Waterdrip Capital: Новая логика предпринимательства в Web3 в условиях нового порядка глобальной торговли

Автор: Waterdrip Capital

Данная статья подготовлена на основе тематического выступления основателя Waterdrip Capital Дашаня на分享会 сообщества Ваньу Дао.

Ухудшение макроэкономической среды — кризис формирует новый порядок

1.1 Финансы вступают в эпоху хаоса

С момента возвращения Трампа в Белый дом一系列 неожиданных экономических и политических шагов продолжают вызывать волнения на глобальных рынках. Одним из наиболее потрясших мер сталоужесточение тарифной политики: с 5 апреля 2025 года США вводят единый «базовый тариф» в размере 10% на все импортные товары и применяют более высокие «взаимные тарифы» к 60 странам, включая Китай и Вьетнам (тарифы в отношении Китая一度 были повышены до 125%). В краткосрочной перспективе тарифная дубинка Трампа вызвала огромные колебания на глобальных рынках: казначейские облигации США столкнулись с волной продаж, доходность 10-летних облигаций США взлетела выше 4,5%, показав максимальный недельный рост за 20 лет; фондовый рынок США剧烈震荡,一度 приблизившись к остановке торгов; индекс доллара США连续下挫 и показал максимальное дневное падение за несколько лет. Хотя впоследствии США объявили о временной приостановке введения новых тарифов для некоторых стран-союзников, чтобы выиграть время, инвесторы по-прежнему полны опасений относительно будущей неопределенности, и глобальная финансовая система, казалось, вступила в «эпоху хаоса».

Старая международная экономическая система, созданная после Второй мировой войны с центром в США (такая как Бреттон-Вудская система,框架 ВТО), сталкивается с риском瓦解:崛起 новых экономик ослабляет относительные преимущества США, накопленный огромные долги и дефицит бюджета США постоянно подрывают доверие к доллару, доля доллара США в глобальных валютных резервах снижается. Особенно быстрое развитие Китая с момента вступления в ВТО, постепенное приближение и даже超越 США во многих технологических областях, вызывает глубокую тревогу у американской элиты. Прорывы китайских компаний, таких как Huawei, в ключевых технологиях, таких как设计 чипов 5G и базовых станций связи, являются сигналами, заставившими США насторожиться: некогда высокий технологический разрыв быстро сокращается, традиционные преимущества США в производственном секторе находятся под угрозой, а молодое поколение американцев все больше投身 в финансы и искусство, не желая заниматься производством. Эта серия изменений означает, что старый порядок, на котором США основывали свое доминирование, расшатывается.

На этом фоне американское руководство начинает酝酿 создание нового торгового и финансового порядка для поддержания своего глобального доминирования. Стратегическая цель администрации Трампа не только в том, чтобы выторговать лучшие условия в торговых переговорах, но и попытаться «начать с нуля»——通过制定新规则体系来重新确立美国的中心地位。这其中包含两方面用意：一是打击主要竞争对手，削弱中国等国利用现有全球化红利快速崛起的势头；二是寻求新的价值锚定，为动摇的美元信用和全球贸易提供新的支撑。在这个思路下，传统的美元信用需要引入更强的背书，美国开始将目光投向黄金和比特币等资产，希望借此重建全球金融体系的信任基础。

值得注意的是，特朗普上台以来，美国政府对加密货币领域的态度出现重大转变。特朗普就职后不久就公开表示关注虚拟货币的发展，一反其过往对比特币的批评立场。共和党内的部分力量和一些州政府近年也逐渐拥抱比特币，将其视为对冲美元风险的「数字黄金」。可以说，美国正在为潜在的新金融秩序预先布局，将比特币纳入国家战略视野。

1.2 Биткоин и золото: новые «двойные якоря» доллара

Когда глобальные правила торговли и финансов сталкиваются с реконструкцией, США пытаются создать новый кредитный фундамент для доллара с помощью «якоря из двух активов»:включая как традиционные золотые резервы, так и новые резервы биткоина. Эта стратегия направлена на巩固 доверия к доллару в новом порядке через комбинацию физических активов + цифровых активов.

Золото как средство сбережения стоимости уже давно широко持有 центральными банками различных стран, золотые резервы казначейства США (хранящиеся в знаменитом Форт-Нокс) являются важной картой в руках гегемонии доллара. Теперь биткоину придается аналогичный стратегический статус——рассматривается как «цифровое золото» новой эры. По состоянию на конец 2024 года общая капитализация биткоина составила около 2 триллионов долларов, что составляет лишь около одной десятой от капитализации золота (около 20 триллионов долларов). С точки зрения долгосрочного потенциала, если капитализация биткоина когда-нибудь сможет сравняться с золотом, то его цена все еще имеет пространство для роста в несколько раз. Именно из-за оптимизма в отношении этого потенциала роста, а также уникальных преимуществ биткоина, таких как децентрализация, лимитированная эмиссия (21 миллион монет) и высокая ликвидность, США начали серьезно рассматривать его включение в систему национальных резервов.

В марте 2025 года правительство США последовательно выпустило важные меры в области криптографии:6 марта президент Трамп подписал исполнительный указ, объявив о создании «Стратегического биткоин-резерва» и «Резерва цифровых активов США». На следующий день Белый дом高调 провел крипто-саммит, пригласив отраслевых гигантов, таких как Coinbase и MicroStrategy, а также членов Конгресса и чиновников. Трамп публично выразил поддержку развитию крипто-индустрии на саммите, пообещав продвигать Конгресс к скорейшему принятию законодательства о регуляторных框架 для стейблкоинов и цифровых активов, чтобы обеспечить четкую правовую среду. Еще более примечательно то, что Трамп заявил на саммите: «Создание биткоин-резерва — это создание виртуального Форт-Нокс»——то есть США намерены рассматривать резервы биткоина как казначейское золото цифровой эры. Это заявление знаменует официальное вхождение биткоина на уровень национальной стратегии США, ему придается статус, аналогичный золоту.

На изображении выше указаны адреса биткоин-кошельков, конфискованных правительством США; по сравнению с казначейством золотых резервов, сеть BTC более прозрачна и децентрализована

Эта серия действий показывает, чтоСША хотят использовать биткоин и золото вместе в качестве якорных активов новой финансовой системы. На практике правительство США уже持有 значительные резервы биткоина (в основном из каналов конфискации правоохранительными органами и т. д.) и планирует进一步增持. Слухи на рынке говорят о цели накопить контроль над около 1 миллионом биткоинов (5% от общего предложения), этот порядок величины близок к доле официальных золотых резервов США в глобальном золоте. Хотя эта цель еще не полностью реализована, тенденция уже проявилась: некоторые правительства штатов США даже действовали первыми, одобряя покупку биткоина за счет финансовых средств для резервов; на федеральном уровне биткоину «дают имя» через исполнительные указы и законодательные предложения. Если доллар в будущем сможет частично якориться к физическому золоту и цифровому золоту (биткоину), и в дополнение использовать технологию блокчейн для создания новой международной системы клиринга, то США могут захватить инициативу в будущих глобальных финансовых играх и продлить жизнеспособность долларовой системы.

Конечно, включение биткоина также помогает США решить свои собственные проблемы. Например, огромные государственные облигации,背负 правительством США, становятся все более тяжелыми, вызывая кредитный кризис. Если США掌控 достаточно резервов биткоина и в будущем поднимут его цену, они могут продать часть резервов, чтобы заполнить долговую черную дыру, тем самым искусно化解 долговые риски. Эта идея «разбавления долга крипто-активами» стала новым воображением финансовой стратегии США. В то же время США также прилагают усилия к регулированию цифровых валют: недавний законопроект предложил включить стейблкоины с оборотом более 10 миллиардов долларов под регулирование ФРС, что показывает, что США надеются掌控 права на выпуск и установление правил крипто-доллара (долларовых стейблкоинов), чтобы巩固 доминирование доллара в крипто-мире. Долларовый стейблкоин + золото + биткоин, эти три элемента вместе очерчивают контур нового порядка доллара——сохраняя законный статус доллара, но поддерживая его физическими и цифровыми активами, повышая способность противостоять рискам.

Коррекция рыночной среды и «чем заниматься во второй половине»

За последние более чем год глобальный крипто-рынок经历了剧烈转变 от лихорадки к спокойствию. Общая капитализация крипто-активов снизилась с исторического пика около 3,71 трлн долларов до около 3,04 трлн долларов (источник данных: CoinMarketCap, время данных: 23.04.2025), рынок вступил в фазу глубокой коррекции и очистки. Макроэкономические потрясения (такие как рост инфляции, рост процентных ставок) в сочетании с ужесточением регулирования привели к тому, что большое количество проектов, не имеющих реальной поддержки ценности, исчезло в этом раунде корректировки. Однако для предпринимателей, убежденных в долгосрочной ценности блокчейна, это момент反而是最佳时机 для закладки фундамента и накопления сил,孕育 новых возможностей——пузырь предыдущего цикла退去, именно хорошее время для спокойной шлифовки продуктов и накопления сил для прорыва.

В такой среде «второй половины» предприниматели должны思考:чем заниматься во второй половине? Простые методы трафика уже трудно поддерживать, их заменяет предпринимательская логика вокруг жесткой ценности. В текущей рыночной среде следующие направления скрывают новые возможности:

• Экосистема биткоина (BTC): Финансовые инновации вокруг сети биткоина («BTC Fi»), модернизация инфраструктуры, а также реконструкция реальных активов и платежных сетей на основе BTC.

• Экосистемы других публичных цепей: Возврат к инновациям эффективности и сути прибыли на публичных цепях, таких как Ethereum, избавление от простого «сворачивания трафика», создание устойчивых приложений децентрализованных финансов (DeFi) и т. д., ориентированных на продукт.

• Активы реального мира (RWA) и платежные финансы (PayFi): Сочетание цепных технологий с реальными активами и платежными сценариями, развитие новых моделей с поддержкой стабильного денежного потока.

• Акции крипто-тематики: Внимание к волне «концептуальных акций блокчейна»,崛起 на традиционном рынке капитала, а также новый путь стартапов Web3 к акционированию.

Далее мы развернем анализ вокруг вышеуказанных идей, обсуждая конкретные предпринимательские возможности, заслуживающие внимания в период макро-коррекции.

2.1 Предпринимательские возможности вокруг BTC: BTC Fi, BTC Infra, BTC RWA & PayFi

Хотя биткоин долгое время рассматривался как «цифровое золото», его функция основной сети относительно проста, но недавняя серия технических и прикладных прогрессов вливает новую жизненную силу в экосистему биткоина. Вокруг сети BTC мы видим три большие предпринимательские возможности:

BTC Fi (Bitcoin Finance): Создание новых финансовых активов на сети биткоина. Биткоин больше не只是 статическое хранение стоимости, а эволюционирует в базовую платформу для выпуска различных финансовых активов. Недавно возникшие протоколы BRC-20, Runes и т. д. открыли热潮 выпуска токенизированных активов на основной сети BTC; протокол Taproot Assets (протокол TA), запущенный Lightning Labs, делает возможным выпуск стейблкоинов, облигаций и других финансовых активов в экосистеме биткоина. Это означает, что основная сеть биткоина может взять на себя больше функций хранения стоимости в следующем цикле,升级 от «цифрового золота» до сети хранения стоимости, поддерживающей богатые активы. Представительные проекты, такие как Bedrock, Solv и т. д., сосредоточены на строительстве децентрализованных финансовых услуг, таких как кредитование, торговля, деривативы на сети биткоина, продвигая скачок способности финансирования и выпуска активов BTC.

BTC Infra (Bitcoin Infrastructure): Перестройка интеллектуальной инфраструктуры на биткоине. Чтобы восполнить недостатки нативных функций BTC, отрасль пытается создать для биткоина слой смарт-контрактов, аналогичный Ethereum. Один путь — развитие совместимых с EVM сайдчейнов биткоина или Layer 2 (таких как BTC L2 с возможностями смарт-контрактов Ethereum), расширяя пространство разработки DApp сети BTC. Другой — решения, нативные для семейства протоколов биткоина, например, протокол RGB, Lightning Network и другие нативные технологии второго уровня биткоина, они более сосредоточены на повышении конфиденциальности, масштабируемости и эффективности платежей, строя легкий и экономичный слой выполнения на цепи для основной сети BTC. Представительные проекты, такие как Unisat, Merlin, B² и т. д., сосредоточены на строительстве Layer 2 биткоина, инструментов промежуточного слоя и т. д., повышая экосистему разработки и масштабируемость биткоина.

BTC-Powered RWA & PayFi: Высвобождение потенциала биткоина в области активов реального мира и платежей. RWA на основе сети биткоина постепенно возникают, например, токенизация казначейских облигаций США, физических активов и т. д., биткоин作为 слой расчетов предоставляет глобально верифицируемый механизм клиринга, наделяя такие активы высоко надежным якорем стоимости. В то же время,模式 «PayFi»,涌现 на основе платежной инфраструктуры, такой как Lightning Network, возвращает биткоин на платежную сцену——например, сочетание агентов искусственного интеллекта (AI Agent) и микроплатежей биткоина, делая возможными платежи в реальном времени между машинами и машинами, людьми и машинами, предоставляя эффективные платежные решения для сценариев SaaS-сервисов, обмена данными и т. д. Представительные проекты, такие как LNFi, сосредоточены на повышении практической эффективности и пользовательского опыта биткоина в сценариях RWA и платежей, наделяя возможностями платежи и циркуляцию BTC.

В целом, экосистема биткоина пробуждается полностью от базового протокола до уровня приложений. Будь то выпуск активов на основной сети BTC, строительство слоя смарт-контрактов или использование BTC для клиринга реальных активов и мгновенных платежей, биткоин имеет потенциал стать горячей землей для инноваций и предпринимательства на следующем этапе. Для предпринимателей пересмотр возможностей сети биткоина, возможно, позволит обнаружить недооцененные золотые возможности.

2.2 Предпринимательские возможности вокруг других публичных цепей: логика предпринимательства,驱动 эффективностью и продуктом

Помимо биткоина, области других публичных цепей (таких как Ethereum, BSC, Solana и т. д.) также孕育 новую предпринимательскую логику и возможности. После经历了热潮 DeFi и войн публичных цепей, отрасль начала возвращаться к рациональности, появились две большие тенденции:

• Возврат к базовой логике «умения зарабатывать деньги»: Будь то кредитование, торговля, маркет-мейкинг или деривативы на цепи,只要 вокруг циркуляции капитала, обязательно можно найти метод проверки бизнес-модели и пути прибыли. За последние несколько лет большое количество проектов DeFi привлекало资金 через стимулы, такие как майнинг ликвидности, но после крещения рыночного охлаждения те модели, которые не могут генерировать устойчивые комиссии и прибыль, постепенно устраняются. Напротив,类似 традиционным финансам, цепные бизнесы с четкими источниками дохода (например, комиссии за торговлю, проценты по кредитам, ставки деривативов и т. д.) доказали свою ценность. Это напоминает предпринимателям пересмотреть базовую логику проекта: имеет ли он реальную модель прибыли? В текущей среде только бизнес, который может «зарабатывать деньги», имеет底气穿越 циклы.

• Экосистема публичных цепей переходит от «сворачивания трафика» к «сворачиванию эффективности»,崛起 предпринимательства продуктового типа: Ранние публичные цепи и протоколы для борьбы за пользователей и资金, энтузиастно堆砌 высокие стимулы и упаковывать истории «сворачивания трафика», но этот рост,驱动 исключительно нарративом, трудно поддерживать долго. Теперь капитал больше благосклонен к практичным проектам, повышающим эффективность и улучшающим пользовательский опыт——то есть предпринимательской логике, побеждающей продуктом и технологиями. Будь то новые децентрализованные торговые платформы, механизмы маркет-мейкинга с лучшей доходностью, протоколы кредитования с низким риском, или безопасные и эффективные платформы выпуска активов на цепи, инструменты обслуживания данных и т. д.,只要 может решать реальные потребности и проходить бизнес-модель, более вероятно получить благосклонность. Иными словами, предпринимательство публичных цепей переходит от соревнования субсидий и концепций к соревнованию силы продукта и эффективности. Для предпринимателей это означает, что踏实 шлифовка продукта, оптимизация производительности и пользовательского опыта будет важнее, чем слепое преследование иллюзорного «нарратива».

В экосистемах других публичных цепей формируется новая конкурентная格局——驱动 эффективностью становится главной мелодией, предпринимательство продуктового типа постепенно становится мейнстримом. Это转变 для всего крипто-предпринимательского круга является清醒剂: только позволяя приложениям действительно создавать ценность и генерировать доход, можно выжить в капитальную зиму и встретить следующую весну.

2.3 Устойчивая модель предпринимательства: выбор пути,驱动 денежным потоком

Будь то в экосистеме биткоина или на других публичных цепях, создание устойчивого денежного потока стало водоразделом того, может ли предпринимательский проект идти далеко. Традиционный рынок капитала начинает审视 крипто-предпринимательские компании по стандартам зрелых предприятий, «денежный поток» и «прибыльность» становятся ключами оценки. Можно сказать, что традиционные инвесторы переопределяют коннотацию «крипто-компаний», и это открывает окно для предпринимателей Web3 к основному капиталу.

В настоящее время некоторые крипто-проекты с реальными бизнес-моделями становятся мостом, соединяющим Web3 и традиционный рынок капитала. Такие проекты обычно имеют четкие источники дохода, стабильные ожидания денежного потока и хорошие способности адаптации к соответствию, поэтому находятся под высоким вниманием традиционных институтов, рассматриваются как потенциальные цели, наиболее вероятно входящие на основной рынок капитала через IPO или слияния и поглощения.

В нескольких细分赛道,DePIN尤为突出。Он通过 управление реальными ресурсами, такими как вычисления, электричество, пропускная способность и т. д., на цепи, сочетая экономические стимульные механизмы, строит распределенную инфраструктурную сеть, ориентированную на физический мир, естественно имеет модель дохода типа SaaS. Представительные проекты, такие какPEAQ, Jambo, OORT, Swan, от подключения машин, мобильных устройств Web3, хранения данных AI и обмена вычислительной мощностью, совместно строят ключевой支撑 слой экосистемы DePIN.

ТрекAI+Crypto демонстрирует мощный потенциал интеграции。通过 сочетание AI Agent, идентичности на цепи и механизмов микроплатежей, продвигает взаимодействие данных и распределение ресурсов между агентами. Проекты, такие как Footprint , сосредоточены на движке анализа данных, DeAgent.ai строит децентрализованный протокол Ai Agent, предоставляя услуги для интеллектуальной инфраструктуры Web3.

НаправлениеRWA (активы реального мира) быстро развивается, токенизация активов, таких как казначейские облигации США на цепи, корпоративные облигации, недвижимость и т. д., продолжает продвигаться, ожидается, что будущее рыночное пространство может достичь 10 трлн долларов. Представительные проекты, такие как The PAC, предоставляют услуги маппинга активов в рамках compliant框架, продвигая циркуляцию RWA на цепи в рамках compliant框架.

PayFi (платежные финансы) стал самым активным треком транзакций на цепи. В 2024 году объем транзакций стейблкоинов превысил 15,6 трлн долларов, впервые превзойдя Visa. Проекты, такие какAisa , сочетают стейблкоины с AI-кошельками, строят платежную инфраструктуру, поддерживающую автоматизацию и расчеты в реальном времени, обслуживая сценарии электронной коммерции, трансграничных платежей и платежей между машинами.

В целом, такие крипто-предпринимательские проекты, которые «могут генерировать денежный поток, легко оцениваются, имеют путь соответствия», находятся под благосклонностью Уолл-стрит и основного капитала и рассматриваются как основные кандидаты,率先 входящие в основную финансовую систему.

Для предпринимателей вдохновение, принесенное этой тенденцией, таково:设计 бизнес-модель, ориентированную на денежный поток。Рассматривать, как генерировать стабильный доход на ранней стадии проекта, а не полагаться исключительно на appreciation токенов или сжигание денег на субсидии для расширения. Только когда у вашего проекта есть доход и модель прибыли реального мира, можно как привлечь крипто-нативный капитал, так и тронуть более консервативных традиционных инвесторов. В «второй половине» с турбулентной макро-средой и консервативными предпочтениями капитала, те крипто-предпринимательские компании, которые踏实 управляют и имеют здоровый денежный поток,反而 легче вырваться.

Акции крипто-тематики: структурное стыкование с основными финансами

3.1 Классификация акций крипто-тематики

Волна «акций крипто-тематики», появившаяся на традиционном рынке капитала, является важным标志 слияния крипто-индустрии и основных финансов. Эти публичные компании участвуют в блокчейн-индустрии различными способами, предоставляя инвесторам диверсифицированные цели布局。В соответствии с различиями в бизнес-моделях и фокусе бизнеса, примерно можно разделить акции крипто-тематики на следующие категории:

• Тип,驱动 активами (резервы BTC в качестве ядра): Стратегия таких компаний заключается в использовании крипто-активов, таких как биткоин, в качестве核心 части на балансе компании, усиливая стоимость компании через持有 большого количества крипто-активов. Типичные представители, такие как американская MicroStrategy, а также Semler Scientific, гонконгская публичная компания Boyaa Interactive и т. д. Эти компании рассматривают BTC как «стратегические резервные активы», их инвестиционная логика类似 «крипто-версии денежного потока + усилителя капитализации»——как наслаждаться денежным потоком основного бизнеса, так и использовать appreciation持有的 биткоина для повышения капитализации. Их бизнес-модель часто включает комбинацию операций, таких как покупка монет + финансирование через выпуск облигаций + выпуск акций для обмена на монеты и т. д., имеет левериджный характер, подходит для инвесторов, оптимистичных относительно долгосрочного роста биткоина. В предпринимательском вдохновении это указывает на то, что вокруг управления активами BTC, услуг корпоративной покупки монет и т. д. могут существовать возможности.

• Концептуальные акции майнингового типа (направление инфраструктуры вычислительной мощности): Такие компании непосредственно участвуют в майнинге криптовалют и соответствующем бизнесе, некоторые предприятия уже расширились от单一 майнингового бизнеса до области диверсифицированной инфраструктуры вычислительной мощности. Представительные предприятия включают Marathon Digital, CleanSpark, Riot Blockchain, Core Scientific, TeraWulf, Hut 8 и т. д. Некоторые из этих майнинговых предприятий начали использовать вычислительную мощность для областей искусственного интеллекта, высокопроизводительных вычислений (HPC) и т. д., и используют чистую энергию для снижения затрат, отвечая на тенденцию охраны окружающей среды——высокий спрос на вычислительную мощность AI и зеленая энергия становятся их новыми точками опоры оценки. Динамика развития таких компаний предоставляет方向 вдохновения для предпринимателей, например, модернизация инфраструктуры майнинга биткоина, применение зеленой энергии в блокчейн-вычислительной мощности, а также строительство новых центров данных, сочетающих Web3 и AI, и т. д., все это треки, заслуживающие исследования.

• Поставщики инфраструктуры и решений: Эта категория включает предприятия, предоставляющие базовое оборудование блокчейна, облачные услуги и технические решения, типичные представители включают производителя майнинговых машин Canaan, компанию майнинговых услуг Bitdeer, платформу облачного майнинга BitFuFu и т. д. Их особенность заключается в предоставлении «инструментов майнинга» и услуг вычислительной мощности для блокчейн-сетей, эквивалентно «продавцам воды» крипто-индустрии, являются核心 поставщиками в области оборудования и облачной вычислительной мощности. Существование таких компаний указывает на то, что на предпринимательском уровне промежуточный слой экосистемы биткоина (такой как решения для повышения эффективности майнинга,连接 майнеров и финансовых услуг) и «сервисизация майнинга» (упаковка способности майнинга в облачные услуги для предоставления предприятиям или лицам) могут быть可行的商业方向.

• Концептуальные акции биржевого типа: Компании этой категории в основном управляют compliant крипто-торговыми платформами или бизнесом кастодиального хранения, такими как американская Coinbase (COIN), платформа торговли цифровыми активами Bakkt (BKKT) и т. д. Они имеют строгие регуляторные лицензии и системы соответствия, бизнес-модель сильно зависит от макро-политики и активности пользовательских транзакций. Успех таких компаний показывает, что в тенденции日益 совершенствующегося регулирования compliant финансовые услуги станут основным方向。Для предпринимателей заслуживают внимания треки вокруг compliant кастодиального хранения, анализа данных транзакций на цепи, абстракции учетных записей кошельков, а также мостов,连接 централизованных бирж и децентрализованных финансов (например, предоставление услуг互通 CeFi и DeFi) и т. д.——все это предпринимательские возможности,延伸 от предприятий биржевого типа.

• Концептуальные акции платежного типа: Такие компании扩展 от традиционных платежных гигантов, включая блокчейн-платежи в свою бизнес-карту, представительные предприятия, такие как Block (ранее Square) и PayPal и т. д. Их особенность заключается в наложении стратегии биткоина или стейблкоинов на основе核心 платежного бизнеса со стабильным денежным потоком, тем самым получая новую驱动 силу роста. Например, Block поддерживает транзакции биткоина в своем App, PayPal также запустил услуги покупки/продажи и перевода криптовалют. Такие компании доказали осуществимость и ценность крипто-платежей. Для предпринимательских команд направления вокруг платежных решений стейблкоинов (таких как трансграничные расчеты с использованием стейблкоинов, таких как USDT), продуктов новых платежных финансов (PayFi), а также интеллектуальных кошельков, сочетающих AI (таких как AI Wallet автоматизации инвестиций/платежей) и т. д., все принадлежат инновационным точкам, которые можно углублять в этой области.

Возникновение акций крипто-тематики побуждает все больше предпринимателей пересматривать пути финансирования. Помимо финансирования токенами,путь акционирования становится важным дополнением для проектов нового поколения Web3——особенно для тех компаний, которые имеют стабильный доход и четкую compliant архитектуру, более долгосрочный и более стабильный способ капитализации emerges.

Некоторые компании проверяют этот путь через практические случаи. Например, упомянутая ранееBoyaa Interactive (00434.hk) успешно получила переоценку стоимости на открытом рынке капитала через двойное колесо驱动持有的 монет + трансформации бизнеса. АWalnut Capital (00905.hk) представляет другой подход——вмешательство в крипто-активы и проекты Web3 через инвестиционный控股, планируя对接 традиционные ценные бумаги, нелистинговые фонды, деривативные инструменты и новую систему активов блокчейна. Компания уже установила отношения сотрудничества с Waterdrip Capital, исследуя путь строительства экосистемы типа «капитального сотрудничества». Этот путь Web3 типа «капитального сотрудничества» не полагается на собственную разработку, а использует финансовые способности и промышленные ресурсы для赋能 экосистемы, становясь важным звеном в текущей布局 акционирования. Кроме того,Gangya Holdings (01723.hk) также вышла на путь перехода от традиционного основного бизнеса к управлению цифровыми активами. Эта компания изначально занималась строительной инженерией и розничной торговлей предоплаченными продуктами, в начале 2025 года официально купила биткоин в качестве стратегических резервных активов и скорректировала состав управления, внедрив команду с опытом в области криптографии, постепенно确立 направление трансформации Web3. Стоит упомянуть ещеNano Labs (NA.Nasdaq), эта компания, как ведущий китайский производитель блокчейн-оборудования, в начале 2025 года объявила об использовании части резервов в долларах США для покупки биткоина, официально включив BTC в систему стратегического распределения активов компании, став новой парадигмой китайских блокчейн-технологических предприятий, идущих к глобальному рынку капитала.

Диверсификация акций крипто-тематики показывает, что технология блокчейн интегрируется в традиционный рынок капитала через различные бизнес-модели. Это не только предоставляет инвесторам новые каналы для配置 трека блокчейна, но и указывает направление для предпринимателей: какая модель легче被认可 основным капиталом, какая модель уже проверена成功 на вторичном рынке. От持有的 монет для управления капитализацией, до расширения услуг вычислительной мощности майнинга,再到 предоставления базовых услуг, таких как транзакции и платежи, каждая модель отражает точку结合 крипто-предпринимательства и традиционного бизнеса.

3.2 Путь предпринимательства Web3 акционирования: монеты, акции, движение по двум трекам

Перед лицом вышеуказанных тенденций, особенно демонстрации успеха акций крипто-тематики, предприниматели Web3 также имеют новые размышления о путях финансирования и развития. В прошлом крипто-проекты в основном полагались на выпуск токенов (Token) для финансирования, но теперь путь к акционированию (то есть традиционное финансирование акциями и листинг) становится日益 ясным. В целом, у предпринимательства Web3 есть три可选 пути, каждый со своими плюсами и минусами:

Путь «монеты» (финансирование крипто-токенами): Финансирование и стимулирование сообщества через выпуск токенов. Этот путь имеет высокую гибкость, быстрый запуск, подходит для быстрой проверки ранних продуктов и строительства сообщества. Когда рынок благоприятен, рост цены токена также может принести проекту considerable资金。Однако его недостаток заключается в высокой чувствительности к рыночной ситуации, объем финансирования и оценка токена сильно зависят от колебаний крипто-рынка; в то же время неопределенность регуляторной политики различных стран также бросает тень на模式 простого выпуска монет. Команды, выбирающие этот путь, должны справляться с вызовами, такими как дизайн токеномики, устойчивое управление капитализацией, а также риски соответствия и т. д.

Путь «акций» (финансирование акциями и IPO): Идти по пути традиционных предпринимательских компаний, внедрять инвестиции в акции, сосредоточиться на внедрении бизнеса и росте дохода, искать IPO или выход через слияния и поглощения после созревания компании. В этом方式 предпринимательская компания принимает инвестиции в форме акций, больше соответствует регуляторным框架, также легче被консервативными институциональными инвесторами。Ее преимущество заключается в том, что оценка компании больше основана на фундаментальных показателях (доход, прибыль), не будет мешать колебаниями цены монеты, долгосрочное развитие более стабильно; недостаток заключается в том, что раннее финансирование может быть не так легко, как выпуск монет, скорость расширения пользователей и сообщества также может быть медленнее, требуется более длинная взлетно-посадочная полоса для доказательства ценности. Этот путь подходит для проектов с четкой бизнес-моделью, способных генерировать денежный поток и готовых глубоко копать в долгосрочной перспективе.

Путь «двух треков» (токен + акции параллельно): Учитывать как крипто, так и традиционные средства финансирования, используя преимущества каждого на разных этапах. Обычная做法 заключается в выпуске токенов на ранней стадии для сбора种子 сообщества и资金, после созревания проекта, наличия стабильного дохода, затем через создание实体 компании для финансирования акциями, даже продвижение компании к листингу. Эта模式 «движения по двум трекам» может гибко корректироваться на разных стадиях развития проекта: использование токенов для стимулирования пользователей и строительства экосистемы на ранней стадии, использование акций для对接 более крупного рынка капитала на поздней стадии. Но в то же время это требует от команды более сильной способности баланса——как управлять токеном сообщества, поддерживать ценность токена, так и удовлетворять требования акционеров к корпоративному управлению и финансовому соответствию. В настоящее время в отрасли уже есть проекты, пытающиеся模式 двух треков, например, некоторые протоколы DeFi после выпуска токенов управления, их背后公司 выбирают接受 VC инвестиции в акции, даже рассматривают будущее IPO.模式 двух треков сложна, но一旦运作得当, может实现 эффект 1+1>2.

Независимо от выбора какого пути, ключ заключается в соответствии позиционированию самого проекта и внешней среде. Предприниматели должны комплексно учитывать тип проекта, модель прибыли, регуляторную среду, а также области, в которых команда хороша, выбирать наиболее подходящий путь финансирования и развития. В текущей среде слепая зависимость от单一 пути может иметь ограничения, гибкая корректировка стратегии в соответствии с фактической ситуацией, и даже переключение или параллельное выполнение путей при необходимости, могут повысить выживаемость проекта и вероятность успеха.

4. Заключение

Период макро-турбулентности является как вызовом, так и возможностью. «Вторая половина» рынка испытывает решимость и мудрость предпринимателей: только команды, укорененные в реальной ценности и сосредоточенные на долгосрочизме, могут穿越 зиму. Под推动 волн, таких как экосистема BTC, революция эффективности новых публичных цепей, токенизация реальных активов,模式,驱动 денежным потоком, а также слияние рынка капитала, предприниматели нового поколения блокчейна встречают беспрецедентные возможности. Выбор хорошего трека, прохождение бизнес-модели и умелое использование подходящего пути финансирования могут превратить кризис в возможность, выделиться в следующем цикле, действительно实现 скачок крипто-предпринимательства от 0 до 1.