда полгода проигрывал, а потом, сделав правильный выбор, начал неизменно выигрывать». В недавнем интервью с Ло Юнхао он вспомнил трудности при разработке систем распознавания лиц в SenseTime. После преодоления огромного давления и догоняющего рывка против ветра он обрел значительно большую уверенность в своих технологических силах.

Он также стал свидетелем периодов застоя всей индустрии компьютерного зрения, когда высокая начальная оценка компании неизбежно сменилась спадом. Один из создателей легендарных «четырех драконов» ИИ однажды сказал о Янь Цзюньцзе: «Он на себе испытал тяготы ИИ 1.0».

В прошлом году при обсуждении темы больших моделей Лю Вэй заметил нам: в сообществе предпринимателей, работающих в сфере больших моделей, сверхъестественный ум (Super smart) часто переоценивают, а упорство недооценивают. Однако бизнес — это длинный забег, где именно стойкость является бесценным качеством.

Присоединение Yunqi Capital и IDG: завершение ангельского раунда

Еще находясь в SenseTime, Юн Еьи успел установить тесные связи с рядом инвесторов, включая партнера Yunqi Capital Чэня Юя, выпускника Университета Джонса Хопкинса, и партнера IDG Ню Куигуана, ранее многократно инвестировавшего в SenseTime.

Обе эти фонды вскоре присоединились к числу инвесторов ангельского раунда MiniMax. Чэнь Юй ранее уже обсуждал с Янь Цзюньцзе и Юн Еьи технологические тренды. Как только Янь принял окончательное решение о запуске проекта, после ужина в Шанхае Чэнь немедленно предложил свои инвестиции: «Я хочу сделать ставку на направление, способное стать прорывным по отношению к текущим решениям. Раньше все работали с небольшими моделями, но Янь Цзюньцзе одним из первых увидел ценность базовых больших моделей».

Ню Куигуан связался с Юн Еьи вскоре после того, как miHoYo и Hillhouse расслали Term Sheet. Утром состоялся телефонный разговор, а вечером Ню уже прилетел в Шанхай для личной встречи с Янь Цзюньцзе и ключевыми членами команды, и вопрос об инвестициях был оперативно решен.

В рамках всего ангельского раунда MiniMax привлекла 31 млн долларов США при оценке в 200 млн долларов. Эти цифры практически совпали с первоначальными планами команды — привлечь 30 млн долларов с постmoney оценкой в 200 млн долларов. Компания отказалась от предложений увеличить объем финансирования в обмен на еще более высокую оценку.

Mingsheng Capital: единственный новый акционер второго раунда и инвестор с наибольшим количеством раундов в MiniMax

До официального релиза ChatGPT у MiniMax состоялось два раунда финансирования, единственным новым инвестором во втором раунде стала Mingsheng Capital. Соучредитель Huang Mingming и партнер Xia Ling из Mingsheng в первый раз встретились с Янь Цзюньцзе в холле одного из пекинских отелей, когда он сидел там с iPad, читая научные статьи. Даже сейчас он сохраняет привычку уделять не менее часа в день изучению новых публикаций.

Первая встреча длилась более двух часов, и Янь Цзюньцзе строил свой рассказ от изменений в технологиях. Для Ся Лин это было первое упоминание термина AGI в устах предпринимателя, поэтому он параллельно вел поиск информации в интернете прямо во время диалога. Сегодня многие в подобных ситуациях вместо поиска в Baidu автоматически обращаются к ChatGPT или Doubao.

«Честно говоря, тогда тема AGI не вызвала у нас особого энтузиазма, но он очень быстро перешел к тому, что GPT представляет собой модель, обучаемую на основе сквозной обработки данных». Mingsheng Capital ранее инвестировала в Li Auto в течение семи раундов, и с 2021 года основным трендом в индустрии автопилотов стало резкое улучшение характеристик благодаря сквозным (end-to-end) моделям.

Янь Цзюньцзе также затронул тему влияния технологических сдвигов на бизнес-логику: главной проблемой предыдущего поколения ИИ-компаний долгое время оставалось отсутствие универсальных моделей. Для разных сценариев и задач зачастую требовалось переобучение нейросетей. Большие модели реализуют принцип «One Model for all» (одна модель обслуживает множество задач), что позволяет бизнес-моделям ИИ отказаться от традиционных схем кастомной разработки под конкретные нужды корпоративных (to B) и государственных (to G) клиентов.

В начале 2022 года Ся Лин встретился с Янь Цзюньцзе еще дважды. Незадолго до этого на годовом мероприятии Mingsheng Capital он представил прогноз технологических тенденций в сфере ИИ на ближайшие пять лет. Когда Ся Лин поделился своими идеями о том, что мультимодальные технологии заслуживают полного пересмотра подхода, аналогичного Adobe, а также концепцией автономных агентств и роботов нового поколения, Янь положил еду и рассказал о конкретных направлениях приложений, над которыми работает MiniMax.

Следующая встреча выпала на 14 февраля. Тогда Ся Лин хотел уточнить, какое направление кажется ему более перспективным: consumer market (to C) или бизнес-сектор (to B)? «Consumer market (to C)», — ответил Янь Цзюньцзе, отметив, что компания сознательно отвергает старые пути разработки кастомных решений для B2B. Эта мысль полностью совпадала с ожиданиями Ся Лин. Погруженные в беседу, оба почти не притронулись к еде. Без букетов роз в честь праздника Ся Лин упаковал для поездки домой одно фирменное блюдо из кальмара.

Подобно Hillhouse, Mingsheng Capital высоко оценила комплексный опыт Янь Цзюньцзе, охватывающий алгоритмы, инженерные задачи и бизнес-стратегии. Это подтвердилось в самом же году инвестирования: во второй половине 2022 года, когда MiniMax уже натренировала несколько версий текстовых моделей, компания начала по всему Китаю искать видеокарты GPU. Совпало так, что часть автопилотных стартапов сворачивала деятельность, освободив крупные объемы вычислительных мощностей по сниженным арендным ставкам, что позволило MiniMax закупить GPU на половину от рыночной цены сразу после зарождения ажиотажа вокруг больших моделей.

Соучредитель Huang Mingming так описывает решимость Янь Цзюньцзе, когда тот запускал собственный проект: «В те времена ChatGPT еще не вышел, репутация OpenAI была незаметной, а Янь, занимавший достаточно высокие позиции в SenseTime, решил бросить всё и заняться собственным делом». Mingsheng Capital входит в число институциональных инвесторов с наибольшим количеством раундов в MiniMax. Если считать раунд базисного инвестирования при IPO и семь раундов до него, то фонд инвестировал в 6 из 8 раундов.

Приход ChatGPT изменил всё

Бурное инвестирование на фоне быстрого консенсуса

В октябре 2022 года MiniMax представила свое первое приложение Glow. Без масштабных рекламных кампаний за два месяца оно собрало более миллиона пользователей среди любителей аниме и субкультур. Для стартапа, просуществовавшего менее года и экспериментировавшего с новыми подходами в сфере ИИ для потребителей (AI to C), это был неплохой старт. Однако вскоре, с выходом ChatGPT в ноябре, произошли колоссальные изменения, и успех Glow оказался лишь коротким всплеском.

На фоне быстрого формирования рыночного консенсуса MiniMax напрямую получила выгоду: весной 2023 года компания оперативно запустила третий раунд финансирования, привлекши 260 млн долларов США, что более чем втрое превышает сумму двух предыдущих раундов. Оценка бизнеса после закрытия раунда достигла 1,157 млрд долларов. К списку стратегических инвесторов присоединились Tencent, Xiaomi и Xiaohongshu, к новым акционерам — Shunwei Capital и Oasis Capital, при этом все прежние инвесторы продолжили финансирование.

С другой стороны, MiniMax перестала быть одной из немногих доступных альтернатив на рынке. Началась настоящая «война ста моделей», в которой появились десятки стартапов со своими уникальными преимуществами: Ван Хуэйвэнь выделил 50 млн долларов собственных средств на создание компании Guangnian Zhiwai (LightYear One); Ван Сяочуань, создатель знаменитого ввода Sogou Pinyin, запустил BaiChuan AI; Ли Кайфу основал 01.AI. Среди новых игроков выделялся запустившийся раньше остальных Zhipu (основан в 2019 году); а также Moonshot AI, созданная Ян Чжилинем, специалистом с прямым академическим бэкграундом в области крупных языковых моделей (он разработал XLNet и Transformer-XL). Все эти проекты мгновенно привлекли значительное финансирование. Некоторые фонды параллельно поддерживали несколько стартапов одновременно, например Alibaba, Tencent и Shunwei.

Стратегия MiniMax заключалась в максимально сохранении контроля над компанией и избегании чрезмерного размытия долей владельцев капитала. Tencent изначально планировал внести больше средств в третьем раунде, однако итоговый объем инвестиций от Tencent составил 50 млн долларов США.

Отложенный вход ByteDance и присоединение Sequoia

В мае 2023 года Ван Хуэйвэнь свернул проект LightYear One по состоянию здоровья. Следующим крупным игроком, чье решение должно было кардинально изменить ландшафт китайских больших моделей, стала ByteDance.

К тому времени ByteDance уже создала внутреннюю команду по разработке больших моделей, но также рассматривала варианты внешнего инвестирования. Движение напоминало подход Google, инвестировавшего в Anthropic, а также стратегию Tencent и Alibaba, развивающих собственные продукты и одновременно поддерживающих сторонние проекты. Примерно к июню 2023 года ByteDance направила инвестиционные меморандумы двум компаниям: MiniMax и недавно сформированному стартапу StepFun.

Однако после внутреннего совещания руководства в середине года ByteDance приняла решение прекратить внешние инвестиции в сфере больших моделей. Позиция Чжан Иimina была однозначной: зачем делать это за других, если мы способны разработать собственный прорыв? Мы должны заниматься этим самостоятельно, и у нас всё получится.

В тот же период Sequoia Capital China возглавила раунд A+ для MiniMax, тогда как права трех раундов Super Pro-rata (приоритетное право пропорционального участия), принадлежавшие Hillhouse, истекли.

На этом этапе MiniMax привлекла 50 млн долларов США, увеличив постmoney оценку до 1,6 млрд долларов. Благодаря дальнейшему участию в следующих раундах это стало одним из крупнейших вложений Sequoia Capital China в секторе больших моделей. До IPO китайское подразделение Sequoia владело 3,81% акций MiniMax, став третьим по величине финансовым инвестором. Фонд также инвестировал в проекты Guangnian Zhiwai, Moonshot AI и StepFun.

По данным издания «Wandian LatePost», споры между Sequoia и Hillhouse относительно распределения долей в данном раунде доходили вплоть до третьего знака после запятой.

Щедрые вложения Alibaba: фестиваль весны, изменивший судьбы многих

Во время предыдущего цикла технологического бума Alibaba выступала важным катализатором отрасли, но при этом поддерживала тонкую конкурентную динамику с независимыми стартапами — ситуация, зеркально отражающая текущие отношения между техногигантами и молодыми ИИ-компаниями.

Ранее Alibaba занимала места в советах директоров как SenseTime, так и Megvii. В 2017 году обе компании активно искали возможность поглощения лидера рынка видеонаблюдения в Китае на третьей позиции — Uniview, стремясь найти аппаратную платформу для своего компьютерного зрения путем покупки материнской структуры Qianfang. Однако в итоге Alibaba приобрела Qianfang за 3,7 млрд юаней, интегрировав Uniview в свою экосистему. Данный шаг был направлен на продвижение платформы Alibaba Cloud в государственном и корпоративном секторах.

Времена изменились, и Alibaba Cloud постепенно отошла от фокусировки на услугах государственного сектора с приватным развертыванием. На фоне новой волны интереса к большим моделям в 2023 году вернулся шестой сотрудник Alibaba У Йомин, заняв должности генерального директора группы и CEO облачного подразделения. Он утвердил новую стратегию Alibaba Cloud: драйвер роста — искусственный интеллект, приоритет отдан публичному облаку.

Alibaba развернула масштабную программу внешних инвестиций в компании, разрабатывающие большие модели, становясь их ключевым клиентом на покупку ИИ-вычислений в облаке. Во второй половине 2023 года она последовательно инвестировала в Zhipu, BaiChuan AI и 01.AI.

К концу 2023 года Alibaba инициировала переговоры с MiniMax и Moonshot AI одновременно.

Данный раунд сыграл решающую роль в успешном восхождении Moonshot AI. Изначально компания стремилась получить инвестиции от Xiaohongshu и других фондов по предварительной оценке в 900 млн долларов, однако перед началом фестиваля Весны Alibaba совершила агрессивный ход, подняв оценку до 1,5 млрд долларов и влив почти 800 млн долларов.

Обычно ранние стартапы осторожно относятся к подобным массивным инвестициям из-за риска чрезмерного размывания долей. Однако влияние Alibaba проявилось мгновенно: соглашение на 800 млн долларов буквально на следующий день стало главной новостью в ИИ-индустрии; в сочетании с активным стартом и ростом продукта Kimi в первой половине 2024 года медийный вес Moonshot AI достиг максимума.

Сначала Alibaba также стремилась занять примерно 30–40% акций в MiniMax, однако в результате переговоров стороны согласовали план принятия 400 млн долларов инвестиций. Это пятый раунд финансирования компании, закрытый в марте 2024 года, общий объем привлекаемого капитала составил 654 млн долларов, а оценка после инвестиций возросла до 2,55 млрд долларов. Параллельно список акционеров пополнили Matrix Partners China и China Life Insurance и др.

До листинга Alibaba владела более чем 13% акций MiniMax, став самым крупным внешним акционером.

Страховой капитал, семейные офисы производителей: когда в большие модели начинают инвестировать новые институты

После щедрых вливаний Alibaba в сектор больших моделей в начале 2024 года частота привлечения финансирования в области базовых моделей в период 2024–2025 годов заметно упала. Технологические гиганты вроде ByteDance и Alibaba усилили всестороннее финансирование ИИ-моделей и готовых продуктов, располагая человеческими ресурсами и вычислительными мощностями в разы превышающими показатели стартапов, а также контролируя трафик и рекламные площадки. Глубокая концентрация DeepSeek исключительно на исследованиях, свободная от коммерческого давления, поразила аудиторию своей минималистичностью и простотой, вытеснив типичные стартапы, нуждающиеся в капитале, из поля зрения СМИ. Компаний, продолжающих привлекать средства, осталось меньше, равно как и инвесторов, способных предоставлять крупные бюджеты.

Помимо венчурных фондов, в число акционеров MiniMax вошли другие категории инвесторов: страховые компании, одни из первых начавших прямые инвестиции в капитале Китая (Guoshou Investment); Yongco Development Holdings under Li Zeke; Bairui Capital, учрежденный Ли Пинем, соучредителем и заместителем председателя CATL. Они предоставляют совершенно иной взгляд на перспективы развития больших моделей.

China Life Insurance: команда, внушающая полное доверие

«Не слишком молодой возраст, но невероятная решимость, всегда улыбающийся, говорит спокойно и неторопливо». Так Гу Ечи запомнил первое впечатление о Янь Цзюньцзе. Гу возглавляет направление прямых инвестиций в страховые активи компании Guoshou Investment. Ранее он десять лет работал в органах госрегулирования, а затем еще десятилетие занимался венчурными инвестициями.

Для страхового капитала, такого как China Life, критически важно не допустить ошибки в выборе — надежность выше потенциальной сверхприбыли. Продев встречи с основателями практически всех ведущих ИИ-компаний, Гу Ечи и инвестиционная команда China Life сделали выбор в пользу MiniMax, влив средства дважды в 2024 году: в начале и в конце года.

Гу Ечи встречается с Янь Цзюньцзе приблизительно каждые два месяца. Он характеризует его как «реалистичного, глубоко мыслящего с упором на будущее, убежденного в силе технологий и последовательного» предпринимателя: «В 2023 году Янь Цзюньцзе заговорил о MoE (смесь экспертов), вскоре приступив к обучению именно такой архитектуры, которая сегодня стала стандартом отрасли. Более года назад он сказал мне, что компания должна полагаться на технологии, а не покупать рекламный трафик, что позднее и произошло. Сейчас этот тезис тоже превратился в главную парадигму индустрии».

«Это дает нам чувство полной уверенности», — отметил Гу Ечи.

Bairui Capital: поиск ученых, готовых стать предпринимателями

«Если бы не проект MiniMax, мы, возможно, вообще не стали бы инвестировать в большие модели». Так сообщил «Wandian LatePost» управляющий партнер Bairui Capital Ван Ли-min.

Bairui Capital является венчурным фондом, поддерживаемым единственным учредителем Ли Пином, заместителем председателя совета директоров CATL. Ли стал одним из сооснователей CATL в 2010 году и занимает свой нынешний пост по сей день.

После появления ChatGPT Bairui Capital, традиционно сфокусированная на передовом производстве и глубоких технологиях, начала изучать революцию в генеративном ИИ, движимую большими языковыми моделями, хотя и не спешила с решением.

В ноябре 2023 года после трехчасового обсуждения с Ли Пином и командой Bairui Capital в отеле Grand Hyatt Shanghai Янь Цзюньцзе получил предварительное одобрение на инвестиции. Позднее Bairui Capital присоединилась к закрытию четвертого раунда финансирования MiniMax в начале 2024 года, впервые вложив средства в сферу программного обеспечения и IT.

Сильное внимание Янь Цзюньцзе к контролю затрат, предварительное планирование ресурсов вычислительных машин (GPU) в MiniMax и желание как можно быстрее перевести исследования в коммерческую плоскость для самофинансирования разработок показались Bairui Capital очень знакомыми. Ранние годы развития аккумуляторных батарей для электромобилей в CATL прошли схожим образом: сначала компания создала коммерческий цикл за счет выпуска аккумуляторов для автобусов и грузовиков, используя доходы от этих ранних проектов для последующего финансирования исследований, улучшения характеристик батарей и резкого снижения себестоимости.

«Янь Цзюньцзе прекрасно осознает, что у современных стартапов в области больших моделей, особенно китайских, недостаточно денег для бесконтрольных расходов и доступа к крупнейшим кластерам передовых вычислительных мощностей. Разработка базовых моделей для китайских ИИ-стартапов должна идти своим собственным путем в условиях жестких лимитов бюджета и инфраструктуры».

«Из опыта Робоина (Цзэн Юйцюня) мы усвоили важнейший урок: даже самому блестящему ученому требуется мощный деловой интеллект, чтобы грамотно выстроить компанию», — добавил Ван Ли-min.

«Оставаться внутри волны»

За прошедшие три с лишним года консенсус формировался стремительно, но также быстро разрушался. 2023 год прошел под гнетом следования лидерству, все ориентиры были направлены на GPT-4. 2024 год открылся колоссальной ставкой Alibaba и завершился внезапным триумфом Doubao. В 2025 году DeepSeek открыла исходный код своего топового по уровню логического мышления по минимальной цене, стоимость стартапов мирового класса достигла сотен миллиардов долларов, и сам вопрос «кто станет китайским аналогом OpenAI?» потерял всякий смысл.

Стратегия выживания MiniMax заключается не в экстремальном наращивании отдельного сильного преимущества, а в постоянной корректировке курса и приближении к цели — созданию инструментов ИИ, полезных для обычных людей.

Компания разрабатывает как крупные языковые модели, так и не оставляет работы над мультимодальной генерацией, поскольку Янь Цзюньцзе считает, что сервисы для массового потребителя должны обладать высоким интеллектом и поддерживать мультимодальный интерфейс с графикой и голосом. Разрабатываются не только фундаментальные модели, но и конечные приложения. Как однажды отметил Янь Цзюньцзе: «без удачного внедрения в продукт ваши технологические прорывы в конечном итоге никому не принадлежат». Работают как на внутреннем, так и на зарубежном рынках.

Приложения-компаньоны типа Xingye/Talkie, генеративные инструменты Hailuo AI и MiniMax Voice, а также API-сервисы открытой платформы генерируют примерно по 30% выручки каждый, формируя гармоничное соотношение 1:1:1.

Что касается технической части под прямым руководством Янь Цзюньцзе, здесь он готов идти на риск. Во второй половине 2023 года MiniMax направила практически все ресурсы НИОКР на разработку архитектуры Mixture-of-Experts (MoE), потерпев два неудачных тренировочных цикла. В 2024 году 80% ресурсов было переброшено на создание новой модели с линейным механизмом внимания, которая позже, в начале 2025 года, увидела свет как версия M1. Все эти попытки представляли собой максимальную ставку на технологические векторы с самым высоким потенциалом роста в глазах основателя.

Эксперименты с поиском путей коммерциализации и концентрированные технические разработки сфокусированы на единой цели представляют собой две стороны одной медали. Подобно названию самой компании MiniMax, в условиях высочайшей степени неопределенности необходимо использовать ограниченные ресурсы ради нахождения крошечного шанса на успех.

В начале 2025 года Янь Цзюньцзе признался, что мечтает оставаться внутри волны развития: «Во-первых, это позволит участвовать в формировании будущих процессов; во-вторых, мы сможем обеспечить непрерывное развитие компании».

Таким образом, главное сейчас — оставаться внутри волны.