Какие решения в области криптовалют принял CEO Fidelity за последние десять лет?

Подготовка: Bibi News

Это интервью было записано во время недавнего саммита основателей A16Z. Ведущим выступил генеральный директор A16Z Crypto Энтони Албанаез, а гостем — председатель и исполнительный директор Fidelity Investments (Фиделити Инвестментс) Эбигейл Джонсон. В ходе беседы обсуждались ключевые темы: биткоин и ранний майнинг, криптокастодиальные услуги, стейблкоины, инновационные инвестиционные модели, а также споры о разработке собственных решений versus покупке готовых технологий.

В период, который называют «годом институционального внедрения», эта беседа становится особенно показательной, демонстрируя, как традиционные финансовые институты выстраивают стратегию и начинают активно инвестировать в криптоактивы с совершенно новых позиций.

Энтони: Доброе утро всем. Я очень рад, что сегодня смог пригласить сюда главного исполнительного директора Fidelity Investments госпожу Эбигейл Джонсон. Эбигейл, добро пожаловать.

Эбигейл: Спасибо всем. Мне говорили, что многие ждут этой встречи, мне тоже очень приятно, что мы наконец-то сидим вместе.

Энтони: Тогда перейдем сразу к делу. Как вы знаете, мое предыдущее место работы — традиционные финансы. До прихода в A16Z я работал в Нью-Йоркской фондовой бирже. Я прекрасно понимаю, насколько трудно было тогда заставить крупный финансовый институт войти в криптосферу. И тем не менее, десять лет назад вы сделали этот шаг для Fidelity. Почему вы это сделали и как вам это удалось?

Эбигейл: На самом деле все началось с «любознательности» и «обучения». В Fidelity всегда уделяли большое внимание культуре непрерывного обучения. Когда мы впервые услышали про биткоин, то, как и многие другие, задавали себе один вопрос: что это вообще такое? Как это работает? Это реально или нет?

В 2012 и 2013 годах тех, кто мог бы дать на них ответы, было мало. Поэтому я начала регулярно проводить дискуссии и исследования с группой коллег. В итоге мы поняли: здесь действительно происходит что-то настоящее и важное.

Мы начали мозговой штурм по поводу возможного влияния биткоина на наш бизнес и даже составили список из 52 потенциальных вариантов применения. Затем мы поручили различным командам компании проверить эти гипотезы, и лишь одно направление действительно оказалось жизнеспособным... но оно оказалось достаточно важным.

Кто-то предложил, что создание огромного нового богатства с помощью биткоина требует каналов для благотворительных пожертвований криптоактивами. У Fidelity есть собственный благотворительный фонд, и поэтому мы стали одним из первых крупных учреждений, согласившихся принимать биткоин в качестве пожертвований. В то время больше никто не шел на такое. Благодаря этому мы заслужили доверие в ранней криптоэкосистеме и получили широкую известность.

В то же время я настояла на том, что, входя в эту отрасль, нужно начинать с основ — например, с майнинга. Мы провели анализ, и майнинг показался нам прибыльным делом. Позже выяснилось, что если начать майнить в 2013 году, доходность действительно была впечатляющей (смеется). Когда я предложила потратить 200 тысяч долларов на ранние антимайнеры Antminer, некоторые пытались это отклонить, но в итоге этот проект стал одним из самых доходных в нашей истории. Вот откуда всё начиналось.

Энтони: Что происходило дальше? Когда вы начали предоставлять клиентам торговые услуги?

Эбигейл: Мы продолжили изучать эти варианты применения, и хотя большинство из них так и не реализовались, они подтолкнули нас к постоянному обучению и пробам на ошибках. Первым клиентским направлением, которое действительно выстрелило, стало хранение активов (custody).

Честно говоря, меня это очень удивило. Хранение активов — одна из старейших услуг в традиционных финансах, которая, казалось бы, полностью противоречит духу криптомира. Однако спрос консультантов и клиентов на такие услуги был колоссальным. Многие ранние держатели криптовалют хотели планировать будущее: что будет с их активами, если их не станет, и как наследники смогут ими распоряжаться? Для этого нужен был надежный кастодиальный оператор.

Так мы вошли в сферу хранения. Будучи организацией, где безопасность стоит на первом месте, мы выстроили крайне строгие системы кибербезопасности и традиционной физической защиты, что дополнительно укрепило нашу репутацию в криптоиндустрии. По мере развития этих базовых компетенций криптонаправления сейчас интегрированы в различные департаменты Fidelity: услуга хранения сосуществует с традиционным брокериджем; подразделение управления цифровыми активами продвигает крипто ETP; команды инкубатора и лабораторий исследуют новые крипто технологии; инновационные проекты разбросаны по всей компании. Такое распределенное новаторство позволяет Fidelity сохранять лидерство.

Энтони: Вы только что упомянули «Genius Act» (Закон «Гений»), который стал значимым прорывом в криптополитике в этом году. Последние несколько лет мы добивались ясности в регулировании, и вот теперь произошел огромный шаг вперед. Как вы оцениваете его влияние на Fidelity и ее клиентов?

Эбигейл: В условиях прошлого регулирования криптоиндустрия на этапе становления практически не привлекала внимания. Многие относились к ней как к чему-то странному и невероятному. Если приходилось выступать в Вашингтоне, часто ловила на себе взгляд, полный непонимания: «Что ты вообще несешь?». Либо люди не понимали сути, либо не принимали её, а в большинстве случаев просто не разбирались в вопросе.

С ростом популярности криптошума понимание не успевало за развитием, и это непонимание только усиливало сопротивление. По мере дальнейшего расширения масштабов отрасли возникали так называемые «негативные иммунные реакции». К криптопроектам начали применять существовавшие, а зачастую явно устаревшие нормативные правила. Хотя эти регламенты никак не подходили и не могли быть объективно обоснованы, они фактически создали крайне неблагоприятную регуляторную среду.

Для такой зрелой компании, как наша, с ее основным бизнесом и долгосрочными обязательствами перед клиентами ситуация была сложной. Тем не менее мы постоянно получали вопросы: «Когда Fidelity начнет заниматься криптоинвестициями? Я уже хочу участвовать, мои основные средства находятся у вас. Я предпочитаю делать это через Fidelity, а не открывать счета в другом месте».

Мы даже проводили подсчеты, чтобы узнать, сколько звонков от клиентов связано исключительно с криптовопросами. Еще более удивительно то, что внутри компании многие сотрудники сами проявляли инициативу и говорили: «Я хочу участвовать в этом проекте». Эта искренняя энергия вселяла оптимизм.

Таким образом, мы сформировали небольшую внутреннюю группу — исключительно из добровольцев, готовых погружаться в дискуссионную среду, тогда сосредоточенную вокруг биткоина. После этого мы начали наращивать базовые компетенции, параллельно поддерживая основной бизнес и продолжая наблюдать за изменением регуляторного климата. Но вместо улучшения ситуации регулирование в определенные периоды становилось еще строже и более враждебным. Поэтому текущий этап постепенного прояснения политики и возможности «догнать волну» вызывает у нас особый энтузиазм.

Энтони: Мне лично очень понравился опубликованный Fidelity недавно отчет, посвященный стейблкоинам. Принятие «Genius Act» подняло интерес к теме до беспрецедентного уровня. Как вы считаете, где именно кроется истинный потенциал стейблкоинов и почему все сейчас говорят о них?

Эбигейл: Первое впечатление о стейблкоинах у меня сложилось несколько лет назад, точную дату уже не помню. Мне показалось, что их логика почти противоположна логике кастодиального бизнеса, и поначалу я даже сомневалась в их целесообразности.

Но когда я осознала природное преимущество Fidelity в области «мостов между активами», то полностью окунулась в этот проект. Меня это невероятно вдохновило. Было бы просто отлично, если бы к нашему движению присоединилось еще больше умных людей.

Мы долгое время активно боролись за возможность выплаты процентов по стейблкоинам и громко требовали этого. Внутри компании это вызвало жаркие споры, поскольку поставило под вопрос нашу многолетнюю деловую логику. Наша миссия — создавать доходность для инвесторов: либо через рост капитала, либо через проценты. Забирать деньги клиентов и не давать взамен никакой отдачи противоречило ценностям Fidelity.

Поэтому мы настаивали на процентном доходе до самого конца. Но, откровенно говоря, если бы мы не отступили, проект рискует застрять. В конечном итоге я вмешалась в дискуссии, хоть и почувствовала разочарование, но четко осознавала необходимость компромисса.

Самое главное — процесс сдвинулся с мертвой точки, и это хороший знак. Тогда мы задумались: «А есть ли альтернатива?» Нам не хотелось останавливаться на этом. В итоге мы нашли решение: запустили токенизированные фонды денежного рынка в блокчейне с доходностью, идентичной нашим традиционным фондам денежного рынка, которые традиционно лидировали в отрасли. Эта архитектура изначально создавалась с учетом специфики экосистемы стейблкоинов.

Идея предельно проста: средства можно держать в токенизированном фонде денежного рынка для получения конкурентной ликвидной доходности, а при необходимости мгновенно конвертировать их в стейблкоины. Это действительно отличная комбинация. Путь не прошел идеально по изначальному плану, но такой эволюционный формат приносит огромное удовлетворение.

Энтони: В банковской среде криптоактивы всегда вызывали острые споры. Но я высоко ценю ваше грамотное понимание вопроса. Вчера мы обнародовали свежий отчёт «Состояние криптовалютного рынка», публикуемый ежегодно. Один из главных выводов года: 2025-й станет годом масштабного институционального принятия криптоактивов. За последний год мы встречались со многими крупными игроками, включая вашу команду. Все они отмечали одну тенденцию: институты хотят зайти в крипто, но колеблются между выбором «собственная разработка или покупка»: строить технологию самостоятельно или приобретать внешние решения?

Эбигейл: Эта тема активно обсуждается у нас внутри компании. Иногда речь идет о выборе между собственной разработкой и покупкой, иногда — между приобретением и партнерством. В отличие от многих других крупных финансовых организаций, мы чаще склоняемся к самостоятельному созданию технологий. Однако ни одна компания не способна сделать абсолютно всё своими силами. Главное — точно определить, какие компетенции создают стратегическое преимущество, и гарантировать контроль над ними в долгосрочной перспективе. Именно это определяет устойчивость бизнеса.

Энтони: Здесь присутствует множество предпринимателей, стремящихся сотрудничать с Fidelity. Какой совет вы бы им дали?

Эбигейл: Некоторые представители моей команды тоже присутствуют на площадке. Прежде всего, мы открыты к прослушиванию ваших идей и рады видеть вас в гости в Fidelity. Внутри компании функционирует весьма активный клуб «BITS Club», объединяющий 4500 человек. Мы организуем множество мероприятий для обмена опытом, куда входят как специалисты криптоотрасли, так и сотрудники любых отделов Fidelity, заинтересованные в данной сфере. Мы также регулярно проводим форумы высшего руководства с приглашением внешних партнеров для обсуждения актуальных трендов, а внутри бизнес-линий организуются многочисленные технические и продуктовые встречи. Следовательно, ответ зависит от конкретной ситуации, но сотрудничество со многими командами у нас налажено. Сама природа криптопроектов строится на открытом взаимодействии, где каждый вкладывает свой кусочек пазла в общее целое. Мы стремимся поддерживать этот диалог. У Fidelity нет жестких бюрократических правил сотрудничества, мы сохраняем высокую гибкость в данном вопросе.

Энтони: За почти десять лет вашего пути как лидера, президента и генерального директора, какой главный урок по вопросам лидерства вы усвоили?

Эбигейл: Я получила огромный опыт на протяжении всего пути. Во-первых, сохранять любопытство и никогда не прекращать обучение. Без постоянного самообразования я не смогла бы справляться со своими обязанностями. Развитие операционной модели и корпоративной культуры — это непрерывный процесс итераций. Важной мерой, которую я внедрила, стала система «принудительной мобильности» кадров: сотрудники периодически меняются местами, закрепление на одной должности надолго запрещено. Это крайне полезно, так как дает многогранный взгляд на вещи, не позволяя застрять в одном типе мышления. Кроме того, мы много работали над формированием культуры, при которой сотрудников поощряют как можно быстрее сообщать о проблемах. Я постоянно повторяю: «Не сообщайте мне только хорошие вести, иначе мне не останется ничего делать». Внедрить подобную практику требует больших усилий.

Энтони: А каково бы было ваше послание сегодняшнему себе, если бы вы могли вернуться к самому началу пути?

Эбигейл: Многое. Если выделить самое важное — доверяйте своей интуиции. Внутри каждого есть внутренний голос, который привел вас сюда. Нужно научиться слушать его и следовать ему. Теперь переходим к сессии вопросов и ответов. В зале полно активных зрителей, желающих задать вам вопросы. Чтобы дать шанс большему числу участников, прошу формулировать вопросы максимально кратко. Здравствуйте.

Сессия вопросов и ответов

Зритель: Добрый день, меня зовут Эби Банкс, бывший сотрудник IDEO. Собственно, вы создали совместную криптолабораторию IDEO в 2015 году, а Fidelity образовала соответствующее подразделение в тот же год. Огромное спасибо за ваш вклад в развитие отрасли за последнее десятилетие. Прошедший день вызвал особый интерес: обсуждалось, как механизм «Genius Act» стимулирует adoption стейблкоинов и институциональное принятие, параллельно ожидается выход закона о структуре рынков. Скажите, если данный законопроект примут в этом или следующем году, какие новые главы он откроет? Каковы ваши прогнозы на ближайшее будущее?

Эбигейл: Моя команда внимательно следит за проектом закона о структуре рынков. Откровенно говоря, текст обновляется практически с каждым циклом, поэтому я нередко говорю коллегам: «Возможно, не стоит так часто сверять данные, подождите, пока ситуация окончательно утрясется». Тем не менее я хотела бы начать детальные переговоры ещё до официального подписания соглашения. Однако необходимо достичь консенсуса по нескольким принципиальным пунктам. В данный момент я скорее наблюдаю со стороны, но профильная группа плотно мониторит процесс. Уверена, если диалог ещё не начался, наши юристы и специалисты будут исключительно открыты к контакту.

Зритель: Благодарю вас за всё, что вы делаете. Внутри крипто-первопроходцев бытует мнение, что все финансовые системы в будущем перестроятся на новой технологической архитектуре. В то же время в классическом финансировании ранее считалось: «этого не случится». Существует и промежуточный вариант: традиционные институты адаптируют и интегрируют данные технологии. Какую траекторию вы видите?

Эбигейл: Вариант «этого не произойдет» мы можем полностью исключить, так как процесс уже запущен. Двенадцать лет назад, занимаясь исследованием тех самых 52 сценариев, я действительно склонялась к вашему первому варианту: как эти технологии заменят сотни сложных рутинных процессов в современных системах. Взгляд на реальность традиционного финансирования показывает, что она практически целиком состоит из сложнейшей сети взаимных сверок балансов и расчетов. В макроконтексте это выглядит пугающе. Никто намеренно не проектировал архитектуру в таком виде; это результат многолетней накладки технологических слоёв, где каждая прослойка создавалась на базе доступных тогда стандартов, а повсеместная интеграция связала всех участников низшими общими знаменателями. Для отрасли это вызов существования. Крупные игроки стремятся ускорить модернизацию инфраструктуры, но сектор характеризуется децентрализованностью, и мелкие фирмы зачастую лишены ресурсов для апгрейда. Поэтому вопрос звучит не «произойдёт ли это», а «как именно эволюционируем». inevitable является компромиссный, плавный путь, стимулируемый одновременно рыночной конкуренцией и регуляторными рамками. Глядя на себя, мы фокусируемся на проектах, позволяющих пробовать радикально новые подходы и открывать невозможные ранее возможности.

Энтони: Абсолютно верно. Финансовая отрасль страдает от мощнейшей инерции, что, кстати сказать, парадоксальным образом обусловлено именно сверхвысокой степенью взаимосвязанности систем.

Зритель: Спасибо за ваш доклад и за легитимность, которую вы донесли до отрасли с 2013 года. Находясь в MIT, мои коллеги считали мой выбор тематики безумием. Лишь после участия Fidelity в наших семинарах все поняли: «О, Fidelity с нами, значит, это серьезное движение». Мой вопрос касается биткоина. Вы наблюдали появление различных классов активов и запускали myriad финансовых продуктов. Какое место биткоин займет в ближайшем будущем? Не о цене речь, а о его роли в вашем общем инвестиционном портфеле.

Эбигейл: Не знаю, связано ли это с ранним входом в рынок или с возрастом, сделавшим меня более «традиционной»... но мне очень нравится биткоин. Объем моего личного хранилища небиткоиновых цифровых монет невелик, однако биту я неизменно придерживаюсь. Я уверена, он сохранит важную роль в системе накоплений множества людей. Это золотой стандарт криптоиндустрии: долгая история существования, высокая стабильность, способность переживать любые циклы, делая систему исключительно устойчивой. В долгосрочной перспективе я спокойна за BTC. Убеждена, он останется фундаментальным активом в нашем продуктовом конвейере. Также я глубоко верю, что сможем стать одним из драйверов снижения барьеров входа и повышения удобства использования биткоина. Дизайн биткоина блестящ, но добавь тогда немного экспертизы UX от IDEO, и участие стало бы доступнее для широких масс гораздо раньше.

Зритель: Я получил свою первую оплачиваемую стажировку именно в IDEO CoLab, поэтому слышать это особенно волнительно. Спасибо. Став CEO, вы балансируете между рисковыми ставками и операционным управлением. Преодолевая внутреннее сопротивление организации, как вы формируете твердую уверенность в новом векторе?

Эбигейл: Прекрасный вопрос. Как я отмечала ранее, благодаря ротации персонала и смешанным форматам команд, внутрь проектов стекаются разнообразные взгляды и убеждения. Естественным побочным эффектом этого процесса становится обилие внутренних дискуссий, что, на мой взгляд, является маркером здоровой организации. Разумеется, грань между конструктивной полемикой и «религиозными войнами» тонка. Криптосфера провоцировала порой примитивные эмоциональные всплески, достигая накала схожего с конфронтацией. Вероятно, вы замечали, как отдельные лидеры традиционного финансового сектора резко, хоть и незрело, атаковали криптаня. Тогда мне казалось необходимым сохранять терпение и двигаться вперед. Шум утихнет, а сопротивление многих объясняется простым непониманием на фоне растущего momentum движения, что вызывает фрустрацию. Моя задача заключалась в предотвращении эскалации конфликтов и помощи команде в постепенной адаптации. Это распространялось и на биткоин с сопутствующими криптопроектами. Структурно я создала защитный контур через R&D лабораторию, основанную моим отцом десятки лет назад, а позже формализовала внутренний инкубатор. Это позволило создать зону безопасности, где допускается эксперимент, провал, а иногда и запланированный фейл. Я неоднократно заявляла коллективу: если все продукты лаборатории успешны — значит, мы недостаточно рисковали; нужны быстрые неудачи, сигнализирующие о выходе из зоны комфорта. Легализация таких процедур дает команде мандат на действия, не находящие unanimous support, и это сердце любой инновации.

Энтони: Очень интересно, прямо отражение венчурной философии. Если бы все наши стартапы достигали успеха, это означало бы недостаточное диверсифицированное распределение средств и нехватку риска. Великолепная мысль, очень импонирует. Есть ли еще вопросы?

Зритель: Представим слияние цифровых и традиционных активов. Какое видение слияния у вас складывается? Что классический рынок привнесет в crypto, и чему научится traditional finance на обратной стороне?

Эбигейл: Проще говоря, оба варианта. Подчеркну: меня вдохновяет именно рождение качественно новых вещей, а не просто повторение наших текущих операций поверх другой архитектуры. Однако действительность сложнее. Возвращаясь к тезису о долгосрочной структурной дефляции в отрасли — любая технология вынуждена трансформироваться. Мы начали перевод основных процессов в облако пару лет назад, пройдя через годы поисков оптимальной балансировки надежности и защищенности. Успешное тестирование в сценариях с низким уровнем первоначального риска помогло накопить ценный опыт. Этот глобальный структурный сдвиг продолжается. В связи с этим естественно возникает вопрос: появится ли механизм, способный окончательно заменить массивную паутину сверок современного банковского аппарата блокчейном? Безусловно, тренс уже заметен. Дискуссионны лишь маршруты перехода и темпы. Их можно лишь отслеживать и чувствовать вектор. Сейчас наша стратегия такова: фокус на технологиях с максимальной вероятностью быстрой реализации при сохранении долгосрочной горизонты. Неожиданно для меня самих, мы оказались ближе к фазе «мостов», где уже сформированы четкие use-cases на стыке старого и нового. Взять те же стейблкоины или токенизированные фонды денежного рынка. Для участия в DeFi требуются стейблы, а для получения процента — цифровая копия традиционного инструмента. Признаюсь, хотелось бы дать более аналитичный ответ, но вопрос слишком многогранен. Это поле одновременного осмысления и практического толчка. В каком-то смысле мы являемся одновременно причиной и следствием происходящего.

Зритель: Вы дважды упоминали долгосрочную структурную дефляцию. Я интерпретирую это как постоянное снижение цен на товары благодаря технологиям. Но со стороны заметно, что уровень принятия инноваций сильно варьируется среди институтов. Что конкретно определяет готовность банка или фонда внедрять такие инструменты, как криптоактивы?

Эбигейл: Отличный вопрос. Ответ кроется в сочетании двух параметров: временного горизонта и готовности принимать риски. Речь не об регуляторных издержках, а о привычном нам репутационном риске. В самые бурные годы споров внутри Fidelity постоянно обсуждали: какова цена для бренда нашего присутствия? Даже при минимальной активности. Например, первый прием пожертвований биткоином через благотворительный фонд пришел от лиц, только что заработавших капитал на BTC. Это звучало сумасбродно; для кого-то это категорическое табу. Значит, фактор личности решает многое. Вы здесь творческие люди с сбалансированным аппетитом к риску. Однако крупные корпорации, особенно финансовые, редко обладают такими условиями. Да, управляющие портфелями и хедж-фондами любят азарт, но их экспозиции строго лимитированы устоявшимися рамками. К тому же они едва ли задумываются о технической инфраструктуре, обеспечивающей их стратегии, — уверен в этом на сто процентов. Вот в чем особенность Fidelity: мы ценим глубокий технический разбор операционных процессов. Практика доказала: чем больше технологий мы создаем, адаптируем или кастомизируем под собственные нужды, тем прочнее конкурентное преимущество, особенно долгосрочное. Это позволяет непрерывно обновлять стек и сохранять маневренность. Такого подхода редко встретишь в классическом банкинге.

Энтони: Что ж, Эбби, дискуссия оказалась потрясающей. Огромное спасибо за участие и обмен мыслями, это было чрезвычайно познавательно.

Эбигейл: Благодарю за приглашение и спасибо всем присутствующим.