Прогноз Grayscale на 2026 год: 10 новых криптовалютных инвестиционных возможностей и фиктивные тренды

Автор: Grayscale

Перевод: TechFlow

Ключевые тезисы

Мы ожидаем, что в 2026 году ускорятся структурные изменения в сфере инвестиций в цифровые активы, которые будут обусловлены двумя ключевыми тенденциями: ростом макроэкономического спроса на альтернативные средства хранения стоимости и повышением ясности регулирование. Сочетание этих двух факторов, вероятно, привлечет дополнительный капитал, расширит сферу применения цифровых активов (особенно среди управляющих богатым капиталом и институциональных инвесторов) и далее интегрирует публичные блокчейны в основную финансовую инфраструктуру.

Таким образом, мы прогнозируем рост оценок цифровых активов в 2026 году и окончание теории «четырехлетнего цикла крипторынка» (согласно которой рынок криптовалют следует циклической модели раз в четыре года). Мы считаем, что цена биткоина может достичь нового исторического максимума в первой половине 2026 года.

Grayscale прогнозирует, что в 2026 году закон об организационной структуре криптовалютных рынков, поддерживаемый обеими политическими партиями США, станет федеральным законом. Это еще больше углубит интеграцию публичных блокчейнов в традиционную финансовую систему, облегчит регулируемое обращение цифровых ценных бумаг и, возможно, позволит стартапам и зрелым компаниям осуществлять эмиссию ценных бумаг непосредственно в блокчейне.

Перспективы фиатных валют становятся все более неопределенными; напротив, мы можем с высокой уверенностью утверждать, что двадцатый миллионный биткоин будет добыт в марте 2026 года. На фоне растущих рисков, связанных с фиатными деньгами, такие системы цифровых валют, как биткоин и эфириум, благодаря своей прозрачности, алгоритмичности и конечной ограниченной эмиссии, будут пользоваться все большим спросом со стороны рынка.

Мы прогнозируем, что в 2026 году через биржевые инвестиционные продукты (ETP) станет доступно большее количество криптовалютных активов. Эти инвестиционные инструменты уже продемонстрировали предварительный успех, однако многие платформы все еще проводят процедуру должной осмотрительности (due diligence) и пытаются включить криптоактивы в свои процессы распределения активов. По мере оттачивания этого процесса ожидается, что в 2026 году на рынок поступит больше консервативного институционального капитала.

Кроме того, мы выделяем десять ключевых тем для инвестиций в криптовалюту на 2026 год, которые отражают широкий спектр новых вариантов применения технологий публичных блокчейнов. В каждой теме мы указываем связанные с ней криптоактивы. Конкретно:

1. Риск девальвации доллара стимулирует спрос на валюты-заменители

2. Регуляторная определенность поддерживает внедрение цифровых активов

3. Влияние стейблкоинов вырастет на фоне принятия закона GENIUS

4. Токенизация активов достигает переломного момента

5. Блокчейн выходит в мейнстрим: необходимость решений для конфиденциальности

6. Централизация ИИ порождает спрос на блокчейн-решения

7. Ускоренное развитие DeFi: лидерство в сфере кредитования

8. Массовое внедрение требует инфраструктуры следующего поколения

9. Фокус на устойчивых моделях доходов

10. Инвесторы по умолчанию ориентируются на доходность стейкинга

Наконец, мы полагаем, что следующие две темы окажут ограниченное влияние на криптовалютный рынок в 2026 году:

• Квантовые вычисления: хотя исследования и подготовка в области постквантовой криптографии продолжаются, мы считаем, что этот вопрос не окажет существенного влияния на оценки рынка в следующем году.

• Хранилища цифровых активов (DAT): несмотря на широкое освещение в СМИ, мы полагаем, что DAT не станут основным фактором, влияющим на рынок цифровых активов в 2026 году.

Прогноз цифровых активов на 2026 год: Рассвет институциональной эпохи

Пятнадцать лет назад криптовалюта была всего лишь экспериментом: существовал только один актив (биткоин) с оценочной стоимостью около 1 млн долларов. Сегодня же криптовалюта стала развивающейся отраслью и средней категорией альтернативных активов, включающей миллионы токенов с совокупной рыночной капитализацией около 3 трлн долларов (см. рис. 1). В настоящее время более совершенные регуляторные рамки основных экономических зон способствуют глубокой интеграции публичных блокчейнов в традиционные финансы и обеспечивают приток долгосрочного капитала на рынок.

Рис. 1: Криптовалюта теперь является средней категорией альтернативных активов

На протяжении истории развития криптовалют оценки токенов пережили четыре крупных циклических коррекции, примерно каждые четыре года (см. рис. 2). В трех из этих случаев циклический максимум оценок приходился на период 1–1,5 лет после событий减半 ( halvings ) биткоина, которые происходят раз в четыре года. Текущий бычий цикл длится более трех лет, а последнее сокращение награды за блок (halving) произошло в апреле 2024 года, то есть прошло уже более 1,5 лет. Поэтому среди некоторых участников рынка существует традиционное мнение, что цена биткоина могла достичь пика в октябре 2025 года, а 2026 год станет годом сложных условий для получения доходности в криптовалютах.

Рис. 2: Рост оценок в 2026 году ознаменует конец «теории 4-летних циклов»

Grayscale считает, что категория криптоактивов находится в состоянии непрерывного бычьего рынка и прогнозирует, что 2026 год станет окончанием «явного четырехлетнего цикла». Мы ожидаем роста оценок во всех шести основных сегментах криптовалют и считаем, что цена биткоина может пробить предыдущие исторические максимумы в первой половине года.

Два основных столпа нашего оптимистичного прогноза:

Во-первых, постоянный рост макроэкономического спроса на альтернативные средства хранения стоимости.

Биткоин и эфириум, являясь двумя крупнейшими криптовалютами по капитализации, могут рассматриваться как дефицитные цифровые товары и альтернативные валютные активы. Из-за высокого уровня государственного долга и его потенциального влияния на долгосрочную инфляцию (см. рис. 3) фиатные деньги (а также активы, номинированные в фиате) сталкиваются с дополнительными рисками. Будь то физическое золото и серебро или цифровые биткоин и эфириум, эти дефицитные активы могут стать «стабилизаторами портфеля» для хеджирования рисков фиатных валют. На наш взгляд, пока риск обесценивания фиата будет сохраняться, спрос на биткоин и эфириум в инвестиционных портфелях, вероятно, продолжит расти.

Рис. 3: Проблема госдолга США вызывает сомнения в надежности контроля над инфляцией

Во-вторых, регуляторная определенность стимулирует институциональные инвестиции в публичные блокчейны.

Несмотря на то, что это часто упускают из виду, вплоть до текущего года правительство США вело расследования или подавало иски против многих ведущих компаний криптоиндустрии, включая Coinbase, Ripple, Binance, Robinhood, Consensys, Uniswap и OpenSea. Даже сейчас биржи и другие промежуточные криптоучастники продолжают функционировать без четких руководящих принципов для спотовых рынков.

Однако ситуация постепенно улучшается. В 2023 году Grayscale выиграла суд против Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), открыв путь для спотовых ETP с криптовалютами. В 2024 году официальные спотовые ETP на биткоин и эфириум вышли на рынок. В 2025 году Конгресс США принял законопроект GENIUS, регламентирующий рынок стейблкоинов, а регулирующие органы скорректировали свой подход к отрасли, перейдя к сотрудничеству с бизнесом для предоставления четких guidelines при сохранении фокуса на защите потребителей и финансовой стабильности. Grayscale прогнозирует, что к 2026 году Конгресс примет закон об организационной структуре крипторынка с межпартийной поддержкой, что окончательно закрепляет позиции блокчейнной финансовой системы на рынке капитала США и обеспечит непрерывный приток институциональных инвестиций (см. рис. 4).

Рис. 4: Более высокий объем сбора средств может свидетельствовать об усилении доверия институциональных инвесторов

Мы считаем, что новый капитал в криптоэкосистему будет преимущественно поступать через спотовые ETP. С момента запуска биткоин-ETP в США в январе 2024 года глобальные крипто-ETP зафиксировали чистый приток средств в размере $87 млрд (см. рис. 5). Несмотря на ранний успех этих продуктов, процесс включения криптоактивов в мейнстримные портфели находится лишь на начальной стадии. По оценкам Grayscale, в настоящее время доля активов, выделенных в криптокатегорию управляющими богатством в США, составляет менее 0,5%. [2] По мере того как все больше платформ завершат due diligence, сформируют гипотезы по управлению капиталом и включат криптоактивы в модельные портфели, эта доля, вероятно, возрастет.

За пределами финансовых советников ранние институциональные участники уже внедрили крипто-ETP в свои портфели, включая Harvard Management Company и Суверенный фонд благосостояния Абу-Даби Mubadala. [3] Мы прогнозируем, что к 2026 году этот список значительно расширится.

Рис. 5: Непрерывный приток средств в спотовые крипто-ETP

По мере того как криптовалютный рынок все больше движется притоком институционального капитала, характер его ценовых движений меняется. На каждом из предыдущих бычьих циклов цена биткоина росла как минимум на 1000% за год (см. рис. 6). В текущем цикле максимальный годовой прирост биткоина составил около 240% (за год, закончившийся в марте 2024 года). Мы полагаем, что эта разница отражает более стабильную покупку институциональными инвесторами, в отличие от эффекта последовательности толпы розничных трейдеров, характерного для прошлых циклов. Несмотря на значительные риски в криптоинвестициях, мы считаем, что вероятность глубокой и длительной циклической коррекции цен на данный момент относительно низка. Вместо этого мы предполагаем, что устойчивый рост цен, обусловленный притоком институционального капитала, скорее всего, станет доминирующим трендом в следующем году.

Рис. 6: Цена биткоина в этом цикле не демонстрировала резких всплесков

Поддерживающий макроэкономический фон также может ограничить часть downside-рисков для цен токенов в 2026 году. Два предыдущих циклических максимума приходились на периоды повышения процентных ставок Федеральной резервной системой (ФРС) (см. рис. 7). Для сравнения, ФРС трижды снизила ставки в 2025 году и предполагает дальнейшее снижение в следующем году. Кевин Хассетт (Kevin Hassett), который может занять пост председателя ФРС вместо Джерома Пауэлла (Jerome Powell), недавно в программе Face the Nation заявил: «Американцы могут ожидать, что президент Трамп выберет человека, который поможет им получить более низкие проценты по автокредитам и сделает ипотечные кредиты под низкий процент более доступными». [4] В целом, экономический рост и повсеместно поддерживающая политика ФРС должны согласовываться с улучшением аппетита к риску со стороны инвесторов и потенциальными доходами от активов с высоким уровнем риска, включая цифровые активы.

Рис. 7: Предыдущие циклические пики были связаны с повышением ставок ФРС

Как и в любой другой категории активов, драйверами криптовалютного рынка являются фундаментальные показатели и потоки капитала. Рынки товаров имеют циклическую природу, и в будущем крипторынок может переживать длительные циклические коррекции в определенные моменты. Однако мы не считаем, что это произойдет в 2026 году. С точки зрения фундаментальных показателей крипторынок демонстрирует сильную поддержку: мы ожидаем постоянного роста макроэкономического спроса на альтернативные средства хранения стоимости, в то время как регуляторная определенность привлечет институциональные инвестиции в публичный блокчейн. Кроме того, на рынок продолжает поступать новый капитал: ожидается, что к концу следующего года крипто-ETP появятся в еще большем количестве портфелей. В этом цикле не наблюдалось волны крупномасштабного розничного спроса, а присутствует устойчивый спрос на крипто-ETP со стороны широко диверсифицированных портфелей. На фоне общеподдерживающего макроэкономического контекста мы полагаем, что эти условия заложат основу для достижения рекордных высот категорий цифровых активов в 2026 году.

10 главных тем для криптоинвестиций на 2026 год

Криптовалюта представляет собой диверсифицированную категорию активов, отражающую множество приложений технологии публичных блокчейнов. Ниже приводится обзор десяти наиболее важных тем для криптоинвестиций на 2026 год по мнению Grayscale — а также двух «факторов помех». В каждой теме мы перечисляем токены, которые, по нашему мнению, наиболее релевантны с точки зрения Grayscale. Дополнительную информацию о типах инвестируемых цифровых активов см. в нашей классификационной модели крипто секторов (Crypto Sectors Framework).

Тема 1: Риск девальвации доллара стимулирует спрос на валюты-заменители

Релевантные криптоактивы: BTC, ETH, ZEC

Экономика США сталкивается с проблемой госдолга (подробнее см. рис. 3), что в конечном итоге может ослабить роль доллара как средства хранения стоимости. Другие страны сталкиваются с аналогичными проблемами, но поскольку доллар является доминирующей международной валютой на сегодняшний день, надежность американской политики оказывает более значимое влияние на потенциальные потоки капитала. На наш взгляд, лишь немногие цифровые активы можно считать жизнеспособными средствами хранения стоимости, обладающими достаточно широкой распространенностью, высокой степенью децентрализации и ограниченной способностью к росту предложения. К ним относятся два крупнейших актива по капитализации: биткоин (Bitcoin) и эфириум (Ethereum). Подобно физическому золоту, их ценность частично проистекает из дефицита и автономности.

Предложение биткоина ограничено 21 миллионом единиц и полностью контролируется программными правилами. Например, мы можем быть уверены: двадцатый миллионный биткоин будет добыт в марте 2026 года. Система цифровой валюты с прозрачным, предсказуемым и в конечном итоге ограниченным предложением, хотя концептуально проста, становится все более привлекательной в современной экономике из-за хвостовых рисков фиатных денег. Пока макроструктурные дисбалансы, порождающие риски фиатных валют, будут сохраняться и усиливаться, спрос на инвестиции в альтернативные средства хранения стоимости в портфелях, вероятно, продолжит расти (см. рис. 8). Кроме того, Zcash, как меньшая по размеру децентрализованная цифровая валюта с функциями конфиденциальности, также может подойти для хеджирования риска девальвации доллара в инвестиционных портфелях (более подробно в теме 5).

Рис. 8: Макроструктурные дисбалансы могут стимулировать спрос на альтернативные средства хранения стоимости

Тема 2: Регуляторная определенность поддерживает внедрение цифровых активов

Релевантные криптоактивы: Практически все криптоактивы

В 2025 году США достигли значительного прогресса в плане ясности регулирования криптовалют, включая принятие закона GENIUS (для стейблкоинов), отзыв сотрудника SEC Accounting Bulletins №121 (вопросы хадкинга), введение стандартных требований для листинга крипто-ETP и решение проблем традиционного банковского доступа для криптоиндустрии (см. рис. 9). В следующем году мы ожидаем еще одного важного шага — принятия закона об организационной структуре рынка с межпартийной поддержкой. Палата представителей уже приняла свою версию законопроекта в июле — Clarity Act, а Сенат начал соответствующие процедуры. Хотя предстоит решить множество деталей,总体而言, этот законопроект предоставляет крипто рынку капитала набор правил традиционных финансов, включая требования регистрации и раскрытия информации, классификацию криптоактивов и правила инсайдерской торговли.

По факту, более完善ная рамка регулирования криптоактивов в США и других крупных экономиках может означать, что лицензированные финансовые услуги компании смогут отражать цифровые активы в своих балансах и начать торговлю непосредственно в блокчейне. Это также может позволить формирование капитала ончейн, что даст возможность стартапам и зрелым компаниям выпускать регулируемые токены. Освобождая полный потенциал технологии блокчейн, регуляторная определенность должна способствовать общему повышению стоимости категории криптоактивов. Учитывая потенциальную важность регуляторной определенности для категории криптоактивов в 2026 году, мы считаем, что сбой в процессе межпартийного законодательного движения в Конгрессе следует рассматривать как потенциальный downside-риск.

Рис. 9: США достигли значительного прогресса в ясности регулирования криптовалют в 2025 году

Тема 3: Закон GENIUS обеспечивает растущее влияние стейблкоинов

Релевантные криптоактивы: ETH, TRX, BNB, SOL, XPL, LINK

2025 год стал «годом взрывного роста» для стейблкоинов: общая сумма обращения достигла $300 млрд, а среднегодовой месячный объем торгов за последние шесть месяцев до ноября составил $1,1 трлн [5]. Кроме того, конгресс США принял закон GENIUS, что привлекло крупные объемы институционального капитала в эту отрасль (см. рис. 10). В 2026 году мы увидим практические результаты этих изменений: стейблкоины будут интегрированы в сервисы трансграничных платежей, использоваться в качестве залога на деривативных биржах, появляться в корпоративных балансовых отчетах и заменять кредитные карты при онлайн-покупках. Растущая популярность предиктивных рынков может также создать новый спрос на стейблкоины. Ожидается, что рост объемов торгов стейблкоинами принесет доходность блокчейнам, фиксирующих эти транзакции (таким как ETH, TRX, BNB и SOL), а также будет способствовать развитию связанной инфраструктуры (например, LINK) и приложений DeFi (более подробно в теме 7).

Рис. 10: Взрывной рост сектора стейблкоинов

Тема 4: Токенизация активов достигает переломного момента

Релевантные криптоактивы: LINK, ETH, SOL, AVAX, BNB, CC

В настоящее масштабы токенизации активов все еще малы: они составляют лишь 0,01% от общей рыночной капитализации мирового рынка акций и облигаций (см. рис. 11). Grayscale прогнозирует, что на фоне более совершенных блокчейн-технологий и четких регуляторных рамок токенизация активов будет расти высокими темпами в ближайшие годы. К 2030 году масштаб токенизированных активов может увеличиться примерно в 1000 раз, что представляется вполне реалистичным. На наш взгляд, этот рост создаст ценность для блокчейнов, обрабатывающих сделки с токенизированными активами (таких как Ethereum, BNB Chain и Solana), а также для различных вспомогательных приложений. Среди ончейн-приложений поддержки особое значение имеет Chainlink (LINK) благодаря уникальному комплексу программного обеспечения.

Рис. 11: Огромный потенциал для роста токенизации активов

Тема 5: Блокчейн выходит в мейнстрим: необходимость решений для конфиденциальности

Релевантные криптоактивы: ZEC, AZTEC, RAIL

Конфиденциальность является неотъемлемой частью финансовой системы: почти каждый хочет, чтобы его зарплата, налоги, чистая стоимость и привычки потребления не публиковались открыто в реестрах. Однако большинство блокчейнов по умолчанию прозрачны. Если публичные блокчейны хотят глубже интегрироваться в финансовую систему, им необходима более мощная инфраструктура конфиденциальности, что становится особенно очевидно в условиях регулирования, стимулирующего интеграцию блокчейнов. Внимание инвесторов к функциям конфиденциальности растет, потенциальными бенефициарами чего являются Zcash (ZEC) — децентрализованная цифровая валюта, похожая на биткоин, но с защитой конфиденциальности (цена Zcash резко выросла в четвертом квартале 2025 года, см. рис. 12); Aztec (приватный Layer-2 для Ethereum) и Railgun (приватный мидлвар для DeFi). Кроме того, мы можем увидеть рост использования конфиденциальных транзакций на ведущих платформах смарт-контрактов, таких как Ethereum (через ERC-7984) и Solana (через расширение Confidential Transfers). Наряду с улучшением инструментов конфиденциальности потребуется лучшая инфраструктура идентификации и комплаенса для поддержки DeFi.

Рис. 12: Рост внимания криптоинвесторов к функциям конфиденциальности

Тема 6: Централизация ИИ порождает спрос на блокчейн-решения

Релевантные криптоактивы: TAO, IP, NEAR, WORLD

Базовое совпадение интересов между технологиями криптовалют и искусственным интеллектом (ИИ) стало ближе и очевиднее, чем когда-либо. Системы ИИ постепенно концентрируются в руках нескольких доминирующих корпораций, что порождает опасения по поводу доверия, справедливости и прав собственности, тогда как криптовалютные технологии предоставляют прямые базовые инструменты для противодействия этим рискам. Децентрализованные платформы разработки ИИ, такие как Bittensor, стремятся снизить зависимость от централизованных ИИ-технологий; системы верифицируемой «идентичности личности» (Proof of Personhood), такие как World, позволяют различать людей и синтетических агентов в мире, переполненном фейковым контентом; сети вроде Story Protocol обеспечивают прозрачность и отслеживаемость интеллектуальной собственности в эпоху, когда источники цифрового контента всё труднее различить. Кроме того, такие инструменты, как X402 — открытый платёжный слой со стабильными монетами и нулевой комиссией для сетей Base и Solana, — поддерживают недорогие и мгновенные микроплатежи, отвечая на потребности экономической взаимодействия «агент-агент» или «машина-человек».

Эти компоненты вместе формируют раннюю инфраструктуру «экономики агентов» (Agent Economy), где личность, вычисления, данные и платежи должны быть верифицируемыми, программируемыми и устойчивыми к цензуре. Хотя на данный момент эта область всё ещё находится на ранней стадии и её развитие неравномерно, точка пересечения криптовалютных технологий и ИИ порождает одно из самых многообещающих долгосрочных применений в этой сфере. По мере децентрализации, автономности и экономической активности ИИ протоколы, ориентированные на создание реальной инфраструктуры, вероятно, получат выгоду (см. рис. 13).

Рис. 13: Блокчейн предлагает решения для рисков ИИ

Тема 7: Ускоренное развитие DeFi: лидерство в сфере кредитования

Релевантные криптоактивы: AAVE, MORPHO, MAPLE, KMNO, UNI, AERO, RAY, JUP, HYPE, LINK

На фоне технологического прогресса и благоприятных регуляторных факторов приложения децентрализованных финансов (DeFi) совершили значительный скачок в 2025 году. Рост стейблкоинов и токенизированных активов стал важным успешным примером, однако сектор DeFi-кредитования также продемонстрировал существенный рост, особенно благодаря кредитным платформам под управлением Aave, Morpho и Maple Finance (см. рис. 14). [7] Тем временем децентрализованные биржи perpetual futures (например, Hyperliquid) уже сопоставимы по объемам открытых позиций и дневному обороту с некоторыми крупнейшими централизованными деривативными биржами. В перспективе растущая ликвидность, интероперабельность и корреляция с ценами реального мира делают DeFi заслуживающей доверия альтернативой для пользователей, желающих совершать финансовые транзакции напрямую в блокчейне. В будущем ожидается интеграция большего числа DeFi-протоколов с традиционными финтех-компаниями для использования их инфраструктуры и существующей пользовательской базы. Мы прогнозируем, что выиграют основные DeFi-протоколы, включая такие платформы кредитования, как AAVE, децентрализованные биржи (DEX) UNI и HYPE, а также смежную инфраструктуру LINK, причем блокчейны, обслуживающие большинство DeFi-активности (такие как ETH, SOL, BASE), также получат выгоду.

Рис. 14: Масштаб и разнообразие DeFi продолжают расти

Тема 8: Массовое внедрение требует инфраструктуры следующего поколения

Релевантные криптоактивы: SUI, MON, NEAR, MEGA

Новое поколение блокчейнов постоянно двигает границы технологического развития. Однако некоторые инвесторы считают, что дополнительное пространство для блоков не требуется, поскольку текущие блокчейны ещё не исчерпали спрос. Solana ранее была ярким примером такой критики: быстрый, но мало используемый блокчейн, воспринимавшийся как воплощение «избыточного пространства для блоков», но в результате волны адаптации стал одним из самых успешных кейсов в индустрии. Хотя не все современные высокопроизводительные блокчейны пройдут по аналогичному пути, мы прогнозируем, что несколько проектов всё же выйдут в лидеры. Превосходные технические характеристики не гарантируют широкого внедрения, однако архитектура этих сетей следующего поколения придаёт им уникальные преимущества в新兴 областях, таких как микроплатежи для ИИ, игровые циклы реального времени, высокочастотная торговля в блокчейне и системы на основе намерений (Intents). В этой сфере мы ожидаем, что Sui выйдет в лидеры благодаря своим техническим преимуществам и стратегии интеграции разработчиков (см. рис. 15). Другие проекты с потенциалом включают Monad (параллельный EVM), MegaETH (сверхбыстрый Layer-2 для Ethereum) и Near (блокчейн, ориентированный на ИИ, добившийся успеха благодаря продукту Intents).

Рис. 15: Блокчейны следующего поколения, такие как Sui, обеспечивают более быстрые и дешевые транзакции

Тема 9: Фокус на устойчивых моделях доходов

Релевантные криптоактивы: SOL, ETH, BNB, HYPE, PUMP, TRX

Блокчейны не являются предприятиями в традиционном смысле, однако у них действительно есть измеримые фундаментальные показатели, включая количество пользователей, объём торгов, комиссии, капитал/TVL (Total Value Locked), разработчиков и приложений. Из всех показателей Grayscale считает, что торговые комиссии являются самым ценным фундаментальным показателем, так как их сложнее всего манипулировать, и они обладают наибольшей сопоставимостью между различными блокчейнами (а также служат лучшим маркером опытной подгонки). Торговые комиссии можно рассматривать как эквивалент «выручки» в традиционном корпоративном финансировании. Для приложений блокчейна также важно разделять комиссии/доходы протокола и доходы/расходы «со стороны предложения». [8] По мере того как институциональные инвесторы начнут распределять капитал в криптоиндустрию, мы прогнозируем, что они будут уделять внимание блокчейнам и приложениям с высокой выручкой и/или её ростом (за исключением биткоина). Смарт-контрактные платформы с относительно высокой выручкой включают TRX, SOL, ETH и BNB (см. рис. 16). Прикладные активы с относительно высокой выручкой включают HYPE и PUMP.

Рис. 16: Институциональные инвесторы могут уделять больше внимания фундаментальным показателям блокчейнов

Тема 10: Инвесторы по умолчанию ориентируются на доходность стейкинга

Релевантные криптоактивы: LDO, JTO

В 2025 году политические деятели США внесли два корректирующих изменения в сферу стейкинга, что позволит участвовать большему количеству держателей токенов: (i) SEC четко заявила, что деятельность по ликвидному стейкингу не подпадает под определение ценных бумаг [9]; (ii) Налоговое управление США (IRS) и Министерство финансов объявили, что инвестиционные трасты/ETP имеют право стейкать цифровые активы [10]. Руководящие принципы по услугам ликвидного стейкинга, вероятно, принесут пользу ведущим протоколам ликвидного стейкинга Lido и Jito на Ethereum и Solana соответственно, занимающим первые места по TVL [11]. В более широком смысле сам факт возможности стейкинга для крипто-ETP может сделать эту модель структурой по умолчанию для инвестиционных позиций в токены с механизмом Proof of Stake (PoS), что приведет к более высоким процентам стейкинга и оказанию давления на ставки вознаграждения [12] (см. рис. 17). В условиях более широкого принятия стейкинга хадкинг наград через ETP обеспечит удобную структуру, а офчейнный ликвидный стейкинг получит преимущество композируемости в DeFi. Мы прогнозируем, что эта двойная структура будет сохраняться в течение определенного времени.

Рис. 17: Токены с механизмом Proof of Stake (PoS) предоставляют нативные вознаграждения

«Ложные старты» на 2026 год

Мы ожидаем, что каждая из вышеперечисленных инвестиционных тем окажет значительное влияние на развитие крипто рынка в 2026 году. Однако есть две популярные темы, которые, по нашему мнению, не окажут существенного влияния на криптовалютный рынок в следующем году: потенциальная угроза квантовых вычислений для криптографических алгоритмов и эволюция хранилищ цифровых активов (DAT). Хотя эти темы могут вызвать значительные обсуждения, мы считаем, что они не являются центральными драйверами рыночного настроения.

Если квантовые вычисления продолжат технический прогресс, большинству блокчейнов в конечном итоге придется обновить свои криптографические алгоритмы. Теоретически достаточно мощный квантовый компьютер сможет восстановить закрытый ключ по открытому ключу, что позволит создавать действительные цифровые подписи для траты криптоактивов пользователей. [13] Таким образом, биткоин и большинство других блокчейнов, а также практически все экономические сферы, использующие криптографию, в конечном итоге должны перейти на криптографические инструменты, устойчивые к квантовым вычислениям. Однако эксперты оценивают, что до 2030 года мощности квантовых компьютеров не будут достаточны для взлома криптографии биткоина. [14] Хотя исследования квантовых рисков и подготовка сообщества могут ускориться в 2026 году, мы считаем, что эта тема вряд ли окажет заметное влияние на цены.

То же самое относится и к хранилищам цифровых активов (DAT). Стратегия удержания цифровых активов в балансе компании, инициированная Майклом Сэйлором, породила десятки последователей в 2025 году. По нашим оценкам, доля предложения BTC, удерживаемого DAT, составляет 3,7%, ETH — 4,6%, SOL — 2,5%. [15] Однако с середины 2025 года спрос на эти инструменты снизился после достижения пика: коэффициент отношения рыночной капитализации к чистым активам (mNAV) крупнейших DAT приближается к 1,0 (см. рис. 18). Тем не менее, большинство DAT не используют избыточный леверидж (а некоторые вообще не используют его), поэтому даже в случае падения рынка они, вероятно, не будут вынуждены продавать активы. Крупнейшая по капитализации DAT, Strategy, недавно собрала долларовый резервный фонд, чтобы продолжать выплачивать дивиденды приоритетным акционерам даже при падении цены биткоина. [17] Мы прогнозируем, что абсолютное большинство DAT будут вести себя как закрытые инвестиционные фонды, торгуясь с премией или дисконтом к NAV, редко ликвидируя активы. Хотя эти инструменты могут стать долгосрочной характеристикой крипто инвестиционной сферы, мы считаем, что они вряд ли станут основным источником нового спроса на токены или основной причиной продажи в 2026 году.

Рис. 18: Премия DAT сузилась, но риск распродажи активов маловероятен

Вывод

Мы прогнозируем светлое будущее для цифровых активов в 2026 году, чему в значительной степени способствуют два драйвера: макроэкономический спрос на альтернативные средства хранения стоимости и растущая ясность регуляторной среды. В следующем году связь между блокчейнными финансами и традиционными финансами станет еще более глубокой, а приток институционального капитала останется ключевым трендом. Токены, способные привлечь институциональное внедрение, будут теми, что предлагают четкие use cases, устойчивые источники дохода и возможность торговать на регулируемых площадках и применяться в приложениях. Инвесторы могут рассчитывать на расширенный выбор крипто активов через биржевые инвестиционные продукты (ETP) и активацию функций стейкинга там, где это возможно.

Тем временем регуляторная определенность и институциональное внедрение могут повысить планку входа для крипто активов в мейнстрим. Например, некоторым крипто проектам, возможно, потребуется соответствовать новым требованиям по регистрации и раскрытию информации для допуска на регулируемые биржи. Кроме того, институциональные инвесторы могут игнорировать крипто активы без четких use cases, даже если их рыночная капитализация остается относительно высокой. Закон GENIUS уже четко разделил регулируемые платежные стейблкоины (обладающие определенными правами и обязанностями согласно законодательству США) и другие стейблкоины, не имеющие аналогичного статуса. Аналогичным образом, мы прогнозируем, что по мере перехода крипто активов в институциональную эпоху разрыв между активами с доступом к регулируемым торговым площадкам и институциональному капиталу и теми, кто не обладает аналогичными условиями входа, станет более очевидным. Крипто активы входят в новую эпоху, и не все токены успешно перейдут в этот новый этап.