Стейблкоины в США заменят кредитные карты, став основным платежным инструментом.

Автор: Daniel Barabander

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

В настоящее время обсуждение использования стейблкоинов в сфере потребительских платежей в США идет очень активно. Однако большинство рассматривает стейблкоины как «поддерживающую технологию», а не как «прорывную». Они полагают, что, хотя финансовые учреждения будут использовать стейблкоины для более эффективных расчетов, ценность, которую они предоставляют большинству американских потребителей, недостаточна для того, чтобы отказаться от доминирующих и высоко удерживаемых текущих способов оплаты, таких как кредитные карты.

Данная статья демонстрирует, каким образом стейблкоины могут стать массовым способом оплаты в США, выйдя за рамки исключительно инструмента для расчетов.

Как кредитные карты построили платежную сеть

Во-первых, следует признать, что приучить людей пользоваться новым способом оплаты крайне сложно. Новая платежная система ценна только тогда, когда в ней задействовано достаточно участников, а пользователи присоединяются к системе лишь тогда, когда она уже приносит пользу. Кредитные карты преодолели проблему «холодного старта» за два этапа и стали самым распространенным способом оплаты среди потребителей в США (доля 37%), потеснив господствовавшие ранее наличные, чеки и ранние карты типа charge card, использование которых было ограничено отдельными магазинами или отраслями.

Этап первый: Использование внутренних преимуществ, не требующих наличия сети

Изначально кредитные карты продвигали себя, решая конкретные проблемы небольшой группы потребителей и продавцов в трех ключевых аспектах: удобство, стимулирование и рост выручки. Возьмем в качестве примера первую банковскую карту для массового рынка BankAmericard, запущенную Bank of America в 1958 году (которая впоследствии превратилась в современную сеть Visa):

1. Удобство: Карточки BankAmericard позволяли потребителям производить единый платеж в конце расчетного периода, избегая необходимости носить с собой наличные деньги или оформлять чеки на кассе. Хотя ранние аналоги предлагали отсрочку платежа, они ограничивались использованием у конкретного продавца или в отдельных категориях товаров (например, туризм и развлечения). БанкAmericard же принимался у широкого круга партнеров, удовлетворяя практически любые потребительские нужды.

2. Стимулирование: Bank of America запустил процесс выдачи, направив 65 тысяч карт BankAmericard жителям города Фресно без предварительных заявок. К каждой карте был прикреплен предварительно одобренный гибкий кредитный лимит, что стало беспрецедентным шагом для того времени. Наличные и чеки не предлагали подобных стимулов, а ранние карты charge card предоставляли краткосрочный кредит, но лишь избранным клиентам с высоким доходом или постоянным покупателям, и только у конкретных продавцов. Широкое предоставление кредита картой BankAmericard привлекло множество потребителей из групп с низким доходом, ранее лишенных доступа к финансированию.

3. Рост продаж: Карта BankAmericard способствовала росту объемов продаж продавцов через механизмы кредитования покупок. Наличные и чеки не могли увеличить покупательную способность потребителей, а ранние charge-карты, хотя и стимулировали сбыт, возлагали на продавцов обязанность самостоятельно управлять кредитной системой, проверкой заемщиков, получением средств и контролем рисков, что генерировало высокие операционные издержки и было доступно лишь крупным корпорациям или профессиональным объединениям. БанкAmericard предоставил малому бизнесу возможность стимулировать рост продаж за счет предоставления клиентам кредитных средств.

BankAmericard зарекомендовала себя в городе Фресно и постепенно расширила присутствие на другие города Калифорнии. Однако из-за регуляторных ограничений, запрещавших Bank of America вести деятельность вне границ штата, компания быстро осознала, что «для реальной полезности карта должна приниматься на национальном уровне», и стала передавать права на использование сети другим банкам за пределами Калифорнии за первоначальный взнос в 25 000 долларов и отчисления с транзакций. Каждый партнер-банк использовал полученные права интеллектуальной собственности для формирования собственных локальных сетей потребителей и продавцов.

Этап второй: Расширение и подключение платежной сети кредитных карт

На этом этапе BankAmericard трансформировался в набор разрозненных «территорий», где потребители и продавцы в каждом регионе активно пользовались картой благодаря ее встроенным преимуществам. Несмотря на стабильную работу внутри каждого региона, общее масштабирование системы оказалось невозможным.

С операционной точки зрения серьезной проблемой оставалась межбанковская совместимость: при авторизации межбанковских операций с использованием прав BankAmericard мерчант был вынужден обращаться в принимающий банк, который затем связывался с выпускающим банком для подтверждения авторизации держателя карты, в то время как клиент вынужденно ждал прямо в магазине. Этот процесс мог занимать до 20 минут, что повышало риски мошенничества и негативно сказывалось на пользовательском опыте. Клиринг и расчеты также отличались избыточной сложностью: хотя принимающий банк получал средства от выпускающего, у последнего отсутствовали стимулы оперативно передавать данные транзакций для списания долга с клиента. На организационном уровне программа контролировалась Bank of America (конкурирующим с партнерами институтом), что вызывало фундаментальное недоверие между участниками.

Для решения этих проблем программа BankAmericard была выделена в 1970 году в некоммерческую ассоциацию членов National BankAmericard Inc. (NBI), которая впоследствии получила название Visa. Права собственности и контроль перешли от Bank of America к участвующим банкам. Помимо изменения архитектуры управления, NBI внедрила унифицированные правила, регламенты и механизмы урегулирования споров. С операционной точки зрения была развернута система авторизации BASE (Based on Exchange), позволившая принимающему банку напрямую маршрутизировать запросы на авторизацию в системы выпускающих банков. Время межбанковской авторизации сократилось менее чем до одной минуты, появилась поддержка круглосуточных операций, что сделало систему «достаточно конкурентоспособной по сравнению с наличными и чеками, устранив один из главных барьеров для внедрения». Позже архитектура BASE была дополнительно оптимизирована для процессов клиринга и расчетов: бумажный документооборот заменили электронными записями, а двусторонние взаиморасчеты между банками перевели на централизованную обработку и нетто-клиринг через сеть BASE. Процедуры, ранее занимавшие неделю, стали выполняться всего за одну ночь.

Объединение фрагментированных платежных сетей позволило кредитным картам обойти проблему «холодного старта», объединив спрос и предложение. К этому моменту основной причиной присоединения массовых потребителей и продавцов стала сама сеть, открывающая доступ к новой аудитории. Для потребителей формирование сети запускало цикл роста удобства: с появлением каждого нового продавца ценность использования карты возрастала. Для продавцов сеть гарантировала приток дополнительных продаж. Со временем участники начали получать вознаграждения в виде комиссий за взаимодействие (interchange fees), генерируемых синергией сетей, что дополнительно стимулировало вовлечение потребителей и продавцов.

Внутренние преимущества стейблкоинов

Стейблкоины могут закрепиться в качестве основного способа оплаты, последовательно применяя ту же стратегию, благодаря которой кредитные карты вытеснили наличные, чеки и ранние карты charge card. Рассмотрим внутренние преимущества стейблкоинов через призму трех измерений: удобство, стимулы и рост продаж.

Удобство

На текущем этапе стейблкоины пока недостаточно удобны для подавляющего числа потребителей, так как требуют предварительной конвертации фиатных валют в криптоактивы. Пользовательский опыт все еще нуждается в существенном улучшении: так, даже после предоставления персональных данных банку, пользователю часто приходится повторно верифицироваться. Кроме того, для оплаты ончейн-транзакций требуется наличие дополнительного токена (например, ETH для оплаты комиссий за газ), а также необходимо соответствие используемого стейблкоина блокчейну мерчанта (так, USDC в сети Base функционально отделен от USDC в сети Solana). С позиции удобства конечного пользователя текущий уровень развития технологии остается критически низким.

Тем не менее, я уверен в скором решении этих проблем. В период президентства Джо Байдена Управление по контролю за валютой США (OCC) временно ограничивало банкам возможность custody криптоактивов (включая стейблкоины), однако несколько месяцев назад данное ограничение было снято. Теперь банки смогут осуществлять хранение стейблкоинов, вертикально интегрируя фиатные и цифровые активы, что кардинально улучшит текущий пользовательский опыт. Дополнительно развитие таких технологий, как абстракция смарт-контрактов, гейтвеи для оплаты gas и криптография с нулевым разглашением (Zero-Knowledge Proofs), способствует существенному повышению удобства.

Мерчант-стимулы

Стейблкоины предоставляют продавцам принципиально новые рычаги стимулирования, в особенности посредством лицензированных стейблкоинов.

Примечание: под лицензированными стейблкоинами подразумеваются выпускные каналы, не ограниченные непосредственно розничными продавцами, а включающие широкий круг эмитентов, таких как финтех-компании, криптовалютные площадки, платежные сети, традиционные банки и провайдеры платежных услуг. В данной публикации акцент делается именно на использовании мерчантами.

Лицензированные стейблкоины эмитируются регулируемым финансовым или инфраструктурным оператором (Paxos, Bridge, M^0, BitGo, Agora, Brale и др.), однако брендинг и дистрибуцию осуществляет сторонняя организация. Партнеры по бренду (в частности, ритейлеры) вправе зарабатывать на процентном доходе от оборотных средств стейблкоина.

Структура лицензированных стейблкоинов перекликается с программой лояльности Starbucks Rewards: оба механизма аккумулируют свободные средства и инвестируют их во временные финансовые инструменты, оставляя полученный процентный доход себе. По аналогии с реферальной программой Starbucks, лицензированные стейблкоины могут функционировать как система баллов и вознаграждений, обмениваемых исключительно внутри экосистемы конкретного мерчанта.

Несмотря на структурное сходство с традиционными предоплаченными бонусными программами, ключевые отличия свидетельствуют о том, что лицензированные стейблкоины обладают значительно большей жизнеспособностью для бизнеса.

Во-первых, по мере тиражирования процедур эмиссии лицензированных стейблкоинов, барьеры для запуска подобного сервиса стремительно снижаются. Проект закона GENIUS закладывает регуляторные рамки для легального обращения стейблкоинов в США и выделяет новый класс эмитентов («небанковские лицензированные эмитенты платёжных стейблкоинов»), несущий меньшую нормативную нагрузку по сравнению с традиционными банками. Вследствие этого вокруг данного сегмента быстро сформируется вспомогательная экосистема. Провайдеры инфраструктуры возьмут на себя техническую абстракцию интерфейсов, комплаенс и защиту прав пользователей. Продавцы получат возможность запускать собственные брендовые цифровые валюты с минимальными переменными издержками. Для торговых точек, способных временно аккумулировать ликвидность, логичный вопрос звучит так: зачем отказываться от запуска собственной платформы вознаграждений?

Во-вторых, фундаментальное отличие от классических бонусных схем заключается в способности таких активов циркулировать за пределами закрытой экосистемы первоначального эмитента. Пользователи проявят большую готовность фиксировать средства в системе, осознавая возможность возврата в фиат, перевода контрагентам или применения в других точках продаж. Пусть продавец и вправе настроить систему на выпуск неотчуждаемых маркерных единиц, однако практика показывает: открытость к передаче радикально повышает шансы на массовое принятие. Полная блокировка ликвидности воспринимается потребителем как чрезмерное ограничение и демотивирует к использованию.

Стимулы для потребителей

Стейблкоины предлагают потребителям модель поощрений, концептуально отличающуюся от механик кредитных карт. Продавцы могут перенаправлять часть дохода от лицензированных стейблкоинов на предоставление адресных бонусов: мгновенные скидки, оплату доставки, ранний доступ к закупкам или обслуживание в VIP-очередях. Хотя законопроект GENIUS устанавливает ограничения на прямую выплату процентов за сам факт удержания стейблкоина, отраслевые практики показывают высокую вероятность одобрения подобных инструментов лояльности.

Благодаря свойственной стейблкоинам программируемости, недостижимой для классических карт, открывается нативный доступ к ончейн-доходностям (подразумеется интеграция фиат-бэкдорованных стейблкоинов с DeFi, а не спекулятивных хедж-фондов, маскирующихся под них). Такие платформы, как Legend и YieldClub, стимулируют пользователей маршрутизировать аккумуляторы ликвидности в кредитные протоколы (например, Morpho) для генерации пассивного дохода. Я убежден, что именно эта составляющая обеспечит качественный скачок в архитектуре пользовательских вознаграждений. Высокая потенциальная доходность мотивирует конвертацию фиатных средств в криптоактивы с целью интеграции в DeFi-среду. Если процесс совершения покупок внутри этой среды будет абсолютно бесшовным, подавляющее большинство пользователей предпочтет расчеты непосредственно в стейблкоинах.

Если говорить о ключевых преимуществах крипто-индустрии, то это аирдропы: мгновенная передача ценности в глобальных масштабах в качестве катализатора вовлечения. Эмитенты стейблкоинов могут эффективно копировать данную логику, организуя кампании по раздачи бесплатных стейблкоинов (или альтернативных токенов) для массового привлечения аудитории в криптоэкономику и стимулируя последующее расходование полученных средств.

Рост продаж

Как и наличные деньги, стейблкоины относятся к балансу владельца и изначально не стимулируют рост потребления по принципу кредитных карт. Тем не менее, точно так же как традиционные банки инициировали концепцию кредитования через депозиты, провайдеры платежных решений способны реализовать аналогичные модели на базе стейблкоинов. Более того, ряд современных игроков уже бросает вызов классическому кредиту, полагая, что механизмы доходности в DeFi способны сформировать новую парадигму роста выручки: «покупай сегодня, расплачивайся потом». В данном сценарии средства в стейблкоинах помещаются на хранение (custody), генерируют пассивный доход в DeFi-протоколах, а стоимость покупки частично погашается накопленной доходностью в конце расчетного периода. Теоретически данная конструкция должна максимизировать объемы расходов потребителей, что отвечает стратегическим целям продавцов.

Как построить сеть стейблкоинов

Исходя из вышеизложенного, внутреннюю ценность стейблкоинов можно суммировать следующим образом:

• На текущем этапе технология не обеспечивает должного удобства и напрямую не генерирует рост транзакций.

• Стаблкоины способны генерировать существенные экономические стимулы как для продавцов, так и для конечных потребителей.

Главный вопрос заключается в том, каким образом сектор сможет повторить «двухэтапную стратегию» кредитных карт для формирования полноценного платежного механизма?

Этап первый: Использование внутренних преимуществ, не требующих наличия сети

Оптимальная стратегия начинается с концентрации на специфических нишевых сценариях:

1. Повышение относительного удобства для конечного пользователя по сравнению с традиционными инструментами расчета, что автоматически стимулирует рост объема сделок.

2. Наличие коммерческого интереса у мерчантов принимать стейблкоины от аудитории, осознающей компромисс между простотой использования и возможностью получения дополнительных бонусов.

Ниша 1: Повышенное удобство и увеличение объема продаж

В условиях, когда стейблкоины пока остаются неудобными для массовой аудитории, они выступают оптимальным решением для пользователей, отрезанных от традиционного финансового обслуживания. Данные потребители мотивированы преодоление технических барьеров для доступа к крипто-экономике, а продавцы охотно принимают такие активы для привлечения ранее недоступной клиентской базы.

Классическим примером служит трансграничная торговля между американскими продавцами и зарубежными покупателями. В ряде регионов (преимущественно в Латинской Америке) приобретение товаров и услуг у американских предприятий сопряжено для местных жителей с колоссальными трудностями или избыточными издержками. Так, в Мексике открытие долларового корсчета доступно лишь жителям приграничных зон в радиусе 20 км; в Колумбии и Бразилии традиционное банковское美元-обслуживание категорически запрещено; в Аргентине, пусть формально долларовые депозиты существуют, они находятся под строгим административным контролем, ограничены квотами и обслуживаются по официальным курсам, значительно отстающим от рыночных котировок. В результате американские компании лишаются существенной доли экспортных продаж.

Инфраструктура стейблкоинов предоставляет зарубежным покупателям беспрецедентный, бесшовный доступ к американской платежной среде, позволяя им без посредников приобретать требуемые товары и услуги. С точки зрения этих покупателей стейблкоин выступает относительно удобным инструментом, устраняющим географические и регуляторные барьеры для получения расчетных средств. Для ритейлеров же криптовалюта открывает принципиально новые каналы монетизации аудитории, ранее находившейся за пределами досягаемости. Американские бизнесы (включая поставщиков IT-услуг и SaaS) фиксируют огромный интерес со стороны иностранных заказчиков и демонстрируют полную готовность интегрировать стейблкоины в свою финансовую архитектуру для обеспечения притока международной выручки.

Ниша 2: Фокус на экономических стимулах

Значительная часть потребителей готова добровольно терять в повседневном комфорте ради получения финансовой выгоды. Ярким примером служат заведения общепита с дисконтными программами по наличному расчету: клиенты сознательно совершают поездки в банк за физическими купюрами ради минимальной скидки, игнорируя очевидные временные затраты.

Коммерческие структуры обретают мощный драйвер для выпуска white-label стейблкоинов в качестве фундамента платформ вознаграждения, предлагая покупателям персонализированные бонусы и льготы для максимизации сбыта. Ряд пользователей согласен преодолеть высокий порог входа в крипто-экосистему и процедуру конвертации активов в брендированные токены, если предлагаемая маржинальность компенсирует издержки, а сам продукт имеет высокую частоту употребления. Мотивация здесь прозрачна: при наличии устойчивой привязанности к бренду и гарантированной рентабельности удержания средств в экосистеме пользователи готовы мириться с техническими барьерами и замораживать капитал внутри приложения.

Продукт обладает наибольшей вероятностью успешного внедрения у торговых площадок, соответствующих хотя бы одному из нижеперечисленных критериев:

• Сообщество преданных фанатов. Концептуальный пример: если исполнитель Тейлор Свифт обяжет поклонников приобретать концертные места через эксклюзивный «TaylorUSD», аудитория без колебаний выполнит требование. Артистка способна закрепить лояльность, предложив владельцам токенов приоритетный доступ к будущим релизам или эксклюзивные скидки на товар. Со стороны смежных брендов также возможна интеграция данного актива для маркетинговых кампаний.

• Экосистемы с высокочастотными внутриплатформенными транзакциями. Показательный пример: в 2019 году почти половина участников торгово-маркетинговой площадки Poshmark reinvested выручку в покупку товаров у других продавцов внутри того же сервиса. Внедрение внутреннего токена «PoshUSD» позволит участникам системы накапливать баланс для дальнейшего взаимодействия с другими игроками marketplace, замыкая экономический цикл внутри платформы.

Этап второй: Подключение сети платежей стейблкоинов

Поскольку заявленные модели носят локальный характер, первичное обращение стейблкоинов неизбежно останется эпизодическим и сильно фрагментированным. Разрозненные экосистемы будут самостоятельно формировать собственные регламенты и технические стандарты. Параллельно выпуск активов будет осуществляться в мультичейн-среде, многократно усложняя инфраструктурную интеграцию. Доминирование white-label токенов, обслуживающих узкие сегменты спроса, приведет к образованию изолированных платежных контуров. Каждый контур окажется жизнеспособным лишь в рамках специфической ниши, страдая от полного отсутствия унификации и межсистемной совместимости.

Преодолеть данные ограничения способна лишь децентрализованная, строго нейтральная и открытая инфраструктурная прослойка, берущая на себя роль универсального концентратора. Такая сеть обязана задать единые параметры комплаенса, стандарты кибербезопасности, защиты прав клиентов и технологического протокола взаимодействия. Сам permissive характер стейблкоинов идеально подходит для консолидации разрозненных пулов ликвидности и платежных запросов. Для синхронизации усилий архитектура сети должна строиться на принципах open-source и коллективного владения участниками, исключая вертикальную монополистику со стороны крупных финансовых конгломератов. Модель «пользователь — владелец» обеспечит необходимую плотность сетевого эффекта и позволит масштабировать инфраструктуру без централизованного контроля.

Синтезируя данные фрагментированные контуры спроса и предложения, сеть стейблкоин-расчетов окончательно решит задачу «холодного старта». Аналогия очевидна: так же, как современные потребители легко проходят многоступенчатую верификацию ради привилегий кредитной карты, совокупная ценность экосистемы стейблкоинов рано или поздно нивелирует сопротивление пользователей перед началом работы с крипто-инструментами. Этот переломный момент ознаменует переход стейблкоинов в статус мейнстримного расчетного средства для американских потребителей.

Заключение

Стратегия вытеснения традиционных карт не будет строиться на прямой конфронтации в мейнстриме; стейблкоины займут рыночную нишу, последовательно проникая на рынок из периферийных сегментов. За счет устранения болей конкретных узких сценариев технология обеспечит устойчивый цикл принятия, основанный либо на превосходном относительном удобстве, либо на более высоких экономических стимулах. Фундаментальный прорыв кроется в агрегации разрозненных кейсов в единую открытую, стандартизированную среду общего пользования, способную координировать рыночные силы и обеспечивать эффект масштаба. В случае реализации данного сценария доминирование стейблкоинов в платежном ландшафте США станет вопросом времени.