Программа зеркалирования залога криптоактивов: как трансформировать безопасность и многообразие сценариев институциональной торговли цифровыми активами?

Автор: Aiying

В условиях быстрого развития рынка криптовалют, работая с институциональными клиентами, я часто сталкиваюсь с распространенной проблемой: высокий риск контрагента и угрозы безопасности заставляют многие институты держаться подальше от цифровых активов. Банкротство криптобиржи FTX в 2022 году, приведшее к убыткам на миллиарды долларов, подчеркнуло серьезность кризиса доверия. В апреле 2025 года Банк Standard Chartered и OKX запустили в Дубае «Программу зеркального отражения залога», предложив прагматичное решение этой проблемы. Программа использует услуги кастодиана глобально системно значимого банка (G-SIB), сочетая криптовалюты и токенизированные фонды, чтобы создать безопасную и соответствующую требованиям среду для институциональных клиентов. Как работает ее механизм? Как обеспечивается регулирование? Какие сценарии использования она поддерживает? С этими вопросами я глубоко проанализирую эту программу и обсуду, как она прокладывает путь для интеграции традиционных финансов и цифровых активов.

1. Механизм работы: искусство «зеркального отражения» безопасности и эффективности

Суть Программы зеркального отражения залога заключается в изящном механизме: институциональные клиенты вносят криптовалюты (например, Bitcoin, Ethereum) или токенизированные фонды денежного рынка в Банк Standard Chartered, где они хранятся независимым доверительным управляющим, а OKX с помощью технологии «зеркального отражения» фиксирует эти активы, способствуя внебиржевым сделкам (OTC). Это немного похоже на функции «Alipay» или «свидетельства юридической фирмы».

В конкретном процессе реализации участники выполняют свои функции:

• Банк Standard Chartered: как глобально системно значимый банк, отвечает за кастодиальное хранение залога, обеспечивая безопасность активов, и находится под строгим регулированием Управления финансовых услуг Дубая (DFSA).

• OKX: ведущая мировая криптобиржа, управляет процессом交易, фиксирует активы «зеркального отражения», работает в рамках Управления по регулированию виртуальных активов Дубая (VARA).

• Franklin Templeton: предоставляет токенизированные фонды денежного рынка, что является цифровым низкорисковым инвестиционным продуктом, похожим на «надежные инвестиции», добавляя стабильный вариант для программы.

• Ранние клиенты: например, Brevan Howard Digital, инвестиционная компания, специализирующаяся на цифровых активах, уже率先试用 (первой протестировала) эту программу.

Для примера: институт хочет обменить Bitcoin на сумму 50 миллионов долларов на Ethereum. Они вносят Bitcoin в Банк Standard Chartered, OKX способствует сделке, и после завершения Bitcoin безопасно возвращаются. Весь процесс эффективен и безопасен, устраняя риск того, кто должен перевести средства первым.

2. Регуляторная структура: VARA и DFSA Дубая

Ранее Айин уже поднимала вопрос в статье «【Длинное чтение】Подробное описание процесса подачи заявки на лицензию Управления по регулированию виртуальных активов Дубая (VARA): полный список 21 лицензированной компании, регуляторной структуры и структуры сборов». Благодаря двойной регуляторной структуре VARA и DFSA, направленной соответственно на виртуальные активы и традиционные финансовые услуги, по сравнению с гонконгской статьей «Инцидент с нецелевым использованием резервов TUSD-FDT: «лазейки» и уроки регулирования крипто-трастов в Гонконге», формируется более совершенная регуляторная система.

1. VARA — это регуляторный орган Дубая, созданный специально для виртуальных активов в 2022 году, с целью сделать Дубай глобальным центром блокчейн-финансов. Его регулирование основано на следующих ключевых постановлениях:

«Закон о регулировании виртуальных активов № 4 за 2022 год»: определяет виртуальные активы как активы, которыми можно торговать или инвестировать в цифровом виде, уполномочивает VARA регулировать поставщиков услуг виртуальных активов (VASP), таких как OKX. Постановление требует, чтобы OKX получила лицензию, соблюдала правила противодействия отмыванию денег (AML) и противодействия финансированию терроризма (CFT), обеспечивая техническую безопасность.

«Постановление о виртуальных активах и связанной деятельности 2023 года»: подробно регулирует деятельность по торговле, брокерским услугам, кастодиальным услугам и т. д. Технология «зеркального отражения» OKX должна соответствовать требованиям технической безопасности и защиты данных, сделки должны раскрывать комиссии и риски.

Решение Кабинета министров № 111/2022: запрещает деятельность с виртуальными активами без разрешения, повышая порог соответствия требованиям.

В рамках программы OKX как VASP должна иметь лицензию VARA (получена в октябре 2024 года), проводить проверку клиентов и предоставлять отчеты о соответствии.

2. DFSA: «Замок безопасности» кастодиальных услуг

DFSA — это регуляторный орган Международного финансового центра Дубая (DIFC), отвечающий за надзор за кастодиальной деятельностью Банка Standard Chartered. Его регулирование основано на:

• «Закон о регулировании № 1 за 2004 год»: регулирует финансовые услуги в пределах DIFC, включая кастодиальные, банковские, ценные бумаги и т. д., требуя от Standard Chartered обеспечения безопасности активов и внедрения внутреннего контроля.

• «Режим крипто-токенов» (2022 год): касается кастодиального хранения и交易 крипто-токенов,规定 (предписывает) изоляцию средств клиентов, защиту данных и т. д. Токенизированные фонды Franklin Templeton также считаются «инвестиционными токенами» и подпадают под это регулирование.

• «Закон о защите данных № 9 за 2004 год»: требует от Standard Chartered защиты данных клиентов, предотвращая утечки.

Кастодиальные услуги Банка Standard Chartered в DIFC похожи на «супер-сейф», который безопасен не только физически и технически, но и подвергается регулярным проверкам со стороны DFSA.

Синергия двойного регулирования

VARA регулирует交易 OKX, DFSA регулирует кастодиальные услуги Standard Chartered, оба сотрудничают через общие цели противодействия отмыванию денег и защиты инвесторов, формируя «двойную страховку». Например, у DFSA есть механизм обмена информацией с Подразделением финансовой разведки ОАЭ, обеспечивающий соответствие AML/CFT. Это регуляторное взаимодействие позволяет программе оставаться высоконадежной одновременно с инновационностью.

Однако безопасность и соответствие требованиям — это лишь основа, настоящая привлекательность программы заключается в том, что она может «разблокировать» множество способов использования цифровых активов.

3. Сценарии использования: «Универсальный ключ» цифровых активов

Лично я считаю, что этот продукт, помимо инновационности, действительно решает некоторые препятствия во многих бизнес-сценариях, исходя из опыта обслуживания клиентов в прошлом. Я считаю, что вот несколько типичных сценариев:

• Крупные внебиржевые сделки (OTC): институты часто нуждаются в частных сделках с криптовалютами, например, обмен Bitcoin на Ethereum. Ранее прямая передача контрагенту несла огромные риски. Теперь клиенты вносят Bitcoin в Банк Standard Chartered, биржа способствует сделке, активы остаются в безопасности на протяжении всего процесса.

• Кредитование цифровых активов: институты могут использовать криптовалюты в качестве залога для заимствования долларов или других активов. Standard Chartered хранит залог, биржа подключается к кредитной платформе, снижая риск недобросовестности платформы. Представьте, что компания использует токенизированные фонды для займа 10 миллионов долларов, после завершения активы безопасно возвращаются, экономя время и силы.

• Торговля деривативами: криптовалюты могут использоваться в качестве маржи для фьючерсов или опционов. Клиенты вносят активы в Standard Chartered, биржа подтверждает активы «зеркального отражения», и институты могут участвовать в высокодоходной торговле, сочетая безопасность и гибкость.

• Кросс-чейн сделки: обмен активами между разными блокчейнами (например, Ethereum, Solana) сложен и рискован. Программа через кастодиальное хранение Standard Chartered и технологию «зеркального отражения» биржи упрощает процесс, позволяя клиентам легко совершать кросс-чейн сделки.

• Торговля активами реального мира (RWA): токенизированная недвижимость или облигации могут использоваться в качестве залога. Например, компания использует токенизированную недвижимость для обмена на Bitcoin, кастодиальное хранение Standard Chartered делает сделку более可信 ( надежной).

• Доступ к DeFi: институты хотят участвовать в высокодоходности DeFi, но опасаются уязвимостей смарт-контрактов. Программа позволяет клиентам через кастодиальное хранение Standard Chartered безопасно进入 (进入 -> входить) в кредитование DeFi или майнинг ликвидности.

Токенизированные фонды денежного рынка Franklin Templeton особенно выделяются в этих сценариях. Их стабильность заставляет институты охотнее использовать их в качестве залога, подобно «цифровой версии надежных инвестиций».

4. Будущий потенциал: мост между традиционными финансами и цифровыми активами

Программа зеркального отражения залога — это не только инновационная услуга, но и практический инструмент, соединяющий традиционные финансы и цифровые активы. Я считаю, что ее потенциал заключается в предоставлении институтам безопасного и соответствующего требованиям пути участия в цифровых активах; хотя в настоящее она ограничена пилотным проектом в Дубае, в будущем ожидается постепенное расширение в определенных областях и рынках.

Во-первых, программа может привлечь больше институтов на рынок цифровых активов. Многие банки и компании по управлению активами относятся к криптовалютам с осторожностью, в основном из-за рисков безопасности и соответствия требованиям. Кастодиальные услуги Банка Standard Chartered (под регулированием DFSA) и строгое регулирование VARA предоставляют институтам доверенную среду, а токенизированные фонды денежного рынка Franklin Templeton добавляют стабильный выбор. Например, институты, подобные Brevan Howard Digital, уже участвуют в пилотном проекте; в будущем больше компаний могут попробовать токенизированные фонды или торговлю криптовалютами, постепенно расширяя участие на рынке.

Во-вторых, опыт пилотного проекта в Дубае может служить ориентиром для других регионов. Регуляторная песочница Дубая создала тестовую среду для программы; если данные пилотного проекта покажут повышение эффективности торговли и безопасности, рынки, дружественные к цифровым активам, такие как Гонконг и Сингапур, могут заимствовать эту модель. Например, песочница Валютного управления Сингапура (MAS) уже поддержала подобные блокчейн-финансовые проекты; технические и регуляторные рамки программы имеют потенциал для копирования. Оптимизация технологии блокчейн (например, снижение комиссий за газ) также снизит транзакционные издержки и повысит конкурентоспособность.