Торговая война, пузырь искусственного интеллекта и политический раскол

Автор: arndxt

Подготовка: AididiaoJP, Foresight News

2025 год стал переломным моментом для экономического цикла.

Рынок оказался в ловушке парадокса.

За внешней завесой оптимизма относительно «мягкой посадки» мировая экономика тихими темками расслаивается по линии торговой политики, кредитной экспансии и технологической переоценки.

Следующий сбой мировой экономики будет вызван не одним провалом — ни тарифным, ни долгом искусственного интеллекта, — а обратной связью между политикой, кредитными плечами и доверием.

Мы наблюдаем позднюю фазу суперцикла, где рост поддерживается технологиями, фискальный популизм вытесняет свободную торговлю, а доверие к валюте медленно размывается.

Бум ещё не закончился, но уже начал разрушаться.

Колебания на этой неделе обнажают более масштабные тенденции.

Индекс волатильности продемонстрировал самый резкий скачок с апреля из-за возобновления опасений по поводу тарифов между США и Китаем, после чего перед выходными откатился вниз, когда президент Трамп заявил о нежизнеспособности предлагаемых импортных пошлин в размере 100%. Рынки акций выдохнули; индекс S&P 500 стабилизировался. Однако это облегчение поверхностно, а глубинный нарратив указывает на истощение политических инструментов и чрезмерное растяжение настроений оптимизма.

Иллюзия стабильности

Торговое соглашение между США и ЕС в июле должно было послужить якорем для хрупкой системы.

Однако сейчас оно постепенно рушится под влиянием споров о климатическом регулировании и американского протекционизма. Вашингтон потребовал освободить американские компании от правил раскрытия информации об ESG и углеродном следе, что подчеркивает растущее идеологическое расхождение: декарбонизация против дерегулирования в США.

Тем временем новые ограничения Китая на экспорт редкоземельных элементов, включая запрет на магниты, содержащие даже следовые количества металлов китайского происхождения, обнажили стратегическую уязвимость глобальных цепочек поставок. Ответ США: угроза ввести 100-процентные пошлины на китайский импорт как политический жест с глобальными последствиями. Хотя позже эта угроза была снята, она напомнила участникам рынка, что торговля превратилась в финансовое оружие, выступая скорее рычагом внутренних политических настроений, чем экономического расчета.

Всемирная торговая организация предупреждает о резком замедлении торговли товарами к 2026 году, что отражает реальность: компании больше не инвестируют в цепочки поставок с уверенностью, а делают это лишь имея планы действий в чрезвычайных ситуациях.

Суперцикл искусственного интеллекта

Тем временем в экономике ИИ разворачивается второй нарратив, более тонкий, но потенциально более значимый.

Мы переходим от производственной экспансии к спекулятивному финансированию, где «резкий всплеск финансирования со стороны поставщиков и истончение покрытия». Крупнейшие технологические компании используют свои балансы для кредитного расширения такими темпами, которые уже опережают возможности доходов подтвердить эти вложения, что является классическим сигналом эйфории на поздних стадиях цикла.

Это не ново. Из 21 основной инвестиционной бури с 1790 года 18 завершились крахом, обычно на фоне ухудшения качества финансирования. Сегодняшняя лихорадка капитальных расходов в сфере ИИ напоминает телекоммуникационный пузырь конца 1990-х: реальная доходность инфраструктуры переплетается с кредитно-спекулятивной азартной игрой. Инструменты, ранее раздувавшие рынок обеспеченных ипотекой ценных бумаг — специальные цели (SPV), вендор-финансирование и структурный долг — возвращаются на арену, теперь облаченные в «вычислительные мощности» и «ликвидность GPU».

В чем заключается ирония? Рост вокруг ИИ действительно производительный, просто неравномерно распределенный. Microsoft финансирует расширение через традиционные облигации, демонстрируя уверенность. CoreWeave использует специальные финансовые структуры (SPV), показывая признаки напряжения. Обе компании растут, но одна создает устойчивые компетенции, а другая — хрупкость.

Симптомы волатильности

Резкий скачок индекса волатильности отражает более глубокие рыночные тревоги: политическую неопределенность, концентрацию лидерства среди отдельных акций и кредитное давление под видом роста оценок.

Когда сейчас Федеральная резервная система дает сигналы о снижении ставок на фоне замедления роста, это не стимулирование, а управление рисками. Доходность двухлетних казначейских облигаций упала до минимума с 2022 года, что говорит инвесторам: они закладывают в цену дефляцию уверенности, а не только ставки. Рынки могут по-прежнему ликовать при каждом голубином свороте ФРС, но каждое снижение ставок размывает иллюзию самовоспроизводящегося роста.

Синтез: торговля, технологии и доверие

Объединяющей нитью между тарифной политикой и экзальтацией вокруг ИИ является доверие, или, точнее, его размывание.

Правительства больше не доверяют торговым партнерам.

Инвесторы больше не верят в последовательность политики.

Компании перестали доверять сигналам спроса, поэтому они наращивают мощности сверх меры.

Пробитие золотом отметки в $4000 меньше связано с инфляцией и больше с эрозией убежденности: в фиатную систему, глобализацию и институциональную координацию. Это защита, но не от цен, а от энтропии политики.

Что впереди

Мы вступаем в период «раскалывающегося бума»: время, когда номинальный рост и рекорды рынков соседствуют со структурной хрупкостью:

Инвестиции в ИИ двигают ВВП точно так же, как железные дороги в XIX веке.

Торговый протекционизм стимулирует локальное производство, одновременно высасывая глобальную ликвидность.

Финансовая волатильность раскачивается между эйфорией и паникой политики.

На этом этапе риски накапливаются.

Каждое отозванное ограничение тарифов, каждое объявление о капитальных затратах и каждое снижение ставок продлевают цикл, но сжимают пространство до его окончательного краха. Вопрос не в том, лопнет ли пузырь ИИ или торговой войны, а в том, насколько тесно они переплетутся к моменту их схлопывания.