WOO X Research: Резкий скачок индекса страха, как оценивать корреляцию с рисковыми активами?

В 2025 году торговая война тарифов полностью обострилась. Администрация Трампа объявила о минимальном тарифе в 10% на товары почти всех стран и дополнительных более высоких тарифах примерно на 60 стран с наибольшим дисбалансом торговли с США, что вызвало панику на глобальных рынках. Основная логика заключается в следующем:

• Тарифы увеличивают затраты предприятий, сокращая ожидания прибыли

• Нарушают глобальные цепочки поставок, углубляя экономическую неопределенность

• Вызывают ответные тарифы, расширяя риски торговой войны

В таких условиях участники рынка капитала будут:

• Снижать долю рисковых активов (например, акции, криптовалюты)

• Увеличивать долю активов-убежищ (например, золото, доллар США, японская иена)

• Повышать ожидания волатильности → взлет VIX

Тарифы → рост затрат + нарушение глобальных цепочек поставок + риски ответных мер + сокращение инвестиций + отток капитала в убежища → рыночная паника

Индекс паники VIX также взлетел до 60 7 апреля. Что это значит? В истории такое случалось лишь трижды: последний раз 5 августа 2024 года, а первый раз — во время пандемии COVID-19 в 2020 году.

Мы можем утверждать, что текущий индекс VIX находится на экстремальном историческом уровне. В свете этой ситуации, как мы можем использовать VIX для прогнозирования рынка?

Источник: Tradingview

Что такое VIX?

VIX рассчитывается на основе цен опционов на индекс S&P 500 и отражает ожидаемую волатильность рынка на следующие 30 дней, считаясь индикатором рыночной неопределенности и панических настроений.

Проще говоря, чем выше VIX, тем более сильную волатильность ожидает рынок в будущем и тем сильнее панические настроения; чем ниже VIX, тем спокойнее рынок и выше уверенность. Исторический опыт показывает, что VIX обычно взлетает при резком падении фондового рынка и снижается, когда рынок растет и стабилизируется. Из-за этой обратной связи с фондовым рынком VIX также называют «индексом паники» или температурным индикатором рыночных настроений.

Нормальный уровень VIX составляет около 15–20 или ниже, что относится к зоне спокойствия; когда VIX выше 25, это показывает, что на рынке начинается заметная паника; выше 35 — это крайняя паника. В экстремальных кризисных событиях (например, финансовый кризис или вспышка пандемии) индекс VIX может взлететь выше 50, отражая экстремальные настроения избегания риска на рынке. Поэтому, наблюдая за изменениями VIX, инвесторы могут понять текущую силу настроений избегания риска на рынке и использовать это как ориентир для корректировки инвестиционного распределения.

Зона высокой волатильности и паники: VIX ≥ 30

Когда индекс VIX поднимается выше 30, это обычно означает, что рынок находится в стадии высокого страха или паники. Такая ситуация часто сопровождается резким падением фондового рынка, но исторические данные показывают, что после экстремального страха часто следует отскок рынка.

• Примеры событий: В период с 2018–2024 годов случаев, когда цена закрытия VIX впервые поднималась выше 30, было около дюжины. Типичные сценарии включают волатильный шторм в феврале 2018 года, распродажу перед Рождеством в декабре 2018 года, панику из-за пандемии в феврале–марте 2020 года, шторм розничных инвесторов в начале 2021 года, а также повышение ставок и геополитические шоки в начале 2022 года.

• Средняя производительность S&P 500: В течение 7 дней после этих панических событий S&P 500 часто демонстрировал положительный отскок. Статистика показывает средний рост около 1,4%, и вероятность роста через 7 дней после события составляет около 73%.

Это показывает, что когда VIX взлетает выше 30 (зона паники), в краткосрочной перспективе фондовый рынок в большинстве случаев технически отскакивает.

• Средняя производительность BTC: Биткойн также склонен к сильному отскоку после экстремальной паники. Статистическая оценка показывает, что средний 7-дневный рост BTC составляет около 10%, а вероятность успеха составляет около 75–80%. Например, в феврале 2022 года, когда VIX превысил 30 из-за геополитического кризиса, Биткойн вырос более чем на 20% на следующей неделе, что показывает явление отскока после исчезновения настроений избегания риска, аналогичное фондовому рынку

Пик экстремальной паники: VIX ≥ 40

При повышении стандарта до VIX ≥ 40 (экстремальная паника) события, соответствующие этому условию, были крайне редки в период 2018–2024 годов. Фактически, только 5 февраля 2018 года и 28 февраля 2020 года из-за обвала, вызванного пандемией, VIX закрылся выше 40 (впервые за четыре года), после чего в марте VIX временно взлетел до беспрецедентных 82 пунктов.

Из-за крайне малой выборки статистические результаты носят лишь справочный характер: после события 2020 года S&P 500 в течение 7 дней немного восстановился примерно на 0,6% (на той неделе рынок сильно колебался, но произошел небольшой технический отскок), BTC восстановился примерно на 7%. Что касается вероятности успеха, то у обоих она составила 100%, но это обусловлено ростом лишь в результате одного события (что не гарантирует будущего роста в аналогичных ситуациях). В целом, когда VIX достигает исторических экстремальных значений выше 40, это часто означает, что давление продаж из-за крайней паники на рынке близится к пику, и вероятность краткосрочного отскока впоследствии относительно высока; с точки зрения большого цикла это относительные минимумы.

• 5 февраля 2018 года (VIX внутри дня взлетел более чем на 100% почти до 50): S&P 500 через неделю вырос лишь на 0,28%, значительного роста не было. Но Биткойн в тот день упал на 16%, коснувшись локального минимума ~$6 900, и через две недели восстановился до более чем $11 000, что показывает сильный импульс отскока. Однако в то время корреляция между Биткойном и активами реального мира была не высокой, поэтому использование VIX для оценки тренда Биткойна в той ситуации было неуместным.

• Середина марта 2020 года (пик VIX 82): S&P 500 достиг дна 23 марта и восстановился более чем на 10% в течение недели, Биткойн также быстро вырос примерно на 30% с уровня ниже $4 000.

Хотя статистически краткосрочная производительность после экстремальной паники склонна к положительной, малая выборка означает высокую неопределенность. Кроме того, корреляция между Биткойном и американским фондовым рынком в то время не была такой высокой, как сейчас. На практике VIX выше 40 чаще является сигналом, подтверждающим, что рынок находится в состоянии экстремальной паники; тренд последующего рынка все еще требует суждения в сочетании с фундаментальной информацией.

Зона низкой волатильности: VIX ≤ 15

Когда индекс VIX опускается ниже 15, это обычно означает, что рынок находится в относительно спокойном состоянии. Настроения инвесторов более оптимистичны, спрос на убежища низок. Но последующий тренд в это время не так очевиден и единообразен, как при высоком VIX:

• Примеры событий: В период с 2018–2024 годов VIX многократно опускался ниже 15, например, после сильного отскока фондового рынка в начале 2019 года, в период стабильности рынка в конце 2019 года, в период роста фондового рынка в середине 2021 года и в середине 2023 года. В эти периоды волатильность рынка находилась на исторически низком уровне (иногда это называют рыночным спокойствием).

• Средняя производительность S&P 500: В течение 7 дней после точек событий с крайне низким VIX средняя доходность S&P 500 составила около +0,8%, вероятность успеха около 60–75% (немного выше случайной вероятности). В целом, в условиях низкой волатильности фондовые индексы часто сохраняют медленный рост или небольшие колебания. Например, в течение недели после того, как в октябре 2019 года VIX упал ниже 15, S&P 500 в основном оставался стабильным и немного обновил максимум; в июле 2023 года, когда VIX находился около 13, на следующей неделе индекс продолжил медленный рост примерно на 2%. Это показывает, что низкий VIX не обязательно приводит к немедленной коррекции, рынок может продолжать расти в течение некоторого времени. Но следует быть осторожным: крайне низкая волатильность часто подразумевает самодовольство рынка, и как только встречаются внезапные негативные новости, волатильность и падение могут значительно увеличиться.

• Средняя производительность BTC: Тренд Биткойна в периоды низкого VIX lacks clear directionality. Статистика показывает, что его средний 7-дневный рост составляет всего около +2%, вероятность роста около 60%. Иногда спокойный период низкого VIX совпадает с бычьей стадией самого BTC (например, весной 2019 года низкий VIX сопровождался значительным ростом BTC); но иногда в периоды низкого VIX BTC демонстрирует коррекцию (например, в начале 2018 года, когда VIX оставался низким, Биткойн находился в тренде падения из-за лопающегося пузыря).

Поэтому низкий VIX не имеет очевидной справочной ценности для прогнозирования последующего тренда BTC, необходимо сочетать это с собственными денежными настроениями и циклом крипторынка.

В целом, когда VIX находится ниже 15, S&P 500 часто продолжает существующий тренд (в большинстве случаев медленный рост), но амплитуда роста и вероятность успеха значительно ниже, чем отскок после паники. А BTC в этой среде не имеет единой модели реакции, что показывает, что низкая волатильность традиционного рынка не обязательно означает синхронизацию крипто рынка.

Заключение: Риски и возможности сосуществуют, шаблонное мышление является лишь ориентиром

Когда VIX взлетает до диапазона 30–40

• Краткосрочно могут быть риски, но также заложены потенциальные возможности для разворота.

• BTC обычно одновременно падает под давлением панических продаж, но по мере ослабления панических настроений короткие позиции, накопленные из-за чрезмерной распродажи, легко могут спровоцировать сильный технический отскок.

• Если наблюдается, что VIX начинает достигать пика и снижаться (медленно возвращаться ниже 30 с 35), это потенциальное время для покупки BTC в краткосрочной перспективе.

• Необходимо одновременно проверять серьезность самого события; если происходит крупный финансовый риск, последующий рынок может продолжить глубокое падение.

Когда VIX ≥ 40

• Представляет, что рынок впал в экстремальную панику, включая возможность исчерпания ликвидности, массового оттока капитала и т. д.

• Вероятность краткосрочного сильного падения BTC крайне высока, но часто через одну-две недели, если паника немного ослабевает, ожидаемая амплитуда отскока BTC также будет относительно впечатляющей.

• В такой среде рекомендуется краткосрочным спекулянтам поддерживать высокий контроль рисков, строго соблюдать стоп-лосс, потому что одновременно с «хождением по лезвию ножа» прибыль и риски сосуществуют.

• С точки зрения большого цикла это относительные минимумы

Когда VIX ≤ 15

• Рынок в целом находится в естественном состоянии. Будет ли BTC расти, часто больше зависит от собственного цикла крипторынка, денежной стороны или технического тренда.

• В условиях чрезмерного спокойствия следует иметь в виду, что как только произойдут внезапные изменения или событие «черный лебедь», VIX быстро подскочит, и BTC также может последовать с дополнением падения.

• Можно рассмотреть возможность сохранения части наличных/стейблкоинов в качестве резерва в этот период, постоянно обращая внимание на настроения на стороне рисков.

Промежуточная зона VIX 15–30

• Обычно считается диапазоном «нормальной волатильности». BTC также будет подвержен влиянию криптоцикла и макро денежной стороны, в это время VIX может служить вспомогательным индикатором.

• Если VIX поднимается с выше 20 до около 30, это означает, что паника постепенно нарастает, необходимо умеренно предотвращать риски; наоборот, если VIX медленно снижается с 25 до ниже 20, это показывает, что паника ослабевает, BTC может быть относительно стабильным.

На момент написания VIX находится на уровне 50. Столкнувшись с неопределенностью американских тарифов, рыночные настроения все еще находятся в состоянии экстремальной паники, однако рыночная ситуация всегда рождается в отчаянии.

Во время пандемии 2020 года VIX максимально превысил 80, в то время S&P 500 находился около 2300 пунктов. Даже после недавнего панического падения S&P 500 все еще находится около 5000 пунктов, что составляет более 100% ROI за пять лет; в то же время Биткойн находился в отличной точке покупки, тогда всего 4800 долларов, а пик этого бычьего рынка достиг 110 000 долларов, максимальный рост почти в 25 раз.

Каждое сильное падение часто сопровождается переоценкой рынка и потоком капитала. Хаос — это лестница. Сможем ли мы использовать это, чтобы подняться и совершить прыжок, является ключевой задачей этого периода.