Введение

В середине августа ETH уверенно пробил отметку в 4 700 долларов, установив четырехлетний максимум, тогда как SOL в тот же период большую часть времени колебался в диапазоне 180–200 долларов, значительно уступая биткоину и эфиру по динамике цены. Вспомним мем-раш 2024 года на Solana, разразившийся благодаря платформам вроде Pump.fun, который временно считали убийцей ETH. 19 января 2025 года SOL обновил исторический максимум около 293 долларов, после чего последовал откат, консолидация и колебания настроений, что раскололось с трендом ETH «становящегося сильнее». За этим внешним отличием скрываются системные различия в источниках капитала, якорях стоимости и сетевых нарративах. Каковы причины этого? Сможет ли экосистема Solana снова достичь пиковых значений, и сможет ли токен SOL вновь взлететь?

В данной статье мы проанализируем полные данные блокчейна Solana и показатели ее экосистемы, чтобы раскрыть основные причины временного отставания SOL от ETH, а также оценить преимущества и недостатки для его потенциального нового роста. На этой основе будут рассмотрены возможные тенденции развития Solana в 2025 году в III–IV кварталах, предоставляя читателям систематическую справочную базу.

II. Полный обзор показателей экосистемы Solana в 2025 году

Траектория развития Solana заметно отличается от Ethereum: она не захватывает ценность за счет «высоких комиссий Gas + дефляции», а использует высокую пропускную способность одной сети в сочетании с минимальными комиссиями для обработки огромного количества долгосрочных и высокочастотных транзакций.

1. Ключевые ончейн-метрики

С начала года экосистема Solana демонстрирует динамику «отката от высоких уровней с последующим колеблющимся восходящим трендом». TVL и объем стабильных монет показывают ступенчатый рост: текущий TVL составляет около 10,42 млрд долларов, а капитализация стабильных монет — около 11,62 млрд долларов, что свидетельствует о возвращении и уверенном закреплении базового пула долларовой ликвидности в блокчейне на уровне десятков миллиардов долларов. Количество ончейн-транзакций остается высоким, поддерживая активный режим «высокочастотной/долгосрочной торговли». Общая капитализация $SOL сильно упала в первом квартале, но со второго квартала вышла на волнообразный колеблющийся рост. Со структурной точки зрения, возрождение интереса к мемам приносит маржинальное улучшение для DEX и комиссий сети, однако еще не достигло годовых максимумов.

Источник:https://defillama.com/chain/solana 

2. Сектор мемов

Как ведущая сеть для мемов, Solana породила таких звезд, как BONK, WIF, POPCAT, MOODENG, PNUT, TRUMP, PENGU, FARTCOIN и USELESS. Общей характеристикой мемов на Solana являются «высокая волатильность + сильная ротация + сильный драйвер событий», при этом общая капитализация сектора мемов на Solana сейчас оценивается примерно в 11,7 млрд долларов. Ниже приведены пять самых популярных мемов с начала года:

• PENGU: «Брендированный токен», жестко привязанный к популярному NFT-IP, продажи физических игрушек превысили 10 млн долларов, охват более 3100 магазинов. Canary Capital уже подал заявку на PENGU ETF в SEC. Токен демонстрирует значительный рост в течение года, занимая лидирующие позиции по капитализации среди мемов Solana.
• BONK: Ветеран собачьих мемов на Solana и точка входа для потока сообщества. Благодаря viral-эффекту LetsBonk.fun показал заметный рост, однако в настоящее время наблюдается выраженный откат.
• TRUMP: Политический мем-токен, движимый эмоциональным спросом вокруг политических тем. С момента запуска в январе находится в целом нисходящем тренде с колебаниями. В мае небольшая коррекция откатов была вызвана крипт-ужином с участием Трампа. В настоящее время токен продолжает падать и остается крайне чувствительным к событийным катализаторам.
• FARTCOIN: Популярность выросла благодаря юмористической теме и вирусному распространению: пользователи отправляют шутки или мемы про газы в обмен на токены, каждая транзакция сопровождается цифровым звуковым эффектом. В сочетании с нарративом об ИИ (создано AI Truth Terminal) токен позиционируется как гибрид AI-meme, что легко провоцирует FOMO.
• USELESS: USELESS делает акцент на «бесполезности» как главном преимуществе, высмеивая пустые обещания других проектов, становясь самым честным мем-токеном. Чем выше цена, тем «бесполезнее» он считается, что лишь привлекает больше спекулянтов.

Источник:https://www.coingecko.com/en/categories/solana-meme-coins

3. Сектор Launchpad

Конкуренция между Launchpad на Solana переросла из борьбы за «кто дешевле/быстрее листинг» в противостояние по моделям Creator Economy, обратному выкупу токенов и управлению сообществом.

• Pump.fun: Завоевала всю цепочку мемами благодаря комиссии в 1% и «простому выпуску». В середине августа 2025 года недельный доход составил около 13,48 млн долларов, вернувшись к локальному максимуму; совокупный доход уже превысил 800 млн долларов. Одновременно произошло драматическое возвращение доли рынка с 5% до ~90% за две недели, что привлекло внимание всей сети.
• LetsBonk.fun: Быстрый рост после запуска в апреле 2025 года, в июле даже захватила более 78% доли выпуска, позже доля снизилась. Ее путь «мобилизации сообщества + низкий порог входа» остается одним из основных конкурентов для Pump.fun.
• Bags: Делает ставку на модель «доход авторов/роялти», акцентируя внимание на прибыльности создателей и непрерывном распространении, занимая нишу, связанную с инфлюенсерами и авторами. Торговый объем за последние 30 дней превысил 1 млрд долларов.
• Moonshot: Приложение уровня фиатного входа, поддерживает прямой пополнение через Apple Pay и ввод фиата. Одножды возглавило рейтинг «Бесплатные финансовые приложения» в App Store США, значительно снизив порог входа для новичков.
• Believe: Социальный портал формата «ответь на пост — получи токен». С июня подвергался спорам из-за временной приостановки распределения ончейн-доходов и перехода на оффлайн-платежи, а также изменил автоматический листинг на «ручную модерацию».

Источник:https://dune.com/adam_tehc/memecoin-wars 

4. Сектор DeFi

DeFi на Solana больше напоминает «инфраструктуру для высокочастотной/долгосрочной торговли». Raydium/Orca принимают на себя торговлю DEX и ликвидность, Jupiter/Drift обрабатывают деривативы и маршрутизируют фрагментированную ликвидность, Kamino повышает эффективность капитала, а Jito/Marinade обеспечивают базовые активы с «фиксированной доходностью + ликвидностью».

• Raydium (AMM + стартовые пулы экосистемы): Старейший DEX/AMM на Solana, обеспечивающий основную часть долгосрочной спотовой ликвидности и функций стартовых пулов; комиссии и доходы держат лидерство среди аналогов в среднесрочной перспективе, формируя позитивную обратную связь «поток денежных средств платформы — ценность токена».
• Jupiter (агрегатор + точка входа для торговли): Маршрутизатор первого уровня на Solana, агрегирующий ликвидность с нескольких DEX, включая Raydium. Пулы JPL аккумулировали огромные объемы ликвидности и объявили о скором запуске кредитного блока.
• Kamino (единая ликвидность/кредитование/управление позициями маркет-мейкера): Известен своими «активными仓 маркет-мейкинга + кредитованием», TVL долгое время находится в лидерах на Solana, став «распределительным центром» для LP и капитала.
• Jito (LST + инфраструктура MEV): Через клиент Jito/блокчейн-движок и механизм «Bundles» делает MEV прозрачным, распределяя часть доходов MEV среди стейкеров через jitoSOL. Комиссии Jito tips занимают уже значительную долю от «реальной экономической ценности (REV)» блокчейна.

III. Анализ причин отставания SOL от ETH

Благодаря спотовым ETF, ETH выстроил полный цикл «комплаентные средства→вторичная ликвидность→маркет-мейкинг/деривативы», добавив к этому большие объемы корпоративных казначейств и сетевой нарратив «блокчейн-финансового хаба», что создает более сильное притяжение капитала и якорь оценки. Solana же ориентирована на трейдинговую экосистему «высокочастотных/долгосрочных приложений», где ценовая эластичность больше зависит от конъюнктуры сюжетов (мемы, Launchpad и др.), из-за чего в периоды снижения аппетита к риску или ротации хайпа чаще ощущается «отсутствие якоря».

1. Разрыв в притоке капитала через ETF

• SOL: На американской бирже уже существует Solana ETF (SSK) с выплатой стейкиринговых доходов, но он имеет сложную структуру и не является зарегистрированным в SEC спотовым ETF. С момента запуска совокупный чистый приток составил лишь около 150 млн долларов, что значительно уступает способности ETH ETF привлекать капитал. В краткосрочной перспективе внимание рынка приковано к заявкам VanEck и Grayscale на спотовые ETF для SOL. Только в случае их одобрения примерно в октябре может открыться комплаентная модель и каналы для пассивного капитала, аналогичные ETH.
• ETH: Масштаб спотовых ETF уже превысил 22 млрд долларов, став основным входом для институционального капитала. Ведущие институты (такие как BlackRock) продвигают заявку на «стейкабельный ETH ETF». Если процесс завершится успешно, это объединит «стейкинг-доход» и «комплаентный канал», дополнительно закрепив долгосрочные allocation-позиции.

2. Разрыв в объемах корпоративных портфелей

• SOL: Upexi, известная как «Solana MicroStrategy», сейчас имеет NAV около 365 млн долларов, хранит 1,8 млн SOL и пригласила Артура Хейса в совет директоров для усиления стратегии и пиара; другие публичные компании (DFDV, BTCM) также медленно наращивают позиции, но общие масштабы все еще значительно отстают от казначейских стратегий ETH.
• ETH: BitMine Immersion (BMNR), позиционирующая себя как «ETH MicroStrategy», планирует увеличить объем финансирования до 20 млрд долларов, при текущем NAV около 5,3 млрд долларов. По масштабам она уступает лишь MicroStrategy с биткоином. Параллельно поддержка со стороны глобально влиятельных лидеров мнений, таких как Том Ли, существенно усилила рыночный нарратив и привлечение капитала.

3. Различия в позиционировании сетевого нарратива

• Solana: Чаще ориентирована на потребительские приложения и спекулятивные хайпы («одна высокая пропускная способность + сверхнизкая стоимость») вроде мемов и Launchpad. Хотя в этом году было несколько попыток войти в сегмент RWA, большинство завершились неудачей. Выпуск в августе токенизированного денежного рынка в долларах (CMBMINT) китайским банком China Merchants Bank x DigiFT на Solana стал редким удачным примером комплаентного RWA. В тот день SOL преодолел отметку в 200 долларов, что рынок воспринял как возможную точку начала смены нарратива.
• Ethereum: Активно строит комплаентную устойчивую блокчейн-финансовую инфраструктуру и статус расчетного слоя, получая «структурные размещения» от институционалов. Половина发行的 стабильных монет выпущена на Ethereum, а около 30% комиссий Gas происходит в сети Ethereum; одновременно Robinhood запустил токенизированные акции в Layer 2 для Eth, а Coinbase агрессивно развивает Base.

4. Различные механизмы захвата стоимости

• Solana: Заменяет высокие комиссии высокой пропускной способностью, получая сверхвысокую плотность взаимодействий; захват стоимости больше опирается на общий объем транзакций и сборы/MEV на уровне приложений. Когда активность в мемах/долгосрочных активах затухает, сборы за транзакции и приложения тоже падают, ослабляя якорь оценки.
• Ethereum: EIP-1559 напрямую сжигает базовую комиссию, демонстрируя чистую дефляцию/низкую инфляцию в периоды загруженности, что в сочетании со стейкинг-доходами формирует якорь оценки на базе «сокращения предложения + денежный поток».

5. Память о исторических рисках и «дисконт доверия»

• Solana: Остановка сети длиной около 5 часов 06 февраля 2024 года и последующие отдельные эпизоды падения согласовательных узлов были исправлены, но в институциональных таблицах оценки остаются фактором риска.
• Ethereum: Отсутствие остановок и более широкая экосистема разработчиков/комплаенса обеспечивают более низкий дисконт доверия. — когда макроэкономическая волатильность растет, этот дисконт на рынке увеличивается.

IV. Может ли SOL снова взлететь: анализ преимуществ и недостатков

SOL обладает базой «высокой активности + низких комиссий + распределения MEV + денежных потоков на уровне приложений». В сочетании с катализаторами вроде спотовых ETF и комплаентного внедрения RWA, у него есть реальные шансы запустить новый восходящий тренд. Однако при условии, что реальный приток через ETF еще не реализован, объемы казначейств и нарратив всё ещё слабее ETH, а тень прошлых сбоев не полностью消散, цена по-прежнему сильно «зависит от событий».

1. Преимущества SOL и логика быков

• Одна цепь с высокой пропускной способностью + низкие комиссии = естественная среда для активности и долгосрочных активов
  Solana принимает на себя десятки миллионов взаимодействий в день, торговля и маркет-мейкинг здесь изначально активны, а комиссии крайне низкие, что благоприятствует постоянным экспериментам и распространению мемов, долгосрочных активов и высокочастотного DeFi.
• Комплаентный RWA начинает формировать стандарты
  China Merchants Bank International (CMBI) x DigiFT токенизировал долларовые фонды денежного рынка и синхронно развернули их на мультичейн, включая Solana/Ethereum, заявляя, что это первый публичный комплаентный MMF на Solana. Это обеспечивает «объяснимые институционалам денежные активы» и входные ворота для фиата/стабильных монет. Потенциальная траектория «нарратива долгосрочного капитала».
• Предсказуемая инфляционная кривая
  Утвержденная модель инфляции Solana: начальная ставка 8%, снижение на 15% каждый «год» (~180 эпох), долгосрочный уровень 1,5%. Фактическая годовая инфляция в 2025 году составит примерно 4,3%–4,6%, при этом существуют обсуждения предложений сообщества об ускоренном уменьшении инфляции. Предсказуемое снижение инфляции благоприятствует долгосрочным якорям оценки.
• Одобрение спотового ETF => открытие «шлюза капитала»
  VanEck и ряд других институтов уже подали или обновили документы S-1 для спотовых ETF на SOL в SEC;一旦 разрешение будет получено, будет воспроизведен путь ETH «комплаентные средства→пассивные allocation→маркет-мейкинг/деривативы», привлекая дополнительные корпоративные казначейства.

2. Недостатки SOL и логика медведей

• Реальный инкрементальный приток ETF еще в пути
  Масштаб спотовых ETF ETH > $22B已形成 институциональный замкнутый цикл; SOL же пока на стадии подачи заявок/переговоров. Текущие продукты в США с «тейкинг-доходом» не являются стандартом SEC спотового ETF, их способность привлекать капитал значительно слабее. Уже реализовано против еще ожидаемого — это напрямую отражается в относительной доходности.
• Разрыв в масштабах казначейских стратегий и роли «лицо бренда»
  Объемы «казначейских компаний» лагеря ETH (например, BMNR) значительно превышают показатели лагеря SOL (например, Upexi); за ними стоят такие一线 инфлюенсеры, как Том Ли. Казначейства SOL пока находятся в «периоде догоняющего роста». Это означает, кто из сторон будет иметь больше ресурсов в период турбулентностей.
• Сетевой нарратив: «Финансовый центр vs. Потребительская/Спекулятивная цепь»
  ETH прочно удерживает нарративное лидерство в стабильных монетах, расчетах и комплаентном финтехе; Solana больше опирается на мемены/Launchpad/долгосрочные активы для драйва активности и комиссий. Ротация сюжетов напрямую влияет на сетевые сборы и денежные потоки, делая ценовой якорь более «скользким».
• Конкурентное давление в виде «снижения комиссий» со стороны самой ETH
  Снижение комиссий в основной сети Ethereum, а также конкуренция со стороны BSC, Base, Sui и других сетей делают «низкие комиссии» уже не единственным преимуществом Solana, что приводит к оттоку новых разработчиков и капитала.

V. Прогноз тенденций SOL на III–IV кварталы и выводы

По своей природе Solana остается потребительской высокочастотной сетью с принципами «высокой активности, низких комиссий и монетизации приложений».是否能够 в III–IV кварталах снова взлететь, зависит от того, принесут ли ETF комплаентный инкрементальный капитал, сможет ли RWA пройти этап массового закрытия цикла, и будет ли стабильность сети продолжать улучшаться.

• Базовый сценарий: III квартал войдет в фазу колеблющегося восходящего тренда «восстановление торговли + ожидание нарратива». Ончейн-активность и оборот DEX/перпетуальных контрактов сохранят высокие уровни, мемены будут циклично проявлять импульсную активность→откат→повторную активность. На ценовом уровне SOL будет колебаться вокруг «смещения вверх центра оценки из-за улучшения фундаментальных показателей» и «сужения премии за риск из-за событийных ожиданий», динамика будет преимущественно колеблюще-восходящей.
• Бычий сценарий: Если примерно к IV кварталу спотовый ETF будет одобрен или войдет в четкое окно регистрации, в сочетании с легализацией выпуска RWA (не только отдельные MMF, но и появление большего числа продуктов госдолга/коммерческих векселей/фондов), три элемента SOL «шлюз капитала, устойчивый денежный поток, устойчивость сети» укрепятся одновременно, и цена сможет показать выраженный восходящий тренд, вероятно пробив прежние максимумы.
• Медвежий сценарий: Повторное затягивание или отклонение ETF, явное угасание меменов/Launchpad, появление инновационных функций или хайповых тем на других основных сетях могут спровоцировать ослабление якоря оценки и коллапс трейдингового beta; в сочетании с ужесточением макросреды или повторным значительным снижением комиссий в основной сети Ethereum/L2 для перераспределения капитала, SOL перейдет в структуру «высоковольтного погружения с последующими слабыми коррекционными отскоками».

Заключение

Solana пережила в 2025 году过山车般的热度起伏。从年初 Meme 狂欢下的光芒万丈，到年中面对 ETH 咄咄逼人的压力下相对黯然，市场对 Solana 的定位也数次摇摆。然而可以确定的是，Solana 高性能公链 的独特价值依然突出，其生态并未因一时冷却而停滞。从长远看，Solana 是否能重新领跑，取决于其能否将高速网络优势转化为持续用户价值：既要留住投机潮退去后的用户，开拓更广泛的应用边界；也要赢得主流资本信任，在合规化进程中分一杯羹。所幸的是，我们已经看到迹象：无论是机构布局、技术升级，还是生态叙事转型，Solana 正在积蓄力量。或许眼下的回调更像是一次蓄势，等待再次起飞的时机。

О нас

Hotcoin Research, будучи ключевой исследовательской структурой биржи Hotcoin, стремится превращать профессиональные анализы в ваш实战ный инструмент. Мы исследуем рыночные тенденции через наш еженедельный дайджест «Инсайты» и серии «Глубокие отчеты». С помощью эксклюзивной рубрики «Hotcoin Strict Selection» (двойная фильтрация AI и экспертов) мы помогаем вам находить перспективные активы, снижая затраты на ошибки. Каждую неделю наши аналитики выходят на прямые эфиры, чтобы обсуждать горячие темы и предсказывать тренды. Мы верим, что теплое сопровождение и профессиональное руководство помогут большему числу инвесторов пройти сквозь циклы и воспользоваться возможностями стоимости Web3.

Предупреждение о рисках

Рынок криптовалют характеризуется высокой волатильностью, инвестиции сами по себе несут риски. Мы настоятельно рекомендуем инвесторам глубоко понимать эти риски и действовать строго в рамках системы управления рисками для обеспечения безопасности средств.

Website:https://lite.hotcoingex.cc/r/Hotcoinresearch

X: x.com/Hotcoin_Academy

Mail:[email protected]