Мнение: Почему L1 выглядит более ценным, чем L2?

Автор: taetaehoho, главный стратегический директор Eclipse

Перевод: Luffy, Foresight News

Уже 2025 год, хватит путаться в блокчейнах L1 и L2.

Вам стоит перечитывать эти твиты сотню раз.

Для конечных пользователей нет разницы в пользовательском опыте между L1 и L2. В плане ликвидности также не существует фундаментальных различий или ограничений между L1 и L2. Новая цепь L1 должна привлекать стейблкоины или неродную ликвидность через кросс-чейн переводы на себя, чтобы осуществить первоначальный запуск ликвидности. Аналогично, цепи L2 также нуждаются во внедрении стейблкоинов или неродной ликвидности через кросс-чейн переводы для завершения первоначального накопления ликвидности. Цепи L2 просто соединены с цепью L1 через минимально доверительный мост, в то время как альтернативные L1 (неосновные L1) не имеют такого моста. Мы видели, что некоторые киты чувствительны к этим доверительным предположениям, но многих обычных пользователей это не волнует.

Довольно банальная точка зрения (в основном от тех, кто занимается разработкой альтернативных L1): «L2 фрагментируют ликвидность».

L2 просто предоставляют минимально доверительный способ моста с L1, и каждая запускаемая сегодня L2 соединяется со всеми альтернативными L1 и другими L2.

Каждый ценный L2 при запуске оснащается другими мостами сообщений. Через L1 в качестве中转 (транзитного узла), любой участник, подключенный к базовому слою, может осуществлять масштабные переводы средств между альтернативными L1 и L2 через Ethereum или Solana. Если альтернативная L1 не соединена с L2, это может затруднить отток средств, но если она интегрировала мосты сообщений, это утверждение становится противоречивым.

Сущность продукта L2 не определяется его отношением к L1. Это просто слой исполнения, как и другие слои исполнения с разными характеристиками.

Так почему же L1 ценнее, чем L2?

Причин две.

1. Ценнее ли L1, чем L2

Случай не большей ценности: активность L1 выше. Отношение рыночной капитализации к выручке (REV) Solana и Ethereum составляет около 100 раз. У зрелых L2 отношение рыночной капитализации к выручке также находится в近似ном диапазоне, от 10 до 200 раз. (Данные за октябрь 2024 года, но этот аргумент остается в силе).

С этой точки зрения мультипликаторы зрелых цепей L1 и зрелых цепей L2 относительно близки (например, Arbitrum, Optimism по сравнению с Solana, Ethereum).

Случай большей ценности: в L1 чаще встречаются необъяснимые аномалии высокой оценки, чем в L2. Другими словами, вы увидите больше L1 с низкой активностью, но оценкой в миллиарды, в то время как в L2 таких ситуаций относительно меньше.

• L1: Sui, Mantra, Pi, ICP, IP

• L2: Move

На мой взгляд, это ошибка позиционирования первоначальных L2. Arbitrum и Optimism позиционировали себя как масштабирование Ethereum, как слой исполнения, помогающий Ethereum масштабироваться. В сочетании с дорожной картой Ethereum, ориентированной на Rollup, это был хороший способ первоначального запуска.

Но недостаток этого подхода заключается в том, что он ограничивает общий адресный рынок (TAM) внутри группы пользователей Ethereum и устанавливает потолок для потенциальной общей ликвидности, внимания рынка и дохода, которые могут захватить эти цепи. Initial go-to-market стратегия Arbitrum и Optimism заключалась в продвижении себя как масштабирования Ethereum, и хотя они способны привлекать новые децентрализованные приложения и участников в свою конкретную экосистему, включая проекты, которых ранее не было на Ethereum, именно поэтому они всегда рассматривались как подмножество Ethereum (поэтому оценка составляет лишь определенную долю от сети базового слоя). Справедливости ради, на момент их запуска на рынке существовал только Ethereum как основной блокчейн.

2. Модель токена

Модель токена L1 имеет базовый сетевой эффект маховика, где увеличение активности в цепи L1 напрямую связано со спросом на токен со стороны двух разных групп участников (серчеров и стейкеров).

Чем выше активность, тем больше комиссий готовы платить серчеры, чтобы их транзакции были включены в блок. Энтропия от различной деятельности увеличивает вероятность, частоту и масштаб конкуренции людей за захват экономических возможностей. В плане стейкинга, чем больше комиссий зарабатывает цепь, тем больше людей хотят стейкать токены этой L1 цепи для получения потенциальной экономической выгоды. Активность также связана с выпуском новых активов, выпуск новых активов обычно привязан к нативному токену L1 цепи: люди должны покупать эти нативные токены для участия в торговой деятельности. (Например, использование ETH для минтинга NFT, использование SOL для покупки memecoins).

Как должны реагировать L2?

1. Смена мышления

L2 нужно решить, стать ли L2, согласованным с определенной L1, или привлекать пользователей из любых источников. L2 должны быть построены с использованием уникальных преимуществ технологии L2 (доверительное / кастомизированное построение блоков, оптимизация производительности).

2. Улучшение токеномики

L2 должны усовершенствовать токеномику, чтобы они также могли сформировать эффект маховика, где увеличение сетевой активности стимулирует спрос на токен в двух аспектах (серчеры и стейкеры).

Сегодняшние L2 пытаются использовать кастомизированные токены Gas, но это решает только проблему со стороны серчеров, не принося выгоды стейкерам. Теоретически, поскольку большинство L2 включают прибыль секвенсора в казначейство децентрализованной автономной организации, и токены могут управлять казначейством DAO, это кажется эквивалентным. Но чтобы держатели токенов имели такое же восприятие, необходимо предоставить держателям токенов лучшие права управления.